從國際準則到中國口徑 港股公司為何集體轉制？

今年至少25家港股公司宣布或建議轉用中國企業會計準則，A+H上市潮正推動既有制度選擇加速普及，財報可比性也成為新課題

李世達

香港連接中國企業與全球資本，靠的不只是港元交易和境外融資渠道，也包括一套國際投資者熟悉的披露、審計和財務報告制度。企業赴港上市，某種程度上是把內地業務轉譯成可與全球同行比較的財務語言。然而，隨着愈來愈多中資公司統一採用中國企業會計準則，香港在財務報告層面所扮演的「轉譯」角色，也開始出現變化。

比對港交所公告，截至今年7月26日，至少25家港股公司宣布或建議改用中國企業會計準則，遠高於去年同期的兩家，以及前年的低個位數。這些公司橫跨半導體、電子製造、工程機械、農牧、醫療及基建等領域，多數為內地註冊的A+H公司，不少更是新近完成H股上市。

對這類公司而言，國際財務報告準則往往是赴港上市期間增加的一層安排，而不是日常財務系統的基礎。今年4月上市的勝宏科技（300476.SZ、02476.HK）便表示，公司一直以中國準則編製財報，只在準備H股發行時另聘香港會計師按國際準則編製資料。公司4月21日上市，未滿兩個月便宣布不再另行編製國際準則財報，並擬由境內事務所統一負責A、H股審計，理由是提高披露效率、簡化流程並節省審計費。

事實上，港交所早在2010年便接受內地註冊發行人使用中國準則，並允許獲認可的境內事務所審計相關港股財報。真正值得追問的，是為何今年選擇這條既有路徑的公司明顯增加。

更直接的推動因素，是赴港上市公司的組成正在改變。2026年上半年共有24家公司完成A+H上市，已超過2025年全年的19家。這些公司原已有完整的中國準則會計及審計系統，往往到上市後編製首份財報或重新委任核數師時，才決定是否繼續維持兩套體系。因此，今年的轉制潮可視為前一輪A+H上市潮的滯後結果。

未來，紅籌上市架構受到更嚴格審查，也可能進一步放大這一趨勢。部分擬赴港企業若由境外註冊架構轉為境內主體直接發行H股，內地註冊發行人的比重將進一步上升，採用中國企業會計準則的港股公司也可能隨之增加。

另外，市場資金結構的改變，也可能降低維持國際準則報表的吸引力。2025年港股通南向日均成交額由前一年的482億港元增至1,211億港元，第四季更佔香港股票現貨成交約23%。內地投資者本來便熟悉中國準則，因此對業務及投資者基礎主要在內地的公司而言，維持另一套國際準則財報的邊際收益可能下降。

從更大的政策脈絡看，這波轉制潮也可作為觀察中國金融制度發展的一個側面指標。中國近年提出建設金融強國，並強調提升本國金融基礎制度、專業服務及跨境融資能力。愈來愈多內地企業在保留中國會計及審計體系的同時，仍能利用香港接觸境外資本，與這一方向相互呼應。

盈利換了把尺

企業改用中國準則，主要是為了降低維持兩套財報的成本，但對投資者而言，兩套準則並不能直接互換。雖然中國準則與國際準則在不少項目上已較為接近，但在生物資產、公允價值計量等領域，仍可能產生足以改變盈利表現的差異，而差異大小也取決於公司的業務及資產結構。

德康農牧（2419.HK）便是一個明顯例子。公司2025年按中國準則計算的淨利潤為14.216億元（2.1億美元），按國際準則則只有5.317億元（7,900萬美元），差額達8.899億元；2024年的方向卻相反，中國準則盈利較國際準則低9.328億元。公司解釋，差異主要來自生物資產公允價值計量及相關會計處理。

這個案例說明，不能簡單認為中國準則一定推高盈利，或國際準則必然更加保守。同一家公司因換用準則年度盈利可能相差近10億元。若直接把新口徑數據與過往國際準則盈利比較，便可能誤判增長幅度，使用未經調整的淨利潤計算市盈率，也可能得出完全不同的估值。

轉制的影響並不單由產業決定，更取決於公司的資產結構及交易性質。若主要差異項目並不重大，盈利、每股收益和股本回報率可能變化有限；但對涉及生物資產、重大減值、企業併購或公允價值計量的公司，準則差異足以改變核心財務指標。

這波轉制潮反映的是，愈來愈多內地企業開始使用一項存在多年的制度選擇，在保留原有會計及審計體系的同時，接入香港的融資和交易平台。對香港而言，這可能意味着其角色正由單純把內地企業「翻譯」成國際財務語言，轉向容納不同但持續趨同的制度並行。對投資者而言，真正需要關注的是口徑轉換會否削弱歷史數據的可比性，以及增加理解、調整和驗證盈利的成本。

李世達，詠竹坊編輯。他的聯絡方式：shihtalee@thebambooworks.com

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏