這家HPV九價疫苗生産商第二次申請到港交所上市,其核心産品已處於三期臨床試驗階段

重點:

  • 瑞科生物再度向港交所遞表,期望成爲港股HPV疫苖第一股
  • 該公司獲得資金青睞,最新一輪融資估值已增至約90億元

莫莉

試打疫苗需要搖號,中籤率僅有3%?這是2022年深圳第一次人類乳頭瘤病毒(HPV)九價疫苗搖號的結果,全市有58萬女性參與搖號,僅1.7萬人成功“中獎”。

中國龐大的HPV疫苗市場,吸引多家國産疫苗生産商布局,江蘇瑞科生物技術股份有限公司正是其中一員,其核心産品重組HPV九價疫苗REC603,已處於三期臨床試驗階段。新年伊始,瑞科生物向香港交易所呈交上市申請,這是自從2021年7月申請失效後,第二度闖關在香港上市。

儘管瑞科生物尚無任何疫苗實現商業化,但其憑藉重組蛋白疫苗研發技術、全面的HPV候選疫苗布局,仍然獲得資金青睞。招股書顯示,從2019年3月至2021年6月,瑞科生物共完成四輪融資,累計融資額達23.51億元。投資方背景星光熠熠,包括清池資本、紅杉資本與新加坡淡馬錫等知名機構投資者。截至2021年6月,瑞科生物完成C輪融資時,其估值已攀升至約90億元。

瑞科生物成立於2012年,現擁有12款候選疫苗管綫,包括HPV疫苗、新冠病毒疫苗、成人結核病疫苗、手足口病疫苗、流感疫苗等市場潜力巨大的疫苗組合,並搭建了新型疫苗佐劑開發、蛋白工程和免疫評價三個技術平台,也是全球爲數不多的可以自主開發新型佐劑的公司。

在瑞科生物的疫苗管綫中,HPV候選疫苗的進展最爲迅速,並同時布局了二價、四價、九價多款疫苗,這套“組合拳”可服務於不同消費能力和免疫需求的群體。其中,核心産品九價HPV疫苗REC603已完成受試者招募,預計於今年上半年完成三針給藥,2025年向國家藥監局提交上市許可申請。

HPV病毒反復感染是宮頸癌的主要致病因素,HPV疫苗也是全球目前唯一可以預防癌症的疫苗。HPV二價疫苗可以預防約70%的宮頸癌,而HPV九價疫苗可以擴大保護範圍至約90%的宮頸癌。

國內競爭激烈

中國HPV疫苗市場潜力巨大,2017年,葛蘭素史克(GSK.LON)研發的二價HPV疫苗成爲國內首款上市的HPV疫苗,在之後的兩年,默沙東(MRK.US)研發的四價和九價HPV疫苗、以及中國企業萬泰生物(603392.SH)研發的首個國産二價HPV疫苗也獲批上市。

瑞科生物招股文件引述弗若斯特沙利文的研究顯示,2020年國內HPV疫苗市場規模約爲135億元,預計到2030年將達到690億元,2020年到2030年的複合年增長率爲17.7%。其中,唯一獲批的九價HPV疫苗儘管價格最高,但當前的市場份額已超過48.5%,預計HPV九價疫苗將在2030年的HPV疫苗市場佔據最大份額。

不過,國産HPV疫苗研發競爭激烈。中國現有17款HPV候選疫苗處於臨床試驗階段,其中6款爲九價HPV疫苗。瑞科生物並未佔據先機,上海博唯生物旗下的九價HPV疫苗最早於2020年4月進入III期臨床試驗,疫苗適用年齡爲20至45歲;瑞科生物研發的REC603於2021年6月開始III期臨床試驗,但適用年齡更廣,覆蓋了9歲至45歲的群體。

除了HPV候選疫苗之外,瑞科生物亦有兩款新冠疫苗在研發當中,其中重組蛋白新冠疫苗ReCov的臨床一期試驗已完成,初步數據顯示有效。今年1月已獲得菲律賓食品藥物管理局(FDA Philippines)的臨床試驗批准,擬於今年一季度開展全球II期/III期試驗,預計2022年提交ReCOV疫苗緊急用戶許可證申請。

同業估值千億

最近半年,炙手可熱的生物科技賽道遭到冷遇。港股市場上,生物科技板塊從去年6月的高點一路回調,已下跌近50%。新股市場更是迎來了一波破發潮,2021年12月,在港股上市的3家生物醫藥公司首日均破發,其中北海康成 (1228.HK)上市首日股價暴跌27%。

瑞科生物同樣是一間未實現盈利的生物科技公司。招股書顯示,2019年、2020年度以及截至2021年9月30日止9個月,公司全面虧損總額分別爲1.38億元、1.79億元及5.2億元。虧損不斷擴大,與研發成本上升有關,同期的研發成本分別爲6,330萬元、1.3億元及3.72億元。

對於研發前景充滿未知數的瑞科生物,投資者將如何看待?由於港股市場並沒有HPV疫苖相關股份,對比A股上市的同類HPV疫苗企業,默沙東HPV疫苗的獨家代理商智飛生物(300122.SZ)市值約1,700億元,國産二價HPV疫苗生産商萬泰生物市值也高達1,430億元。兩者的市銷率分別約8倍與34倍,如果取其中間水平21倍的市銷率,以瑞科生物去年的收入預測計算,預測市值只有約8億港元,看來低得有點脫離現實,未能反映其未來收入增長預期。

考慮到港股市場的疫苗股數量不多,瑞科生物擁有HPV疫苖的獨特性,而且上市前的C輪融資估值已接近90億元,預期上市後不難取得百億港元以上估值。

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新聞

China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

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簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

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簡訊:禾賽計劃赴港進行二次上市

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