AI帶動MLCC反轉 中國廠商衝擊主導地位

Booming AI demand is driving a structural shift in the MLCC industry

在AI算力需求爆發帶動下，MLCC產業迎來結構性反轉，中國廠商正從過去的產能追隨者，逐步轉向高端市場競爭者，甚至挑戰全球供應格局

  

財聯社Marketwatch專欄

作為電子工業的基礎元件，MLCC（多層片式陶瓷電容器）因其用量龐大、應用廣泛長期扮演工業支柱。過去兩年，這一行業經歷了漫長的下行周期。然而，自2025年下半年以來，市場逐漸回暖，現貨價格回升、產能利用率修復、訂單增加。這是由於AI算力基礎設施增長為高端市場開闢空間在此背景下，中國MLCC廠商正迎來從跟隨者轉變為主導者的黃金時期。

價格回暖

經過長達兩年的下行周期，MLCC行業終於在2025年下半年迎來關鍵轉折點。自2025年10月起，MLCC現貨市場價格開始步入修復通道。此輪上漲覆蓋了眾多不同規格產品，包括高規格MLCC現貨漲幅達到10%至15%，中低規格產品漲幅約為5%至8%。以0402型號產品為例，其價格較2025年11月漲幅已超過10%。0603、0402等常用型號提價幅度亦達10%至15%。

同時，產能利用率的快速回升也是市場回暖的另一核心佐證。國內龍頭廠商風華高科（000636.SH）的產能利用率已回升至80%至90%的高位。並且，這些高效產能正受到市場熱捧，湖南某知名中高端廠商的訂單排期甚至已達半年以上。

值得注意的是，當前價格回升主要體現於現貨市場。由於頭部廠商與下游大客戶多簽訂長協訂單，包括風華高科、三環集團（300408.SH）在內的國內頭部企業尚未正式發佈漲價通知。但考慮到日系廠商村田（6981.T）可能因目前供不應求的高端產品訂單狀態後續啓動漲價，國內廠商也將跟進進行價格調整。這預示著價格修復趨勢有望進一步傳導至合約市場。

復蘇邏輯

值得注意的是，本輪MLCC行業的回暖並非單一因素驅動，因而導致了高、低規格產品市場呈現出清晰的「雙軌」復蘇特徵。

高端市場的漲價主要由需求爆發所驅動。隨著人工智能從雲端算力向終端設備滲透，AI服務器、自動駕駛汽車、機器人以及智能眼鏡等終端對高性能MLCC的需求呈現指數級增長。數據顯示，一台英偉達GB300服務器約需消耗3萬顆MLCC，這一數量是普通智能手機用量的30倍，是單台汽車用量的3倍。如此龐大的需求直接導致日韓供應商的高端產能接近滿載，少部分標準產品也出現供貨緊俏的局面。

因此，AI數據中心相關的擴建正持續拉動高端MLCC需求。此外，輕薄化的智能眼鏡等新興終端大量導入微型MLCC，單台需求量達150至200顆，這進一步拓寬了高端市場的需求邊界。在需求強力拉動下，國內擁有AI算力相關產品的廠商，相關訂單同比提升可能超過50%。

另一方面，與高端市場的需求拉動不同，中低端MLCC的價格上漲更多是成本推動與自我調整的結果。由於生產MLCC所需的錫、鎳、銅、銀等貴金屬自2024年底以來價格持續上行，因而直接推高了整體製造成本。在成本端的強硬支撐下，此前態度強勢的家電等下游大客戶，在面對原材料普漲的現實時，也開始接受5%-8%左右的小幅調價。

此外，在過去兩年的下行週期中，中低規格MLCC產品價格長期低於成本線，促使部分廠商選擇停產應對虧損。進入2025年下半年，面對堅挺的成本，廠商們通過價格博弈推動行業重回保本點上方。需要特別指出的是，由於低端產品制程無法與高端產品共用，閒置產能無法移轉，因此不會出現高端產能擠佔低端產能造成的漲價效應，反而未來市場增長將更趨分化。

廠商進擊

面對本輪由AI引領的巨大機遇，國產MLCC廠商正加速向高端市場挺進。此前，全球MLCC供給端長期由海外廠商主導，全球MLCC供給端前五大廠商合計佔據超過80%的市場份額。

對於此，眾多前沿企業早就開始了前瞻性布局。比如，自2021年起，風華高科與三環集團便通過募投資金投向高端電容項目。目前，風華高科的高端電容祥和項目一期已達產，三期產能持續釋放並批量交付客戶，高端產品在利潤中的佔比已超過30%。三環集團的MLCC產品已能應用在AI服務器上，覆蓋從AI服務器所需的各類型號。

同時，中國廠商也在產品研發上加速追趕國際腳步。微容科技2025年已實現車規MLCC全尺寸覆蓋，其二期智慧工廠預計2026年投產，屆時年產能將超9000億片；昀冢科技（688260.SH）的高容MLCC已完成全性能檢測及IEC國際規範測試，正式進入量產階段。鑒於此，中國廠商正通過技術突破，填補日韓廠商在部分高端市場的空缺。

總的來說，中國MLCC行業進入了由AI算力驅動結構性增長的新階段。高端市場受益於AI基礎設施建設的持續擴張，需求市場正在打開；中低端市場則在成本支撐與供給優化的雙重作用下，成功走出價格窪地。在這場行業變局中，國產廠商憑借前瞻性的產能佈局與技術突破，正加速成為高端市場的主導者。

財聯社Marketwatch專欄提供有關中國各行業的洞察與分析。他們的聯絡方式：liujingyi@cls.cn

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Kanzhun does recruitment

看準科技國內增長放緩 轉向巴西越南尋新增長

隨著在中國市場的領先地位日益鞏固，招聘應用程式營運商看準科技的收入增速在過去三年間持續放緩 重點： 看準科技第二季度收入增長14.1%，與去年增速相若，但低於2024年的24%增幅 BOSS直聘營運商正透過人工智能（AI）及進一步滲透中國較小市場拓展國內業務，同時亦在海外尋找發展機會 　 陽歌 當你已經成為本土市場的「老大」，還能如何保持增長？如果你是以領先招聘應用程式BOSS直聘營運商看準科技有限公司（BZ.US；2076.HK），答案就是開始到海外尋找新的機會。 這是公司周二公布的第二季度業績報告中的一大亮點。公司透露，可能把目前以香港為基地的國際服務OfferToday，進一步拓展至巴西、越南及阿根廷等其他發展中市場。 事實上，看準科技在中國的規模已相當龐大。公司估計，在過去12年的發展歷程中，已服務中國約5億城市勞動人口中的約3億人。公司亦估計，同期已服務2,200萬家企業客戶，而目前全國活躍企業數量約為4,000萬家。 看準科技詳細介紹了多項推動中國業務持續增長的措施，包括讓更多用戶為其服務付費，以及從其具有優勢的大城市市場進一步拓展至較小市場。公司亦透過擴大規模經濟，以及利用人工智能（AI）提高僱主與求職者的匹配效率，進一步提升營運效率。 但不可迴避的是，看準科技已不再是昔日的高增長公司。自2021年首次公開發售（IPO）以來，公司收入每年均保持增長，在當前充滿挑戰的經濟環境下並非易事。不過，其收入增速已由2023年的32%持續放緩至2024年的24%，去年更降至僅12.4%。 2026年第一季度的增速進一步放緩至僅7.6%。在此背景下，第二季度最新錄得的14.1%增幅可算是一次不錯的反彈。根據公司最新報告，期內收入由去年同期的21億元增至24億元（3.57億美元）。 追蹤看準科技的約20多名分析師預計，公司增速將穩定在目前水平，多數預測今明兩年增長率約為12.5%。大部分分析師對公司亦普遍持正面看法，在Yahoo Finance調查的23名分析師中，有21人給予看準科技「買入」或「強力買入」評級，其餘兩人則給予「持有」評級。 不難理解分析師為何普遍看好公司，因為中國可能是全球最大的傳統城市就業市場，而看準科技在這一市場擁有明顯的領先地位。根據CompaniesMarketCap網站資料，公司市值約80億美元，是全球第二大上市招聘服務企業，僅次於日本巨頭Recruit Holdings（6098.T）。 但從估值倍數來看，看準科技相較同業顯得偏弱，可能與中國經濟表現疲弱及公司增長放緩有關。看準科技目前的市盈率（P/E）僅為12.4倍，遠低於Recruit Holdings的50倍，也低於瑞士Adecco（ADEN.SW）的15倍及美國巨頭Robert Half（RHI.US）的39倍。 海外拓展路漫漫 在此背景下，我們不妨進一步審視看準科技最新業績，首先從可能推動公司重回較快增長軌道的海外擴張說起。這項擴張主要由旗下OfferToday推動。公司管理層在2025年第四季度業績電話會議上表示，OfferToday於2024年在香港推出，以移動端日活躍用戶數計，截至去年底已成為香港市場的領先平台之一。 香港由於與中國內地在文化上有不少相似之處，一直是內地企業出海的熱門第一站，因此企業往往可以較快在當地拓展業務。不過，看準科技創始人兼董事長趙鵬在最新業績電話會議上表示，進入較為陌生的市場可能需要更長時間。因此，如果有人期待這項全球擴張很快取得成果，或許需要重新考慮。 趙鵬表示：「我們從OfferToday得到的經驗是，像OfferToday這樣的新業務，進入一個市場大約需要兩至三年。然後再花五年左右發展，才能做到1億至1.15億美元的收入。我們認為這樣的地方或城市值得投資。」 他把香港這類城市形容為「中盤——不算太快，也不算太慢」。但更大的機會來自拓展人口接近1億的整個國家市場，他把這類市場形容為「慢煮菜」。他表示，開拓這些市場需要更長時間，可能要10至15年，才能實現約1億美元的年收入。 目前尚無跡象顯示公司已正式進入香港以外的任何市場。不過，趙鵬表示，公司正在關注越南、阿根廷及巴西等市場，顯示公司正為進入這些國家作前期準備。雖然不能保證一定成功，但公司在中國市場累積的良好往績，加上中國與其他發展中市場存在不少相似之處，應可為其帶來一定優勢。 回到中國市場，公司最新大部分經營指標呈現出相似趨勢，即整體數據仍然穩健，但增長正在放緩。截至6月底止12個月，貢獻公司絕大部分收入的總付費企業客戶同比增長11%至720萬，而第二季度每付費用戶平均收入（ARPPU）增長7%。公司預計第三季度將延續類似趨勢，預測期內收入同比增長11.4%至15.6%。 公司第二季度營業成本僅增長1.6%，遠低於收入增速，有助改善毛利率及經營利潤率。不過，與2026年FIFA世界盃相關的大額營銷投入拖累盈利表現，經調整淨利潤僅增長9.4%，由去年同期的9.41億元增至10.3億元。 公司手頭擁有相當充裕的現金，並透過宣派2.3億美元股息向投資者回饋部分資金，此外今年迄今已投入3億美元進行股份回購。 投資者對這份業績報告反應相當正面，看準科技美股在公告發布後兩個交易日累升22%。不過，即使經過這輪上漲，該股今年以來仍累跌12%，周四收報18美元，仍略低於2021年首次公開發售時的19美元招股價。如果投資者認為公司估值偏低，股價短期內可能仍有一定上升空間，而這種可能性看來並不低。不過，若要靠收入重返強勁雙位數增長來推動股價進一步上升，恐怕至少還要等待數年。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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