醫藥外包服務龍頭企業藥明康德,預告首季收入將創歷史新高

重點:

  • 藥明康德表示,今年 1 至 2 月的在手訂單和銷售收入同比增速均超過 65%,預計首季收入將同比增長65%至68%
  • 與同業比較,公司估值屬於中間偏低,但仍需注意內部與外部政策風險

莫莉

新冠疫情持續兩年多,全球醫藥研發投入不斷增加。如果將醫藥研發生產企業比喻成“淘金者”,那麽醫藥外包服務(CXO)則像是“賣水人”。相比醫藥創新投資周期長、不確定性高,CXO似乎是更穩健的投資選擇,其中無錫藥明康德新藥開發股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)作爲中國CXO行業龍頭,業績增速不斷加快,更獲證券行唱好未來收入將“十倍增長”。

截至去年第四季,公司已連續7個季度錄得環比收入增長。在3月9日的公告中,藥明康德再一次交出亮眼的財務成績單,今年 1 至 2 月的在手訂單和銷售收入同比增速均超過 65%,創歷史新高,並預計首季收入同比增長將達到65%至68%。由於公司近年鮮有公布首兩月業績,這種做法有點不尋常,或反映管理層希望儘快與市場分享利好消息。

藥明康德成立於 2000 年 12 月,是中國體量最大、業務範圍最廣的綜合型 CXO 公司,全面覆蓋從藥物發現至商業化的全產業鏈業務。公司2021年業績保持高速增長,實現營收229億元,同比增長38.5%;淨利潤50.97億元,同比大漲72.2%。

藥明康德擁有五大業務板塊,包括化學藥研發和生產、生物學研究業務與國內新藥研發服務等。其中化學業務貢獻營收最多,2021年實現營收140.9億元,佔比61.5%,同比增長46.9%。

新冠疫情期間,全球創新藥研發熱情並未消退,更因新冠藥物的開發再掀起熱潮。隨著新冠藥物委托開發暨製造服務(CDMO)訂單的推進,藥明康德預計其化學藥研發業務於2022年的收入增速,將比2021年增加近一倍。

新政策或影響需求

但要注意的是,國家食品藥品監督管理局去年7月發布最新的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則,業界普遍認爲會對快速追踪新藥(fast-follow)模式產生深遠影響。所謂fast-follow模式,是在不侵犯別人專利的情况下,進行邊緣創新的藥物開發。由於新政策或會倒逼企業做源頭創新,以便更好地滿足腫瘤患者需求,但可能令市場對fast-follow新藥研發的需求下降,影響CXO藥企訂單數目,因此藥明康德的國內新藥研發業務或會受到衝擊,公司預計該業務收入今年將出現一定程度下滑。

事實上,藥明康德過去一年在二級市場的表現可謂“大起大落”。2021年上半年,當醫藥板塊大幅下挫時,藥明康德股價表現堅挺, 其港股去年7月創下196.9港元的歷史新高,但從去年8月開始震蕩下挫。

公司上周三公布1 至 2 月主要經營數據後,其股價翌日大漲8.6%。但是,受到3家醫藥中概股被美國證交會(SEC)列入“預退市名單”影響,醫藥板塊普遍下挫,藥明康德的升幅僅僅維持了一天,3月11日即下跌4.3%。

到了本周二更出現另一個不利消息,市場傳聞國家衛健委正就謀利醫療機構是否適合上市融資諮詢意見,包括是否符合健康產業發展的政策導向、以及會否產生不良示範效應,導致社會資本在醫療領域無序擴張等。藥明康德當日大挫10.3%至83.6港元,與去年高位相比,已失去58%的市值。

此前,藥明康德已因爲政策監管傳聞,股價多次遭遇跳水。2月7日,美國商務部宣布把33家中國實體列入出口管制“未經驗證清單(Unverified List),其中包括同爲CXO企業的藥明生物(2269.HK)子公司,儘管藥明康德發布公告稱,制裁與公司業務無關,公司並不持有藥明生物股份,但市場已風聲鶴唳,次日藥明康德A股大跌一成停板、其港股也大挫11.3%。

藥明康德對美國制裁如此敏感,與其境外收入佔主營業務超過七成有關。2021年上半年財報披露,美國和歐洲客戶分別貢獻58.3億元和14.9億元,佔總收入比例達55%和14%,相反來自中國的業務收入僅有24%。中美關係的不確定性,恐爲藥明康德的未來發展蒙上陰影。

但是,海外醫藥創新服務需求保持旺盛狀態,加上國內醫藥研發及生產服務市場持續快速增長,藥明康德的前景仍獲市場看好。

估值屬中間偏低

國信證券的研究報告指出,藥明康德作爲中國 CXO的龍頭企業,憑藉高素質的研發團隊和稀缺的全產業鏈平台,能打開豐富的訂單流量入口,並保持高度客戶粘性。

藥明康德股價經過調整後,與中國CXO行業重點企業相比,截至上周五,其估值處於行業低位區間,其港股的市盈率約48倍,A股市盈率爲57倍。以凱萊英(6821.HK; 002821.SZ)與康龍化成(3759.HK; 300759.SZ)爲例,前者的港股與A股市盈率高達58倍和97倍,後者則分別爲31倍與60倍,顯示藥明康德A股估值偏低,港股估值則位於中間位置。

國信證券假設藥明康德未來10年在全球醫藥合同研發(CRO) 的市佔率,能從2019年的2.1%提升至 15%;CDMO 市佔率從0.7%提升至 8%,預計其2030 年收入規模可望高達 2,131 億元,經調整淨利潤達到501 億元。這意味著,以去年營收計算,藥明康德仍有近10倍成長空間。

然而,面對內在政策與外在監管風險夾擊,依賴海外收入的藥明康德,前景是否如大行形容般一片光明,始終還需時間驗證。

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新聞

簡訊:宜明昂科折讓13%配股籌3.5億港元

創新藥企業宜明昂科(1541.HK)周四宣布,擬配售2,420萬股新H股,約佔擴大後股本約5.61%,集資3.51億港元(4,500萬美元),每股配售價14.5港元,較前一日收市價格16.66港元折讓約12.97%。 公司表示,所得款項淨額估計達約3.45億元,將用於為在中國進行IMM2510及IMM27M的單一療法及聯合療法的研發提供資金以治療實體瘤;為IMM01(替達派西普)的研發提供資金,以及為IMM0306的研發提供資金,補充營運資金與一般企業用途。 宜明昂科日前已向國家藥品監督管理局藥品審評中心,提交IMM2510用於治療經免疫治療耐藥性非小細胞肺癌(NSCLC)的三期臨床試驗的申請。 公司股價周四低開,至中午休市報14.46港元,跌13.21%。不過今年以來公司股價仍升180%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:微創機器人銷售強勁 今年股價爆升2.5倍

上海微創醫療機器人(集團)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集團旗下的腔鏡、骨科、血管介入等核心產品的訂單量,累計超過170台。 當中集團的核心產品「圖邁」腔鏡手術機器人的訂單已超過百台,全球裝機近80台,居國產品牌首位。公司強調,產品的商業化進程已進入全面加速階段。 圖邁是首個進入海外市場的國產腔鏡手術機器人,海外訂單突破60台,裝機覆蓋亞洲、歐洲、非洲、大洋洲、南美洲共40個國家及地區。 周四微創機器人開市跌近1%報32.86港元,年初至今公司股價升近兩倍半。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
pre-made food

上菜太快也有錯? 預製菜的中國式矛盾

預製菜讓餐飲變快,也讓信任變薄。從太二到西貝,工業化的餐桌革命能否被以美食自豪的中國食客吞下?    李世達 如今在中國吃飯,一道菜上桌太快,總會有人懷疑它是「預製菜」。 不少知名餐飲集團正面對預製菜的批評。西北菜餐廳西貝莜面村近日被揭發使用中央廚房製作的半成品,引發全網圍攻。餐飲行業的標準化神話頓時變成信任危機。中國人對預製菜的反感幾乎是條件反射,標準化、工業化的集體製造,是對中國美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方風向卻完全相反。自2023年「中央一號文件」首次提出「培育發展預製菜產業」以來,預製菜被定義為推動農業現代化、帶動冷鏈物流與鄉村振興的「新質生產力」。廣東更在2025年1月起實施《粵菜預製菜包裝標識通用要求》,要求產品標示製作方式與加熱說明,並規劃多個產業園。對政府而言,這是供應鏈升級的縮影——從田間到餐桌,預製菜能縮短流程、穩定品質、減少浪費,還能創造新的就業與出口機會。 只是,政策的推廣似乎不對民眾的胃口。 當效率嚐起來像背叛 同樣引起爭議的還有紅極一時的太二酸菜魚,有消費者質疑,太二七分鐘能上三道菜,認為是使用預製的魚片與湯底,而非「活魚現殺」。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年營收下滑10%,淨利減少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直營店同店銷售額同比下降19%。公司股價自年初以來已跌去40%。九毛九與西貝都否認使用「預製菜」——太二強調魚每日配送、店內醃製;西貝則辯稱中央廚房只是「前置加工」。 這正是行業的微妙灰色地帶:在官方定義裡,經過工業化烹調、包裝、加熱即食的才是「預製菜」;但在消費者眼中,只要不是「廚師現炒」,就是預製菜。這種認知落差,使標準化變成冒犯。 根據Wind數據與新浪報導,A股市場上31家公司被歸類為預製菜概念股,其中約60%的公司在過去一年中出現業績下滑。2024年,有22家公司的歸母淨利同比為降。而被稱作「預製菜第一股」味知香(605089.SH),其股價已從高點回落約73%。 那麼為何中國仍堅持推動這項爭議性產業,原因其實並不複雜。隨著餐飲人力成本上升、城鎮化推進與食安要求日趨嚴格,預製菜能提升效率、強化追溯、穩定供應。 對政策制定者而言,這是「現代食品工業」的一部分——像新能源車或智慧製造一樣,是生產力的升級。但問題在於:中國餐飲文化的核心是「現炒現賣」的煙火氣。當國家層面公開宣傳「預製菜上桌」,對普通食客而言,就像在告訴他:你吃的那碗麵,可能是中央廚房加熱出來的。這種「去現場化」的推廣,反而刺激了心理防線。 中國消費者並非一概排斥預製菜。許多人對麥當勞、肯德基等速食連鎖店的操作欣然接受,因為那種工業化效率本就是品牌的一部分,甚至被視為值得稱道的特點。但若是一家自詡為「中國美食傳承」的餐廳,便會被視為對文化的背離。 這正是預製菜最微妙的矛盾,它是中國餐飲現代化的趨勢,卻也是中國消費文化最難跨越的情感邊界。如果有一天,企業能讓消費者在品嚐時忘記「預製」兩個字,那一天,預製菜或許才真正被「吃進」中國人的心裡。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hithium makes storage devices

新聞概要:海辰儲能有望繼續推進香港IPO進程

這家儲能企業的首次申請因六個月期限到期而失效,鑒於其國際業務與儲能系統業務增長迅猛,公司有望於年底前更新申請   陽歌 廈門海辰儲能科技股份有限公司今年早前提交的IPO申請失效後,可能在未來三個月內重啓香港上市進程,此舉旨在為其全球擴張計劃融資並加速發展儲能系統業務。 公司今年3月的首次上市申請因未能在六個月內完成IPO,於上月底失效——這是多數企業首次上市嘗試的常見現象,而非失敗徵兆。此前不久,另一家儲能企業思格新能源的上市申請也因同樣原因失效。 知情人士向媒體透露,海辰儲能有望於今年年底前重啓香港IPO進程。 儲能板塊當前在資本市場上表現亮眼,強勁的增長前景與政策紅利引發投資者濃厚興趣。海辰儲能也積極把握全球市場機遇:隨著太陽能、風能等新能源電站及發電設施加速建設,配套儲能電池與系統的需求持續激增。這類儲能設備通過高峰發電期儲電、低谷期放電,構成新能源設施的關鍵環節。 根據海辰儲能3月招股書中引用的第三方市場數據,隨著需求擴張,全球儲能市場規模預計到2030年將突破每年1,000吉瓦時。 海辰儲能創立於2019年,為家庭、商業及工業用戶提供儲能電池與系統。公司以約11%的全球市場份額位列行業第三。其2022至2024年間年發貨量年均增速達167%,2024年實現35.1吉瓦時的交付規模。 近期海外儲能需求激增幫助公司獲得歐美及中東多筆國際訂單,推動其2025年上半年儲能產品出貨量躍居全球次席。廈門、重慶兩大生產基地自3月以來持續滿負荷運行,山東菏澤新工廠亦在建設中以擴充產能。為對衝中美貿易摩擦風險,其位於美國德克薩斯州的新廠已率先投產——這使其成為國內儲能行業首家在美建成投產的中國企業。 海辰儲能去年營收達129億元(約18.1億美元),較2023年的102億元增長26%。其中高毛利的儲能系統業務營收表現突出,從上年的19.7億元增至46.7億元,增長超過100%,在總營收佔比由19.3%提升至36.2%。 其海外業務拓展同樣迅猛:海外銷售佔比從2023年的1%躍升至去年的28.6%。今年8月公司與沙特電力公司(Saudi Electricity Co.)達成價值約26億元的重大供貨協議,實現關鍵突破。在盈利層面,海辰儲能去年達成另一重要里程碑——實現經調整後盈利,全年錄得3.18億元經調整淨利潤。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏