預告首季扭虧為盈 高途有望東山再起

在2021年中國監管整頓行動中受創最嚴重的企業之一，這家教育公司正在強勢復蘇，將在本季度恢復盈利

重點：

• 高途去年收入增長53.8%，全年增速加速，第四季度增長82.5%
• 儘管運營費用大幅增加，但該教育公司全年運營虧損收窄了20.6%，並預計將於本季度恢復淨盈利

譚英

如果一開始沒成功，那至少能從錯誤中吸取教訓。高途教育科技公司(GOTU.US)將這一點銘記在心，公布的第四季度和全年業績顯示，公司正走在復蘇的康莊大道上，目前它和中國教育科技領域的其他主要公司，都在打造人工智能的產品組合，這些產品組合受到政府的大力支持。

高途上周發布的最新財報顯示，去年收入較2023年的29億元增長53.8%，達到45億元(6.27億美元)。增長全年加速，從第一季度的33.9%攀升至第四季度的82.5%。

公司自2023年第三季度以來一直虧損，並在去年第四季度延續了這一趨勢，虧損1.358億元，同比擴大13.5%。但季度內的經營虧損趨勢有所好轉，收窄20.6%至1.49億元。

公司首席財務官沈楠在財報電話會議上稱，虧損勢頭將很快結束，預計高途將在本季度恢復盈利的同時，保持「收入快速增長勢頭」。高途虧損一年半的主要原因，似是加大新產品的營銷支出，同時招募了大量教師，對此我們會在下文作詳細介紹。

高途的美國存托股票(ADS)在財報發布當天大漲31%，之後繼續上漲，截至周三上漲了45%。但即使在此番上漲之後，其市銷率(P/S)仍僅為1.4倍，與新東方(9901.HK; EDU.US)的1.58倍和網易有道(DAO.US)的1.35倍相近。這些數字表明，在2021年那場嚴厲的監管打擊後，投資者尚未完全重新接受該行業。

接受雅虎財經調查的九家分析機構，對該公司的看法也褒貶不一，不過總體樂觀。六家分析機構給出了「強力買入」或「買入」的評級，兩家將其評級為「持有」，一家將其評級為「跑輸大市」。分析界認為高途今年收入將繼續增長，但增速會放緩至30%左右。

公司預計今年第一季度收入將增長約50%，達到14.1億元至14.3億元。

那場整頓差點摧毀了高途及其同行，因它禁止以營利為目的提供中小學核心科目輔導。同時也重創這些公司的股價，高途的股票在短短六個月內，從100多美元暴跌至2.50美元，導致全行業數以十億美元計的市值，和成千上萬個工作崗位蒸發。

即使政府政策沒有任何正式變化，輔導行業已悄然開始恢復增長，轉向禁令之外的其他學科領域。去年8月，中國國務院將教育服務納入一項促進消費的20條中，作為應對中國經濟放緩而努力的一部分，促使上市教育公司股價上漲。

雖然很多公司在那場打擊行動中倒閉，但幸存者通過專注於仍允許的領域，比如職業培訓、出國留學和為獲得認可的學校提供教學材料，重塑了自我。

東山再起的佼佼者

高途是教育科技領域東山再起的佼佼者之一，目前它的業務正在逐步重建中。據沈楠表示，註冊學生人數在2024年創下新高，收入從一季度的9.47億元增長到四季度的13.9億元。作為未來盈利的參考指標的學費收入，第四季度的現金收入達到21.6億元，同比增長69%，相當於全年56億元現金收入的近40%。

高途及其同業都在爭相將人工智能融入自己的產品，並積極採用本土開發的DeepSeek。公司創始人兼董事長陳向東表示，人工智能已經融入到“我們運營的基本所有方面”，包括自動生成練習題、課程大綱和視頻講座等教育內容。

在這份總體樂觀的財報中，主要的不利因素是公司第四季度的運營費用增長了52.2%，略高於10億元。按年計算，運營費用更是大幅增長了84.5%，達到42億元。由於在監管整頓後大力推廣新業務，公司全年的銷售費用幾乎翻了一番，達到29億元，相當於收入的65%。

不過，運營費用的增加也有積極的一面。和同業一樣，在監管整頓期間大幅裁員後，高途現在重新開啓招聘模式。其運營費用中增長最快的部分是一般及行政費用，全年增長了87.6%。首席財務官沈楠將這一增長歸因於「積極的人才招聘舉措，以支持我們產品組合的拓展，包括聘用具有豐富經驗和強大管理能力的行業專業人士」。

沈楠指出，截至去年底，高途的現金儲備為41億元，與2023年底相比增加了1.84億元。董事長陳向東還指出，公司第四季度現金流為正，這為「未來的戰略規劃和長期可持續增長提供了堅實的基礎」。

與同業一樣，高途與2021年相比已是一家非常不同的公司了，當時它的重點是為中小學生提供課後輔導。雖然學習服務仍佔其收入的大部分，但第四季度，非學業輔導服務及其他傳統學習服務營收佔總收入比例為85%。公司目前的課程，從出國留學的考試輔導到求職培訓均有涉及。

沈楠說：「今年，我們成功地幫助學生進入了哈佛、哥倫比亞、康奈爾和其他常春藤盟校和一些名校。」他續稱：「通過推出新產品和多樣化的互動課程形式，我們不斷激發學生的學習興趣，促進認知成長，提高實踐技能，培養批判性思維，以及終身學習能力。」

沈楠還說，第四季度面向大學生和成年人的教育服務的貢獻，佔學習服務收入近15%。她補充道，該業務板塊實現了毛利潤兩位數的高增長，並且該板塊全年實現了盈利，產生的運營現金流是上一年的2.5倍。沈楠表示：「這標誌著我們在實現更可持續運營的道路上取得了重要的里程碑。」

總言之，高途似乎已吸取教訓，成功經歷了艱難的轉型。如果該公司能夠實現今年扭虧為盈的目標，其股票或許還會迎來更多好消息。

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