AI帶動MLCC反轉 中國廠商衝擊主導地位

Booming AI demand is driving a structural shift in the MLCC industry

在AI算力需求爆發帶動下，MLCC產業迎來結構性反轉，中國廠商正從過去的產能追隨者，逐步轉向高端市場競爭者，甚至挑戰全球供應格局

  

財聯社Marketwatch專欄

作為電子工業的基礎元件，MLCC（多層片式陶瓷電容器）因其用量龐大、應用廣泛長期扮演工業支柱。過去兩年，這一行業經歷了漫長的下行周期。然而，自2025年下半年以來，市場逐漸回暖，現貨價格回升、產能利用率修復、訂單增加。這是由於AI算力基礎設施增長為高端市場開闢空間在此背景下，中國MLCC廠商正迎來從跟隨者轉變為主導者的黃金時期。

價格回暖

經過長達兩年的下行周期，MLCC行業終於在2025年下半年迎來關鍵轉折點。自2025年10月起，MLCC現貨市場價格開始步入修復通道。此輪上漲覆蓋了眾多不同規格產品，包括高規格MLCC現貨漲幅達到10%至15%，中低規格產品漲幅約為5%至8%。以0402型號產品為例，其價格較2025年11月漲幅已超過10%。0603、0402等常用型號提價幅度亦達10%至15%。

同時，產能利用率的快速回升也是市場回暖的另一核心佐證。國內龍頭廠商風華高科（000636.SH）的產能利用率已回升至80%至90%的高位。並且，這些高效產能正受到市場熱捧，湖南某知名中高端廠商的訂單排期甚至已達半年以上。

值得注意的是，當前價格回升主要體現於現貨市場。由於頭部廠商與下游大客戶多簽訂長協訂單，包括風華高科、三環集團（300408.SH）在內的國內頭部企業尚未正式發佈漲價通知。但考慮到日系廠商村田（6981.T）可能因目前供不應求的高端產品訂單狀態後續啓動漲價，國內廠商也將跟進進行價格調整。這預示著價格修復趨勢有望進一步傳導至合約市場。

復蘇邏輯

值得注意的是，本輪MLCC行業的回暖並非單一因素驅動，因而導致了高、低規格產品市場呈現出清晰的「雙軌」復蘇特徵。

高端市場的漲價主要由需求爆發所驅動。隨著人工智能從雲端算力向終端設備滲透，AI服務器、自動駕駛汽車、機器人以及智能眼鏡等終端對高性能MLCC的需求呈現指數級增長。數據顯示，一台英偉達GB300服務器約需消耗3萬顆MLCC，這一數量是普通智能手機用量的30倍，是單台汽車用量的3倍。如此龐大的需求直接導致日韓供應商的高端產能接近滿載，少部分標準產品也出現供貨緊俏的局面。

因此，AI數據中心相關的擴建正持續拉動高端MLCC需求。此外，輕薄化的智能眼鏡等新興終端大量導入微型MLCC，單台需求量達150至200顆，這進一步拓寬了高端市場的需求邊界。在需求強力拉動下，國內擁有AI算力相關產品的廠商，相關訂單同比提升可能超過50%。

另一方面，與高端市場的需求拉動不同，中低端MLCC的價格上漲更多是成本推動與自我調整的結果。由於生產MLCC所需的錫、鎳、銅、銀等貴金屬自2024年底以來價格持續上行，因而直接推高了整體製造成本。在成本端的強硬支撐下，此前態度強勢的家電等下游大客戶，在面對原材料普漲的現實時，也開始接受5%-8%左右的小幅調價。

此外，在過去兩年的下行週期中，中低規格MLCC產品價格長期低於成本線，促使部分廠商選擇停產應對虧損。進入2025年下半年，面對堅挺的成本，廠商們通過價格博弈推動行業重回保本點上方。需要特別指出的是，由於低端產品制程無法與高端產品共用，閒置產能無法移轉，因此不會出現高端產能擠佔低端產能造成的漲價效應，反而未來市場增長將更趨分化。

廠商進擊

面對本輪由AI引領的巨大機遇，國產MLCC廠商正加速向高端市場挺進。此前，全球MLCC供給端長期由海外廠商主導，全球MLCC供給端前五大廠商合計佔據超過80%的市場份額。

對於此，眾多前沿企業早就開始了前瞻性布局。比如，自2021年起，風華高科與三環集團便通過募投資金投向高端電容項目。目前，風華高科的高端電容祥和項目一期已達產，三期產能持續釋放並批量交付客戶，高端產品在利潤中的佔比已超過30%。三環集團的MLCC產品已能應用在AI服務器上，覆蓋從AI服務器所需的各類型號。

同時，中國廠商也在產品研發上加速追趕國際腳步。微容科技2025年已實現車規MLCC全尺寸覆蓋，其二期智慧工廠預計2026年投產，屆時年產能將超9000億片；昀冢科技（688260.SH）的高容MLCC已完成全性能檢測及IEC國際規範測試，正式進入量產階段。鑒於此，中國廠商正通過技術突破，填補日韓廠商在部分高端市場的空缺。

總的來說，中國MLCC行業進入了由AI算力驅動結構性增長的新階段。高端市場受益於AI基礎設施建設的持續擴張，需求市場正在打開；中低端市場則在成本支撐與供給優化的雙重作用下，成功走出價格窪地。在這場行業變局中，國產廠商憑借前瞻性的產能佈局與技術突破，正加速成為高端市場的主導者。

財聯社Marketwatch專欄提供有關中國各行業的洞察與分析。他們的聯絡方式：liujingyi@cls.cn

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加速拓展下沉市場 滬上阿姨規模效應待釋放

滬上阿姨上半年門店淨增近1,700家，帶動收入增長42%，核心利潤率保持平穩，下一階段要看擴張能否轉化為更強盈利能力 重點： 滬上阿姨上半年淨增店近1,700家，帶動收入增長逾四成 三線及以下城市門店增長46%，帶動加盟網絡及收入迅速擴大    李世達 在中國現製茶飲市場，萬店規模一度被視為頭部品牌增長能力的象徵。隨著蜜雪集團（2097.HK）、古茗（1364.HK）及茶百道（2555.HK）等相繼登陸港股，資本市場對茶飲企業的要求逐步提高，門店數量本身已不足以支撐估值，品牌還需證明下一輪增長將從何而來。 對不少品牌而言，門店增量正進一步向三線及以下城市轉移。一二線城市品牌密集、競爭激烈，擁有較低租金和營運成本的下沉市場，因而成為茶飲品牌擴大網絡的重要戰場。主攻三線及以下城市的滬上阿姨（上海）實業股份有限公司（2589.HK），今年上半年再度加快拓店。 滬上阿姨最新中期業績顯示，公司加盟店半年淨增近1,700家，帶動收入增長42.4%至25.89億元（3.84億美元），期內利潤增長58.3%至3.21億元。經調整利潤增長41.6%至3.45億元，增幅與收入大致相若，經調整利潤率維持在13.3%左右。 期內利潤增幅高於收入，部分受去年同期上市開支消失、股份支付減少，以及有效稅率由27.6%降至22.7%帶動。公司毛利率維持在31.6%左右，行政開支僅增長2.3%，顯示部分後台成本已隨收入擴大而被攤薄；銷售及營銷開支則增長56.1%，其中營銷推廣費接近翻倍，抵銷了部分規模收益。 深耕下沉市場 最突出的變化來自加盟店網絡，尤其是下沉市場的快速擴張。滬上阿姨上半年新開2,253家加盟店，較去年同期增長149%；同期關閉556家，減少13.8%，使加盟店淨增加1,697家，達到去年同期的逾六倍。截至6月底，公司共有13,155家門店，按年增長39.4%。 三線及以下城市提供了更快的增量。當地門店按年增長45.6%至7,022家，佔公司整體門店比例由51.1%升至53.4%。這些市場的租金及人工成本通常較低，也較適合滬上阿姨的中價定位，讓公司可以避開一二線城市更為激烈的品牌競爭，透過密集加盟迅速擴大覆蓋範圍。 新店大幅增加，關店數量下降，顯示加盟體系的吸引力有所提升。公司期內新增1,625名加盟商，較去年同期增加逾一倍，也為門店網絡繼續向低線城市滲透提供支持。 滬上阿姨以加盟業務為核心，主要透過向加盟商出售食材、包材及設備取得收入。上半年向加盟商銷售貨物的收入增長41.6%至20.83億元，連同加盟服務收入，合共佔總收入逾95%。收入增幅與門店增幅相若，顯示新增加盟店帶來的採購需求仍是最主要的增長來源。 規模效應待釋放 門店與收入規模快速擴大，暫未帶動核心利潤率上升。上半年毛利率由31.4%微升至31.6%，經調整利潤率則由13.40%微降至13.33%。其中，行政費用率由5.1%降至3.7%，顯示總部及後台成本已開始被更大的收入基礎攤薄；銷售及營銷費用率卻由10.3%升至11.3%，抵銷了大部分規模收益。 隨著公司繼續向低線城市拓店，未來能否透過採購及管理規模改善毛利率，同時控制品牌推廣投入，將決定門店增長能否進一步轉化為利潤率提升。 現金流增速相對較慢，上半年經營活動所得現金增長28.7%至2.87億元，低於收入及利潤增幅，但仍相當於期內利潤約九成。公司6月底持有現金及銀行存款14.04億元，銀行借款僅1,860萬元，充裕的淨現金為持續拓店及供應鏈投入提供緩衝。 業績公布後，滬上阿姨股價績後顯著上揚，首個交易日大升一成，顯示市場滿意公司業績進展；年初至今累升約34%至113.9港元，略高於去年5月發行價113.12港元。滬上阿姨過去12個月市盈率約16.7倍，低於古茗約18.5倍，但高於蜜雪集團約12.3倍，目前估值不算昂貴。 滬上阿姨已證明其加盟模式能夠在下沉市場快速複製，三線及以下城市仍可繼續提供門店增量。隨著三線及以下城市門店突破7,000家，市場將逐漸關注低線城市門店基數擴大後，拓店速度及增長質量能否延續，以及供應鏈規模能否轉化為更高利潤率和更強現金流。若滬上阿姨能在維持拓店動能的同時推高利潤率，現有估值仍有向上重估空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏