宜人智科

投資者擔心公司可能受到母公司旗下理財產品風波牽連，宜人智科股價在四個交易日內累計下跌近25% 重點： 母公司宜信旗下財富管理平台瑞承，據聞已暫停約44億美元的理財產品本金及利息兌付 作為宜信控股的上市子公司，宜人智科迅速發表聲明，強調其業務營運獨立於母公司宜信 　 梁武仁 對中國民營金融企業而言，監管機構正密切關注其一舉一動，任何一步走錯，都可能付出沉重代價。 最新陷入風波的是中國早期互聯網金融先驅、紐約上市公司宜人智科有限公司（YRD.US）母公司宜信。根據上周媒體報道，宜信已突然暫停旗下瑞承約300億元（44億美元）的固定收益類理財產品本金及利息兌付。 監管部門似乎迅速介入處理事件。知情人士向財經媒體《財新》透露，宜信及瑞承財富多名高層已被限制離境，並被要求向北京市地方金融監管部門說明事件情況。不過，報道並未提及究竟是哪些問題引起監管機構關注。 在中國，理財產品是傳統銀行及民營金融機構將高收益、表外貸款包裝成固定收益投資工具的重要渠道。這種運作模式正是中國「影子銀行」體系的重要組成部分，本質上是將較高風險的資產包裝成看似較安全的投資產品，因此深受追求較高回報的散戶投資者歡迎。 然而，許多散戶投資者往往將這類產品視為與銀行存款同樣安全，未能充分理解其中風險，直到背後的高風險貸款出現違約問題。結果是，這些產品有時會爆發違約事件，令成千上萬投資者無法拿回原先承諾的收益，甚至可能將銷售相關產品的機構拖向破產邊緣。 為化解這類風險，中國監管部門近年大幅加強對影子銀行體系的監管，包括禁止剛性兌付等隱性擔保安排，並要求相關平台逐步清理高風險理財產品。然而，宜信事件再次喚起市場對中國龐大影子銀行體系中仍然存在的不透明風險的深層憂慮。 毫不意外，這場風波迅速傳導至大洋彼岸的紐約市場，令宜人智科遭到波及。雖然宜人智科與宜信理論上屬於獨立運作的實體，但投資者很快便將宜信的問題視為宜人智科的風險，導致後者股價在四個交易日內累計下跌約25%。 緊急滅火 上周二，宜人智科匆忙發布聲明試圖滅火。公司強調，宜信目前面臨的問題與宜人智科日常經營完全無關。根據《財新》報道，宜人智科甚至否認一封以創辦人唐寧名義發出的公開信真實性。該公開信此前在恐慌的投資者之間流傳，用於宣布暫停兌付安排。 那麼，既然宜人智科努力與宜信劃清界線，為何投資者仍然大舉拋售其股票？原因在於，在中國關係盤根錯節的民營金融圈裡，獨立運作往往只是表面現象。事實上，《財新》引述業內人士及前員工指出，市場一直普遍懷疑瑞承發行的理財產品資金，最終流向由宜人智科撮合的貸款業務。此外，宜人智科亦承認，宜信已開始處置相關理財產品，並已向金融監管部門報告有關情況。 在聲明中，宜人智科強調其營運獨立性，表示公司與控股股東及其關聯方之間的交易均按照公平交易原則進行，並已按照規定在公開文件中披露。 然而，單靠公開披露資料，要判斷宜人智科與宜信之間是否仍存在理財產品方面的關聯，並非易事。作為2019年重組的一部分，宜人智科接手了宜信及其關聯公司旗下的線上財富管理業務。但目前並不清楚該業務是否仍涉及任何具體理財產品。在年度報告中，宜人智科披露其與看似屬於宜信及瑞承財富管理部門的關聯方之間，存在客戶獲取及轉介服務相關交易。 在資訊並不透明的情況下，投資者對宜人智科涉及敏感議題的表態保持懷疑態度，也就不難理解了。 監管打擊 宜信此次遭監管部門調查，發生在宜人智科年初剛經歷另一輪監管打擊之後。當時，北京正式落實消費貸款年化利率不得超過24%的規定。過去，宜人智科等平台長期遊走於高利潤的灰色地帶，透過各類隱藏服務費及撮合費，將借款人的實際融資成本推高至接近36%。新規實施後，這類額外收費被徹底禁止，也直接切斷了宜人智科等公司的重要收入來源。 近年經營困難的民營金融科技企業並不只有宜人智科。就在兩周前，中國證券監督管理委員會（CSRC）建議對網上券商富途控股（FUTU.US）及老虎證券（TIGR.US）處以重罰，原因是兩家公司在中國境內開展未獲授權的跨境證券業務，並被要求逐步關閉原有內地業務。 在2010年代中期中國互聯網金融高速發展時期，宜信等平台一度被視為重要的融資渠道。它們專注向個人消費者及中小企業提供貸款服務，填補了傳統國有銀行留下的信貸缺口。後者向來傾向把資金貸給擁有抵押品、且具國企背景的借款人。 然而，這類平台快速擴張的同時，也迅速積累金融風險，甚至可能對整體經濟造成衝擊。因此，自2010年代後期開始，監管部門陸續加大整頓力度，而這場監管風暴至今幾乎從未真正停止。 利率上限政策加上中國經濟放緩，已令宜人智科面臨艱難經營環境。公司去年收入下滑，同時由於信貸風險上升而大幅增加撥備，導致全年淨利潤幾乎蒸發，按年暴跌超過96%。目前公司市銷率（P/S）僅約0.14倍，遠低於競爭對手奇富科技（QFIN.US；3660.HK）約1倍的水平，而後者的估值本身也談不上吸引。 宜信理財產品體系的崩塌，某種程度上象徵著中國民營貸款行業少數倖存者之一，終於迎來遲來且痛苦的清算時刻。對投資者而言，這次事件傳達的信息相當明確——投資中國民營金融科技企業，等同於與一股仍未見減弱跡象的強大監管浪潮對抗。只要監管部門仍將民營金融科技公司視為金融穩定的潛在威脅，這些企業便將長期處於充滿敵意的經營環境之中，甚至連生存都難以保證。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

中國針對高利貸機構的最新整頓行動設下嚴格利率上限，正衝擊宜人智科、奇富科技等合規貸款撮合平台 重點： 隨著監管機構對民間放貸利率設下24%上限，宜人智科在2025年第四季度轉盈為虧，奇富科技利潤亦大幅下滑 所有借貸平台須於8月1日前全面披露所有撮合服務費，過去用以推高利潤的灰色收費空間將被徹底壓縮 　 梁武仁 北京再次提醒投資者，其經常毫無預警推出的監管措施，往往會迅速改變金融企業的命運，甚至帶來負面衝擊。 上周二，中國公安部與國家金融監督管理總局（NFRA）釋放信號，標誌著打擊金融「黑灰產」行動進入新階段。官方表述主要針對所謂掠奪性中介及地下金融機構，例如誘騙老年人為陌生人提供貸款擔保等行為。但在最新一輪整治行動中，宜人智科（YRD.US）與奇富科技（QFIN.US，3660.HK）等合規消費貸平台，也被波及成為誤傷對象。 問題核心在於新的24%利率上限規定，儘管中國最高人民法院早已認定高於該水平的利率不受法律保護，但過去這一上限僅屬司法指導性標準。這一情況在去年10月被正式確立為剛性紅線，超出部分一律視為違法。而在上周公布的新一輪執法機制下，監管部門正由過去以行政處罰為主，轉向更強硬的刑事打擊，將超出利率上限的放貸機構視為刑事犯罪，而不僅是違規行為。 多年來，奇富科技與宜人智科等平台一直處於一個高利潤的灰色地帶，透過各類費用疊加，使實際借款成本往往接近36%。之所以能夠長期存在，主要在於借款人在合約上形式上自願承擔這些費用。但在去年10月規則調整後，監管部門已將這類以費用形式變相收取的利息納入總借款成本，凡是包括各類費用在內超過24%的，均被認定為違法。同時要求所有平台須在8月1日前全面披露所有撮合服務費。 在主流民營放貸機構中，宜人智科與奇富科技受到的衝擊尤為明顯。兩家公司在去年第四季度的收入均出現同比下滑。其中，宜人智科更是轉盈為虧。奇富科技情況相對較好，仍維持盈利，但其淨利潤亦接近腰斬。此外，由於投訴數量居高不下，兩家公司上月均被監管部門約談。 氛圍改變 就在去年上半年，這兩家公司整體氛圍仍相當樂觀。它們透過鎖定需要快速、短期貸款的消費者，在金融市場中開拓出一個利基定位，並帶動收入與淨利在上半年雙雙實現不錯的增長。然而，監管「震撼彈」隨後落下，形勢迅速逆轉。 宜人智科首席財務官許嘉俊在上月業績會上表示：「對於信貸解決方案業務而言，2025年是一個特殊年份。我們年初延續強勁增長勢頭，2025年上半年貸款撮合規模同比增長43%；但隨後在信貸周期轉弱與監管變化的雙重影響下，業務開始出現下行趨勢。」 對於關注中國民間金融行業的人而言，這一輪整頓帶來強烈的「既視感」。最新行動延續了自2010年代初興起的P2P借貸平台整頓潮。自2016年開始的監管風暴幾乎消滅了大部分P2P平台，迫使存活下來的企業轉型，普遍由直接放貸轉為貸款撮合模式。宜人智科（前稱宜人貸）正是完成這一轉型的公司之一，並在2017年被業界媒體評為中國最佳借貸平台。 政策平衡 貸款撮合理應是P2P平台相對安全的轉型方向，但現實顯示，這些公司仍高度受制於監管。去年下半年宜人智科與奇富科技業績的快速逆轉，正說明其命運仍牢牢掌握在政策手中。 這一切發生之際，北京正試圖在兩個目標之間取得平衡：一方面需要透過信貸推動消費以提振放緩的經濟，另一方面又要避免消費者因過度負債而承受壓力。這是一場精細的政策拿捏。政府既希望透過消費促進「高質量發展」，同時又不願高利貸現象蔓延。 對於消費貸企業而言，未來環境恐怕只會更加嚴峻。國家金融監督管理總局（NFRA）計劃到2027年底，將綜合借款成本（包括所有相關費用）與一年期貸款市場報價利率（LPR）的四倍掛鈎。目前LPR約為3%，若維持不變，意味利率上限將降至12%，僅為現行24%的一半。 在貸款撮合主業承壓之際，宜人智科與奇富科技正積極轉向新領域。宜人智科重新定位為「AI原生公司」，並透過DeepSeek推動自研人工智能技術商業化；奇富科技則加大投入銀行端軟件即服務（SaaS）平台。 宜人智科在紐約上市的股價過去一個月已下跌逾50%，市銷率（P/S）跌至僅0.17的低位。奇富科技股價跌幅相對較小，但近一個月仍下跌約10%，目前市銷率約0.8，雖高於宜人智科，但整體估值仍缺乏吸引力。 估值低迷反映投資者對這類企業長期暴露於政策風險下的擔憂，隨著貸款撮合業務盈利難度上升，企業尋找新收入來源的壓力只會加大。但問題在於，不僅這兩家公司，整個行業都在同時押注AI、軟件服務及海外市場等相似方向，競爭勢必加劇。 在傳統放貸業務日益艱難之際，從高度監管的金融領域轉型幾乎已成必然。然而，這些轉型舉措同時也帶有一定被迫自救的意味，反映企業正試圖避免成為中國對民間借貸時鬆時緊監管格局下的下一批犧牲者。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏