DOYU.US
DouYu Q2 revenue down 27%

這家直播公司的業務在二季度繼續惡化,自董事會主席兼首席執行官去年被捕以來,公司一直缺乏穩定的領導層

重點:

  • 鬥魚二季度收入下跌26%,連續第三個季度報告虧損
  • 這家直播公司是一個有吸引力的收購目標,因它估值低、歷史悠久且現金儲備充足

陽歌

曾經的直播大佬鬥魚國際控股有限公司(DOYU.US)溺水了,在周四發佈的最新季度業績中,這種緩慢上演的死亡沒有減弱跡象。但作為中國歷史最悠久的直播公司之一(該公司的歷史可以追溯到十年前,當時中國直播熱潮剛剛開始),公司豐富的經驗和龐大的客戶群仍具有巨大價值。

與此同時,鬥魚(名字意為「奮鬥的魚」)在沒有領頭羊帶領的情況下進行一場逆戰,董事會主席兼首席執行官陳少傑因涉嫌開設賭場罪在去年11月被捕。從出席最新財報電話會議的是財務副總裁曹浩、首席戰略官蘇明明和副總裁任思敏三人可以看出,公司仍未找到新的高管。

這些都表明,鬥魚可能正在四處尋找潛在買家。該公司具相當吸引力,即使在週四公布業績後股價暴跌14%,最新市值仍有2.4億美元。

如果它真的在尋找買家,那麼這個買家幾肯定不是曾經的競爭對手虎牙(HUYA.US),儘管這樣的聯姻完全合乎情理,因兩家公司背景相似,均得到遊戲巨頭騰訊(0700.HK)的支持。早在經濟形勢較好的2021年,兩家公司曾試圖合併,亦得到了騰訊的鼓勵。但因中國反壟斷監管機構擔心會影響競爭,交易最終被否決。

自交易被否決,情況發生了很大變化。最重要的是鬥魚收入從2020年的峰值下降了近一半,它和虎牙都面臨來自快手(1024.HK)和抖音等短視頻公司的競爭,這些公司正在蠶食虎牙及鬥魚的直播空間。當然,還有中國經濟放緩,讓喜歡直播的粉絲控制支出,鬥魚多次視此為當前困境的主要因素之一。

我們稍後再來討論並購問題,包括一些潛在競購者是誰,以及該公司能拿到什麼樣的價格。但首先,我們來研究一下鬥魚最新業績中的一些亮點,或者說「低光」更合適,最新業績顯示該公司仍在快速下沈。

截至6月的三個月里,鬥魚的收入同比下降26%至10.3億元,較一季度30%的降幅有所改善,但與2023年全年22%的降幅相比有所惡化。這似乎反映公司的情況繼續惡化,並絲毫沒有跡象看到何時會穩定下來。

首席戰略官蘇明明在財報電話會議上說:「我們面臨兩大挑戰,激烈的市場競爭和宏觀經濟逆風。」他續稱:「(日益激烈的)市場競爭,尤其是短視頻遊戲平台的遊戲內容和服務激增,把我們平台上觀看時間短、粘性低的用戶吸引走了。」

用戶流失

鬥魚二季度最令人擔憂的是其核心直播收入同比下降37%,從上年同期的12.6億元降至7.9億元,跌破10億元大關。

公司的創新業務、廣告及其他業務收入同比增長81%至2.42億元,部分抵消了這一下跌。這使得創新業務佔鬥魚總收入的比例,從上年同期的9.6%大幅上升至23.4%。這一塊業務包括基於語音的社交網絡服務和遊戲相關道具的銷售,這也是鬥魚近期戰略的一部分,即加大與其平台上的直播主播和遊戲開發商合作,以尋找新的收入來源。

由於鬥魚需要為內容支付高昂的費用,並跟主播進行分成,因此公司的收入成本相當高。二季度,這些成本共計9.48億元,佔營收的92%。更糟糕的是,這比去年同期的86%大幅上升,表明鬥魚每收入一元錢,在成本上要較去年要投入更多金錢。

除了創新業務的收入大幅增長外,另一個稍為安慰的是公司付費用戶數目企穩,在過去幾年里,這個數字一直持續下降。二季度付費用戶總數340萬,與一季度持平,但低於2023年二季度的400萬。每用戶平均收入也從326元降至243元,同比下降26%,反映出鬥魚用戶對成本的關注日益增強。

所有這些負面因素,導致鬥魚的運營虧損從上年同期的750萬元擴大到1.2億元。此外,公司淨虧損4,920萬元,連續第三個季度虧損,扭轉上年同期680萬元盈利的局面。

在投資者眼中,鬥魚顯然是中國直播家族中的害群之馬,其市銷率(P/S)僅為0.39倍,還不到虎牙1.08倍的一半,也不到快手1.30倍的三分之一。這讓我們回到之前提到的收購問題。

公司目前的市值為2.4億美元,對於快手、抖音等大公司而言,完全負擔得起,哪怕是一家中等規模的直播公司,似乎也不是問題。此外,鬥魚現金充裕,截至6月底,它持有的現金和短期投資為65.6億元,幾乎是當前市值的兩倍。這意味以兩倍於當前股價,甚至更高的價格收購鬥魚,並非不可想像。

投資者顯然還沒有考慮收購的可能性,鬥魚的股價持續下跌就證明這一點。但公司不急於尋找新高管,再加上業務趨勢疲弱,短期內似乎不太可能改善,對合適買家來說,這無疑成了一個頗具潛力的收購目標。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏