欠收入虧損擴 澤輝生物求上市注資
這家主要專注於幹細胞藥物研發與生產的生物科技企業，趁港股轉旺申請在港交所上市 重點︰ 澤輝生物今年上半年虧損按年增加逾兩倍，達2.37億元 公司暫時只有四款產品，當中僅一款處於臨床研究第二期，距離商業化尚有一段距離 裴梓龍 中港股市在官方「組合拳」救市下，表現再度活躍起來，踏入第四季，越來越多企業希望趁旺勢到港交所上市集資，希望能乘上這股市狂潮，獲取更高估值。 成立於2017年、主要專注於幹細胞藥物研發與生產的生物科技企業澤輝生物科技有限公司，在9月最後一天向港交所遞交了上市申請，由中金公司作為獨家保薦人。 與大部分早期生物科技公司一樣，公司目前暫沒有商業化產品，意味公司未有營收。據招股文件顯示，公司在2022年錄得約1.73億元虧損，翌年擴大至1.96億元，今年上半年的虧損更高達2.37億元，比去年同期激增210%。 虧損大幅上升，主要因為今年上半年行政開支由去年的1,837.4萬元，大幅增加至1.43億元，當中包括以股份為基礎的薪酬開支達1.14億元，而過去兩年並沒有該支出；其次，澤輝最主要負擔是研發開支，2022年花了6,631.1萬元，去年增至1.03億元，而今年上半年已高達5,851.5萬元，比去年同期增加71.4%。 澤輝主要業務是開發治療多種疾病的多能幹細胞(PSC)來源的創新細胞治療產品，屬於中國以及全球最早批開展PSC來源細胞治療產品研發的公司之一。根據弗若斯特沙利文的資料，公司是中國首批獲得PSC來源細胞療法新藥臨床試驗申請(IND)批准的公司，以及中國唯一一家目前有多項PSC來源細胞治療資產處於II期臨床試驗的公司。 招股文件顯示，澤輝目前的產品組合包括核心產品ZH901以及主要產品ZH903、ZH902及ZH906。ZH901屬一種M細胞治療產品，正在研究用於治療損傷及炎症以及退行性疾病，它在中國針對各種適應症的臨床開發已進入第二期，已有約100名患者在多項臨床試驗中通過靜脈輸注或膝關節腔內給藥，接受了ZH901治療，而所有患者均未出現ZH901導致的嚴重不良事件。 至於ZH903、ZH902及ZH906都處於早期臨床階段。ZH903是治療帕金森病的開發中的mDAP細胞治療產品；ZH902是治療幹性AMD的開發中的RPE細胞治療產品，能改善患者視力問題；ZH906是治療角膜內皮失代償的開發中的CEnC治療產品。 另一方面，澤輝還開發了一個多能幹細胞來源的細胞治療產品研發平台(PROF)，由多能幹細胞種子細胞平台(PROF-seed)、關鍵功能細胞篩選研發平台(PROF-function)及處方優化平台(PROF-formulator)組成，屬公司獨有的技術平台，有助公司更有效研發產品。 為支持未來商業化，公司已在北京設立總建築面積約2,380平方米的工廠，可以年產約3.5萬支細胞療法產品注射液，支持公司進行的臨床開發及早期商業化；同時，公司也在計劃在廣東省中山市建立製造工廠，總建築面積約15萬平方米，預計年產能約50萬支細胞療法產品注射液，以支持商業化生產，將於2030年正式投入生產。 而澤輝這次上市集資的其中一個目的，就是為建設中山工場，另外還有用於產品研發及臨床實研等。 現金只餘7,800萬 澤輝急於上市，最主要是資金已難以支持研發支出，截至今年6月底，其現金及現金等價物只剩下7,826萬元，比去年底大幅減少53%，然而去年全年的研發開支已達到1.03億元，而今年上半年已花了5,852萬元做研發。由於仍未有商業化產品，同時今年上半年也沒有政府補貼，要維持研發，就只能靠上市在市場獲取資金。 此外，前期投資者也需要平台套現。據招股文件顯示，公司於2019年展開天使輪融資，投資者包括中科創星、西安眾合、西安贏實及山東顥楊，每股成本3.87元，獲取1.5億元資金；一年後再進行A輪融資，每股成本增至8.3元，再獲得約1.6億元，投資者包括國科鼎智、元清本草、北京贏實等。 而由2022年至今年，公司再進行B輪、B+輪及B++輪融資，每股9.38元，投資者包括北京贏晟、嘉興宸玥和北京攜泰等，三輪融資獲得6.56億元資金，所有前期投資者都有180天禁售期。 以北京攜泰在B++輪投入約2,000萬元，持股為0.89%計算，該公司估值約為22.5億元，約24.9億港元。不過，目前在港股上市的生物科技股份眾多，投資生物科技企業，就是在賭公司的產品最終能否通過臨床實驗，並成功商業化。 目前港股氣氛熾熱，新股市場也活躍起來，加上8月上市的生物科技股同源康醫藥(2410.HK)至今已累漲約150%，如果澤輝能通過上市聆訊，說不定可以吸引追逐短期盈利的投資者認購。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
快訊：太美醫療首日上市股價挫
最新：醫學科學解決方案提供商太美醫療股份有限公司(2576.HK)周二首日上市，開市報11.24港元，比定價13港元低13.5%，市值約22.1億港元。 利好：該公司在香港的公開發售部分反應理想，獲得約155倍超額認購。 值得關注：以發售約2,578萬股計算，該公司合共集資2.6億港元，遠低於較早前傳聞的7.8億港元。 深度：太美醫療是生命科學產業數字化運營平台，業務覆蓋醫藥研發、藥物警戒、醫藥營銷等領域，結合人工智能、大數據、移動互聯網等先進技術，提升醫藥研發整體質效，並與逾1,100家藥企及受託研究機構開展業務。該公司過去三年收入持續上升，但由於銷售、研發及行政開支高企，期內累計虧損逾12億元。今年首季，其收入上升2.2%至1.32億元，但虧損再度擴大11.8%至1.16億元。 市場反應：太美醫療開市後持續下挫，週二中午休市報10.44港元，比上市價低19.7%。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
七牛智能未止虧 三度申請終獲批
這家中國第三大音視頻「平台即服務」提供商，三度申請在港上市後，最近終於獲批 重點︰ 七牛智慧過去三年累計虧損逾7.5億元，今年首季虧損再增加50.5%至1.43億元。 其股東背景甚強，包括阿里巴巴、啟明創投、經緯創投及中國國有企業結構調整基金等 裴梓龍 沉寂多時的中港股市在中央連放大招後再次活躍，港股在9月27日創下單日成交額高達4,457億港元的歷史新高，恒生指數一周內大漲2,373點，突破兩萬點大關。 二級市場翻身，香港的新股市場表現同樣不俗，美的集團(0300.HK)上市後股價報捷，最近上市的卡羅特(2549.HK)錄得1,346倍超額認購。最近，曾經兩次向港交所申請上市、但未有進展的中國音視頻雲服務商七牛智能科技有限公司，在9月22日第三次提交申請後兩天，終獲通過上市聆訊，由申萬宏源香港及交銀國際作為聯席保薦人。 該公司的目標是通過出售股票籌集約4.57億港元，發售的近1.6 億股，將於 10 月 16 日首次上市交易。 2011年成立的七牛智能，是中國第三大音視頻「平台即服務(PaaS)」供應商。所謂PaaS，即一種計服務模式，公司通過自家雲平台，為客戶提供全面的硬件及軟件資源，而七牛智能的產品主要分為MPaaS及APaaS，前者專注於提供與音視頻，包括圖像、音訊及視頻內容相關的雲服務，有助於客戶降低音視頻產品的使用及訪問難度。 至於APaaS，屬一種計算服務模型，雲服務提供者通過其為用戶提供一個開發、運行及管理應用的一站式平台，應用場景包括社交娛樂、視頻行銷、視聯網、智能新媒體及元宇宙。 招股文件顯示，MPaaS是公司主要收入來源，去年佔整體收入近73%，至於APaaS的佔比逐年提升，已經由2021年的1.7%增至今年3月底的24.3%。隨著半導體晶片供應鏈去年稍為回復正常，去年總收入回升16%至13.34億元，但仍未回復到2021年水平，今年首季度則按年增長26.4%至3.42億元。 然而最困擾七牛智能的是虧損問題，由2021年至2023年，公司分別虧損約2.2億元、2.13億元及3.24億元，今年第一季的虧損更比去年同期大幅上升50.5%，達1.43億元。 與國內其他PaaS企業類近，高昂的成本投入及「可轉換可贖回優先股的公平值虧損」，導致七牛智能持續虧損。對此，公司在招股書中提出了「盈利之路」，包括專注及深化毛利率較高的APaaS業務，該業務去年的毛利率達30.1%，高於MPaaS的19.3%；而公司APaaS新付費用戶由2021年的8,079名，激增至去年約24.5萬名；其次將增強MPaaS競爭優勢，同時擴大客戶群，並優化管理及銷售、精簡業務流程，從而降低成本。 今年只有46歲的許式偉，2011年創立七牛智能，他之前曾是金山軟件(3888.HK)的技術總監，協助金山軟件設立專注於研發分散式存儲技術的實驗室，之後在知名互動娛樂媒體企業盛大網路擔任高級研究員，主導推出盛大網盤及盛大雲計算。 淘寶為第二大股東 經驗豐富的許式偉，成功吸引不少投資界巨頭真金白銀支持，在2011至2020年期間，七牛智能進行了6輪融資，合共獲得超過30億元資金，股東包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、雲鋒基金、啟明創投、經緯創投、交銀基金及中國國有企業結構調整基金等。 上市前，許式偉持股17.96%，阿里巴巴旗下的淘寶中國為第二大股東，持股17.69%，雲鋒基金旗下的Magic Logistics則持股12.44%。 七牛智能曾在2021年2月申請赴美上市，但最後無功而回，公司在招股文件中特意解釋棄美原因，直言是「由於當時美國資本市場的不利情況，我們自願撤回美國上市申請，非在處理美國證交會意見方面的任何困難」。 公司在2023年首次轉戰港交所，仍無功而回，今年3月再向港交所遞表，惟在9月並無進展而失效，隨即「三顧草蘆」，第三次遞表後終獲港交所通過上市聆訊，準備為上市作最後衝刺。 七牛智能熱衷上市，估計與一眾前期投資者要套現有關；此外，截至今年7月底，其現金及現金等價物剩下約1.48億元，對未來研發及推廣並非好事。 據其招股價2.74港元至2.86港元計算，取其中間價，其估值約56億港元。然而，港股的雲服務相關股份今年表現不佳，例如明源雲(0909.HK)過去一年累跌近兩成，百融雲(6608.HK)也跌了約一成，截至上週五，兩者市值分別為50.8億港元及42.9億港元。 目前明源雲的市銷率為2.9倍，至於百融雲只有1.4倍，以七牛智能去年收入計算，市銷率達3.8倍，遠高於前述兩間同業，如果想取得理想招股成績，將考驗管理層的功力。…
快訊：卡羅特上市日 升幅明顯收窄
最新：廚具品牌卡羅特(商業)有限公司(2549.HK)周三首日上市，開市報9.5港元，比定價5.78港元大漲64.4%，市值約50.9億港元。 利好：該公司在香港的公開發售部分反應非常熱烈，獲得約1,346倍超額認購。 值得關注：以發售約1.3億股計算，該公司合共集資7.5億港元，低於市場一個月前傳聞的9.3億元。 深度：卡羅特的發展軌跡始於浙江卡羅特，它成立於2007年，「卡羅特」既是公司名稱，也被用作其廚具旗艦品牌。公司早期為海外品牌提供OEM服務(原設備製造商)，至2013年轉而專注發展ODM(原設計製造商)業務，為國際品牌所有者及零售商設計、開發及製造定製化廚具產品，並於2016年推出自家品牌「卡羅特」，先後借助內地電商平台及美國電商巨頭Amazon(AMZN.US)銷售產品，銷售網絡遍佈中國、美國、西歐、東南亞及日本等地。該公司的強勢登場正值中國股市在過去一周大幅反彈，包括恒指在週三早市大漲6.7%，這得益於北京宣佈了一項重大經濟刺激計畫。 市場反應：卡羅特開市後升幅收窄，週三中午休市報8.05港元，比上市價高39.3%。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
押注減肥藥前景 九源基因再闖港股
減肥藥市場在中國增長快速，吸引不少藥企積極研發，杭州九源基因工程便是其中一員 重點︰ 九源基因的主要收入來源倚賴單一產品「骨優導」，佔公司超過一半收入 公司押注減肥藥市場，但估計未來競爭將十分激烈 裴梓龍 國際藥企諾和諾德(NVO.US)一款針對肥胖的藥品「司美格魯肽」大受市場歡迎，被稱為「減肥神藥」，更掀起了一股減肥藥概念股的炒風，諾和諾德、禮來(LLY.US)及維京治療(VKTX.US)等股價今年均錄得可觀升幅。 減肥藥成為國際投資者新寵，中國就有一家押注減肥藥的企業，渴望乘上這部順風車，今年初向港交所遞表無功而回後，上月底立即捲土重來，它就是杭州九源基因工程股份有限公司。 1993年成立的九源基因，過往集中在骨科、代謝疾病、腫瘤及血液四大領域，8款已上市產品中包括骨修復材料的「骨優導」、5款腫瘤藥，以及兩款治療靜脈血栓的肝素類藥物。 那九源基因為什麼要將目光轉向減肥神藥司美格魯肽的仿製藥呢？只要拆開公司的業績便可知一二。 九源基因去年營收按年增長14.4%，達12.9億元，盈利約1.2億元，按年增長達約1倍；而今年首四個月營收按年增長14.6%至4.7億元，盈利也增長49.8%至約7,069萬元，看上去好像不錯，但原來公司的收入仍然比不上2021年的13億元水平，而且2022年的收入及盈利均明顯下挫13.9%及49.8%。 公司解釋，2022年業務表現不佳，主因其中一款腫瘤藥「吉歐停」及依諾肝素原料藥銷售收入減少，其中吉歐停的收入由2021年的2.45億元，大幅減少72.4%至2022年的6,780萬元，箇中原因是吉歐停被納入國家醫保的集中採購計畫，令銷售價格下降，平均價格由2021年的2.59萬元跌至2022年的1.19萬元，到去年更進一步跌至3,400元。 收入依賴個別產品 另一方面，九源基因大部分營收都來自骨優導、億喏佳及吉粒芬三款產品，而骨優導的收入佔比更持續上升，由2021年的27.2%，增至去年的55.1%，今年前4個月的佔比再增至56.8%。 然而令投資者憂慮的是，去年中國政府發佈《國家組織人工晶體類及運動醫學類醫用耗材集中帶量採購公告》，當中提到骨塑型蛋白(BMP)骨修復材料生產商可自願選擇參與集中採購。雖然骨優導並沒有被納入，但未來趨勢顯而易見，加上吉歐停的例子，投資者或會憂慮這一風險。 九源基因目前有超過10款在研產品，最受市場關注的就是司美格魯肽生物類似藥JY29-2(吉優泰)，正針對其開發2型糖尿病、治療肥胖症及超重適應症。針對2型糖尿病適應症，JY29-2已提交上市申請，更是中國首款獲得新藥臨床試驗(IND)批准、完成III期臨床試驗，並提交申請新藥藥證(NDA)的司美格魯肽生物類似藥；至於針對治療肥胖症及超重適應症，JY29-2已於2024年1月取得國家藥監局的IND批准。 中國的減肥藥市場增長潛力不小，但同時也面對激烈競爭及政府監管。根據九源基因的招股文件顯示，中國超重及肥胖藥物市場規模，預期將由2023年的21億元，到2032年擴大至453億元，年複合增長率達40.7%，其中胰高血糖素樣肽-1受體激動劑(GLP-1RA)，即通過啟動GLP-1受體以降低血糖及能量攝入的藥物增長最大，預期市場規模將由2023年的1億元增長至2032年的428億元。 不過，這個市場的競爭者也很多，九源基因提到，中國有80項正在進行的臨床試驗正在評估治療超重及肥胖症的GLP-1RA在研藥物，其中有15項已進入III期階段，根據以往經驗，競爭伴隨的是價格戰。 另外，司美格魯肽的中國受權專利將在2026年3月20日到期，但該專利爭議仍在訴訟程序，除非裁決該專利無效，否則九源基因只能等到專利到期後才能將JY29-2推出市場，到時將失去先行者優勢。 九源基因渴望上市集資，一來是想乘上減肥藥的東風，其次是公司的現金及現金等價物由去年底的9,317.8萬元，跌至今年4月底的6,922萬元，然而去年單是研發成本就高達1.28億元，今年首四個月更錄得1,773萬元經營活動現金淨流出。因此，不排除該公司希望儘快獲取資金，支援在研產品的持續研發，並增加現有產品的行銷等。 生物科技企業一度是港股寵兒，但近年相關板塊表現不如理想，不少公司的股價由高位大挫超過一半，九源基因要靠減肥藥吸引投資者的目光，在現在疲軟的港股市場中，估計並非易事。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
快訊：黑芝麻上市翌日股價稍彈
最新：自動駕駛芯片製造商黑芝麻智能科技有限公司(2533.HK)周四在港交所主板掛牌，全日股價大挫27%至20.45港元，該股在周五稍告反彈，周五高開5.4%至21.55港元。 利好：該公司藉着上市成功集資9.5億港元，將用於未來研發工作及提高商業化能力。 值得關注：該公司在香港的公開發售部分反應並不熱烈，只獲得約1.5倍超額認購。 深度：港交所去年在其上市規則中新增18C章節，放寬對「特專科技公司」的上市要求，只要市值不低於100億港元，即使未「商業化」，都可以申請上市，以吸引缺乏利潤但具有良好增長潛力的企業。成立於2016年的黑芝麻智能，主力生產自動駕駛汽車芯片，即使過去三年的虧損接近100億元，但由於去年的收入超過3億元，今年獲港交所批准上市，成為繼晶泰科技(2228.HK)後，第二間藉18C章上市的公司。 市場反應：黑芝麻智能的股價在周五中午收市漲5.6%至21.6港元，但仍比上市價28港元低22.9%。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
百利天恒手握巨款 啟動赴港第二上市
百利天恒目前尚無獲批上市的創新藥產品，2023年底與百時美施貴寶達成的授權合作協議，是全球ADC領域單項資產總交易額最大的戰略許可及合作交易 重點： 百利天恒採用「以仿養創」的模式，但研發開支不斷增加，仿製藥收入則受政策影響一再下滑 公司旗下有6款ADC創新藥物，開展了約60項臨床研究，包括9項III期臨床 莫莉 自從2023年初登陸中國A股科創板獲得資本市場追捧後，四川百利天恒藥業股份有限公司(688506.SZ)又將開啟港股的新旅程。7月10日，百利天恒向港交所提交申請，計畫在港股第二上市。 百利天恒的歷史可以追溯至1996年，早年間的業務以生產和銷售複雜仿製藥及中成藥為主。2010年，百利天恒進軍創新藥業務，採用「以仿養創」模式，將仿製藥及中成藥業務大部分收入投資於創新藥研發。公司目前尚無獲批上市的創新藥產品，但其中一款研發成果已與跨國藥企達成合作，研發能力獲背書。 2023年12月11日，百利天恒美國全資子公司SystImmune與跨國藥企百時美施貴寶(BMY.US)達成合作，雙方將共同推進抗體藥物偶聯物(ADC)BL-B01D1在美國的開發和商業化，而中國大陸的開發、商業化及生產則由百利天恒負責，協議顯示，百時美施貴寶還獲得BL-B01D1在全球其他地區的獨家開發和商業化權益。 BL-B01D1是一款可同時靶向EGFR和HER3兩種受體的雙抗ADC藥物，EGFR和HER3廣泛高表達於上皮源性的各類腫瘤，通過其雙抗結構，BL-B01D1能夠廣泛地靶向多種實體腫瘤、且更加富集於腫瘤組織，從而增強腫瘤殺傷活性，市場前景寬廣。目前，BL-B01D1已經開展了20多項臨床研究，其中有7項單藥用於癌症後線治療的三期臨床試驗，包括非小細胞癌適應症、乳腺癌適應症等。 在這項合作中，百時美施貴寶將向 SystImmune 支付 8億美元首付款和最高達 5 億美元的近期或有付款，在達成開發、註冊和銷售里程碑後，SystImmune 將獲得最高可達 71 億美元的額外付款，潛在總交易額高達84億美元。這是迄今為止，全球ADC領域單項資產總交易額最大的全球戰略許可及合作交易。 財報顯示，截至去年底，百利天恒現金及現金等價物餘額僅有3.92億元，按年銳減6.09億元。今年3月，百利天恒已經收到來自百時美施貴寶的8億美元首付款，在這筆巨額款項進賬後，現金流得到明顯改善，令5月底持有的現金及現金等價物餘額高達58.7億元。 不過，隨著創新藥研發管線的推進，百利天恒燒錢速度也在加快。2021年至2023年，百利天恒的研發投入分別為2.8億元、3.8億元及7.5億元。今年前4個月，研發投入再增加56%至3.3億元。 收入減 研發投入增 與此同時，作為百利天恒主要收入來源的藥品銷售卻不斷下滑。2021年至2023年，藥品銷售額分別為7.9億元、7億元和5.6億元，同期公司淨虧損分別為1.07億元、2.82億元及7.8億元。公司解釋，中國政府的帶量採購計畫對藥品定價造成較大壓力，導致公司業績受挫，毛利率從2021年的73.2%降至2023年的54.8%。 一邊是不斷增加的研發開支，一邊是下滑的仿製藥收入，百利天恒「以仿養創」的模式只能勉強維持。在醫藥行業一級市場融資陷入冰點之際，公司將目光投向新股市場。2023年1月，公司登陸科創板集資9.9億元，上市首月，其股價較24.7元的發行價大漲超過160%，此後股價節節攀升，到今年6月中旬一度達到215.7元歷史新高，市值突破700億元，近期股價稍有回落，但在科創板創新藥企中市值仍然排名第二。 招股書介紹，百利天恒構建了創新的ADC藥物研發平台，成功研發包括BL-B01D1在內的六款ADC創新藥物管線，均處於臨床階段，開展約60項臨床研究。此外，公司還擁有創新多特異性抗體藥物研發平臺，研發了四款GNC多特異性抗體藥物管線。 ADC藥物領域是2020年以來，抗癌藥物研發的熱點之一，許多跨國醫藥巨頭競相在該領域佈局。ADC藥物由靶向特異性抗原的單克隆抗體藥物和小分子細胞毒藥物通過連接子(Linker)偶聯而成，結合二者高特異性靶向能力和強效殺傷癌細胞的優勢，可以實現對癌細胞的精准高效殺滅，被稱作「生物導彈」。因此，手持六大ADC管線的百利天恒備受市場投資者的關注。 當前百利天恒在科創板的估值偏高，市盈率約14.7倍，同樣依靠授權收入扭虧為盈、且無商業化產品的和鉑醫藥(2142.HK)市盈率僅5.9倍。但是百利天恒當前的盈利基於一次性授權收入，後續的財務狀況仍然存在較大風險。雖然百利天恒與百時美施貴寶的合作可能帶來持續收入，但新藥研發有較高失敗率，投資者宜持續關注其研發進展。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
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