推陪伴機器人惹憧憬 優必選股價爆升曇花一現
人形機器人製造商優必選發布新一代陪伴型機器人當日，股價一度大漲18%，但下一個交易日便回吐全部升幅 重點： 優必選推出面向長者及孤獨人群的新一代陪伴型機器人，補充其現有工業用途人形機器人產品線 隨著工業用途機器人進入量產，公司去年機器人銷售大幅增長，但其機型價格普遍高於競品 陽歌 近來，虛擬陪伴者大受歡迎已不是秘密。人們喜歡它們，是因為它們能表現同理心，給出正面回應和有用建議，而且不會評判對方。但要把這套模式搬到新興的具身機器人世界，難度顯然高得多，因為現實世界需要的身體反應遠比螢幕上的文字和影像複雜。 儘管如此，深圳市優必選科技股份有限公司（9880.HK）本周仍聲稱，可憑藉其UWorld U1等身人形機器人系列克服這些問題，因而引起市場關注。產品發布後隨即吸引投資者目光，優必選股價在公告當日一度被推高最多18%，收市仍升7.5%。 不過，宣傳一款售價介乎11.98萬元至99萬元、相當於1.65萬至14.6萬美元的產品是一回事；真正交付一款讓人願意花這筆錢購買的產品，則是另一回事。尤其是當這些產品未必像虛擬陪伴者那樣逼真、令人感到安慰時，挑戰更大。投資者似乎很快意識到這一點，優必選股價翌日不但回吐全部升幅，更收跌約10%。 自優必選於2023年12月成為香港首家上市的具身機器人製造商以來，股價走勢一直猶如坐過山車。公司上市初期股價曾升逾一倍，但其後因多次配股集資而回落。至今，優必選上市後已進行六次股權配售，集資74億港元（9.43億美元），是其首次公開招股集資10億港元的六倍以上。 這也凸顯出，即使只是設計較簡單、用於執行高度重複任務的機器人，成本也相當高昂，例如在倉庫分揀產品、進行質量檢查等，而這正是優必選迄今的主要業務。轉向陪伴型機器人無疑激發了投資者想像，只是熱度維持得相當短暫。 話雖如此，優必選在展示這批新機器人，以及描述它們理論上能做到什麼方面，確實做得不錯。這些機器人採用1:1人體建模，試圖在外觀上盡可能複製真人，細節甚至包括毛孔、血管和指紋。機器人由情感AI模型驅動，可識別20多種情緒，準確率達90%。此外，用戶甚至可以自訂每台機器人的性格和聲音。官方稿件亦提到，UWORLD U1 系列具備88個自由度，並搭載面向長期陪伴場景的情感感知大語言模型，可識別20多種細分情緒，準確率超過90%。 在動作方面，每台機器人具備88個自由度，也就是擁有88個獨立關節或其他可活動部件，可完成擁抱、牽手和點頭等動作。這些功能主要針對機器人的核心客群，也就是長者和孤獨人士。由於產品只允許成年人購買，也引發部分人猜測，優必選或許也在瞄準性陪伴市場。不過話說回來，能拿出這筆錢購買其中一款機型的小孩，恐怕也不多。 優必選表示，截至6月30日發布當日，公司已收到13,361台預訂。不過，這個數字幾乎可以肯定包含一定程度的誇大，以及一些只是出於好奇、並無實際購買意願的下單者。產品預計將於9月開始大規模交付。 銷售成長 優必選轉向陪伴型機器人，多少令人意外，因為公司現有工業用途機器人系列的業務，去年似乎才剛開始取得重大進展。公司去年收入由2024年的13.1億元增長53%至20億元（2.94億美元）。而所有增長都來自全尺寸具身機器人及相關服務銷售大幅增加，該業務收入由前一年的3,560萬元升至8.21億元。 公司去年售出1,079台具身機器人，較前一年的3台呈指數級增加。不過簡單計算可見，去年每台機器人的平均價格約為76萬元，略高於10萬美元，看起來相當昂貴。相比之下，極智嘉（2590.HK）的機器人雖然不是人形機器人，但同樣用於倉庫分揀、揀選產品等任務，價格通常只有其一半或更低。 優必選指出，截至2025年底，公司已具備年產6,000台全尺寸人形機器人的能力，因此當然有能力在維持去年工業用途機器人生產速度的同時，繼續生產這些新的陪伴型機器人。不過，優必選堅持押注人形機器人，也使其相較於那些專注更實用機器人形態的競爭對手，明顯成為高價格產品的製造商。 事實上，優必選也可能正尋求在人形機器人以外拓展業務。去年底，公司宣布計劃透過分兩步交易，以最高16.7億元收購浙江鋒龍電氣（002931.SZ）最多43%股權。鋒龍生產汽車零部件和園林機械，這或許暗示優必選有意切入園藝等更偏實用場景的機器人領域。 公司目前仍在虧損，去年虧損7.9億元，較2024年的11.6億元有所收窄。不過，經過年內一連串新股配售後，公司截至去年底手上現金充裕，準確來說達49億元。 經歷本周股價先升後跌後，優必選周四收報92.60港元，相當接近公司90港元的招股價。即使在這個水平，其市銷率仍高達20倍左右，與機械臂製造商越疆科技（2432.HK）大致相若，並相當於家庭具身機器人系統供應商臥安機器人（6600.HK）約10倍市銷率的一倍，也遠高於極智嘉低得多的4.3倍。 必須承認，優必選一直試圖透過這類新嘗試維持投資者興趣，包括這次進軍陪伴型機器人，以及可能透過投資鋒龍切入園藝領域。不過，陪伴型機器人這場攻勢已開始進入倒計時。若這些新機型的評價或銷售表現令人失望，優必選股價在今年餘下時間很容易再度承壓。
場內物流概念火爆 中鼎智能謀港交所掛牌
趁近期機械人熱，內地最大鋰離子電池場內物流解決方案商中鼎智能計劃上市，保薦人為國泰海通 重點： 去年公司收入增長近5% 公司收入過度集中於新能源客戶 白芯蕊 英偉達（NVDA.US）行政總裁黃仁勳提出的物理AI，愈來愈受市場重視，尤其figure 03機械人變身成工人，在物流倉內工作30小時處理4.5萬件包裹，更令市場觸目，連帶物流設備與機械人相關股份也受追捧。 配合新股熱潮未退下，內地智能物流裝備與系統集成企業中鼎智能（無錫）科技股份有限公司，最近也遞交香港上市申請文件。 中鼎智能於2009年成立，最初與一家新能源公司合作，提供新能源堆垛機，2016年獲A股上市公司諾力股份（603611.SH）收購，目前諾力股份持有中鼎智能99.6%股權。 內地去年物流開支達19.5萬億元，為中國經濟重要支柱之一，整個行業大致分為外部物流及場內物流。外部物流主要涵蓋各種運輸方式及供應鏈，場內物流專注工廠及倉庫環境內生產線及庫存系統，隨著科技發達，為提升效率及減少人手錯誤，物流業走向高端智能化發展。 與外部物流相比，智能場內物流要求的技術壁壘更高，因涉及存儲、輸送、分揀等多個環節，以滿足工廠、物流園區等多元場景需求。全球智能場內物流市場規模從2021年的3,798億元，增長至2025年的人民幣5,286億元，複合年增長率達8.6%。基於全球智能場內物流解決方案應用增加，市場預計仍將保持良好增長勢頭，於2030年有望突破8,500億元。 盈利收入續增長 智能場內物流解決方案需多種軟硬件配合，包含自動倉儲及存取系統（AS/RS）、輸送機、分揀機、機械人等主要硬件設備，配套的軟件系統主要包括倉儲控制系統和倉儲管理系統，AS/RS則通過垂直空間高效利用，將倉儲密度大幅提升，顯著降低土地成本。當中堆垛機為其核心設備，機械人則在搬運、揀選、輸送等關鍵環節，實現減少人力，由於中國為全球最大的製造業國家，工業總產值佔全球比重近40%，因此對相關設備需求巨大。 更何況，該市場在內地競爭格局仍分散，2025年中國智能場內物流解決方案行業的市場規模為1,110億元，排名首五位參與者佔總體市場份額只得9%，中鼎智能排行第四，市佔率卻只有1.6%，至於龍頭企業市場份額也僅只得2.1%，根本相差不多。再者，調研機構灼識諮詢估計，到2030年市場規模大幅攀升至1,877億元，即複合年增長率達11.1%，在市場空間愈來愈大兼具併購機會下，作為五大龍頭之一的中鼎智能，將是行業受益者。 據上市申請文件，中鼎智能2024年及2025年收入分別為17.98億和18.81億元，按年增長6.1及4.7%，純利分別為8,863萬元和9,737萬元，按年升13.4%和9.8%，2025年毛利率為15.1%，按年提升2個百分點。 客戶集中度高 從收入客戶行業劃分，大部分收入來自新能源，佔總收入的93.8%，達到16.76億元，此業務毛利達2.63億元，毛利率達15.7%。所謂新能源業務，集團指是鋰離子電池倉儲及智能生產解決方案。由於鋰離子電池對環境條件敏感，處理不當會引發燃燒等安全隱患，因而對倉儲與運輸的安全性要求極高，而中鼎智能為內地新能源鋰離子電池領域智能場內物流解決方案中排名第一，中國鋰電池出貨量達1,100GWh，佔全球比例超50%，到2030年前有望達到約2,600GWh，因此中鼎智能的潛力不容忽視。 不過，值得留意是中鼎智能客戶集中度高，尤其新能源行業（鋰離子電池製造商），佔2023年至2025年總收入的77.1%、75%及92.6%。另一方面，原材料佔集團成本亦大，佔2023年至2025年收入73.8%、75%及72%，涉及鋼板等原材料，故相關價格波動，尤其是美元偏弱等因素下，商品價格上升，一旦未能成功轉嫁至客戶，將不利集團整體毛利率。 整體來講，中鼎智能身處一個吸引力高的行業，加上持續錄得盈利，參考物流設備商極智嘉（2590.HK）估值，目前預期今年市盈率逾百倍，但毛利率卻高達37%，較中鼎智能高一截，故相信後者未能逾百倍估值上市，惟若以30倍預期估值上市，在概念清晰兼具出海概念（海外收入僅5.7%），有機成為另一隻熱炒股。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：極智嘉預告 去年收入上升虧損收窄
移動機器人生產商北京極智嘉科技股份有限公司（2590.HK）周二發盈利預告，料2025年收入錄得31.4億元人民幣（下同）至31.8億元，同比上升30%至32%。股東應佔虧損介乎3,000萬至1,000萬，大幅收窄96%至99%。 若按非國際財務準則，期內更是扭虧為盈，由2024年虧損9,200萬元，到去年賺2,500萬至4,500萬元。公司表示，收入增加是期內倉儲移動機器人解決方案的交付完成增多，帶動收入上升，再而推升毛利。 極智嘉周三開市升2.4%報26.68港元，股份由去年7月上市至今升約六成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
連年虧損負債沉重 海柔創新賣點在那？
極智嘉上市後股價一路高歌猛進，工業用機器人備受青睞，全球最大的箱式倉儲機器人生產商海柔創新亦趁勢遞交香港上市申請 重點： 公司首九個月收入同比上升36% 過去三年負債高企，經營現金持續流出 劉智恒 當我們看見人型機器人在央視的春晚表演時，深感技驚四座，彷彿在不久將來，人型機器人可代替人類完成每一工作。不過，表演歸表演，實情是能發揮工作效用的人型機器人似仍遙遙無期；要選擇機器人股份，還是要回歸現實，挑選已商業化及能帶來效用的產品，當中工業或移動機器人才是投資首選。 專營倉儲機器人的極智嘉（2590.HK）去年7月於香港上市後，股價節節高升，高位較上市價16.8港元翻了一番，縱使近日回軟，股價仍升逾五成。眼見極智嘉在一眾機器人股中脫穎而出，同行的深圳市海柔創新智能科技集團股份有限公司也不甘後人，近日已向港交所遞交上市申請。 十多年前，畢業於香港理工大學電子系的陳宇奇，洞察到未來機器人的發展將無疆界，但究竟應做那一類產品才有利可圖，思前想後，於2015年親身在北京考察三十多個不同倉庫，了解工作流程，終將目標投向倉儲式機器人，並於2016年創立海柔創新。 陳宇奇的成功，是發明了一體化的自動箱式倉儲機器人（ACR）解決方案，協助客戶增加儲存密度、提升運營效率、加速履約訂單，並降低營運成本。 公司的ACR解決方案應用於多類企業，包括服裝、電子商務、食品飲料、醫藥及3C電子等。2024年時，成為全球最大的ACR解決方案提供商，按收入及出貨量計，市場份額超過30%。 三年不到累虧32億 海柔創新的業務發展雖然理想，可業績表現仍乏善足陳。2023年到2024年的收入為8.07億元及13.6億元，卻巨虧10億及12.6億元。截至去年首九個月，收入12.6億元，同比上升36%，仍虧損5.89億元。 其中一個原因是公司的開支高企，特別是銷售及市場開支一直居高不下，2023年至2024年分別是4.2億及4.9億元，去年首九個月亦需3.86億元，同比上升6%。 另外，公司的財務狀況仍陷於困境。自成立以來，負債持續高企，2023年至去年首九個月，負債淨額為25.2億元、33.5億元及38.8億元。期內公司的現金不斷流出，經營現金分別流出4.82億元、1.96億元及2.86億元。海柔創新要不斷透過多輪融資，才得以支撑發展及營運。 ACR市場增長迅猛 雖然海柔創新仍未有盈利可言，債務依然嚴重，但市場對ACR解決方案的需求正是方興未艾。灼識諮詢指出，ACR解決方案市場，是全球倉儲揀選自動化解決方案市場中增長最快的部分，ACR在該市場的滲透率，預計由2024年的2.6%增至2030年的22.7%。 灼識更估計，2024年市場規模為44億元，預計到2030年飆升至910億元，期內複合年增長率為65.7%。在該市場位列龍頭的海柔創新最能受惠，畢竟公司有強大客戶基礎，包括經營運動用品的安踏及特步、服裝品牌波司登、電子用品相關的聯想及飛利浦、零售的科勒及順電，汽車有吉利旗下的領克以及通用五菱，即使物流龍頭順豐，亦是其客戶。 海柔另一強項是海外發展，可說是跑在行業前列，於國際的布局包括美洲、歐洲、中東、非洲、日本及亞太地區，涉及40多個國家及地區；目前公司的訂單，有五成來自海外，收益佔比亦接近40%。 站在機器人風口 業績上公司雖虧損，但從去年首九個月看，同比虧損已大幅收窄40%，反映正逐步改善中。再者，隨著業務發展漸趨成熟，加上收入持續增加，其研發開支佔收入的比例漸降低，由2023年的38.3%降至去年九月底止的20.4%，實際投入的資金也由3.09億元降至2.58億元。 與此同時，公司的毛利率持續攀升，由2023年的16%升至近期的28.9%，海外市場的毛利率更長期維持在40%以上。 事實上，近期香港新股市場氣氛熱熾，特別機器人相關公司，在國家政策支持及具未來發展概念下，肯定可成為焦點。而去年以來多家機器人公司股價表現亮麗，相信海柔創新的上市集資並沒大問題。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
訂單增長股價下跌 極智嘉工業機器人不吸睛
極智嘉公布2025年訂單增長31.7%，但市場反應冷淡，股價隨後一周內下挫近一成；不過，公司股價仍較去年7月IPO發行價高出約50% 重點： 極智嘉去年訂單金額按年增31.7%至約41億元，主要受惠海外市場拓展與產業滲透加快 公司或已於去年下半年接近盈虧平衡，但轉向人形機器人的策略，可能令其重新陷入虧損 陳竹 中國機器人產業近來被人形機器人的表演擠得水洩不通——外形俐落的機器仁隨著精心編排的舞步起舞，輕易抓住大眾目光。然而在驚嘆聲之中，許多人忽略了另一批更務實的新一代自主機器人，正悄悄以自動化工廠與工業流程的方式，改造企業的日常運作。 在這個務實賽道的主要玩家之一，是北京極智嘉科技有限公司（2590.HK）。公司生產自主移動機器人（AMR），可在倉庫內搬運與處理貨物。這些機器人或許沒有那些會跳舞、會翻跟斗的人形機器人吸睛，但它們正在做一件更重要的事，那就是為極智嘉這類行業領先者帶來可觀的商業訂單。 這股動能上周也在極智嘉的「財務舞步」中表現出來。公司在業務更新中披露，2025年訂單金額躍升31.7%至41億元（5.91億美元）。管理層將增長歸因於公司切入新行業、來自新興市場的強勁需求，以及既有客戶帶來的重複下單。 不過，投資人對這份偏樂觀的更新並不買帳，可能是原本期待更亮眼的表現。公告後一個交易日，股價下挫近9%。儘管如此，該股周一收報25.16港元，仍較去年上市價16.80港元高出約50%，反映香港投資人近期對機器人概念股的追捧熱潮。 在投資人眼中，極智嘉具備多項優勢。首先是其在AMR領域的頭部地位；其次，公司地域布局分散，不至於過度依賴單一市場；再者，它展現了持續成長的能力，這在競爭者眾多、變化快速的行業裡並不容易。不過，公司仍有一個關鍵里程碑尚未達成，那就是實現盈利。投資人將在公司3月公布2025年正式業績時，緊盯這一點。 接下來我們將逐一檢視上述因素，並分析公司何時、或是否能夠扭虧。不過在此之前，先回顧公司的業務概況，包括其發展歷程。 極智嘉由現年45歲、畢業於清華大學的鄭勇創立。創業前，鄭勇曾在ABB（ABBN.SW）任職，負責機器人與自動化解決方案的營運管理，也曾在聖戈班（SGO.PA）擔任工廠經理。他於2015年成立極智嘉，公司在十年後、也就是去年7月在香港交易所上市。 通往盈利之路 倉庫自動化解決方案一直是極智嘉的核心業務，但這並非新鮮事。像ABB這樣的公司早已耕耘多年。極智嘉的差異化優勢，在於將先進導航設備與機載控制系統整合進機器人之中，讓產品具備高度自主性與機動能力。 這使其機器人能在已建模環境中獨立運作，並執行多項複雜物流任務，包括搬運、揀選與分揀。相較之下，傳統機器人大多只能執行單一功能，例如主要用於儲存的AS/RS系統，以及負責貨物流轉的輸送帶。 極智嘉在2025年上市申請文件中引用第三方研究指出，自主移動機器人（AMR）正在整體倉庫自動化市場中加速擴張。該研究預測，到2029年AMR滲透率將達20.2%，屆時全球倉庫自動化市場規模預計升至8,040億元（1,160億美元），高於2025年的5,300億元與10.3%滲透率。 極智嘉表示，公司在快速成長的AMR市場中排名全球第二，2024年市佔率為6.2%，僅次於市佔7.2%的產業龍頭。不過，這些看似不高的數字，其實反映出這個新興市場高度分散的競爭格局。 公司的快速成長也反映在營收走勢上。2024年營收達24億元，較2022年的15億元成長60%。根據最新財報，去年上半年營收按年增長31%至10億元，而最近一次業務更新顯示，全年增速有望維持相近水平。 儘管基礎穩固，極智嘉仍須面對來自挪威的AutoStore （AUTO.OL）、日本村田機械（6981.T），以及美國德馬泰克（Dematic）等對手的激烈競爭。不過，公司在地理布局上的多元化，使其與中國同業拉開差距，也可能成為吸引投資人的一大亮點。去年上半年，公司約80%的收入來自海外市場，其餘來自中國；IPO申請文件顯示，2024年收入在各地區分布相對均衡。 拉丁美洲與非洲等市場仍具備龐大擴張空間，因當地倉庫自動化中的AMR滲透率仍偏低。上周的業務更新指出，公司在拉美與東歐持續取得進展，這兩個地區預期將隨著電商普及而加快採用AMR。這也意味著，其他新興市場的電商成長，可能帶來類似機會。 市場預期公司今年將延續成長動能，Yahoo Finance調查的14位分析師預測營收將再增約34%。若真能達成，極智嘉有望不久後轉盈，甚至可能已經實現盈利。現有數據可見，公司虧損已大幅收斂，從2024年上半年虧損5.5億元，縮減至去年同期僅4,800萬元。摩根士丹利在去年8月報告中判斷，公司已於去年下半年達到損益平衡。 儘管如此，極智嘉也難以完全置身於人形機器人的熱潮之外，並已進入該領域尋求新成長動能。執行長鄭勇本月宣布，公司將全面投入具身智能，加快演算法研發、資料蒐集及規模化應用。 相較於專注於人形機器人或機器狗、並準備上市的宇樹科技與智元機器人等中國同業，極智嘉認為自己更具備將這類機器人落地於實際場景的能力，而不只是用來表演吸睛動作。這項優勢來自公司多年在工業場域部署倉庫自動化機器人的經驗。 不過，公司仍須謹慎前行。即使去年下半年已達損益平衡，若在新技術上投入過重，仍可能再度陷入虧損。極智嘉面臨的重大挑戰，在於如何在核心AMR業務與人形機器人研發這個仍在尋找商業模式的領域之間分配資源。這場轉型如何掌控，將決定公司能否延續動能，還是在邁向盈利的過程中踉蹌跌倒。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
獲聯想字節撐腰 機器人股迦智科技謀求上市
全球排名第五的智能移動機器人企業迦智科技，準備在港交所上市，中金為上市保薦人 重點： 獲聯想基金及字節跳動旗下量子躍動入股 內地收入佔比高，惟業績仍錄得虧損 白芯蕊 隨著硬件與軟件不斷突破，機器人應用不再是科幻小說情節，尤其工業已大量應用，主攻智能移動機器人解決方案的浙江迦智科技股份有限公司，趁近期機器人熱潮，正式向港交所遞交上市申請文件。 公司由擁有控制科學與工程博士學位的熊蓉創辦，現任集團董事會主席，主要負責集團整體戰略規劃，亦是公司主要股東，連同旗下管理及控制持股平台，在上市前持有29.61%股權。 其他知名股東還包括聯想集團（0992.HK）持股的聯想基金、據報是字節跳動旗下的量子躍動及內地上市公司中控信息（688777.SH），分別在上市前持有迦智科技5.8%、4.9%及2.35%股權。 迦智科技核心業務為智能移動機器人，整體上智能機器人是指具備智能行為的機器人，通過人工智能、機器學習及先進控制技術等，展現類似人類認知及身體能力，其中智能移動機器人配備導航裝置，由機載控制系統進行控制，能按照環境感知及建模功能，在複雜環境中實現自主行為，執行貨物運輸、物料搬運、揀選及派送等任務。 智能機器人增長強勁 智能機器人行業價值鏈可分為三個主要部分，包括上游核心零部件開發（包括核心硬件，如控制器、傳感器、伺服電機及其他），中游整機系統設計與開發、製造及組裝，和單機器人與多機器人調度智能等軟件開發，以及下游機器人系統，在特定行業及終端客戶中的解決方案集成及應用 尤其智能移動機器人市場按應用場景可分為工業、倉儲及商業應用。工業場景指製造系統內操作環境，當中機器人直接或間接參與核心生產過程。倉儲場景包括物流供應鏈中的儲存、分揀和物流作業，主要服務電子商務、服裝、快速消費品等行業。商業場景涵蓋直接與終端客戶或公共服務機構互動的環境，涉及零售店、酒店、餐廳等。 受益技術進步及創新，配合成本下降及應用場景增加，全球智能機器人產業已進入高速增長時期。按銷售收入計，市場規模由2020年的137億元增至2024年的471億元，復合年增長率36.1%，預計2030年達到6,497億元，而中國智能機器人會由2020年的39億元增至預期2030年的2,260億元。 毛利率逾五成 至於迦智科技生產的工業智能移動機器人，以2024年訂單額計，在全球排名第五，在中國排名第三。截至2025年首9個月止，收入達2.01億元，同比大升294%，單是內地同期收入達1.75億元，同比急增324%，佔比達87.2%。 以業務劃分，迦智科技主要由機器人解決方案與機器人兩大業務，當中機器人解決方案毛利最高，2025年首9個月達3,875萬元，同比急增721%，同期機器人業務毛利為1,497萬元，同比急增452%，但機器人毛利率卻遠較機器人解決方案高，分別達51.1%和23.3%。 不過，迦智科技業務仍見紅，2025年首9個月虧損達7,208萬元，主要受到銷售與分銷開支、研究及開發開支及贖回金融負債的融資成本所拖累，但已同比收窄24.6%。 值得留意是，迦智科技客戶收入集中頭三大客戶，佔集團總收入53.3%，當中最大客戶便佔集團總收入近三成，為內地主要從事智能物流集成解決方案企業，意味業務依賴過份單一的風險不低。 目前全球物流機器人上市數目不多，當中包括美國倉儲管理龍頭企Symbotic（SYM.US），以及去年7月初在香港上市的極智嘉（02590），其中極智嘉有望在2025年業績虧轉盈，2026年淨利潤更有望再增超過200%達到3.8億元，預期2026年市盈率過百倍，市銷率則約9倍。 在群星包括聯想基金及字節跳動拱照下，配合中金公司作為上市保薦人，相信迦智科技上市估值不低，但若公司以預期今年市銷率10倍之上掛牌，參照極智嘉有望今年虧轉盈來看，估值未免過高，或有跌破招股價風險。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
持續虧損的凱樂士 藉機器人熱申港上市
機器人已成為近年港股最受熱捧的板塊，相關企業蜂湧到港上市，主攻場內物流機器人設備的凱樂士亦已遞交上市申請 重點： 去年首9個月公司收入增逾六成 公司位列中國物流機器人第五名，但業績仍見紅 白芯蕊 自人工智能廣泛應用後，機器人作為AI應用落地最大場景，故被投資者高度關注，浙江凱樂士科技集團股份有限公司，近日在港遞交上市申請。 凱樂士於2016年由谷春光及楊艷成立，谷春光為美國麻省理工博士，曾在A股上市公司九州通醫藥（600998.SH）擔任首席技術官，楊艷過往曾在英飛凌中國工作，亦持有康奈爾大學電氣工程博士學位。 目前谷春光與楊艷為凱樂士董事會主席及副總經理，谷春光連同一致行動人士，合共擁有凱樂士40.3%股權。上市前其他股東還包括中金旗下的兩隻基金、物流巨頭順豐控股、招商局集團旗下招商局先進技術、以及九州通醫藥等。 所謂場內物流，是指倉庫、配送中心或工廠內材料和貨物移動、存取和管理。截至2024年，全球場內物流市場已達2.3萬億元。 過往場內物流以人力為核心，但隨著AI應用、硬件、物聯網技術及綜合軟件系統等能力的提升，尤其機器人的出現，帶動場內物流核心功能（包括存取、分揀和搬運）以及多領域應用效率大幅提升，令整個行業正經歷日趨智能化的徹底轉型，兼降低勞工成本，以及提升供應鏈的準確性。 物流機器人行業分散 據調研機構弗若斯特沙利文估計，受惠企業對物流效率及自動化需求日益增加，全球智能場內物流機器人市場規模從2020年的426億元增長到2024年的1,183億元（中國佔全球市場的37.2%），預計到2030年將達3,441億元。 中國內地現時約有100家智能場內物流機器人企業，凱樂士市場份額達1.6%，為行業第五位。至於行業龍頭，市佔率也只是4.6%，頭五大企業市場份額只有12.6%，明顯市場仍相當分散。 凱樂士核心產品線有三類，包括多向穿梭車機器人、自主移動機器人及輸送分揀機器人。由料箱和托盤處理作業專用機器人組成的穿梭車中，以四向穿梭車靈活度最高，可全向前後左右移動，由於尺寸細及靈活移動能力強，故有效在貨架內進行高密度庫存處理。 至於自主移動機器人具有高精度、高效率特點，可適應高密度存儲環境，能夠直接與地面料箱及托盤無縫銜接，執行舉升工作，滿足料箱/托盤存取和搬運需求。 輸送分揀機器人是通過機械臂和分揀裝置，將貨品快速分配至指定通道，以實現全天24小時不間斷高精度作業。 據上市文件，凱樂士2025年首9個月收入為5.52億元，按年升60.3%，營業額92.5%來自中國。另外，集團收入佔比最大是多功能綜合系統（使用多種專有和非專有機器人及部件部署的項目），佔總收入73.3%，其次是單一功能機器人部署，佔同期總收入24.8%。 業績仍見紅 受惠總收入急增，帶動凱樂士毛利增長，2025年首9個月毛利為9,141萬元，按年升51.8%，當中多功能綜合系統毛利達4,896萬元，按年升129%，佔總毛利53.6%，同時毛利率年增2.8個百分點至12.1%，但由於售後服務及其他的貢獻顯著減少，令總毛利率按年跌0.9個百分點至16.6%。 凱樂士業績仍見紅，2025年首9個月淨虧損1.35億元，與2024年同期相若，主要受銷售及營銷開支、行政開支和研發開支上升拖累，尤其凱樂士籌組上市下，去年首9個月行政開支按年急增33.2%，達5,691萬元。 幸好場內物流機器人發展空間仍大，市場估計全球2025年滲透率只有20.5%，加上凱樂士正加快海外擴張，而行政開支急增只因上市因素影響，屬一次性問題，因此未來由虧轉盈的機會不低。 參考本港上市的AMR龍頭股極智嘉（2590.HK），目前市銷率為10.6倍，市場估計去年收入有望超過30億元，相比下預計凱樂士去年收入為10億元內，故難以市銷率10倍掛牌，一旦以此估值水平上市，料市場興趣不大，投資者宜留意。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
