RYET.US
Ruanyun shares rise in trading debut

公司基於人工智能的作業與考試應用及1,510萬用戶助力其脫穎而出,但上市後的強勢上漲令股價顯得昂貴

重點:

  • 教育科技企業軟雲科技登陸納斯達克融資1,500萬美元,上市首周股價最高飆升80%
  • 這家作業與考試應用開發商的江西本土市場或已趨於飽和,需向全國擴張以維持高增長

  

譚英

經歷監管風暴一夜清場後,中國教育科技行業正強勢回暖。部分企業憑借成人教育和其他合規領域異軍突起,另一些則受益於政策驅動下,學校對AI技術與內容的井噴需求。

去年12月,教育部長稱人工智能(AI)是教育系統的「金鑰匙」。行業龍頭松鼠AI融資1.8億美元,已在全國開設2,000家學習中心並計劃再擴2,000家,快速增長推動其估值超10億美元,躋身「獨角獸」陣營。

作為在AI教育科技賽道穩居一席的一家小公司,軟雲科技(RYET.US)4月8日登陸納斯達克募資1,500萬美元,首周漲幅逾80%。雖遇市場波動,該股仍守住大部分漲幅,截至週三收盤較4美元發行價累漲約50%。

盡管上市表現強勁,軟雲科技仍存多重風險。公司現金流持續為負,主要客戶從三家減至兩家,最新財報期營收驟降。1,500萬美元融資或將用於填補持續的虧損與負現金流,助其探索可持續路徑。

軟雲科技專注K12賽道,該領域正是2021年教育部禁止提供營利性課外輔導,導致整個行業蒸發的那場監管調整的風暴眼。儘管禁止民營教培機構直接向學生提供此類服務,但允許它們向學校及公辦教育機構輸出產品和服務,此乃軟雲科技的現行業務模式。

公司客戶高度集中在江西,該內陸省份不甚富裕,經濟規模與挪威相當。聯合創始人富雁、趙聰均為印第安納大學校友,並曾任職已破產的紐約廣告技術公司IgnitionOne。

兩人2012年創立軟雲科技,2017年涉足AI數據庫與無紙化考場,2020年推出個性化作業本。最新財報數據不盡人意:截至2024年3月的財年營收持平。但截至去年9月的上半財年,營收較2023年的630萬元驟降35%至410萬元(約合56.1萬美元),公司歸因於營銷策略調整。

同時,淨虧損在截至2024年3月的財年有所擴大,但在截至去年9月的六個月內收窄至68萬元,2023年同期為150萬元。

公司兩大核心產品分別為智慧作業解決方案與智慧考試解決方案。智慧作業依託覆蓋16,700所學校(80%位於江西)的1,510萬學生產生的百億級數據庫,為每位學生定制習題冊。據內部估算,2022年個性化作業本市場規模約800億元。

更大的客户

在政府整頓教培行業後,軟雲科技不得不將產品銷售給學校及其他官方授權機構,而非直接面向學生。目前該公司向這些大客戶提供核心產品,以及包括平板電腦和打印機等設備的人工智能學習平台。

其智慧考試解決方案覆蓋中國高考全部11個科目,公司還開發考試內容、計算機化測試考試平台、人臉識別攝像頭及防作弊硬件設備。

儘管市場地位相對穩固,但公司業績波動明顯,營收下滑即為明證。2020年,軟雲在江西省會南昌建成9個考點,2020至2022年間新增58個考點。但2022年至2024年3月期間僅建成1個新考點。

截至2024年3月的六個月里,兩大客戶合計貢獻了70%營收,低於截至2023年3月財年三大客戶合計80%的佔比。這表明公司收入的多元化程度不夠,反映出過度依賴單一省份少數大客戶的銷售模式。

2020年12月,江西新華出版集團與軟雲科技建立戰略合作關係,為省內學生提供個性化練習冊的標準訂閱服務。但付費用戶數從截至2023年3月財年的26,900人降至截至2024年3月財年的20,200人。不過同期註冊會員數從1,430萬增至1,510萬,這些會員為公司的AI數據庫提供了重要的數據資源。

截至2024年3月財年,公司近60%營收來自出版機構付費的出版物數字化服務,該項收入從截至2023年3月財年的450萬美元增至下一財年的520萬美元。

招股書顯示,其智慧作業解決方案的平台開發收入,在截至2024年3月的財年中增長了137%,從上年的180萬美元增至310萬美元,這部分得益於江西省外市場的拓展。

儘管軟雲科技究竟算不算AI企業可能存在爭議,但只要其背景優勢能助其拓展江西以外市場,這點或許並不重要。公司最大賣點之一在於其與整個江西教育體系的深度綁定,其服務已全面嵌入當地的K-12教育系統。

但其他省份的競爭對手可能也擁有類似資源,可能會阻礙軟雲科技的擴張計劃。潛在競爭對手包括松鼠AI、K-12輔導機構——作業幫,以及騰訊投資的火花思維,這些企業在監管整頓後都在爭奪類似的客戶群體。在上市公司領域,教培巨頭新東方(EDU.US;9901.HK)近期邀請AI專家諸葛越博士加入董事會,而好未來(TAL.US)最新季報將62.4%的業績增長部分歸功於其AI學習設備。

隨著上市後的上漲,軟雲科技當前33.8倍的市銷率顯得估值偏高——好未來與新東方的市銷率分別為2.92倍和1.57倍。這意味除非該公司能找到快速大幅提升營收的途徑,使其估值水平向規模更大的同業看齊,否則此輪上市後的漲勢或難持續。

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新聞

簡訊:果鏈巨頭藍思科技 上市首日午收升5%

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(6613.HK,300433.SZ)周三在港掛牌,開市升近4%報18.88元,之後股價窄幅上落,中午收市報19.06元,升4.8%。 公司發售2.62億股,每股以上限18.18元定價,錄得超額認購近462倍,國際配售超額16倍,集資淨額46    .9億元。 公司引入十名基石投資者,合共認購1.9億美元,當中包括有小米旗下的Green Better、Oaktree、UBS資產、Redwood Elite及世運線路版等。 藍思科技是蘋果的主要供應商,去年收入約699億元人民幣(下同),按年升28.3%,盈利升近20%至36.2億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:廣汽與Stellantis合資車企廣汽菲克正式宣告破產

廣州汽車集團股份有限公司(02238.HK;601238.SH)與全球第四大汽車製造商Stellantis(STLA.US)合資成立的廣汽菲亞特克萊斯勒汽車有限公司(簡稱廣汽菲克),周二宣布已由破產管理人申請法院裁定破產。管理人表示,公司已無重整及和解可能,資產不足以償還全部債務,無力清償到期負債。 廣汽菲克透過管理人微信公眾號披露破產清算最新進展。該公司曾憑藉Jeep車型本土化生產,在中國市場取得高峰,但隨後市場競爭加劇,產品吸引力下滑,最終陷入長期停產。 2022年10月,廣汽菲克因經營不善,且實際資產無法償還全部債務,正式進入破產程序。隨後近3年裡,廣汽菲克拍賣了超過3,000件標的物,包括模具、試驗車等。至於土地、建築物及生產設備等核心資產已五次公開拍賣,但因無人出價而全部流拍。雖然該公司曾招募投資者重整,但一直無人問津。 廣汽集團表示,此為法院及破產管理人依程序推進的正常安排,集團將尊重並支持相關工作。Jeep品牌雖已停止中國本土化生產,但牧馬人、大切諾基等高端車型仍透過進口方式銷售。 廣汽股價周三低開,至中午休市報2.96港元,轉升1.02%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小牛電動次季銷量按年增長36.6%

電動兩輪車品牌小牛電動科技有限公司(NIU.US)上周五公布,第二季共銷售電動出行產品350,090台,較去年同期的25.62萬台增長36.6%。 其中中國市場銷售318,719台,佔總量約91%,較去年同期207,552台增長53%;國際市場方面,小牛電動第二季銷售31,371台,較去年同期下降約35%。銷售數據涵蓋電動摩托車、電動輕便摩托車、電動自行車、滑板車和電動自行車。 公司表示,於「618年中購物節」期間,小牛多款高端車型在天貓、京東與抖音平台均登上銷售排行榜,有效鞏固其於中國高端智能兩輪市場的領導地位。 小牛電動股價周一一度升逾5%,收市報3.42美元,升1.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:綠城半年銷售跌11% 前董事長港機場被帶走

內房開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周一公布上半度銷售數據,今年首六個月,集團合同銷售金額803億元人民幣(下同),涉及的面積為229萬平方米,歸屬於綠城的權益金額為539億元,較去年同期的608億元下跌11.3%。 6月份綠城自投項目的銷售金額為142億元,同比下跌18.4%,但每平方米均價則上升6.8%至34,746元。 另外,多家內地媒體早前報道,綠城中國前執行董士及董事長張亞東,5月底時在香港機場準備飛往加拿大時,於登機口被帶走,但具體因何事則未有披露。張亞東曾任大連副市長,2016年調往央企中交集團,至2018年被派往報掌綠城。至今年三月,綠城突公佈張亞東呈辭。 綠城周二平開市報9.77港元,公司在過去一年的高位下跌27%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏