衛龍

中國領先的零食製造商上半年收入增長26%，利潤增長39%，公司生產的零食價格通常不到1美元 重點： 衛龍美味稱2024年上半年收入增長26%，蔬菜製品銷售額激增57%，成為其最大的收入來源 由於旗下零食價格實惠，通常不到1美元，公司在當前消費者態度謹慎的環境下，看起來像是一個不錯的防禦性選擇  陽歌 在經濟充滿不確定性的時代，沒有什麼能像麻辣零食那樣讓你忘記煩惱。 這是來自領先的麻辣零食製造商衛龍美味全球控股有限公司(9985.HK)的重要信息，公司的最新業績樂觀，與中國多數消費領域的悲觀聲音形成鮮明對比。在大部分同行的收入和利潤都在萎縮時，衛龍美味卻報告上半年收入增長26%，利潤更是增長39%。 公司將旗下麻辣產品分為三大類：調味面製品、蔬菜製品和豆製品。其中，蔬菜製品是最新報告期的明星產品，增長了57%，超過面製品成為公司最大的收入來源。 但更大的主題是中國所謂的「消費降級」，在當前經濟充滿不確定的環境下，消費者控制支出。在這情況下，很多人避開昂貴的大件奢侈品，如智能手機和汽車，甚至不再去高檔餐廳就餐。取而代之的是快餐和衛龍美味的包裝零食等廉價物品，越來越被視為更實惠的小奢侈品。 衛龍美味的零食相當便宜，價格通常不到20元。在上半年表現非常好的蔬菜製品是最便宜的產品之一，在電商平台京東上，一大包60袋裝的魔芋爽售價僅為65.80元。 面對這樣的價格，相較以往那樣晚上去KTV唱卡拉OK，精打細算的中國消費者，對於窩在家裡邊看電視邊吃零食，會少一些內疚，不會覺得自己在大手大腳浪費錢。 衛龍美味還教關於中國消費者信心依然疲軟的指標跌眼鏡。它提到全球咨詢公司麥肯錫最近做的一項消費者信心調查，該調查顯示，今年對中國宏觀經濟表示樂觀的人群佔比為76%，高於去年同期的73%。 「儘管消費者的消費預期仍較為謹慎，但是僅部分人群信心存在分化。」衛龍美味指出。「以Z世代為代表的年輕人群，體展現出更高的消費意願，這種積極的情緒也為休閒食品產業的成長潛力提供了堅實的基礎。」 衛龍美味還補充說，2024年上半年中國社會消費品的銷售額呈現「上升態勢」，但沒有具體說上升了多少。中國零售銷售額繼續增長，目前還沒有陷入萎縮模式。但最新增長速度遠低於早前的強勁增長，包括6月份僅增長2%——這是一年多以來的最低增長。 隨著消費者選擇較小的奢侈品，像衛龍這樣的公司成為最大受益者就不足為奇。該公司先是在7月25日提醒投資者，其上半年利潤將同步增長35%至39%。自那時以來，公司股票已上漲19%，包括上週四發佈詳細的中期業績報告後，在週一的早盤交易中上漲2.9%。 價值被低估？ 在當前消費者趨於謹慎的大環境下，衛龍美味的股票看起來相對被低估了。自2022年底在香港上市以來，公司的股價已縮水約三分之一。今年迄今為止，該股下跌了約1%，而恆生中國企業指數則上漲了8.5%。 即使在財報發佈後出現反彈，該股的市盈率仍然只有14倍。這低於統一企業中國(0220.HK)的15倍和康師傅控股(0322.HK)的16倍，它們是中國領先的兩家方便面生產商，也遠遠落後於周黑鴨(1458.HK)的32倍，這是一家以辣味鴨貨為主的零食生產商。 當然，最大的問題是，衛龍美味突然增長的勢頭能否延續到下半年。 今年上半年，公司營收從去年同期的23.3億元躍升至29.4億元，增幅達26%。增速明顯高於去年全年5.2%的增幅，當時營收為48.7億元。 我們已經注意到，這期間的明星產品是蔬菜製品，其銷售額猛增57%，達到14.6億元，佔總收入的一半。調味面製品同比僅增長5%，至13.5億元，佔總收入的46%，豆製品銷售額增長18%，佔剩餘收入的4.2%。 衛龍美味將蔬菜製品的強勁表現歸因於新產品的推出，以及銷售渠道的增加。 在銷售額飆升的同時，原材料成本下降和庫存減少也對企業起到了提振作用。它的營收成本增長21%，低於營收增速，平均庫存天數從去年上半年的73天降至51天。這些因素幫助公司今年上半年將毛利率提高至49.8%，同比增長2.3個百分點。 強勁的收入增長和較低的成本相結合，推動衛龍美味的利潤增長39%，至6.21億元，達到之前盈利預告的上限。 總的來說，衛龍在當前經濟形勢不確定的環境中，因其大受歡迎的零食價格實惠，似乎是一個不錯的防禦性投資。其相對較低的估值也表明該股可能有一定的上漲空間。懸而未決的主要問題是，公司是否能夠在下半年通過持續強勁的蔬菜類零食品銷售，維持上半年強勁的收入增長。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

內地辣條一哥衛龍，8月份通過零食專賣店管道的銷售量按月大增38.1%，這個新銷售模式能否幫助公司業務更上一層樓？ 重點： 衛龍在8月份通過零食量販渠道共銷售37.18萬箱產品，較7月份增長38.1%。 以往公司近九成銷售來自線下經銷商進行，一成來自線上渠道，未來零售專賣店渠道將是第三個增長點。       羅小芹 衛龍美味全球控股有限公司(09985.HK)上半年業績得以轉虧為盈，有賴期內淘汰低價或無利可圖的產品類別，但調整產品架構只能改善毛利率，要提升銷售收入，有需要在線下及線上渠道以外開闢第三條戰線。 根據衛龍公告，最近幾個月以來，公司與數十家零食量販系統達成了合作，零食專賣店管道的銷售持續上升，增長迅速，通過差異化的產品及定價策略，進一步拓展年輕消費客群，發展線下銷售網絡。公告正好反映新策略初步取得成果。 衛龍表示，8月份通過零食量販渠道共銷售37.18萬箱產品，較7月份增長38.1%。公司並指，面對中國休閒食品行業管道的多元化變化，及部分線下銷售渠道的消費流量下降，公司積極擁抱新興零食專賣店管道帶來的增長機遇，持續加強全管道運營及擴張策略。 衛龍是內地領先的辣味休閒食品企業，按2021年銷售額計，衛龍於所有辣味休閒食品企業中排名第一，但因為辣味食品市場高度分散，競爭非常激烈，衛龍的市佔率也只有6.2%，而且近年業務高增長不再，有進入瓶頸之勢。 去年12月衛龍登陸港股，招股價為10.56港元，經歷過上市初期的短暫蜜月期後，股價便拾級而下，至今年8月22日一度探底至6.31港元，幾乎較52周高位12.14港元腰斬近半，讓公司更有迫切性改善業務利潤率。 新模式試水温 對於零食量販的新商業模式，衛龍於上月公布的中期財報早已披露端倪，今次公告亦顯示新商業模式率先在7月試水温。 衛龍今年上半年收入23.27億元，收入實現3%小幅增長，淨利潤4.47億元，去年同期則虧損2.61億元，期內毛利率由上年度同期的38.1%增加9.4個百分點至47.5%。 若比較其他以辣味食品見長的上市公司，普遍收入都快速增長。例如：鹽津鋪子(002847.CN)收入同比增速高達56.64%；周黑鴨(1458.HK)、絕味食品(603517.CN)及勁仔食品(003000.CN)的收入同比增速分別為19.8%、10.91%及49.07%。 雖然收入小幅增長，但衛龍優化產品結構，變相提高產品的均價，從而改善毛利率，更造到扭虧為盈，主要原因是衛龍上半年對主要產品進行結構調整，變相提高平均售價，加上原材料價格下降，而通過持續優化生產工藝流程，亦優化了成本管理。 今年上半年銷售收入23.3億元中，近九成是來自線下經銷商，是公司主要銷售渠道，銷售額約為20.65億元，其餘一成來自線上經銷商，例如衛龍食品通過天貓、京東、拼多多、抖音及快手等線上平台進行直銷。 即使衛龍整合了線下傳統及線上渠道，但公司仍面對客流量下滑的負面影響，意味公司高增長年代已不復再，就算上半年扭虧為盈，也未能泛起太多漣漪，近期股價只徘徊7.5港元水平。 拓零售專賣店渠道 零食專賣店渠道的利潤率與線下渠道應該相差不大，但預計會高於線上渠道，因為參與線上經銷的都是強勢大平台，衛龍通常都會向這些平台更多讓利，以取得廣告宣傳效果。 今年上半年衛龍的經銷及銷售費用為3.67億元，同比增加36.3%，佔期內總收入的15.8%，而去年同期經銷銷售費用佔比為11.9%。經銷及銷售費用增加進一步印證線上渠道實際促銷作用有限，主要用於宣傳。 正如公司所言，經銷及銷售費用的增加主要兩方面，一是推廣及廣告費用同比大增1.46倍至8,980萬元，公司在電商平台以及其他線上媒體平台開展的線上廣告活動（例如直播）和達人推廣活動以及戶外媒體上組合投放活動增加；二是因銷售團隊不斷擴大，期內僱員福利費用增至1.65億元所致。 究竟衛龍現價昂貴嗎？公司的延伸市盈率（Trailing PE）19.4倍，低於競爭對手周黑鴨、絕味食品及勁仔食品的64.36倍、59.12倍及29.84倍，這反映出衛龍因業務增長停滯不前而出現股價折讓，若衛龍能成功開闢新戰線，將有助重估公司價值。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏