瑞科生物再闖關爭HPV疫苖第一股

2022年01月27日

這家HPV九價疫苗生産商第二次申請到港交所上市，其核心産品已處於三期臨床試驗階段

重點：

瑞科生物再度向港交所遞表，期望成爲港股HPV疫苖第一股
該公司獲得資金青睞，最新一輪融資估值已增至約90億元

莫莉

試打疫苗需要搖號，中籤率僅有3%？這是2022年深圳第一次人類乳頭瘤病毒(HPV)九價疫苗搖號的結果，全市有58萬女性參與搖號，僅1.7萬人成功“中獎”。

中國龐大的HPV疫苗市場，吸引多家國産疫苗生産商布局，江蘇瑞科生物技術股份有限公司正是其中一員，其核心産品重組HPV九價疫苗REC603，已處於三期臨床試驗階段。新年伊始，瑞科生物向香港交易所呈交上市申請，這是自從2021年7月申請失效後，第二度闖關在香港上市。

儘管瑞科生物尚無任何疫苗實現商業化，但其憑藉重組蛋白疫苗研發技術、全面的HPV候選疫苗布局，仍然獲得資金青睞。招股書顯示，從2019年3月至2021年6月，瑞科生物共完成四輪融資，累計融資額達23.51億元。投資方背景星光熠熠，包括清池資本、紅杉資本與新加坡淡馬錫等知名機構投資者。截至2021年6月，瑞科生物完成C輪融資時，其估值已攀升至約90億元。

瑞科生物成立於2012年，現擁有12款候選疫苗管綫，包括HPV疫苗、新冠病毒疫苗、成人結核病疫苗、手足口病疫苗、流感疫苗等市場潜力巨大的疫苗組合，並搭建了新型疫苗佐劑開發、蛋白工程和免疫評價三個技術平台，也是全球爲數不多的可以自主開發新型佐劑的公司。

在瑞科生物的疫苗管綫中，HPV候選疫苗的進展最爲迅速，並同時布局了二價、四價、九價多款疫苗，這套“組合拳”可服務於不同消費能力和免疫需求的群體。其中，核心産品九價HPV疫苗REC603已完成受試者招募，預計於今年上半年完成三針給藥，2025年向國家藥監局提交上市許可申請。

HPV病毒反復感染是宮頸癌的主要致病因素，HPV疫苗也是全球目前唯一可以預防癌症的疫苗。HPV二價疫苗可以預防約70%的宮頸癌，而HPV九價疫苗可以擴大保護範圍至約90%的宮頸癌。

國內競爭激烈

中國HPV疫苗市場潜力巨大，2017年，葛蘭素史克(GSK.LON)研發的二價HPV疫苗成爲國內首款上市的HPV疫苗，在之後的兩年，默沙東(MRK.US)研發的四價和九價HPV疫苗、以及中國企業萬泰生物(603392.SH)研發的首個國産二價HPV疫苗也獲批上市。

瑞科生物招股文件引述弗若斯特沙利文的研究顯示，2020年國內HPV疫苗市場規模約爲135億元，預計到2030年將達到690億元，2020年到2030年的複合年增長率爲17.7%。其中，唯一獲批的九價HPV疫苗儘管價格最高，但當前的市場份額已超過48.5%，預計HPV九價疫苗將在2030年的HPV疫苗市場佔據最大份額。

不過，國産HPV疫苗研發競爭激烈。中國現有17款HPV候選疫苗處於臨床試驗階段，其中6款爲九價HPV疫苗。瑞科生物並未佔據先機，上海博唯生物旗下的九價HPV疫苗最早於2020年4月進入III期臨床試驗，疫苗適用年齡爲20至45歲；瑞科生物研發的REC603於2021年6月開始III期臨床試驗，但適用年齡更廣，覆蓋了9歲至45歲的群體。

除了HPV候選疫苗之外，瑞科生物亦有兩款新冠疫苗在研發當中，其中重組蛋白新冠疫苗ReCov的臨床一期試驗已完成，初步數據顯示有效。今年1月已獲得菲律賓食品藥物管理局(FDA Philippines)的臨床試驗批准，擬於今年一季度開展全球II期/III期試驗，預計2022年提交ReCOV疫苗緊急用戶許可證申請。

同業估值千億

最近半年，炙手可熱的生物科技賽道遭到冷遇。港股市場上，生物科技板塊從去年6月的高點一路回調，已下跌近50%。新股市場更是迎來了一波破發潮，2021年12月，在港股上市的3家生物醫藥公司首日均破發，其中北海康成 (1228.HK)上市首日股價暴跌27%。

瑞科生物同樣是一間未實現盈利的生物科技公司。招股書顯示，2019年、2020年度以及截至2021年9月30日止9個月，公司全面虧損總額分別爲1.38億元、1.79億元及5.2億元。虧損不斷擴大，與研發成本上升有關，同期的研發成本分別爲6,330萬元、1.3億元及3.72億元。

對於研發前景充滿未知數的瑞科生物，投資者將如何看待？由於港股市場並沒有HPV疫苖相關股份，對比A股上市的同類HPV疫苗企業，默沙東HPV疫苗的獨家代理商智飛生物(300122.SZ)市值約1,700億元，國産二價HPV疫苗生産商萬泰生物市值也高達1,430億元。兩者的市銷率分別約8倍與34倍，如果取其中間水平21倍的市銷率，以瑞科生物去年的收入預測計算，預測市值只有約8億港元，看來低得有點脫離現實，未能反映其未來收入增長預期。

考慮到港股市場的疫苗股數量不多，瑞科生物擁有HPV疫苖的獨特性，而且上市前的C輪融資估值已接近90億元，預期上市後不難取得百億港元以上估值。

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醫療保健/生物技術, 新股

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新聞

簡訊：新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司（2573.HK）周五正式啓動香港招股，計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元，最高集資2.2億港元。最終定價將於6月6日敲定，股票預計於6月10日正式掛牌。作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一，新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元，後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌，2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升，達到5.689億元。公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後，2023年錄得4,500萬元，去年進一步微跌至4,300萬元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月30日

Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商，因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益重點：聲網第一季度收入略有增長，在經歷三年下滑後終於重拾增長這家實時互動技術開發商表示，正積極投資「有前景的領域」，如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能陽歌人工智能（AI）時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網（API.US）重現昔日輝煌？這個問題目前尚無定論，但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言，無疑釋放出了一些積極信號。公司實際業績值得關注，包括實現淨利潤，這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示，季度內公司收入同比增長0.8%，增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言，這已是重大成就，因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後，聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。頗具諷刺意味，讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域，如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初，聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者，股價飆升至100美元以上，是20美元IPO價格的四倍，一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌，目前大多在3至6美元區間波動。在Clubhouse效應消退後，聲網遭遇更沈重的打擊：2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務，而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體，公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。但如今，教育業務東山再起，這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具，實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一，其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具，以及呼叫中心。聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說：「持續盈利和穩健的現金流，讓我們能夠主動投資有前景的領域，尤其是對話式AI。」他續稱：「自3月推出對話式AI引擎以來，我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導，開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」趙斌還表示，隨著聲網的發展勢頭持續，有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。雖然這一切聽上去不錯，但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日，該股幾乎紋絲不動，今年以來已累計下跌約10%。不過，該股自去年9月以來已近乎翻倍，與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國，但與中國聯繫緊密，中國貢獻了其大約一半的收入。收入重拾增長接下來，我們將深入分析部分財務數據，這些數據揭示公司在經歷三年困境後，如何最終實現轉機。聲網最新季度收入，從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元，是自2021年以來的第二次季度增長，當年市場對其技術興趣濃厚，公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入，今年公司第一季度收入增幅更高達12%。公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元，若達到區間上限，將延續近期的增長勢頭（上年同期為3,420萬美元）。聲網將收入分為兩大來源：面向中國市場的聲網服務，以及面向全球市場的Agora服務。過去三年，後者持續增長，儘管增速並不驚人，大多處於個位數至低兩位數區間；而受教育行業整頓影響，過去三年聲網服務收入持續收縮。這些趨勢在第一季度仍在延續，儘管Agora服務的收入略有回升，同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮，同比下降14%至1.055億元（1,470萬美元）。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入，聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%，扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%，較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高，留存率一直保持在90%以上。隨著淘汰低利潤率業務，並開始從新一代AI產品中創收，公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%，顯著高於近年來60%-65%的常規水平。所有這些改善，加上運營成本下降20%，幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤，扭轉了去年同期950萬美元的虧損，也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。經歷了去年9月以來的股價反彈後，聲網目前的市銷率（P/S）為2.66倍，約為美國競爭對手Twilio（TWLO.US）4.14倍的一半，但仍遠高於中國同行歌爾股份（002241.SZ）的0.76倍。一般而言，我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益，只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月30日

API.US

簡訊：手回出師不利首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周五在港掛牌，開市較招股定價跌7%報，之後股價持續偏弱，中午收市報6.92港元，跌逾14%。手回发售近2,436万股，一成公开发售，招股价每股介乎6.48港元至8.08港元，超額989倍，最終以高位定價，國際配售超額僅0.13倍。是次集資淨額1.34億港元，集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施，以及作併購與戰略投資等。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月30日

2621.HK

簡訊：股市交易回暖富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司（FUTU.US）周四公布，首季營收按年增81%至46.95億港元（6.03億美元），非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。首季交易佣金及手續費收入23.1億港元，按年增長113.5%；利息收入按年升52.9%至20.71億港元；包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元，按年增長101%。富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元，同比激增140.1%。其中，美國股票交易量為2.25萬億港元，香港股票則為9,160億港元。截至3月底，富途的資金帳戶數量同比增長41.6%，達到2,673,119個，客戶資產也實現了60.2%的增長，達到8,298億港元。富途周四股價微跌0.32%，收報107.36美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月30日

FUTU.US

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