Retailing pioneer adds reinvented MDL Wholesale to IPO shopping list

麥德龍供應鏈收入佔比最大的業務,是主要服務系內物美集團,故毛利率偏低

重點:

  • 物美科技剝離零售業務,變身麥德龍供應鏈再闖關在香港上市
  • 上市前投資者包括騰訊、聯想等,惟同業估值不高

白芯蕊

物美集團創始人張文中,2021年曾計劃將兩大皇牌業務包括物美超市與麥德龍中國門店,打包成物美科技在香港上市,惟最終未能成事。不過,物美科技經過重組剝離零售業務後,計劃將旗下主營食品供應鏈服務的麥德龍供應鏈有限公司在香港上市。

說起張文中,確是位傳奇人物,2006年曾因犯詐騙罪、單位行賄罪、挪用資金罪而被判入獄,直到2013年因減刑獲釋放。張氏強調自己無犯案,不斷堅持最終沉冤得雪,最後在2018年改判無罪。

至於物美集團則由張文中在1994年創辦,最初經營得有聲有色,物美更是內地率先使用自主開發的POS(銷售點情報管理)和MIS(管理信息)系統。但自領軍人物張文中入獄後,加上阿里巴巴和京東集團的崛起,令物美進入低潮期。

不過,經歷冤獄的張文中似乎有新領悟,更在2021年彭博訪問時稱「一切都會過去」,更帶領整個物美系內集團重新出發。

儘管如此,當前的零售格局競爭激烈,在百貨方面要與阿里巴巴和京東對抗,在食品雜貨領域則要面對拼多多、美團、叮咚和盒馬鮮生的挑戰。

根據麥德龍的上市申請文件中顯示,集團1994年使用物美品牌進行營運,到2008年擴大發展至提供餐飲服務及分銷業務,在2020年更向德國企業Metro AG收購麥德龍中國,以物美及麥德龍中國品牌開展零售業務,但到2024年將零售業務出售給控股股東。至於計劃上市的麥德龍供應鏈,目前只專注向中國地區提供食品快消供應鏈解決方案。

儘管剝離零售業務,但集團股東仍星光熠熠。據初步招股文件顯示,上市前投資者便包括騰訊旗下的意像構架投資、聯想集團旗下的Ultimate Lenovo Limited、中國光大控股旗下的耀藝、內地險商大家保險集團及招商銀行旗下的Easy Joy Ventures Limited等等。

零售商配送佔六成

回顧過去業務表現,麥德龍供應鏈在2021年、2022年及2023年收入分別為278.2億元、271億元和248.6億元,業務佔比最大是零售商配送解決方案,分別佔2021至2023年總收入的59.8%、60.6%及60.1%。

所謂零售商配送解決方案業務,即向客戶提供倉儲、庫存管理及物流解決方案服務,現時麥德龍物流網絡方面,在中國擁有兩個中央配送中心、16個區域配送中心和100個地區履約中心,最主要客戶是物美集團,涉及內地100家麥德龍品牌門市,以及物美品牌366家超市及304家便利店,提供零售商配送解決方案。

除物美集團外,客戶亦擴展至包括湖北及湖南以外地區的獨立第三方連鎖零售商,包括食品及非食品類別,故此麥德龍供應鏈商品組合總處理量達3.4萬個SKU(存貨單位)。

無可否認,中國食品快消供應鏈行業增長快。根據弗若斯特沙利文資料顯示,該市場規模由2018年的7.04萬億元,增長至2023年的9.9萬億元,複合年增長率為7.1%,預計2023至2028年複合年增長率稍微加快至7.4%,即到2028年市場規模可提高至14.1萬億元,意味行業理論上增長動力仍平穩。

不過,值得留意是麥德龍供應鏈佔比最大的零售商配送解決方案業務,由於客戶主要是系內物美集團,故2021至2023年該業務毛利率只分別有3.4%、3.3%及3.7%,實屬一個偏低水平。

幸好麥德龍其他業務較爭氣,當中收入佔比第二大的食品服務及配送解決方案(佔2023年收入14.2%),去年毛利率達20.6%,收入佔比第三大業務的福利禮品解決方案(佔2023年總收入14.1%),去年毛利率則達17.7%,最終拉高整體集團去年毛利率至10.7%,也帶挈麥德龍2023年經調整淨利潤達4.3億元,按年升4.4%。

港股勢弱難獲高估值

細看目前香港上市的物流供應鏈企業,較大成交及市值的股份分別是京東物流(2618.HK)與嘉里物流(0636.HK)。據彭博數據顯示,預期市盈率分別為16.5倍和8.8倍,麥德龍較兩者規模要少,未必能爭取高估值,以去年盈利約2.5億元計算,若以7倍市盈率上市,在港市值約19億港元。

尤其是香港股市整體氣氛仍偏弱,除人民幣持續貶值外,美國總統大選特朗普贏面較大,有機會令中美爭拗升温,嚇怕投資者重回港股,就算目前恒指要重上兩萬點大關也頗有拉牛上樹之感,加上新股市場表現差,綜合上半年合共29家新股上市,當中15隻首日掛牌便跌破招股價,對新股上市的企業,絶對是一個挑戰。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中證監未放行 Shein上市棄英轉港

路透社周三援引知情人士消息稱,在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准,已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱,公司現擬轉戰港股市場,計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市,但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場,在突破類似阻力後獲得進展,英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管,據路透社報道,證監會最終未予放行,報道未說明具體原因。Shein創立於中國,後將其總部遷至新加坡,但其主要運營仍在中國境內,且大部分服裝產品採購自中國製造商,這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元,由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築,其估值此後可能有所縮水。即便如此,其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏