RYET.US
Ruanyun shares rise in trading debut

公司基於人工智能的作業與考試應用及1,510萬用戶助力其脫穎而出,但上市後的強勢上漲令股價顯得昂貴

重點:

  • 教育科技企業軟雲科技登陸納斯達克融資1,500萬美元,上市首周股價最高飆升80%
  • 這家作業與考試應用開發商的江西本土市場或已趨於飽和,需向全國擴張以維持高增長

  

譚英

經歷監管風暴一夜清場後,中國教育科技行業正強勢回暖。部分企業憑借成人教育和其他合規領域異軍突起,另一些則受益於政策驅動下,學校對AI技術與內容的井噴需求。

去年12月,教育部長稱人工智能(AI)是教育系統的「金鑰匙」。行業龍頭松鼠AI融資1.8億美元,已在全國開設2,000家學習中心並計劃再擴2,000家,快速增長推動其估值超10億美元,躋身「獨角獸」陣營。

作為在AI教育科技賽道穩居一席的一家小公司,軟雲科技(RYET.US)4月8日登陸納斯達克募資1,500萬美元,首周漲幅逾80%。雖遇市場波動,該股仍守住大部分漲幅,截至週三收盤較4美元發行價累漲約50%。

盡管上市表現強勁,軟雲科技仍存多重風險。公司現金流持續為負,主要客戶從三家減至兩家,最新財報期營收驟降。1,500萬美元融資或將用於填補持續的虧損與負現金流,助其探索可持續路徑。

軟雲科技專注K12賽道,該領域正是2021年教育部禁止提供營利性課外輔導,導致整個行業蒸發的那場監管調整的風暴眼。儘管禁止民營教培機構直接向學生提供此類服務,但允許它們向學校及公辦教育機構輸出產品和服務,此乃軟雲科技的現行業務模式。

公司客戶高度集中在江西,該內陸省份不甚富裕,經濟規模與挪威相當。聯合創始人富雁、趙聰均為印第安納大學校友,並曾任職已破產的紐約廣告技術公司IgnitionOne。

兩人2012年創立軟雲科技,2017年涉足AI數據庫與無紙化考場,2020年推出個性化作業本。最新財報數據不盡人意:截至2024年3月的財年營收持平。但截至去年9月的上半財年,營收較2023年的630萬元驟降35%至410萬元(約合56.1萬美元),公司歸因於營銷策略調整。

同時,淨虧損在截至2024年3月的財年有所擴大,但在截至去年9月的六個月內收窄至68萬元,2023年同期為150萬元。

公司兩大核心產品分別為智慧作業解決方案與智慧考試解決方案。智慧作業依託覆蓋16,700所學校(80%位於江西)的1,510萬學生產生的百億級數據庫,為每位學生定制習題冊。據內部估算,2022年個性化作業本市場規模約800億元。

更大的客户

在政府整頓教培行業後,軟雲科技不得不將產品銷售給學校及其他官方授權機構,而非直接面向學生。目前該公司向這些大客戶提供核心產品,以及包括平板電腦和打印機等設備的人工智能學習平台。

其智慧考試解決方案覆蓋中國高考全部11個科目,公司還開發考試內容、計算機化測試考試平台、人臉識別攝像頭及防作弊硬件設備。

儘管市場地位相對穩固,但公司業績波動明顯,營收下滑即為明證。2020年,軟雲在江西省會南昌建成9個考點,2020至2022年間新增58個考點。但2022年至2024年3月期間僅建成1個新考點。

截至2024年3月的六個月里,兩大客戶合計貢獻了70%營收,低於截至2023年3月財年三大客戶合計80%的佔比。這表明公司收入的多元化程度不夠,反映出過度依賴單一省份少數大客戶的銷售模式。

2020年12月,江西新華出版集團與軟雲科技建立戰略合作關係,為省內學生提供個性化練習冊的標準訂閱服務。但付費用戶數從截至2023年3月財年的26,900人降至截至2024年3月財年的20,200人。不過同期註冊會員數從1,430萬增至1,510萬,這些會員為公司的AI數據庫提供了重要的數據資源。

截至2024年3月財年,公司近60%營收來自出版機構付費的出版物數字化服務,該項收入從截至2023年3月財年的450萬美元增至下一財年的520萬美元。

招股書顯示,其智慧作業解決方案的平台開發收入,在截至2024年3月的財年中增長了137%,從上年的180萬美元增至310萬美元,這部分得益於江西省外市場的拓展。

儘管軟雲科技究竟算不算AI企業可能存在爭議,但只要其背景優勢能助其拓展江西以外市場,這點或許並不重要。公司最大賣點之一在於其與整個江西教育體系的深度綁定,其服務已全面嵌入當地的K-12教育系統。

但其他省份的競爭對手可能也擁有類似資源,可能會阻礙軟雲科技的擴張計劃。潛在競爭對手包括松鼠AI、K-12輔導機構——作業幫,以及騰訊投資的火花思維,這些企業在監管整頓後都在爭奪類似的客戶群體。在上市公司領域,教培巨頭新東方(EDU.US;9901.HK)近期邀請AI專家諸葛越博士加入董事會,而好未來(TAL.US)最新季報將62.4%的業績增長部分歸功於其AI學習設備。

隨著上市後的上漲,軟雲科技當前33.8倍的市銷率顯得估值偏高——好未來與新東方的市銷率分別為2.92倍和1.57倍。這意味除非該公司能找到快速大幅提升營收的途徑,使其估值水平向規模更大的同業看齊,否則此輪上市後的漲勢或難持續。

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新聞

簡訊:中興通訊擬發行H股可轉債 淨籌逾35億元

電信設備製造商中興通訊股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,擬發行35.84億元(4.99億美元)零息美元結算的H股可轉換債券,擬將發行所得款項淨額用於加強公司算力產品研發投入。 可轉換債券於2030年8月5日到期,初始轉股價為每股H股30.25港元,較H股上日收市價溢價約15.9%,可悉數轉換為約1.3億股H股,相當於擴大後已發行總股本約2.64%。 今年首季,中興通訊收入按年升7.8%至329.68億元,純利則跌10.5%至24.53億元。 中興通訊港股周二低開2.8%,至中午收市報25港元,跌4.21%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:生力啤上半年盈收雙升

香港生力啤酒廠有限公司(0236.HK)周一公布,2025年上半年營收同比上升3.2%至3.9億美元,淨利潤勁增31.9%達4,960萬美元,因中國大陸及菲律賓市場的增長有效對衝了香港地區的業績下滑。 展望後市,公司表示對核心市場持續增長前景保持「審慎樂觀」態度。公司聲明稱:「儘管香港及華南地區的經濟指標顯示持續復蘇的跡象,我們仍需關注現存的挑戰,包括緊縮的金融狀況、消費者行為的轉變,以及地緣政治不確定性對本地需求與出口表現的影響。」 公司股票周二開盤走高,早盤漲幅達25%,報價1.25港元。年內迄今該股累計上漲約50%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:雍禾醫療發盈喜 扭虧為盈賺2,500萬

醫療機機雍禾醫療集團有限公司(2279.HK)周二發盈喜,截至今年6月底止的中期業績扭虧為盈,純利不少於2,500萬元人民幣(下同),去年同期則虧損1.39億元。 集團表示,期內通過優化門店網絡,將資源聚焦核心門店,提升醫院運營效率。此外,持續提升自研的連鎖醫療管理系統「禾帆」,並融入企業AI知識庫引擎。同時,集團通過管理模型重構及營鎖投放精細管理,顯著提升獲客轉化率及投入產出比。 周二雍禾医疗平开报3.54港元,后股价急跌逾5%,今年以来公司股价升近三倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yan Palace makes bird's nest products

燕之屋營跌利增 王石代言銷售慘淡

中國最大燕窩品牌在營收承壓背景下實現盈利復蘇,預期今年上半年利潤同比增長20%至35% 重點: 燕之屋預計今年前六個月利潤將增長20%至35%,同期營收增長近乎停滯或呈負增長態勢 銷售費用下降、廈門新工廠智能製造升級和工藝改進,共同推高這家燕窩製造商的利潤空間   譚英 在經濟波動期,中國消費者發現,傳統燕窩製品的親民化轉型正降低消費門檻。 廈門燕之屋燕窩產業股份有限公司(1497.HK)上周發布的盈利預告傳遞出關鍵信息:繼去年利潤下滑後,今年上半年盈利強勁反彈。儘管平價產品策略導致營收增長乏力,投資者仍湧入購買公司股票,公告後數日,股價大漲逾7%。 燕之屋預計上半年營收區間為10億(約合1.398億美元)至10.6億元,同比小幅下滑。但利潤表現更為亮眼,預計錄得7,200萬至8,100萬元,同比增幅達20%至35%。 盈利改善並非無跡可尋,公司去年年報顯示,儘管當年下半年營收開始萎縮,利潤在經歷上半年斷崖式下跌後,於下半年企穩。 新品系列為燕之屋去年注入增長動能。以燕窩為基底、2023年推出的平價食用燕窩粥產品需求旺盛,帶動全年新品收入激增63.3%。其他的平價新品包括燕窩肽天然蘇打水、整根人參燕窩飲,單價均低於200元(約合30美元)。 傳統「純燕窩」產品線雖仍佔去年總營收的87.6%,但較2023年91.3%的佔比有所下滑。新品營收佔比從2023年的7.2%升至去年的11.3%,其中新拓展的護膚品類貢獻1.1%的營收。 燕之屋在洞燕唾液製品領域佔據重要地位,後者原料取自東南亞洞穴金絲燕,以唾液粘合樹枝築成的燕巢。 自明朝起,燕窩製品即為中國奢侈滋補品。目前,燕之屋佔據14%的國內燕窩市場份額,資產包括位於中國西北甘肅省的全球最大燕窩加工廠,並在220個城市設有700家實體門店。 即便佈局新品線與新加坡海外渠道,燕之屋盈利增長仍存變數。去年淨利潤提升部分得益於管理費用縮減12.4%,這更多源於成本管控而非業務擴張。此外,2023年拖累盈利的IPO相關費用消除,亦推高去年利潤。 新晉品牌代言人 除受益於新品矩陣外,燕之屋將盈利回升歸因於廈門總部工廠智能製造的升級和工藝改進,帶來運營效率提升,並計劃在甘肅、上海工廠推行類似改造。 銷售費用佔營收比重下降也被視為利潤改善動因。這一趨勢去年已初顯成效,去年下半年銷售及分銷費用增速,從上半年的同比38.5%驟降至2.3%。 為拓展男性及年輕客群,公司持續依賴品牌代言人策略。今年新聘地產巨頭萬科創始人、前董事會主席王石,後者以攀登珠峰等登山壯舉及航海探險聞名。此前,公司簽約演員鞏俐及中韓偶像團體明星王一博。 新代言人成效尚待檢驗。當前消費環境承壓,消費者正削減此類可選消費支出,燕之屋的高定價策略面臨挑戰。公司近年啓用王石、王一博等男性代言人拓展跨性別、跨代際客群的嘗試,同樣存在試錯風險。 74歲的王石代言首款產品引發市場質疑。燕之屋「總裁碗燕」含六碗燕窩,單盒售價高達3,168元(折合每158克碗裝產品528元,約75美元)。儘管有王石背書,銷售仍顯慘淡。 據媒體報道,該禮盒在天貓旗艦店上市前六日僅售出六盒。與此同時,伴隨行業價格承壓,燕之屋整體庫存風險可能加劇。在經濟前景不明朗的背景下,消費者日益縮減非必要開支,中國13,000多家燕窩企業正競相降價,即食燕窩單價已低至每45克碗裝產品20元。 因燕窩屬自然資源,企業多通過價格競爭與產品創新實現差異化。未上市競爭對手小仙燉,憑借鮮燉燕窩品類取得成功,連續八年蟬聯銷冠。但據中國媒體近期報道,即便小仙燉也面臨經營壓力,被迫取消獎金福利、裁員並下調業績目標。 儘管23倍市盈率表現強勁且分紅優厚,燕之屋看似優勢顯著,但鑒於產品賽道局限、溢價策略及白熱化競爭,公司需付出更多努力維繫投資者信心。其疲軟的營收增速引發擔憂,或是當前股價較2023年發行價折價約10%的一大誘因。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里