AI代理正在重塑中國監管邏輯

2026年04月09日

當AI從內容生成走向自主行動，風險與責任也隨之轉移，為監管治理帶來挑戰

卓薇安

中國每年的「兩會」向來是展示經濟增長重點、產業戰略與科技雄心的窗口。但今年，一個主題愈發凸顯：人工智能正被重新定義為一項治理問題。

這一轉變至關重要，過去十年，中國的AI敘事主要圍繞「規模」展開：誰掌握最多數據、誰擁有最強工程人才、誰具備最深厚的產業基礎，以及誰能最快實現商業化。但如今，隨著技術本身的演進，討論的焦點也在改變。AI代理（Agent）的崛起，這類系統能跨應用、設備與服務執行任務，正迫使政策制定者面對更複雜的法律、經濟與社會問題。

在北京推動「AI+」戰略、加速AI在全經濟體落地的背景下，這一挑戰顯得尤為迫切。官方希望AI能提升效率、推動產業升級並支撐經濟增長。但隨著這類系統的應用範圍不斷擴大，相關的治理問題也變得更加複雜。

這種急迫性，已在近期席捲中國的OpenClaw熱潮中顯現。在深圳，大批人潮在騰訊辦公室外排隊，尋求安裝這款爆紅的開源AI代理；而深圳與無錫的地方政府，也迅速推出補貼措施，支持相關項目發展。

與此同時，近期美國一名聯邦法官在「亞馬遜對Perplexity AI」一案中頒布初步禁令，要求該公司停止其Comet瀏覽器AI代理存取受密碼保護的亞馬遜帳戶。法院指出，僅有用戶授權，可能不足以讓AI代理在第三方平台上運作，意味著未來可能同時需要用戶同意與平台授權。這一「雙重授權」原則，或將成為代理式AI新法律框架的起點。

傳統聊天機器人大多只在單一介面內運作，例如整理文件或生成文字。而AI代理則帶來更具影響力的應用場景，它們被設計用來比價商品、管理行事曆、預訂行程、整理會議內容、處理檔案，並在有限人為監督下，與多個應用程式互動。

這看似只是數字助理的自然演進，但其實從根本上改變了風險結構。一旦AI系統能跨應用運作、取得權限、讀取畫面並主動觸發操作，它就不再只是工具，而是介於用戶與數位經濟之間的一個「操作層」。

比聊天機器人更棘手

AI助理應該被允許存取多少數據？在複雜的應用生態中，當各種權限被打包授予時，什麼才算是真正有意義的用戶同意？如果AI代理自行下單購物、取消預訂、誤用敏感資料，或因錯誤建議導致財務損失，法律責任應由誰承擔？開發者、平台、設備商，還是用戶？

過去幾年，中國監管機構已逐步建立起一套針對新興數字技術的監管框架。無論是推薦演算法、深度合成，還是生成式AI服務的相關規範，都呈現出一個清晰模式：北京通常允許創新推進，但必須納入國家監管、網絡安全合規與內容責任的框架之下。

創新與監管再平衡

這種模式體現了一種熟悉的平衡取向。中國將AI視為機器人、製造業、半導體、消費電子以及長期生產力提升的關鍵戰略領域。一方面，希望本土企業能在全球市場競爭；另一方面，也強調在國內快速落地應用。但如果商業化進程過快、超前於治理能力，強大的數位系統也可能帶來風險。因此，形成了一套監管思路，試圖在快速推廣與政治、制度性管控之間取得平衡。

這種平衡，也使中國的AI討論具有超越本國的意義。在全球範圍內，各國政府仍在摸索同一個核心問題：AI監管究竟應該監管什麼？歐洲在這方面走得最前，透過《歐盟人工智能法案》（EU AI Act）建立以風險為基礎的監管框架；美國則採取較為分散的路徑，依賴行政命令、監管機構介入以及分行業執法。中國並非唯一面對這一挑戰的國家，但其數位經濟的體量，使這個問題具有更大的分量與影響力。

AI時代的治理挑戰

第一項挑戰是數據治理。AI代理的價值，取決於其可取得的資訊範圍，但這同時也帶來過度收集、授權不足與濫用的風險。在代理時代，隱私不再只是資料本身，而是AI系統能夠推論、整合並進一步採取行動的能力。

第二個壓力點在於市場結構。如果AI助理成為用戶搜尋商品、比較服務、預訂行程或管理日常事務的主要入口，中國平台經濟的權力格局可能再次出現變化。搜尋、電商、支付與本地生活服務等領域，都可能被掌握「助理入口」的一方重新塑造，進而引發關於存取權、排序機制、自我偏好，以及大型平台與中小開發者之間流量分配的競爭問題。

第三是責任歸屬。隨著AI系統自主性提高，一旦出現問題，責任的界定也變得更加困難。推薦錯誤或許只是小問題，但若涉及財務損失、隱私洩露或安全事故，性質就完全不同。尤其當AI開始在更敏感的商業或工業場景中做出決策時，監管機構需要劃定更清晰的責任邊界。

安全也是另一項關鍵風險。AI系統可能受到惡意提示操控，或因數據污染與軟體漏洞而被攻破。隨著這些系統進一步應用於企業工具、連網設備與工業場景，其潛在後果也顯著放大。聊天機器人出錯或許只是帶來不便，但若嵌入物流、金融或關鍵基礎設施中的AI代理出現問題，影響將更加嚴重。

更重要的是，中國的AI討論已不再只是關於創新本身，而是關於制度是否準備就緒。隨著AI系統愈發自主，現有的法律與監管框架是否足以應對下一階段的技術發展，正受到考驗。

這也是為何當前這場討論至關重要。當AI不只是生成內容，而開始「行動」時，政策制定者被迫面對一個更現實的問題：真正領先AI的國家，應該是那些最先學會如何有效治理它的國家。

本文僅代表作者個人觀點，不代表詠竹坊的觀點

卓薇安，駐新加坡記者，專注科技方面的報道，也是科技媒體初創公司Tech Tech China的聯合創始人。她的聯絡方式：vivian_toh@techtechchina.com

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商米科技上半年轉虧最高蝕9,500萬元

商業物聯網解決方案提供商上海商米科技集團股份有限公司（6810.HK）上周五公布，預計截至今年6月底止上半年，股東應佔溢利將由去年同期盈利1,593萬元，轉為虧損約6,500萬至9,500萬元（963.4萬美元至1,408萬美元）。期內，公司收入約17億至18億元（2.67億美元），按年增加約3億至4億元。公司表示，收入增長主要受惠於全球化擴張帶動市場需求上升，但期內國際匯率波動造成約8,000萬至9,000萬元匯兌淨虧損，另錄得約4,500萬至5,500萬元上市費用，拖累整體盈利表現。公司股價周一低開其後回升，至中午休市報59.4港元，升0.93%。較今年4月的發行較高約1.36倍。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月03日

6810.HK

中國酒店市場回暖香格里拉盈利增長提速

酒店營運商香格里拉表示，2026年上半年經營溢利增長35%，較2025年全年6%的增幅明顯加快重點：隨著佔其約一半業務的中國市場開始回暖，香格里拉今年上半年的盈利增速明顯加快中國其他大型酒店營運商釋出的訊號顯示，市場自去年第四季開始復蘇，帶動大多數公司的每間可供出租客房收入（RevPAR）重回正增長　陽歌中國過去一直是跨國企業的利潤加速器，當地豐厚的利潤率往往高於全球其他市場，顯著推升企業盈利。但近來情況已完全逆轉，中國經濟放緩開始拖累不少跨國企業的盈利表現，面向消費者的公司尤其首當其衝。區域酒店巨頭香格里拉（亞洲）有限公司（0069.HK）正好反映了這種反差。公司收入約一半來自中國內地，其餘則分布於多個市場，主要集中在亞洲。公司上周五發布的最新正面盈利預告顯示，經歷艱難的2025年後，中國內地酒店市場可能終於開始回暖。公司重回強勁雙位數溢利增長，帶動其發布樂觀業績預測，與中國龐大酒店業釋出的其他復蘇訊號相互呼應。包括華住集團（HTHT.US；1179.HK）和亞朵集團（ATAT.US）等本土巨頭，以及雅高集團（AC.PA）和萬豪國際（MAR.US）等國際品牌在內的酒店企業均表示，2025年大部分時間中國市場表現疲弱，直至年底才終於開始改善。根據盈利預測，香格里拉預期2026年上半年經營應佔溢利不少於8,700萬美元，較去年同期的5,100萬美元增長至少70%。若撇除外匯變動帶來的正面影響，增幅則相對較小。即使扣除這項因素，公司上半年經營應佔溢利仍由去年同期的6,000萬美元增長至少35%，至不少於8,100萬美元。相比之下，公司去年經營應佔溢利僅增長6%，由2024年的1.16億美元升至1.23億美元，原因是中國市場疲弱，拖累了旗下其他亞洲市場酒店原本較為強勁的表現。這種多元化布局堪稱商業管理的基本原則，也使香格里拉對偏好亞洲酒店類投資、而不願完全押注單一市場的投資者更具吸引力。香格里拉將今年開局強勁歸因於營運效率改善，以及每間可供出租客房收入（RevPAR）上升。RevPAR結合入住率與房價，是酒店業最受關注的指標。公司亦表示，更積極的庫務管理帶動利息開支下降。若以酒店數量計算，中國內地無疑是香格里拉最大的市場。公司82家自有及租賃酒店中，有48家位於中國內地，佔比接近60%。不過，由於當地房價遠低於其他市場，反映中國仍屬發展中市場，因此中國內地的收入佔比相對較低。此外，香格里拉近年積極擴大在中國較小城市的酒店組合。去年三、四線城市的RevPAR低至每晚僅43美元，不及北京和上海等一線城市109美元的一半。因此，香格里拉去年在中國市場的整體RevPAR僅為71美元，在公司13個主要市場中排名倒數第二，只高於錄得65美元的斯里蘭卡。更重要的是，中國也是公司去年僅有兩個RevPAR下跌的市場之一，降幅約為2.7%。艱難的一年本世紀以來，中國酒店業經歷了幾番大起大落。在21世紀最初20年，數以百萬計新富裕起來的遊客出門旅遊，蓬勃發展的企業也帶來大量商務出行需求，推動行業整體繁榮。然而，疫情期間旅遊活動幾乎停頓，酒店業猶如撞上一堵高牆，大多數營運商均蒙受巨額虧損。防疫限制解除後，酒店業於2023年強勁反彈，成為「報復性旅遊」的主要受惠行業之一。不過，隨著中國經濟增長放緩，消費者及企業雙雙收緊開支，這股復蘇動力自2024年起逐漸減弱。大多數企業表示，去年前三季市況持續疲弱，直至其後才開始好轉。華住集團的表現頗具行業代表性，其每間可供出租客房收入（RevPAR）在去年前三季下跌或持平，到第四季才重回正增長。亞朵集團的RevPAR則全年均錄得下跌，但到第四季時，跌幅已收窄至較低水平。香格里拉並不公布季度數據，但其去年全年在中國市場的RevPAR下降2.7%。公司僅表示，今年上半年全系統RevPAR已恢復增長，並未披露更具體的數字，但這也與同業先前釋出的訊號一致。亞朵此前公布，2026年第一季RevPAR恢復增長2.6%，華住的RevPAR亦上升2.9%。假設第二季復蘇步伐保持穩定，香格里拉2026年上半年的RevPAR增幅可能介乎2%至4%。香格里拉與亞朵及華住等較年輕、增長較快的企業，另一項明顯差異在於其更偏好持有酒店物業。相比之下，亞朵和華住主要採取「管理特許」（manchise）模式，代其他物業業主管理酒店，因而能以更快速度擴大酒店組合。香格里拉的做法反映其較為保守的經營風格。這也是歷史較悠久的香港企業與較新、通常更着重增長的中國內地競爭對手之間常見的差異。有人認為，自行持有酒店物業的模式需要投入更多資本，但香格里拉目前的現金狀況似乎相當穩健。公司去年底持有現金22.4億美元，較一年前的18.2億美元增加23%。公司目前的市盈率約為17倍，與亞朵相同，僅略低於華住的18倍。不過，三者均遠低於多數全球大型酒店營運商30倍或以上的市盈率。若市場持續改善，這可能意味著以中國市場為重心的酒店企業仍有一定上升空間；而香格里拉以中國為核心、同時遍布不同地區的多元化布局，使其有望充分受惠於市場復蘇。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月03日

0069.HK

世杯過後跌幅收窄澳門7月賭收逾200億

澳門博彩監察協調局周日公布，7月的博彩毛收入按年跌8.4%至202.6億澳門元（下同）（197.3億港元），雖然同比仍然下跌，但與6月的12%跌幅比較，幅度已收窄，而且全月賭收亦重上200億元水平。 7月賭收相對6月上升9.4%，市場估計世界杯在上月中完結後，旅客與賭客的數量開始回升，帶動下半個月的賭收轉好，令全月賭收環比有所上升。相信八月在世界杯完結，加上是暑假假期，本月的賭收有機會出現較大幅度反彈即使受到6至7月的賭收下滑影響，今年首七個月的累計賭收仍達1,471.6億元，同比仍有4.4%升幅。目前累計賭收已達澳門政府估計全年2,360億元賭收的62%，全年很大機會可以達標。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月03日

From HK$1,000 to HK$300: Laopu Gold's sweet dreams are shattered

從1,000到300 老鋪黃金好夢成空

銷售傳統黃金工藝的老鋪黃金發盈喜，股價卻不升反跌，似乎賺取品牌溢價的策略已日漸失效重點：公司預計今年上半年收入大幅上升市場估計下半年金價難再返回年初高位　劉智恒被稱為「黃金界愛瑪仕」的老鋪黃金股份有限公司（6181.HK），上周二股價突然插水，單日勁挫24%，市值蒸發167億港元，事緣之前一天公司發盈喜，預計今年中期收入介乎198億元人民幣（下同）至204.5億元，同比增長60至66%，按非國際財務報告準則計算，盈利達43.1億元至43.6億元，同比大升83%至85%。業績表現理想，為何換來的結果卻是股價崩塌？原來市場對其業績有極高預期，但按中期與首季業績表現推算，其第二季度收入及利潤環比大幅下滑八成，投資者失望之餘自然二話不說就在市場大手拋售。一年勁升26倍市場人士的失望或不無道理，老鋪黃金自2024年6月底以每股40.5港元在香港上市後，股價一路狂奔，去年七月一度衝上1,108港元，一年時間上升26倍，市盈率更高達144倍，股價上升之快及升幅之大，市場莫不嘖嘖稱奇。事實上，公司上市首兩年業績增長確讓人眼前一亮，2024年盈利同比升254%至14.73億，去年更升230%至48.7億元，連續兩年以兩倍上升，市場自然對公司往後業績寄望甚欣。投資者在高預期下，難怪今年中期業績增長稍為與市場出現落差，投資者即用腳投票。要知老鋪黃金為何跌得重，先從當初股價升得急來說起。傳統金鋪的經營模式，產品是按黃金價格，再加上一定的加工費來定價。由於傳統金飾的加工費通常不高，很大程度是以黃金來錨定產品價格，結果是產品毛利率有限。相反，國際金飾名牌卻不一樣，產品價格不用以金價決定，亦不靠賺取微薄的加工費，但利潤仍相當可觀，一切全賴品牌的溢價效應。簡單講，消費者願意一擲千金，買的不是黃金，而是買品牌，當將名牌飾物穿戴上身，不光是品味的彰顯，更重要是一種身份的像徵。點止黃金咁簡單老鋪黃金的老闆徐高明深懂此道，雖則公司名字有「老鋪」兩字，但他並不甘心做一家老牌金鋪，他要做品牌，要通過賺品牌錢為公司帶來更大利潤。於是著力將公司打造成為品牌黃金店，而不是另一家周大福（1929.HK）或六福（0590.HK）。辦法是通過所謂的古法工藝，包括鑲嵌、錾刻、錘揲、摟胎及花絲等，再結合創新技術，製成出與傳統金鋪不一樣的產品。在標榜高超技術與古樸風雅外，並以自稱來自宮廷的手藝去包裝，那就不光是尊貴，更儼然具備皇室血統。最巧妙一著是產品非但不降價，過去兩年接連加價，務求營造產品的超凡價值。於是顧客感覺其產品只升不跌，即使脫離錨定黃金價格，依然具有保值效能，甚至是升值機會。策略初步奏效，股價一年間急升暴漲，然而去年見過高位後突無以為繼，部分投資者陸續獲利回套，市場開始對老鋪黃金高估值有戒心，要知道周大福及六福等傳統金鋪，論店鋪規模與歷史，莫不拋離老鋪黃金，可它們的市盈率也不過7至13倍，老鋪黃金縱然業績理想，畢竟並非AI等概念公司，難以無限支撐股價。金價逆轉庫存過高雪上加霜的是黃金或已扭轉升勢，金價自年初見過每盎司5,600美元後，上月一度跌穿4,000美元。雖然老鋪黃金對金價的敏感度低，但畢竟也是黃金產品，金價若持續下調，勢難獨善其身。特別要注意公司的存貨量甚大，2024年底已達40.88億元，去年底大增3倍至160億元，而公司的存貨周轉天數高達216天。在金價持續上升時，公司資產自然水漲船高，倘若金價逆轉，承受的壓力可不是說笑，此亦導致公司今年股價不斷受壓。目前情況，老鋪黃金壓力未消，市場普遍對黃金下半年的走勢變得保守，料難重上今年初高位。金礦業巨頭Newmont在今年第二季業績後，只維持全年指標，即金價約4,500美元。世界黃金協會更預料，金價將在4,100美元水平波動，若要再上行，需看經濟或地緣局勢是否惡化、加息預期可否降溫，以及長期資金持續入場。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月03日

6181.HK