Game time for another IPO hopeful in China’s booming toy market

谷子熱一窩蜂搶上市 52TOYS宜短炒暫忌長揸

玩具股份近年成為資本市場熱炒目標,多家相關企業把握時機上市,52TOYS亦不甘後人申港上市 重點: 公司連續三年錄得虧損 擁自有IP 35個,授權IP 80個   劉智恒 自去年開始,經營盲盒玩具的泡泡瑪特(9992.HK)股價節節上升,年半光景股價升幅超過十倍,市值接近3,000億港元,這個規模是甚麼概念,曾經的華人首富李嘉誠旗下的兩家皇牌公司長和及長實集團,加起來的市值也不到2,900億港元。 怎樣也想不到,長和旗下擁有全球多個重要港口、有全亞洲最大之一的藥房及超市、擁有加拿大的石油企業;長實則是香港四大地產商之一,竟然連一家賣玩具的公司也比不上,你就知道資本市場的威力。 泡泡瑪特帶來的玩具熱,讓去年另一家連盈利也談不上的玩具公司布魯可(0325.HK)受到投資者青睞,上市後股價升一點六倍,市值接近400億港元。 兩大玩具企業在資本市場告捷,其它同業自然不甘後人,52TOYS母企北京樂自天成文化發展股份有限公司剛向港交所遞交上市申請。 52TOYS由陳威及黃今創立,兩人早年已察覺中國玩具市場的發展空間,陳威曾在北京鼓樓開玩具專賣店,拿到萬代及孩之寶等國際玩具代理及經銷權,黃今則參與出品著名的桌面遊戲《三國殺》。兩人志趣相投,2015年聯手創立52TOYS。 公司的玩具產品主要分兩大類,一是自有IP,至去年底孵化和運營了35個,包括潮流IP,如Nook、Sleep及CiCiLu;科幻IP如猛獸匣;以及文化IP,例如胖噠幼Panda Roll及超活化系列。 另外就是授權IP,公司擁有國際知名作品IP約80個,包括有蠟筆小新、迪士尼系列及華納兄弟系列等。 三年累虧3.6億元 52TOYS過去三年的收入分別是4.63億元、4.82億元及6.3億元。去年自有IP佔總收入的24.5%,授權IP佔64.5%,外部採購佔10.8%, 毛利率為39.9%。 不過,52TOYS的經營情況,遠遠比不上龍頭的泡泡瑪特。公司由2022至2024年持續虧損,分別蝕171萬元、7,193萬元及1.22億元,主要受金融負債公平值影響。即使撇除該項目,去年的銷售成本已佔收入六成,再扣除營銷開支、行政開支及研發開支,實際餘下的盈利亦只3,000多萬元。 做行業第二有難度 除了未見盈利外,論規模也不怎麼具吸引力。陳威在公開場合,不斷要與泡泡瑪特劃清界線,強調52TOYS以「收藏玩具」定位,揚言不想做泡泡瑪特第二。現實是要做第二也不容易,泡泡瑪特2024年的收入達130.4億元,52TOYS只有6.3億元,泡泡瑪特光一個排名第6的IP小野HIRONO,收入達7.3億元,已經超過52TOYS。 別說泡泡瑪特,去年名創優品(9896.HK)旗下的TOP TOY收入已近10億元,並計劃在港上市,52TOYS想做第二也輪不到。而且,據天眼查數據,目前中國的潮玩經濟相關企業超過5萬家,2025年新增註冊約3,100家,市場競爭異常激烈,隨時有後來者趕過52TOYS的地位。 52TOYS很大的業務比重在授權IP,然而授權IP並非獨家經營,如迪士尼的草莓熊盲盒,TOP TOY及酷樂潮玩等也有代理。結果授權IP競爭優勢,很大程度要靠壓縮自家利潤去吸引消費者。 說到大環境,即使市場持續增長,玩具始終不是必需品,個別更是奢侈品,在經濟疲弱,人們購買意欲自然受影響,銷售不一定能達市場的預期,甚至要維持整體銷量平穩也不容易。 風口股具短炒潛力 52TOYS遲遲未有盈利,規模更比不上龍頭泡泡瑪特,行業競爭對手又眾多,紛紛要搶灘資本市場。然而,目前市場正藉谷子經濟熱,投資者對玩具企業有無限憧憬,想像空間足夠承托52TOYS的上市。 事實今年5月12日,萬達電影與儒意星晨聯手斥資1.44億元,收購52TOYS舊股及新股,約佔公司的7%股權,除作為戰略合作外,亦看中投資谷子經濟的機會。 資本市場有時就是這樣跟紅頂白,投資者明白,順之則昌,逆之則亡,順勢而為,先勝為算,畢竟股票市場是買一個未來,那管公司之後業務發展是否如預期理想,現時在新股市場先賺一筆。…
Golden Heaven to build three new theme parks

增建三個遊樂園 金生遊樂加速擴展

自今年4月IPO以來,公司的股價已上漲兩倍,其中大部分漲幅,發生在上月初宣佈新建三個地區性遊樂園的計劃後 重點: 金生遊樂將投資近6億元,興建三個遊樂園,集團擁有的公園數量增長50% 業內很多更大的公司在疫情期間出現虧損,而受益於地區性遊樂園運營商的定位,金生遊樂仍能保持盈利       陽歌 對遊樂園運營商金生遊樂集團控股公司(GDHG.US)來說,今年如同坐過山車——年初隨著中國走出持續三年的疫情,業務緩慢起步,而隨著業績的改善和公佈大規模擴張計劃,發展速度突然加快。 自去年底中國取消疫情防控措施後,休閒旅遊行業大幅反彈,金生遊樂的股價自9月初以來上漲兩倍多。不同於很多同行,金生遊樂在過去兩年的疫情中,仍然維持了盈利,因為它運營的是較小的地區性遊樂園,大量收入都來自遊樂場周邊的消費群體。 截至3月的最新半年報顯示,期內公司繼續保持了盈利,收入也略有增長。 但讓投資者最興奮的是金生遊樂上月初公布的計劃——新建3個遊樂園,在現有6個公園的基礎上增加50%的規模。從收入的角度看,新建遊樂園帶來的收入增長可能會超過50%,因新園相較於現有公園的規模更大,總投資接近6億元(8,200萬美元)。 對於一家截至3月底(財年中期)僅擁有2,830萬美元現金的公司來說,這是一筆非常大的投資。即有現金加上4月IPO籌集的700萬美元,總數仍不到建設新公園所需資金的一半。當然,公司很可能通過貸款來籌足資金,鑒於其盈利能力,以及受經濟放緩影響較小,貸款應該不是難事。 中國的遊樂園市場龐大,無論是迪士尼(DIS.US)、環球影城等全球知名企業,還是萬達等本土巨頭,都看到了大量商機。該公司3月底提交的最終版招股書中提供的第三方數據顯示,疫情前中國遊樂園的整體市場穩步增長,2019年總值已達到122億元。 但之後的疫情迫使很多遊樂園關閉或限制運營。整個行業就像遊樂園中的過山車一樣螺旋式下滑,在疫情的第一年,即2020年,市場規模暴跌近一半至65.3億元。隨著疫情的結束,該行業最近重拾升軌,預計2025年將取得約127億元的年收入,恢復到疫情前的水平。 惠譽評級在3月的一份中國遊樂園報告中說:「遊樂園板塊的回暖幅度高於旅遊業均值,部分頭部遊樂園在2023年前2個月的入園人數較同期反彈並超過疫情前水平。」報告同時表示,由於積壓已久的休閒出行需求亟待釋放,預期2023年全年遊樂園行業有望延續復蘇態勢。 區域運營商 旅遊業的反彈對迪士尼樂園、環球影城這樣遊客來自五湖四海的大型遊樂園來說至關重要,而作為小型樂園的區域運營商,金生遊樂同樣值得關注,其公園通常價位更經濟,客源也更地方化。所以公司相對而言不受經濟放緩的影響,因它並不依賴家庭度假,要知道在經濟不好的時候,大家可能會砍掉合家出行的預算。 同樣重要的是,金生遊樂的公園均位於中國南部,意味它們可以全年運營,不太受冬季嚴寒的影響。 正如上文所述,金生遊樂的招股書顯示其在疫情期間實現了盈利,截至2021年9月的財年錄得利潤1,360萬美元,截至2022年9月的財年錄得利潤1,430萬美元,增幅達5%。在此期間,公司的收入增長了9%,從2021財年的3,850萬美元,增至2022財年的4,180萬美元。 截至今年3月的六個月時間里,也就是上半財年,公司收入同比增長6%,達到1.4億元。它在8月份發布的首份財報顯示,期間共實現盈利5,180萬元,增長了12%。 公司現有的6個遊樂園表現相對較好,尤其是在疫情期間充滿挑戰的環境當中,所以投資者對其上月宣布的3個新樂園計劃更感興奮。金生遊樂在招股書中,披露了新建三座遊樂園的計劃,每座造價在1.5億元左右,總造價為4.5億元。 10月的公告中,宣布最終造價5.9億元,較之前的數字高出不少,反映公司對正復蘇的中國遊樂園市場充滿信心。 新計劃中最重要的是位於湖南常德的兩個大型遊樂園,它們的總投入為4.5億元。第三個遊樂園位於中國西南的貴州安順,投入1.4億元。三個遊樂園都將由福建鑫昌建設工程有限公司修建,其中一個將於明年開放,另外兩個將於2025年落成。 今年4月金生遊樂在納斯達克的上市價為4美元,上市後的頭五個月里,價格基本維持在此水平。但從9月初開始,股價開始攀升,在新建遊樂園的消息宣布後,上漲勢頭加速,目前的股價是IPO價格的三倍多,週四(11月2日)收盤價為17美元。 股價的快速上漲,使金生遊樂的市盈率達到44倍之高。相比之下,美國巨頭六旗娛樂(SIX.US)和海洋世界娛樂(SEAS.US)的市盈率要低得多,分別為22倍和12倍。就國內同行而言,宋城演藝(300144.SZ)的預期市盈率更高,達到了41倍。 在未來幾個月中,金生遊樂可能利用它目前的高估值來增發股票,以滿足建立新樂園的資金需求,尤其考慮到4月份的融資低於之前的目標。但這只是公司新旅程的開始,未來它需要向投資者證明,自己不僅能夠保持盈利,而且隨著新遊樂園的開業和發展勢頭的增強,它還能大幅提高利潤。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

網龍盼從教育牟利 但投資者漸失耐性

去年,該公司的教育部門雖然錄得虧損,但營收依然超過了資歷更老的遊戲部門 重點: 網龍去年下半年營收下滑1.5%,扭轉了上半年增長26%的局面 該公司正在奠定基礎,希望利用旗下普羅米休斯品牌的課堂交互顯示面板,轉型為高利潤率的教育服務供應商   陽歌 教育賺錢,但遊戲更賺錢。 網龍網路控股有限公司(0777.HK)正是在週二香港開市時候學到了這一課,因為投資者在其發佈的年度業績報告,發現其2022年下半年營收縮水、利潤大幅下滑,因此對其股票進行了懲罰。網龍的收入來源包括遊戲和教育服務,該公司是中國成立時間最早的遊戲公司之一。 總括而言,網龍在長達20年的歷程裏,憑藉強大海外市場保持遊戲業務持續盈利的能力,相對令人讚嘆。除了行業龍頭騰訊控股(0700.HK)和網易(NTES.US;9999.HK)外,鮮有中型遊戲公司能夠做到這樣。 與此同時,該公司正在打造一項看上去頗為明智的教育戰略,包括將旗下互動式面板作為重要的教學助手,引入中國和世界各地的課堂。雖然這項業務的利潤率非常低,但網龍正在為推出用於這些面板的教學軟件打基礎,後者是一項利潤率要高得多、並能帶來經常性收入的業務,也就是軟件即服務(SaaS)。 該公司尚未從利潤率更高的教育SaaS業務中獲得回報。但它在去年中達成了一項戰略合作,並在去年稍後時間進行了一項重要的收購,都是在朝著這個方向邁進。它能否成功是另一回事,因為其以普羅米休斯品牌銷售的教育互動面板去年的總銷量僅為 25.3萬塊。雖然比2021年增長了37.5%,但這個數字仍然相對較小。 投資者對教育部門的潛力不以為然,關注的反而是該公司去年下半年收入下滑和利潤暴跌。報告發佈後的第二天,該股開市下跌15%,全日跌幅為14.5%。 該公司在中國風險最大的兩個行業開展業務,事實上,它在成立20多年後仍能保持盈利,似乎還是比較令人驚歎。 中國觀察人士都知道,它核心的遊戲業務經常受到中國監管機構打擊,因官方試圖控制該行業,以減少對中國年輕人的影響。民辦教育服務也是一個敏感的領域,是兩年前的一場大規模整頓行動的對象。一些公司通過將重心從K-12教育轉移到不那麼敏感的大學生和成年人而倖存了下來,不過多數尚未恢復盈利。 根據我們用該公司最新財報中的數據進行計算,網龍去年保持盈利沒有任何問題,儘管其下半年的利潤與上年同期相比下降57%至2.69億元,這標誌著上半年利潤下降21%的情況有所加速,因為該公司深處中國嚴格的防疫措施造成的動盪之中,加上最近對遊戲和教育打擊行動的影響,仍然揮之不去。 網龍總結稱,2022年是「機遇與挑戰並存的一年」,這與很多中國企業的看法一致。 遊戲行業的「老司機」 雖然網龍不大為人所知,但它是中國最早的一批遊戲公司之一,歷史可以追溯到2001年。多年來,它合作的都是迪士尼(DIS.US)和藝電(EA.US)這樣的大公司,2014年它還成立了一家合資企業,佈局教育服務。 遊戲和教育對公司業務的貢獻各不相同,但至少在過去五六年裡,兩者大致為五五開。去年,教育收入超過遊戲,後者的收入在下半年下降7.8%,前者則增長5.6%。這導致該公司下半年的整體收入下降1.5%至36億元,扭轉了上半年26%的收入增幅。 從更廣泛的角度看,網龍多元化的收入流,從總體上來看還是表現不錯。最大的問題在於,這兩項業務在盈利能力上的巨大差距。遊戲行業利潤豐厚,去年毛利率高達95.6%。教育大不如前者,至少在這方面,它的毛利率只有23.2%,較上一年的30.8%大幅下降。 該公司正在努力提高教育業務的盈利能力,為推出利潤率更高的服務奠定基礎,也就是將硬件產品互動面板銷往海內外的教室。為此,它在12月收購了一家名為Explain Everything的數字白板平台營運商,並表示將利用該公司創建課程、活動和互動式演示,通過旗下的普羅米休斯面板來提供。 去年6月,網龍還與一家名為Merlin Mind的公司建立了戰略合作夥伴關係,後者專注於人工智能技術,網龍希望將其構建到未來基於SaaS模式的教育產品和服務中。 該公司還繼續投資於遊戲業務,去年研發團隊增加了300名成員,為2023年預期的市場復甦機會做準備。該公司也繼續在全球範圍內拓展該業務,以便實現市場的多元化——中國市場雖然利潤豐厚,但易受打擊,去年海外市場佔其遊戲收入的16%。 週二的股價大跌,標誌著投資者對網龍股價的持續低估。該股目前的市盈率僅有7倍,遠低於網易的21倍,以及職業培訓服務提供者中國東方教育(0667.HK)的33倍。 這種懷疑至少在一定程度上不無道理,因為它的教育業務目前仍在虧損,該公司需要證明這項業務能在未來一兩年實現盈利。它的盈利戰略顯然是有效的,目前正朝著這個方向採取正確的行動。在如此多變的環境下,該公司能夠長期保持經營似乎也表明,該公司的教育業務還是有一定成功的機會。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏