汽車之家五連升季度增長靠食息

2023年11月13日

2518.HK ATHM.US

Autohome sees profit growth for five quarters

公司第三季盈利持續向好，並實現連續五個季度業績上升的態勢

重點：

汽車之家第三季收入19億元，淨利潤5.64億元
在線營銷的業務增長理想，按年升25%

劉智恒

今年中國內地汽車市場表現理想，銷售穩步上揚，主力經營汽車消費的線上服務平台汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)，業績按年比較得以延續升勢，第三季度收入19億元(2.64億美元)，按年增長3.5%，股東應佔利潤也升近14%至5.64億元。

三大業務中，「媒體服務」收入近4.8億元，按年跌14%，「線索服務」則微升2.6%；但「在線營銷」的收入增長25%至5.99億元，主要是數據產品收入貢獻增加。

公布季度業績後，汽車之家在美國的股價收報26.76美元，上升2.2%；翌日在香港的股價更升3.4%至53.45港元，但要留意，當天道瓊斯指數升了564點，而港股則升了433點。因此，股價上升某程度是受大市氣氛拉動所致。

深入分析，第三季度盈利有所增長，並非純因業務上升所致，反之很大程度是歸功於利息及投資收益。雖然公司整體收入增加，但因為銷售與市場費用，以及管理費等較去年同期來得要高，結果營業利潤只得1.66億元，按年跌13%，若與第二季度的3.42億元比較，更下跌51%。

全賴利息收入及投資收益增長，以及權益法投資收益合共為集團帶來2.6億元，才可以推升汽車之家的利潤；特別是權益計算的投資，去年同期虧損近1,600萬元，今年扭虧為盈賺近5,500萬元。

總的來說，汽車之家個別業務雖有增長，但整體來看未算太理想。至於公司的未來前景，暫時仍未太明朗。

「懂車帝」及「易車」挑戰

首先看公司最重要的業務旗艦—媒體服務，主要是為品牌推廣、汽車銷售等提供資訊及傳播渠道，從收入看，這塊業務有輕微走下坡的趨勢。這片曾是公司的藍海，如今開始漸漸變為紅海，原因是近年出現了強勁對手，分別是字節跳動旗下的「懂車帝」，以及背靠騰訊(0700.HK)的「易車」，兩家公司依靠母企龐大流量的滋養下，對汽車之家的媒體服務構成頗大挑戰，以致它的市場龍頭地位逐漸受到威脅。

至於線索服務，即是為經銷商與消費者信息互換提供牽線服務。2022年的收入與2021年比較微升2.3%，今上半年來自這方面的收入則出現輕微下跌，雖然第三季度按年微升，但整體看業務有點停滯不前。

此項業務的轉折點在2019年，汽車之家因提價而與經銷商發生矛盾，遭到四家大型經銷商封殺，雖然事件最終解決，但經此一役，經銷商不再願意把雞蛋放在同一籃子裏，而將資源分散投放在別的網上平台。因此，未來汽車之家在是項業務的進展仍有待觀察。

增長還看「能源空間站」

公司最受投資者注目的是在線營銷，是專為二手車及新車買賣提供交易平台，並包括汽車貸款及數據產品在內的新業務。這是近年汽車之家主力發展的一環，未來公司能否走在光明前路，就要看此業務行得多快，走得多遠。

這裏要先說公司背景境，2005年李想在出售泡泡網後，拿著賺得的第一桶金創辦汽車之家，經過他苦心經營下，不但成為汽車網站的龍頭大哥，更在2013年在美國上市。創業難，守業更難，上市後李想與大股東澳洲電訉(Telstra Corp)出現更多意見，最後有說是被趕出汽車之家，他本人則說功成身退，再而創立理想汽車(2015.HK)，在另一賽道上再戰江湖。李想離開一年後，平安集團附屬的云晨資本從澳洲電訉手上購入48%股權，一躍成為大股東。

平安集團本身的強項就是金融及保險，云晨的加入，順理成章加強汽車貸款及保險等業務，並將線上金融科技引入汽車之家。在平保集團主導下，近年看準新能源車的蓬勃發展，設立「能源空間站」，以嶄新的零售業務模式推廣新能源汽車。讓用戶可以在店內，實現看車、選車、試車等體驗。集團計劃，未來兩年能源空間站將佈局101個城市。

根據中國汽車工業協會數據，今年1至9月新能源車銷量628萬輛，按年上升37.5%。新能源車增長趨勢無容置疑，汽車之家押注這個賽道上，暫時看還是正確，最終能否成功就要看公司能耐。

投行意見分歧

投資市場對汽車之家的前景分歧，中信里昂發表報告，對汽車之家的能源空間站投以信心一票，認為可提高線下合作經銷商的新能源汽車銷售轉化率。預計項目將成收入增長動力，估計今年或可帶來約數千萬元收入，明年會更樂觀。而且，線下門店還能與汽車之家的二手車業務「天天拍車」，以及平安車險等深化合作，因而給予美股目標價31.5美元，維持「優於大市」評級。

不過，摩根士丹利就有保留，該行指出，由於國內消費仍疲弱，汽車市場價格戰又持續，不但整車廠將預算調整，經銷商利潤空間亦收窄，將影響汽車之家核心業務。大摩估計，第四季度的線上業務增長將達到約20%，但媒體服務收入則按年下跌，因此維持「與大市同步」評級，美股目標價由31美元下調至29美元。

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新聞

簡訊：紫金礦業申請分拆國際黃金業務在港獨立上市

紫金礦業集團股份有限公司（2899.HK）宣布，其國際黃金開採部門已於周一向港交所提交分拆上市申請。公司補充稱，港交所已確認其可推進分拆及獨立上市計劃。在公告發佈的同時，紫金黃金國際有限公司的上市申請文件也於周一在香港交易所網站刊載，由摩根士丹利和中信證券擔任承銷商。公司披露其營收從2023年的22.6億美元攀升至近30億美元，同比增長約33%，部分受益於金價飆升。同期利潤從2.3億美元躍升至4.81億美元，增長逾一倍。紫金礦業於5月首次披露剝離紫金黃金國際分拆上市的意向，稱此舉將加速國際化進程、提升資本管理效率並強化離岸融資與併購能力。分拆方案已於6月26日獲得公司股東大會批准。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月01日

榮耀邁進上市輔導押注AI戰略布局

這個2020年從華為剝離的手機品牌，在上市之路邁出關鍵一步，或於明年登陸A股重點：榮耀正推進明年登錄A股的計劃，並重新定位為AI企業，從而吸引投資者雖中國市場的份額遭對手侵蝕，但這家前華為旗下的企業，在歐洲和亞洲市場展現出強勁的增長　陳竹智能手機廠商日益將人工智能（AI）視作增長引擎，通過漸趨成熟的產品新增互動功能來激活增長。許多企業從傳統硬件製造商轉以AI定位，這種戰略轉型有望為產品打造新賣點，並擴展功能邊界。對榮耀終端股份有限公司而言，這一敘事構成其核心戰略，公司今年著重塑造「全球領先的AI終端生態企業」形象。隨著上市進程加速，對外釋放此信號更明顯，榮耀期望借上市契機，展現AI布局，並將其打造為吸引潛在投資者的籌碼。公司上市計劃近期取得重大突破，上周獲准開啓滬市及深市A股上市「輔導」（A股市場主要面向境內投資者）。輔導期全面審核公司的經營和財務狀況，企業須完成此流程，方可提交正式的招股書。若成功上市，將標誌榮耀漫長征程的圓滿收官。公司的上市傳聞可追溯至2021年，當時報道稱其正考慮借殼上市。此後類似傳言屢見不鮮，並於去年末，榮耀改制為股份有限公司時再度升溫，此舉通常被視為上市的前置條件。這家從華為剝離後的公司，上市之路仍需攻堅。中國證監會披露，其上市輔導計劃定於明年1月至3月完成，中信證券擔任輔導機構。據此時間表推測，榮耀最早有望於明年第二季度上市。國內市場承壓 2013年創立的榮耀，屬華為旗下的高性價比子品牌，而華為的主品牌聚焦高端市場，以抗衡蘋果iPhone。2020年末，美國嚴厲制裁下，危及華為手機芯片及獲取美系的技術能力後，華為分拆榮耀，使後者能維繫美國供應商渠道，助力品牌渡過生存危機。收購榮耀的財團是國有企業及民營資本混合體，出資方多數來自華為總部所在地深圳。該策略使榮耀避免了華為手機業務面臨的困境，分拆後數年，榮耀發展迅猛，部分源於填補華為撤出全球市場及國內受挫後的空缺。美國制裁曾重創華為智能手機業務，近年通過替代從美國採購的零部件，逐步恢復元氣。分拆初期，榮耀表現亮眼。國際數據公司（IDC）的統計顯示，2022年榮耀以34%的出貨量增速，位列中國前五大手機品牌之首，市佔率達12%，躍居國內市場第二。增長勢頭延續至2024年初，當年一季度銷量增長13.2%後，以17.1%的市佔率登頂國內市場。不過，此後增長軌跡逆轉。2024年，榮耀的中國市佔率持續下滑，從二季度的14.5%跌至四季度的13.7%。IDC數據顯示，今年一季度，榮耀的出貨量已跌出國內前五。市場調研機構Counterpoint Research的數據顯示，一季度榮耀出貨量下滑12.8%，國內排名第六。榮耀市場受挫之際，恰逢國內對手強勢增長。特別是老東家華為，2023年末攜自研芯片的Mate60系列回歸。Counterpoint Research的數據顯示，今年一季度，榮耀銷量下滑時，華為出貨量激增28.5%，小米（1810.HK）出貨量增長16.5%。儘管國內市場承壓，在華為因無法使用谷歌Android系統而失落的海外市場上，榮耀的表現則異常強勁。去年四季度，該公司歐洲出貨量同比大漲77%，以4%的市佔率躍居該區域第四大品牌。海外擴張構成榮耀的重要增長，有機會成為吸引投資者的核心賣點。公司在東南亞市場的表現同樣可圈可點，雖未進入區域前五，但市場分析機構Canalys的數據顯示，榮耀今年一季度的出貨量達89.3萬台，創紀錄高位，同比增幅高達88%，展現出驚人的增速。本土市場份額暫時流失，大可不必恐慌，榮耀仍可通過重磅新品實現市場修復。當然，中國智能手機市場競爭持續白熱化，且作為榮耀最核心的市場，該區域不容有失。為突圍同質化競爭，榮耀著力打造AI驅動型的企業形象。今年3月，公司在巴塞羅那世界移動通信大會上發佈戰略藍圖，未來五年斥資100億美元投入AI研發，加速從手機製造商走向「AI終端生態公司的」轉型。據國內媒體報道，戰略轉型伴隨重大組織架構調整。榮耀已新設AI產業部門，AI及軟件團隊也擴編至2,600人。 1月履新的榮耀CEO李健向國內媒體表示，智能手機已屬成熟市場，10%至20%的歷史增長率難再現。相較之下，李健將AI手機稱為「藍海市場」，榮耀多年積累的AI算法與硬件研發經驗，將轉化為競爭優勢。需要指出的是，AI並非榮耀的專屬賽道，小米、Vivo等競爭者亦推行類似策略，行業趨勢已成。鑒於當前AI功能仍具局限性，分析師多質疑其實用性能，是否真正激發消費者換機意願。歸根結底，AI戰略轉型或能提升榮耀估值預期，但投資者興趣終將取決於手機業務的基本面。儘管國內市場表現欠佳，榮耀在歐洲及東南亞等海外市場的擴張態勢，對潛在投資者仍具吸引力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月30日

簡訊：獲本地300倍超購泰德醫藥首掛半日升3.76%

多肽CRDMO企業泰德醫藥（浙江）股份有限公司（3880.HK）周一在港交所掛牌上市，盤初一度漲近4%，至中午收市報31.75港元，升3.76%。據招股結果，香港公開發售接獲300.15倍超購，按回補機制，公開發售股份已增至840萬股，佔發售總數50%。國際發售錄得2.43倍認購。最終發售價30.6元為上限定價，集資淨額4.29億港元（5,500萬美元）。泰德醫藥是次全球發售1,680萬股，基石投資者包括石藥集團及騰訊前高管吳宵光創立的微光創投分別認購500萬美元股份。公司去年收入4.42億元，年增31%；淨利潤年增20.9%至5,917.3萬元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月30日

3880.HK

新聞概要：雲知聲上市爲投資者提供垂直整合型AI解決方案

這家面向多元商業客戶的人工智能服務商透過香港IPO集資4,100萬美元，未來數月或透過增發股份再集資更多資金。陽歌雲知聲智能科技股份有限公司（9678.HK）於本周一在香港交易所正式掛牌交易，爲投資者帶來了全新的、具有廣泛潛在商業用戶基礎的全整合人工智能選項。雲知聲透過出售156萬股股份，每股定價爲205港元，成功集資了2.06億港元（約合2620萬美元）資金，其中約三分之一的股份分配給了三家基石投資者。此次發售的股份僅佔公司總股本的2.2%，這比例相對較低；如果市場需求強勁，雲知聲可能會在未來數月內進行一輪或多輪增發，以集資更多資金。雲知聲股價開盤零升跌，報205港元，公司市值達到145億港元。作爲中國AI領域的老牌企業之一，雲知聲成立於2012年，創辦人黃偉和梁家恩均具科學背景。公司憑藉卓越的技術實力，以及早期在語音識別和認知智能方面的研究積累，已經打造了數十款垂直整合型產品；目前公司產品主要面向來自多個行業的商業客戶銷售，包括醫療、保險、日常生活和交通運輸等。雲知聲的AI服務能夠幫助客戶更高效地營運其業務流程，而支撐這些服務的是其2016年開始建立的Atlas人工智能基礎設施。在Atlas的基礎上，公司於2023年推出了自主研發的山海大模型（UniGPT），這是一款600億參數的大型語言模型（LLM），也是公司面向客戶的雲知大腦（UniBrain）技術平台的核心。雲知聲去年收入增長29%，由2023年的7.27億元人民幣增長至9.39億元人民幣（約合1.31億美元）。公司把收入分爲兩個主要類別：醫療保健和「生活」。「生活」類別佔去年總收入約80%，涵蓋來自智慧交通和智慧生活領域的客戶。值得注意的是，公司前五大客戶收入貢獻佔比僅約四分之一，這比例相對較低；表明雲知聲擁有龐大的客戶基礎，這在中國AI領域中相對罕見；業内大部分公司往往依賴少數幾個客戶來獲取大部分業務。去年公司毛利率達到38.8%的較高水平。然而，與AI領域的許多公司一樣，雲知聲的研發開支較高，導致其經調整淨虧損去年擴大了22%，由2023年的1.37億元人民幣增至1.68億元人民幣。到去年年底，公司的現金結餘下降至1.56億元人民幣；不過，新集資的IPO資金應該有助於公司在未來實現盈利。按照IPO價格計算，雲知聲的市銷率（P/S）爲14倍；與其在香港上市的同行相比，這數值看起來相當強勁。相比之下，規模更大的商湯（0200.HK）和第四範式（6682.HK）的市銷率分別爲12倍和43倍。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月30日

9678.HK

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