瑞科生物再闖關爭HPV疫苖第一股

2022年01月27日

這家HPV九價疫苗生産商第二次申請到港交所上市，其核心産品已處於三期臨床試驗階段

重點：

瑞科生物再度向港交所遞表，期望成爲港股HPV疫苖第一股
該公司獲得資金青睞，最新一輪融資估值已增至約90億元

莫莉

試打疫苗需要搖號，中籤率僅有3%？這是2022年深圳第一次人類乳頭瘤病毒(HPV)九價疫苗搖號的結果，全市有58萬女性參與搖號，僅1.7萬人成功“中獎”。

中國龐大的HPV疫苗市場，吸引多家國産疫苗生産商布局，江蘇瑞科生物技術股份有限公司正是其中一員，其核心産品重組HPV九價疫苗REC603，已處於三期臨床試驗階段。新年伊始，瑞科生物向香港交易所呈交上市申請，這是自從2021年7月申請失效後，第二度闖關在香港上市。

儘管瑞科生物尚無任何疫苗實現商業化，但其憑藉重組蛋白疫苗研發技術、全面的HPV候選疫苗布局，仍然獲得資金青睞。招股書顯示，從2019年3月至2021年6月，瑞科生物共完成四輪融資，累計融資額達23.51億元。投資方背景星光熠熠，包括清池資本、紅杉資本與新加坡淡馬錫等知名機構投資者。截至2021年6月，瑞科生物完成C輪融資時，其估值已攀升至約90億元。

瑞科生物成立於2012年，現擁有12款候選疫苗管綫，包括HPV疫苗、新冠病毒疫苗、成人結核病疫苗、手足口病疫苗、流感疫苗等市場潜力巨大的疫苗組合，並搭建了新型疫苗佐劑開發、蛋白工程和免疫評價三個技術平台，也是全球爲數不多的可以自主開發新型佐劑的公司。

在瑞科生物的疫苗管綫中，HPV候選疫苗的進展最爲迅速，並同時布局了二價、四價、九價多款疫苗，這套“組合拳”可服務於不同消費能力和免疫需求的群體。其中，核心産品九價HPV疫苗REC603已完成受試者招募，預計於今年上半年完成三針給藥，2025年向國家藥監局提交上市許可申請。

HPV病毒反復感染是宮頸癌的主要致病因素，HPV疫苗也是全球目前唯一可以預防癌症的疫苗。HPV二價疫苗可以預防約70%的宮頸癌，而HPV九價疫苗可以擴大保護範圍至約90%的宮頸癌。

國內競爭激烈

中國HPV疫苗市場潜力巨大，2017年，葛蘭素史克(GSK.LON)研發的二價HPV疫苗成爲國內首款上市的HPV疫苗，在之後的兩年，默沙東(MRK.US)研發的四價和九價HPV疫苗、以及中國企業萬泰生物(603392.SH)研發的首個國産二價HPV疫苗也獲批上市。

瑞科生物招股文件引述弗若斯特沙利文的研究顯示，2020年國內HPV疫苗市場規模約爲135億元，預計到2030年將達到690億元，2020年到2030年的複合年增長率爲17.7%。其中，唯一獲批的九價HPV疫苗儘管價格最高，但當前的市場份額已超過48.5%，預計HPV九價疫苗將在2030年的HPV疫苗市場佔據最大份額。

不過，國産HPV疫苗研發競爭激烈。中國現有17款HPV候選疫苗處於臨床試驗階段，其中6款爲九價HPV疫苗。瑞科生物並未佔據先機，上海博唯生物旗下的九價HPV疫苗最早於2020年4月進入III期臨床試驗，疫苗適用年齡爲20至45歲；瑞科生物研發的REC603於2021年6月開始III期臨床試驗，但適用年齡更廣，覆蓋了9歲至45歲的群體。

除了HPV候選疫苗之外，瑞科生物亦有兩款新冠疫苗在研發當中，其中重組蛋白新冠疫苗ReCov的臨床一期試驗已完成，初步數據顯示有效。今年1月已獲得菲律賓食品藥物管理局(FDA Philippines)的臨床試驗批准，擬於今年一季度開展全球II期/III期試驗，預計2022年提交ReCOV疫苗緊急用戶許可證申請。

同業估值千億

最近半年，炙手可熱的生物科技賽道遭到冷遇。港股市場上，生物科技板塊從去年6月的高點一路回調，已下跌近50%。新股市場更是迎來了一波破發潮，2021年12月，在港股上市的3家生物醫藥公司首日均破發，其中北海康成 (1228.HK)上市首日股價暴跌27%。

瑞科生物同樣是一間未實現盈利的生物科技公司。招股書顯示，2019年、2020年度以及截至2021年9月30日止9個月，公司全面虧損總額分別爲1.38億元、1.79億元及5.2億元。虧損不斷擴大，與研發成本上升有關，同期的研發成本分別爲6,330萬元、1.3億元及3.72億元。

對於研發前景充滿未知數的瑞科生物，投資者將如何看待？由於港股市場並沒有HPV疫苖相關股份，對比A股上市的同類HPV疫苗企業，默沙東HPV疫苗的獨家代理商智飛生物(300122.SZ)市值約1,700億元，國産二價HPV疫苗生産商萬泰生物市值也高達1,430億元。兩者的市銷率分別約8倍與34倍，如果取其中間水平21倍的市銷率，以瑞科生物去年的收入預測計算，預測市值只有約8億港元，看來低得有點脫離現實，未能反映其未來收入增長預期。

考慮到港股市場的疫苗股數量不多，瑞科生物擁有HPV疫苖的獨特性，而且上市前的C輪融資估值已接近90億元，預期上市後不難取得百億港元以上估值。

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醫療保健/生物技術, 新股

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新聞

簡訊：Boss直聘發售新股擬籌22.61億港元

內地招聘平台Boss直聘運營商看準科技有限公司（2076.HK; BZ.US）周二公布，擬發售最多3,000萬股新A類普通股，每股最高78港元，較周二收市價68.4港元溢價近14.04%，預期淨籌22.61億港元（2.88億美元）。公司表示，籌集資金將用於投資技術及相關基礎設施、發展新業務、戰略收購或投資、營運等行政用途。發售新股在下周三定價，股份下周五上板開始買賣。看準科技於2021年在美國納斯達克掛牌，翌年12月再到港交所主板雙重主要上市。由於看準科技是以介紹方式在港上市，因此當時並沒有集資。根據公司最新財報，今年首季收入年增12.9%至19.23億元，淨利潤大增111.9%至5.121億元。公司美股周二升2.32%，收報18.09美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月25日

2076.HK BZ.US

簡訊：公開認購超額20倍曹操出行首開即潛水

網約車平台曹操出行有限公司（2643.HK）周三在港首日掛牌，開市股價即插水，跌近20%報33.8元，之後股價在此水平窄幅徘徊，中午收市報35.75元，跌15%。公司發售4,417.86萬股，每股售價41.94元，錄得超額認購20倍，國際配售則錄得超額認購近1.8倍，集資淨額近17.2億元。六名基石投資者共認購9.5億元股份，當中包括Mercedes-Benz旗下投資公司、未來資產證券、無極資本、國軒高科(002074.SZ) 、億緯鋰能(300014.SZ) 及速騰聚創(02498.HK) 。 2024年曹操出行的定制車隊超過3.4萬輛，覆蓋31個城市用。去年公司收入146.6億元人民幣（下同），按年增37.4%，但仍錄得虧損12.5億元。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月25日

2643.HK

Chow Tai Fook issues first convertible bonds in 14 years: What does it see for the future?

14年來首發可換股債周大福看見了什麼？

在資金充裕、股價持續反彈時選擇發行可換股債，或許揭示周大福對下一階段增長的視野重點：淨籌資金87.2億港元，將用於黃金首飾的業務發展、門店升級海外擴張等過去一年，周大福的定價黃金系列收入增長超過一倍李世達在全球消費環境回暖與金價屢創新高的背景下，周大福珠寶集團有限公司（1929.HK）宣布自2011年上市以來首次的股本融資，發行可換股債集資88億港元。在手上資金充裕、股價升勢迅猛的此刻發債，市場對此感到少許意外，或許揭示了周大福對下一階段增長的急迫與視野。根據公告，周大福發行於2030年到期的88億港元0.375厘可換股債券，初始換股價為17.32港元，較上日收市價13.72港元溢價26%。周大福所得款項淨額將為約87.2億港元，資金擬用於黃金首飾業務的發展及融資、門店升級，以及國內外市場的擴充。消息公布當日，周大福股價一度跌逾10%，最終收跌5%報12.72港元。今年以來，公司股價已上漲94.08%。金價高業績跌股價漲受環球金價大幅上漲影響，今年以來港股珠寶股漲幅顯著，除周大福外，六福集團（0590.HK）年內已漲約40.32%；周生生（0116.HK）漲35.6%，老鋪黃金（6181.HK）更大漲230%，漲幅遠超同期國際現金價漲幅45.36%。然而，高金價亦抑制實物珠寶需求，導致「業績跌、股價漲」的行業現象。根據數據，中國一季度黃金飾品需求同比下降近27%，多家珠寶企業業績仍在下滑。其中，六福集團截至3月底止的財年盈利下跌40%；同期周生生盈利跌逾20%；至於周大福同期也錄得17.5%的營業額跌幅，盈利則跌約9%。儘管收入下滑，在營運效率與產品組合優化的支撐下，周大福毛利率卻逆勢上揚，全年提升5.5個百分點至29.5%，為近年罕見的高點，整體經營溢利增長9.8%至147億元。近期的銷售數據亦為集團未來增長添上希望。今年4月與5月，港澳市場同店銷售終止連續一年跌勢，回復1.3%增長，內地同店銷售的跌幅也大幅收窄至2.7%。這顯示消費者對高金價的適應程度提高，配合金飾產品定價制度改革與新形象店效應初現，業績似出現止跌回升的跡象。周大福的財務狀況仍屬穩健。截至2025年3月底，手頭現金超過75億元，自由現金流達207.5億元創五年新高。在這樣一個銷售觸底回穩、經營效率改善的節點，周大福選擇發行可換股債集資，顯示其希望在轉型與競爭中加快步伐、主動出擊的策略思維。新門店表現理想根據管理層說法，此次集資將用於支持黃金首飾業務發展與融資、門店升級計畫、國內外市場的策略性擴展等，尤以推進品牌轉型與新形象店拓展為重點。過去一年，周大福在內地與香港合共開設五間新形象店，單店銷售表現普遍高於舊店30%，本年度將於中港兩地再拓展約20間，集中提升單店生產力與高價值顧客比重。管理層也表明將進軍迪拜、泰國、澳洲等市場，此舉有助分散地緣政治與消費周期的風險，快速搶佔高端金市與婚慶珠寶市場需求更強的地區，擴大海外市場影響力。另一方面，放眼整體市場環境，金價自去年以來持續創高，雖然短線帶來部分購買力遞延，但也推動消費者認知與購買習慣的轉變。其中表現最亮眼的就是定價黃金產品，上年度營業額同比大增105%，佔內地零售值的比例由7.1%升至19.2%。定價黃金與傳統按克數與金價波動計價的飾品不同，而是以「一口價」銷售、計入設計與工藝價值的金飾，能夠減少價格透明化帶來的議價空間，強化品牌附加價值，利潤率更高。同時，內地新興品牌如老鋪黃金正快速擴張，在中價位與年輕族群市場取得明顯進展。周大福作為龍頭企業，勢必要加快升級與差異化步伐，否則恐失去先發優勢，這顯然就是此次融資最重要的目標。目前周大福市盈率約為22倍，高於周生生的7.5倍與六福集團的9.3倍，但遠低於老鋪黃金的84.6倍，相較傳統同業並不便宜，但也未反映全部潛力。考慮到高達87%的派息率與穩健的現金流，對長線投資者而言具備一定吸引力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月25日

1929.HK

行業簡訊：星巴克考慮出售中國業務

據金融媒體財新網周二報道，星巴克公司（SBUX.US）正在考慮出售其中國業務，這標誌著其此前計劃找合作夥伴出售業務的轉變。星巴克出售部分或全部中國業務的計劃，源於其面臨激烈競爭，該競爭已穩步侵蝕其全球第二大市場的市場地位。知情人士向財新網透露，星巴克已與十餘家潛在買家就出售中國業務進行初步洽商，其中包括高瓴資本和方源資本。這項主要分歧是價格，星巴克認為其中國業務價值高達90億美元，而潛在買家則認為該價值低得多，並稱即便是先前提議的50億美元也過高。星巴克後來否認有計劃出售其整個中國業務，但消息人士向路透社透露，該公司尚未決定是否要向外部投資者出售該業務的控股權或少數股權。星巴克曾是中國領先的咖啡連鎖品牌，於1999年進入中國市場並開拓業務，當時茶是消費者首選飲品。但近期，受到以瑞幸和庫迪為首的本土品牌的低價衝擊。據財新報道，此期間星巴克在中國咖啡市場份額從2022年的5.6%降至去年的4.2%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月24日

SBUX.US

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