2570.HK
Hydrogen powered trucks made by Refire

公司報告稱去年收入下降28%,其中核心的氫燃料電池收入下降了近50%

重點:

  • 重塑能源去年收入下降,反映出中國氫能行業仍處於發展初期,市場波動較大
  • 這家氫燃料電池製造商的股價自首次公開募股以來已上漲近30%,目前估值較高,這主要得益於政府的大力支持

  

陽歌

說到新能源,似乎只要公司在中國,就可以推高它的股價。氫燃料電池製造商上海重塑能源集團股份有限公司(2570.HK)就是這一定律的絕佳例證,儘管上周五發布的最新財報顯示收入大幅下滑,但該股的市銷率(P/S)仍高達19倍。

眾所周知,中國為新能源公司提供了巨大的國家層面支持,欲在太陽能和風能、新能源汽車和電池技術等領域佔據全球領先地位,這些領域可能很快就會取代傳統的燃油車和煤電。氫能就屬於這一範疇,因為它可以用來給汽車提供動力,並且還顯示出一定的發電潛力。

但這種能源在西方發展得並不順利,主要原因是為此類系統提供動力所需的氫能,比傳統能源的成本要高得多。儘管面臨這些挑戰,中國還是認為這項技術值得發展,並正在提供支持,既有政府出台的激勵措施,也有來自大型國有企業(SOE)的支持。

在這方面的一大進展是,重塑能源表示,去年11月氫能被《中華人民共和國能源法》正式列入能源範疇,與石油、煤炭、天然氣和核能等傳統能源等地位相同。該公司說:「氫能在國家能源體系和綠色發展中的戰略地位得到明確。」

雖然這一動態預示著前途光明,但並不能保證氫能可實現商業化。不過,這並沒有讓中國望而卻步,它仍在追求一些被西方國家視為死衚衕而放棄的實驗性技術。與此同時,重塑能源承認中國的政府支持不會永遠持續下去,並將其收入下滑部分歸咎於「2024年氫能產業已進入到從政策驅動,轉向市場驅動的發展窗口期」。

這些因素造成的最終結果是,投資者仍非常看好中國氫能行業,儘管該行業顯然仍需政府的大力支持。公布最新業績後,重塑能源的股價在周一的早盤交易中下跌了3%,但仍較去年12月的IPO價格上漲了約25%。

氫能運輸和加註設備製造商國富氫能(2582.HK)自去年11月在香港首次公開募股以來,漲幅高達68%,市銷率也和重塑能源接近,為20倍。相比之下,加拿大氫能電池巨頭 Ballard Power(BLDP.US)的市銷率要低得多,為4.9倍,而加拿大同行Westport Fuel Systems(WPRT.TO)的市銷率僅為0.21倍。

所有這些都把我們帶回到我們最初的論點,即對任何一家來自氫能行業的公司來說,身處中國市場無疑會大大促進股價。這對氫燃料卡車製造商Scage(SCAG.US)來說應該是個好兆頭,公司利用特殊目的收購公司(SPAC)在美國上市的計劃,在多次推遲後似終於好事將成

成長的煩惱

政策支持固然不錯,但要擁有快速增長的業務就更好了,而這正是重塑能源目前所欠缺。儘管如此,公司的最新財報中仍有一些鼓舞人心的跡象,最明顯的是,業務在客戶群以及國內和國際銷售方面都實現了多元化。

我覺得有點好笑的是,重塑能源在財報中稱“重塑能源在2024年取得了穩健的發展”,因為幾乎沒有證據證明存在這樣的增長。期內,公司的營收從2023年的8.95億元降至6.49億元(約合8,900萬美元),降幅達28%。重塑能源將營收下降,歸咎於行業仍處於早期階段,以及部分客戶需求波動。

最令人擔憂的是,公司的核心產品氫燃料電池的銷售額下降了近一半,從2023年的6.3 7億元(佔總收入的71%)下降到 3.31 億元(約佔總收入的一半)。核心產品的這種下滑,看起來可不是什麼好兆頭,而且似主要與重塑能源最大客戶之一的訂單大幅下降有關。

不過,也有令人鼓舞的一面。2024年,公司氫燃料電池零部件的營收同比增長7%,達到2.36億元,在總營收中的佔比從一年前的7%升至36%。公司的另一個主要業務板塊,即燃料電池工程和技術服務,營收同比也增長超過一倍,達到6,300萬元,佔總營收的10%,而一年前其佔比僅為2.6%。

總體而言,這種營收多元化看起來是積極的,即便這是以公司核心產品銷售額大幅下降為代價。在類似的多元化方面,重塑能源報告稱,去年前三大客戶貢獻了約一半的營收,每家客戶的貢獻都超過總營收的10%。雖然這樣的客戶集中度通常不是好事,但就重塑能源而言,與2023年相比似乎有所改善,因為在2023年,這三大客戶中只有一家的貢獻超過總營收的10%。而且,那家客戶在2023年貢獻了總營收的30%,不過去年大幅削減了採購量,僅貢獻了17%。

儘管收入絕大部分來自中國,但重塑能源在市場的地域分布方面也變得更加多樣化。公司去年9%的收入來自海外,高於2023年的3%。

去年,重塑能源的毛利率有所下降,從2023年的20.1%降至17.2%。但在這樣一個仍在發展的行業中,這種波動相當常見,尤其是在收入下降時。從盈虧情況來看,公司的淨虧損從一年前的5.29億元擴大至7.37億元,不過在剔除股權激勵和上市費用相關的成本後,經調整後的虧損有所改善。

儘管這份財報喜憂參半,但投資者對重塑能源以及中國其他與氫能相關的企業依然熱情高漲。不過,這種熱情幾乎完全是由政府支持所驅動的,如果該公司找不到恢復營收增長的方法,也無法展示出最終實現盈利的途徑,其股價可能會迅速失去上漲動力。

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新聞

Tuya operates a PaaS

塗鴉智能加速AI戰略  裝載AI功能品類出貨量佔總出貨量超93%

該全球AI 雲平台服務提供商正採取廣泛措施,將AI技術融入開發者工具及其賦能的硬件設備和應用程序 重點: 塗鴉智能表示,截至六月底,在其開發者平台上部署的產品中約93%已配備AI功能 公司制定了雙管齊下的戰略:運用AI賦能開發者,並優化接入其平台的AI產品   陽歌 隨著全世界大踏步進入AI時代,全球AI 雲平台服務提供商塗鴉智能(TUYA.US; 2391.HK)也融入其中,確認AI將在未來尖端聯網設備中扮演核心角色。公司在最新財報中著重強調其對新興的人工智能物聯網(AIoT)的深耕佈局,凸顯其如何運用AI技術賦能開發者生態。 塗鴉智能在闡述財務穩健態勢持續向好的同時,發佈了AI戰略宣言。財報顯示,公司上半年營收同比增長14.7%至1.55億美元,上年同期為1.35億美元。 佔總收入約三分之二的核心PaaS(平台即服務)業務營收同比增長12%,從上年同期的約1億美元增至1.12億美元。截至六月的十二個月內,貢獻 PaaS營收近90%的優質客戶數量增至285家,較此前十二個月週期的280家有所增加。 今年上半年經營利潤率幾近盈虧平衡,同比改善顯著,表明其即將實現GAAP(通用會計准則)營業利潤。按non-GAAP(非通用會計准則)口徑,剔除股權激勵等支出後,該公司已實現盈利且利潤率相對穩健。 公司上半年實現2,360萬美元淨利,逆轉了上年同期40萬美元虧損態勢。鑒於去年首度盈利,2025年全年利潤有望創歷史新高。公司同時警示美國關稅政策給部分客戶帶來不確定性,但預計隨著形勢趨穩,四季度相關壓力將緩解。 塗鴉智能核心業務圍繞其PaaS平台展開,該平台承載各類應用程序來連接家電、玩具、家居安防系統乃至餵鳥器等實體設備。此類設備通過實時網絡連接以及越來越多的AI支持,實現多樣化功能:比如讓玩具與兒童實時互動;讓家居安防系統識別住宅內外的活動並在發現可疑情況時發出告警。隨著更多接入平台的應用程序和設備利用AI實現高階功能,公司正日益聚焦AIoT領域。 AI滲透率持續提升 Global Market Insights報告顯示,全球AI硬件市場規模2034年預計將達約2,963億美元,2025至2034年復合年增長率達18%。隨著硬件領域AI融合度的持續提升驅動強勁增長,該趨勢有望進一步提速。 塗鴉智能同期披露,截至六月底,平台上裝載AI能力的品類出貨量佔總出貨量約93%。此外,其開發者平台提供的AI智能體服務,日均支持全球1.5億次AI交互,覆蓋翻譯、醫療健康、能源管理、寵物護理、玩具及AI機器人等領域。 塗鴉智能聯合創始人、COO兼CFO楊懿表示,公司在AI領域有兩大重心:第一是降低海量開發者使用塗鴉平台的門檻,正通過AI Agent開發平台等推進該目標;同樣重要是,塗鴉也助力開發者將更多AI功能融入硬件與應用,以提升性能並加速商業化。例如開放集成ChatGPT、DeepSeek、通義千問和Gemini等主流模型,並將文本生成、圖像生成等功能一站式賦能給開發者。 「塗鴉始終站在AI硬件和應用落地的最前沿,我們正在全力推進AIoT生態建設」, 楊懿在財報電話會議中強調,「目標是不斷降低AI硬件產品的開發門檻,並推動其在更大範圍內的AI創新和普及。」 強化AI生態佈局 截至六月,塗鴉註冊開發者覆蓋200個國家和地區,總數超151萬,較2024年末的132萬增長約15%。 為拓展開發者生態,塗鴉通過AI開發者平台降低使用門檻。該計劃包括開源框架TuyaOpen,支持主流開源軟硬件生態,幫助開發者將項目移植部署至芯片或開發板。 除內部舉措外,塗鴉還聯結外部開發者社群,舉辦線上線下「黑客松」加速AI技術滲透。2025年上半年此類活動催生數百個具商業潛力的AI硬件原型。其中,Otto機器人項目表現亮眼,該項目運用智能體開展營銷推廣並採用了塗鴉T5開發板。公司還與DFRobot社區合作,將AI硬件開發引入高校及嵌入式系統課程,為學生提供AI應用實踐機會。 公司正加強AI聯合開發力度,積極尋求高潛力AI硬件投資項目,推動前景良好的方案市場化。 「管理層重申將持續推進AI驅動的產品與生態擴張」,股票分析社區SeekingAlpha在研報中概括塗鴉最新財報基調,「當前戰略重心仍是深化客戶關係、加速AI硬件商業化、保持強勁經營槓桿,使塗鴉既能抵御短期波動,又可深耕智能設備領域長期增長。」 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:多想雲折讓22%1供6 籌2.74億港元發展AI

營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股(6696.HK)周四公布,擬以每持1股供6股方式集資最多約2.74億港元(3,500萬美元),每股認購價47.53港元,較最後交易日收市價折讓約22%。 發行最多5.76億股股份,佔擴大後股本約85.7%。公司表示,供股將按非包銷基準進行,僅供合資格股東認購。控股股東合共持股約16.9%,已承諾全數接納約9,754萬股供股股份的配額。 公司擬將所得款項約92.3%用於開發AI模型,包括用於獲取AI專用計算硬件,構建一個高效且具擴展能力的內部計算能力平台,而約7.7%用於購買媒體資源特別是快手、視頻號和小紅書的在線流量,以便客戶在這些網絡媒體平台上投放廣告。 此外,公司近期與抖音、快手等平台達成一級代理合作,需繳付大額預付款,導致現金需求增加。董事會表示,供股所得將有助應對與大型媒體平台合作所需的高額現金流壓力,同時補充營運資金。 多想雲股價周五早盤低開,其後一度漲逾9%,至中午休市報0.64港元,升4.92%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Lanvin is a fashion company

Lanvin光環漸退拖累 復朗中期虧損續擴大

受累於核心品牌Lanvin 銷售同比大跌42%,復星國際旗下的復朗集團披露,今年上半年營收下滑22% 重點: 復朗集團今年上半年營收下滑22%,毛利率收縮四個百分點,虧損進一步擴大 在實施關店策略並迎來新總裁後,復星國際預計下半年奢侈品業務將企穩回升   陽歌 復星國際(0656.HK)旗下奢侈品業務復朗集團(LANV.US),是否需要考慮更名? 復朗集團(Lanvin Group)以法國標誌性奢侈品牌Lanvin命名,後者不僅是其最具認知度的資產,更曾長期穩居業績支柱地位,但這一局面在今年被打破。一周前發布的最新財報顯示,在整體遇冷的全球奢侈品市場中,Lanvin品牌光環正加速消退。該品牌上半年銷售額同比大跌42%至2,790萬歐元(約合3,250萬美元),營收貢獻排名從榜首跌落至第三位。 本季度業績「亮點」是美國品牌St. John Knits母公司St. John,營收僅微降0.8%至3,970萬歐元,躍居復朗集團第一大營收來源。Wolford部門上半年營收下滑23%至3,300萬歐元,同樣超越Lanvin躋身次席。 儘管我們認為復朗集團尚未會因品牌貢獻度變遷而更名,但其轉型進程顯然遠未完成。該業務前身為復星時尚集團,復星國際2010年代後期通過系列收購整合而成。2021年10月,復星國際將之更名復朗集團後, 2022年末通過特殊目的收購公司(SPAC)實現在美上市。 上市後,復朗集團經營持續承壓,高管層與創意團隊頻現人事動蕩。今年初,原St. John品牌首席執行官Andy Lew擢升集團執行總裁。此前,復朗集團開始推展節流措施,除關店及削減行政支出外,市場推測進一步將會裁員。今年上半年,降本行動仍在持續,據首席財務官 David Chan在財報電話會議上披露,集團共「精簡」29家門店。 當前,只有一位分析師覆蓋復朗集團的股票,且僅給出「持有」評級,這絕非積極信號。更令人憂慮的是,據電話會議記錄,因無分析師參加,本次財報會異常簡短,全程僅由Lew和Chan宣讀既定文稿。 客觀而言,行業系統性困境難辭其咎。現實是全球奢侈品市場自去年起遭遇疫情後首度萎縮,今年頹勢更顯加速。頭部企業路威酩軒(LVMH, MC.PA)上半年營收下滑4%,古馳(Gucci)母公司開雲集團(Kering, KER.PA)跌幅更達16%。 營收領跌者 復朗集團以22%的同比跌幅領跌同業,上半年營收報1.33億歐元。公司將業績不振歸咎於「全球奢侈品行業普遍疲軟」及自身「戰略調整」。Lanvin銷售大跌42%構成最大拖累,其他品牌同樣全線下跌:前述St. John微降0.8%,Wolford下滑23%,Sergio Rossi大跌25%,Caruso亦回落11%。 經營困局中,復朗集團今年上半年毛利率從58%收窄至54%,同比收縮4個百分點;經調整EBITDA虧損由4,200萬歐元擴大至5,200萬歐元。 按區域劃分,歐洲及大中華區表現尤為疲弱。北美市場相對堅挺,這解釋了以美國為主戰場的St. John為何表現優於其他品牌。 復星曾冀望借力中國渠道優勢,將旗下奢侈品業務打造成全球巨頭,彼時中國經濟高速增長,催生全球最蓬勃的奢侈品市場。2021年,貝恩-意大利奢侈品行業協會(Bain-Altagamma)曾預測,2025年中國將佔據全球個人奢侈品市場25%至27%的份額。而其今年最新分析顯示,中國佔比僅12%,不足原來預期的一半。…

簡訊:融創上月銷售54億 按年下跌27%

房地產開發商融創中國控股有限公司(1918.HK)周四公布八月的銷售數據,上月實現合同銷售金額53.9億元人民幣,較去年同期下跌27%。 八月的合同銷售面積約13萬平米,每平方米銷售均價41,460元,較去年同期下跌7.8%及20%。 今年首八個月,融創中國累計銷售金額為304.7億元,同比下跌13%,每平方米均價33,050,同比上升57%。 融創中國周五開市報1.55港元,升0.65%,股份年初至今已下跌逾三成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏