PDD.US
PDD passes Alibaba in market value

在國際平台Temu的推動下,拼多多三季度取得強勁增長,市值超越阿里巴巴

重點:

  • 拼多多的國際平台Temu自2022年9月推出以來增長迅速,有分析機構估計,它貢獻了拼多多三季度收入的28%
  • 這家主打優惠的電子商務公司比阿里巴巴更具優勢,因為它與供應商關係更加密切,從而對採購、定價和庫存擁有更大控制權

    

陳竹

阿里巴巴(BABA.US;9988.HK)和京東(JD.US;9618.HK)雙雄稱霸多年後,中國電子商務領域突然多出了一頭領頭羊。

上周,拼多多(PDD.US)的估值超越大幅下滑的阿里巴巴,成為競爭激烈的電商新寵。截至週四收盤,拼多多以1,860億美元(13,282億元)的市值位居榜首,雖然僅僅超越阿里巴巴的1,850億美元,但卻遙遙領先京東的420億美元。這一分水嶺標誌著拼多多持續多年的出色表現迎來高潮。

在公佈強勁的三季度業績,包括收入大增逾90%、利潤增長45%之後,這家成立僅八年的初創公司,成功超越行業老兵阿里巴巴。

拼多多的快速崛起,得益於其主打廉價商品以及創新的團購模式,這種模式引起了精打細算的消費者的共鳴,尤其是在中國不那麼富裕的小城市。儘管拼多多成功的背後有多種因素,但強有力的國際擴張,是其最近市值飆升的主要推動因素。這與阿里巴巴在中國之外取得成功的曲折歷史形成了鮮明對比。

在更詳細地解讀拼多多的海外增長之前,我們應該注意到,阿里巴巴地位下滑,很大程度要歸因於中國對互聯網行業的打壓,這也讓拼多多的故事更加引人注目。阿里巴巴創始人馬雲在2020年發表演講,批評中國監管機構,這普遍視為該公司成為打壓的起點,後來因為反競爭行為,這場打壓蔓延至其他主要互聯網企業。

此後,阿里巴巴基本上一直在勉力前行,不過在它3月份宣佈將分拆成六個部分後,投資者興奮不已,很多人表示此舉一定程度上是為瞭解決有關反壟斷的擔憂。但上個月,就連這一計劃也陷入了困境,阿里巴巴表示由於市場變化,將不再分拆雲業務。

儘管阿里巴巴已式微,拼多多卻正好相反,盡量避免爭議,只專注於核心的電商業務。該公司三季度營收總計688億元,大約相當於阿里巴巴2,248億元的三分之一。但是,相比於阿里巴巴營收同比僅小幅增長9%,拼多多卻近乎翻了一番,營收增幅達94%。

拼多多在公告發佈當天的股價飆升了17%,並在之後保持住漲幅,導致市值超過阿里巴巴。這輪上漲使拼多多的市銷率(P/S)達到7.48倍,遠高於阿里巴巴的1.45倍。在市盈率(P/E)方面,雅虎財經的數據顯示,拼多多也達到了32倍,是阿里巴巴10倍市盈率的三倍。

國際業務大獲成功

投資者的樂觀情緒推動拼多多超過了阿里巴巴,可能與其國際業務Temu的成功有關。據移動應用追蹤機構Sensor Tower的數據,自去年9月推出以來,Temu迅速擴張,僅在美國就獲得了逾5,200萬的月活躍用戶。目前全球有48個國家和地區可以使用這項服務。

雖然拼多多在最新財報中沒有提供Temu的具體財務數據,但據高盛估計,該服務在公司最近一個季度的收入中佔28%左右。它在國際上的成功與阿里巴巴形成了鮮明對比,後者的海外業務歷史更為悠久,但在其整體業務中所佔比例仍然相對較小。

拼多多在海外的成功,直接借鑒了它在國內的做法,針對價格敏感的消費者。在當前環境下,隨著全球購物者努力應對高物價和通貨膨脹,這種重視價格的策略引發了強烈的共鳴。坦白說,誰不愛便宜貨呢。

Temu以極低的價格向消費者銷售各種商品,比如耳機4美元,帽衫15美元。這些商品從中國發貨,利用了拼多多在短時間建立起來的廣泛商家網絡。該公司對這個網絡的把控極為嚴格,有助於它把價格壓到最低,使其擁有比阿里巴巴更大的優勢。

阿里巴巴運營得更像是一個市場,為商家提供支持,但基本上讓它們經營自己的店鋪。相比之下,拼多多投入了大量資金與供應商建立直接關係,使其在採購、定價和庫存方面擁有更大的控制權。

看起來,拼多多在海外採用的策略與推動它當初在中國取得增長的策略相同,就是積極利用營銷和折扣來推動擴張,優先考慮營收增長而非短期利潤。在2021年實現盈利之前,拼多多曾處於虧損狀態多年。

這並不是說,拼多多的國際擴張沒有挑戰。隨著它在美國越來越受歡迎,由於中美之間的緊張關係,尤其是在數據安全問題上的關切,它已經招致不必要的政治審查。今年4月,美國國會的一份報告概述了對Temu等中國快時尚平台在貿易實踐、勞工問題、安全和知識產權保護等領域的擔憂。

在快時尚電子商務領域,拼多多還面臨著來自Shein等公司的激烈競爭。Shein同樣來自中國,而且同樣專注於超低成本產品,並在美國市場獲得了初步的成功。

去年,這兩家公司曾因詆毀性言論和壟斷指控等問題打起了官司。今年10月,雙方達成和解,但此番糾紛表明,拼多多在海外擴張時所面臨的競爭壓力。最近,就連亞馬遜(AMZN.US)似乎也加入了戰局,為那些銷售價格低於20美元服裝的商家提供異常低廉的收費標準,此舉似乎直接針對的是Shein和Temu。

總而言之,隨著中國經濟增長放緩,拼多多若要取得持續性的成功,將取決於國際業務的增長。這讓它明顯領先於阿里巴巴,但並不能確保它的成功,因為拼多多在全球舞台上面臨著來自其他市場的老牌公司,以及中國競爭對手的激烈競爭。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nuclear medicine specialist Sinotau file IPO application

專注核藥賽道 先通醫藥衝刺港股「核藥第一股」

專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業 重點: 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,2024年淨虧損1.56 億元。 先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元    莫莉 隨著內地行業巨頭先後來港上市,香港新股市場近期明顯回暖,超過150間企業正排隊等候上市。在恒瑞醫藥(1276.HK; 600276.SH)登陸港股迎來大漲後,創新藥企業也加速奔赴香港。上周一,中國核藥行業龍頭北京先通國際醫藥科技股份有限公司(下稱 「先通醫藥」)正式向港交所遞交上市申請,有望成為港股「核藥第一股」。中金公司和中信證券擔任先通醫藥赴港上市的聯席保薦人。 先通醫藥成立於2005年,專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業,構建起放射性核素原料生產、放射性藥物的研發、生產製造以及銷售的全產業鏈業務能力。目前,先通醫藥建立了覆蓋聚焦腫瘤學、神經退行性疾病及心血管疾病的15條產品管線,其中包括四款核心產品以及兩款已上市銷售的產品。 放射性藥物為一類特殊的醫藥產品,其含有放射性核素,這類藥物的原理是將放射性核素精准遞送至特定生物靶點,用於診斷成像或治療介入,主要應用領域涵蓋腫瘤學、神經學及心臟病學。據招股書引述的報告,全球已有超過10種放射性配體藥物獲得上市批准。其中,諾華的前列腺癌治療藥物Pluvicto在2024年創造約14億美元收入,另一款核藥GEP-NET治療藥物Lutathera同期收入達約7.24億美元。 在先通醫藥的管線中,核心產品XTR008是公司自主研發的、中國首個靶向Lu標記生長抑素受體(SSTR)的治療用放射性配體,用於治療神經內分泌腫瘤,該產品已經完成三期臨床試驗,國家藥監局在今年4月受理XTR008的新藥上市申請,XTR008有望在2026年獲批上市。招股書顯示,2024年,全球靶向SSTR的治療用放射性配體的市場規模約為7億美元,預計到2035年,該市場將達到34億美元。 先通醫藥旗下的XTR005是國內首個獲批的阿爾茨海默症診斷的PET示蹤劑,可以在PET成像中測量成年患者大腦中的Aβ斑塊水平,幫助評估阿爾茨海默症及認知能力下降的其他原因。這款產品從2025年1月正式上市銷售,財報中暫時無法看到其銷售成績。另一款已上市產品是腺苷注射液,用於輔助診斷冠心病 ,貢獻的收入很有限。 借勢核藥研發熱潮 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,主要收入源於向醫院和醫藥企業提供放射性核素藥物開發的CRO/CDMO服務,以及在2021年向映恩生物授權的一款HER3單抗管線後獲得的許可收入。在2023年和2024 年,先通醫藥的收入分別為1,020萬元和4,410萬元,其中2024年CRO/CDMO服務貢獻了2,716萬元的收入,而產品收入銷售僅僅貢獻374.2萬元 。在過去兩年,公司淨虧損分別達到3 .09億元、1.56 億元,支出大頭為研發開支,分別為2.97億元及2.28億元。 截至2024年末,先通醫藥的現金及現金等價物同比收縮40%至4.72億元,當前現金儲備或許僅能覆蓋約2年的研發投入。但是,先通醫藥多個核心管線已經進入臨床後期,需持續投入高額研發經費,加上XTR008有望在明年獲批上市,商業化初期的市場教育、渠道建設及產能擴張也將帶來額外資金壓力。 從 2017 年至今,先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元,單單在2023 年…