連年虧損負債沉重 海柔創新賣點在那？

極智嘉上市後股價一路高歌猛進，工業用機器人備受青睞，全球最大的箱式倉儲機器人生產商海柔創新亦趁勢遞交香港上市申請

重點：

• 公司首九個月收入同比上升36%
• 過去三年負債高企，經營現金持續流出

劉智恒

當我們看見人型機器人在央視的春晚表演時，深感技驚四座，彷彿在不久將來，人型機器人可代替人類完成每一工作。不過，表演歸表演，實情是能發揮工作效用的人型機器人似仍遙遙無期；要選擇機器人股份，還是要回歸現實，挑選已商業化及能帶來效用的產品，當中工業或移動機器人才是投資首選。

專營倉儲機器人的極智嘉（2590.HK）去年7月於香港上市後，股價節節高升，高位較上市價16.8港元翻了一番，縱使近日回軟，股價仍升逾五成。眼見極智嘉在一眾機器人股中脫穎而出，同行的深圳市海柔創新智能科技集團股份有限公司也不甘後人，近日已向港交所遞交上市申請。

十多年前，畢業於香港理工大學電子系的陳宇奇，洞察到未來機器人的發展將無疆界，但究竟應做那一類產品才有利可圖，思前想後，於2015年親身在北京考察三十多個不同倉庫，了解工作流程，終將目標投向倉儲式機器人，並於2016年創立海柔創新。

陳宇奇的成功，是發明了一體化的自動箱式倉儲機器人（ACR）解決方案，協助客戶增加儲存密度、提升運營效率、加速履約訂單，並降低營運成本。

公司的ACR解決方案應用於多類企業，包括服裝、電子商務、食品飲料、醫藥及3C電子等。2024年時，成為全球最大的ACR解決方案提供商，按收入及出貨量計，市場份額超過30%。

三年不到累虧32億

海柔創新的業務發展雖然理想，可業績表現仍乏善足陳。2023年到2024年的收入為8.07億元及13.6億元，卻巨虧10億及12.6億元。截至去年首九個月，收入12.6億元，同比上升36%，仍虧損5.89億元。

其中一個原因是公司的開支高企，特別是銷售及市場開支一直居高不下，2023年至2024年分別是4.2億及4.9億元，去年首九個月亦需3.86億元，同比上升6%。

另外，公司的財務狀況仍陷於困境。自成立以來，負債持續高企，2023年至去年首九個月，負債淨額為25.2億元、33.5億元及38.8億元。期內公司的現金不斷流出，經營現金分別流出4.82億元、1.96億元及2.86億元。海柔創新要不斷透過多輪融資，才得以支撑發展及營運。

ACR市場增長迅猛

雖然海柔創新仍未有盈利可言，債務依然嚴重，但市場對ACR解決方案的需求正是方興未艾。灼識諮詢指出，ACR解決方案市場，是全球倉儲揀選自動化解決方案市場中增長最快的部分，ACR在該市場的滲透率，預計由2024年的2.6%增至2030年的22.7%。

灼識更估計，2024年市場規模為44億元，預計到2030年飆升至910億元，期內複合年增長率為65.7%。在該市場位列龍頭的海柔創新最能受惠，畢竟公司有強大客戶基礎，包括經營運動用品的安踏及特步、服裝品牌波司登、電子用品相關的聯想及飛利浦、零售的科勒及順電，汽車有吉利旗下的領克以及通用五菱，即使物流龍頭順豐，亦是其客戶。

海柔另一強項是海外發展，可說是跑在行業前列，於國際的布局包括美洲、歐洲、中東、非洲、日本及亞太地區，涉及40多個國家及地區；目前公司的訂單，有五成來自海外，收益佔比亦接近40%。

站在機器人風口

業績上公司雖虧損，但從去年首九個月看，同比虧損已大幅收窄40%，反映正逐步改善中。再者，隨著業務發展漸趨成熟，加上收入持續增加，其研發開支佔收入的比例漸降低，由2023年的38.3%降至去年九月底止的20.4%，實際投入的資金也由3.09億元降至2.58億元。

與此同時，公司的毛利率持續攀升，由2023年的16%升至近期的28.9%，海外市場的毛利率更長期維持在40%以上。

事實上，近期香港新股市場氣氛熱熾，特別機器人相關公司，在國家政策支持及具未來發展概念下，肯定可成為焦點。而去年以來多家機器人公司股價表現亮麗，相信海柔創新的上市集資並沒大問題。

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