2570.HK
Hydrogen powered trucks made by Refire

公司報告稱去年收入下降28%,其中核心的氫燃料電池收入下降了近50%

重點:

  • 重塑能源去年收入下降,反映出中國氫能行業仍處於發展初期,市場波動較大
  • 這家氫燃料電池製造商的股價自首次公開募股以來已上漲近30%,目前估值較高,這主要得益於政府的大力支持

  

陽歌

說到新能源,似乎只要公司在中國,就可以推高它的股價。氫燃料電池製造商上海重塑能源集團股份有限公司(2570.HK)就是這一定律的絕佳例證,儘管上周五發布的最新財報顯示收入大幅下滑,但該股的市銷率(P/S)仍高達19倍。

眾所周知,中國為新能源公司提供了巨大的國家層面支持,欲在太陽能和風能、新能源汽車和電池技術等領域佔據全球領先地位,這些領域可能很快就會取代傳統的燃油車和煤電。氫能就屬於這一範疇,因為它可以用來給汽車提供動力,並且還顯示出一定的發電潛力。

但這種能源在西方發展得並不順利,主要原因是為此類系統提供動力所需的氫能,比傳統能源的成本要高得多。儘管面臨這些挑戰,中國還是認為這項技術值得發展,並正在提供支持,既有政府出台的激勵措施,也有來自大型國有企業(SOE)的支持。

在這方面的一大進展是,重塑能源表示,去年11月氫能被《中華人民共和國能源法》正式列入能源範疇,與石油、煤炭、天然氣和核能等傳統能源等地位相同。該公司說:「氫能在國家能源體系和綠色發展中的戰略地位得到明確。」

雖然這一動態預示著前途光明,但並不能保證氫能可實現商業化。不過,這並沒有讓中國望而卻步,它仍在追求一些被西方國家視為死衚衕而放棄的實驗性技術。與此同時,重塑能源承認中國的政府支持不會永遠持續下去,並將其收入下滑部分歸咎於「2024年氫能產業已進入到從政策驅動,轉向市場驅動的發展窗口期」。

這些因素造成的最終結果是,投資者仍非常看好中國氫能行業,儘管該行業顯然仍需政府的大力支持。公布最新業績後,重塑能源的股價在周一的早盤交易中下跌了3%,但仍較去年12月的IPO價格上漲了約25%。

氫能運輸和加註設備製造商國富氫能(2582.HK)自去年11月在香港首次公開募股以來,漲幅高達68%,市銷率也和重塑能源接近,為20倍。相比之下,加拿大氫能電池巨頭 Ballard Power(BLDP.US)的市銷率要低得多,為4.9倍,而加拿大同行Westport Fuel Systems(WPRT.TO)的市銷率僅為0.21倍。

所有這些都把我們帶回到我們最初的論點,即對任何一家來自氫能行業的公司來說,身處中國市場無疑會大大促進股價。這對氫燃料卡車製造商Scage(SCAG.US)來說應該是個好兆頭,公司利用特殊目的收購公司(SPAC)在美國上市的計劃,在多次推遲後似終於好事將成

成長的煩惱

政策支持固然不錯,但要擁有快速增長的業務就更好了,而這正是重塑能源目前所欠缺。儘管如此,公司的最新財報中仍有一些鼓舞人心的跡象,最明顯的是,業務在客戶群以及國內和國際銷售方面都實現了多元化。

我覺得有點好笑的是,重塑能源在財報中稱“重塑能源在2024年取得了穩健的發展”,因為幾乎沒有證據證明存在這樣的增長。期內,公司的營收從2023年的8.95億元降至6.49億元(約合8,900萬美元),降幅達28%。重塑能源將營收下降,歸咎於行業仍處於早期階段,以及部分客戶需求波動。

最令人擔憂的是,公司的核心產品氫燃料電池的銷售額下降了近一半,從2023年的6.3 7億元(佔總收入的71%)下降到 3.31 億元(約佔總收入的一半)。核心產品的這種下滑,看起來可不是什麼好兆頭,而且似主要與重塑能源最大客戶之一的訂單大幅下降有關。

不過,也有令人鼓舞的一面。2024年,公司氫燃料電池零部件的營收同比增長7%,達到2.36億元,在總營收中的佔比從一年前的7%升至36%。公司的另一個主要業務板塊,即燃料電池工程和技術服務,營收同比也增長超過一倍,達到6,300萬元,佔總營收的10%,而一年前其佔比僅為2.6%。

總體而言,這種營收多元化看起來是積極的,即便這是以公司核心產品銷售額大幅下降為代價。在類似的多元化方面,重塑能源報告稱,去年前三大客戶貢獻了約一半的營收,每家客戶的貢獻都超過總營收的10%。雖然這樣的客戶集中度通常不是好事,但就重塑能源而言,與2023年相比似乎有所改善,因為在2023年,這三大客戶中只有一家的貢獻超過總營收的10%。而且,那家客戶在2023年貢獻了總營收的30%,不過去年大幅削減了採購量,僅貢獻了17%。

儘管收入絕大部分來自中國,但重塑能源在市場的地域分布方面也變得更加多樣化。公司去年9%的收入來自海外,高於2023年的3%。

去年,重塑能源的毛利率有所下降,從2023年的20.1%降至17.2%。但在這樣一個仍在發展的行業中,這種波動相當常見,尤其是在收入下降時。從盈虧情況來看,公司的淨虧損從一年前的5.29億元擴大至7.37億元,不過在剔除股權激勵和上市費用相關的成本後,經調整後的虧損有所改善。

儘管這份財報喜憂參半,但投資者對重塑能源以及中國其他與氫能相關的企業依然熱情高漲。不過,這種熱情幾乎完全是由政府支持所驅動的,如果該公司找不到恢復營收增長的方法,也無法展示出最終實現盈利的途徑,其股價可能會迅速失去上漲動力。

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新聞

簡訊:小牛電動次季銷量按年增長36.6%

電動兩輪車品牌小牛電動科技有限公司(NIU.US)上周五公布,第二季共銷售電動出行產品350,090台,較去年同期的25.62萬台增長36.6%。 其中中國市場銷售318,719台,佔總量約91%,較去年同期207,552台增長53%;國際市場方面,小牛電動第二季銷售31,371台,較去年同期下降約35%。銷售數據涵蓋電動摩托車、電動輕便摩托車、電動自行車、滑板車和電動自行車。 公司表示,於「618年中購物節」期間,小牛多款高端車型在天貓、京東與抖音平台均登上銷售排行榜,有效鞏固其於中國高端智能兩輪市場的領導地位。 小牛電動股價周一一度升逾5%,收市報3.42美元,升1.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:綠城半年銷售跌11% 前董事長港機場被帶走

內房開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周一公布上半度銷售數據,今年首六個月,集團合同銷售金額803億元人民幣(下同),涉及的面積為229萬平方米,歸屬於綠城的權益金額為539億元,較去年同期的608億元下跌11.3%。 6月份綠城自投項目的銷售金額為142億元,同比下跌18.4%,但每平方米均價則上升6.8%至34,746元。 另外,多家內地媒體早前報道,綠城中國前執行董士及董事長張亞東,5月底時在香港機場準備飛往加拿大時,於登機口被帶走,但具體因何事則未有披露。張亞東曾任大連副市長,2016年調往央企中交集團,至2018年被派往報掌綠城。至今年三月,綠城突公佈張亞東呈辭。 綠城周二平開市報9.77港元,公司在過去一年的高位下跌27%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:泰國對中國遊客吸引力下降

財新報道,據航班管家的數據估計,今年七八月旅遊旺季,中國航司計劃執行中泰航線班次達12,800架,同比下跌22.6%,更較疫情前水平低40%。今年前五個月,中國赴泰旅遊人次降至195萬,同比減少33%。 財新指出,多重因素令中國遊客望而卻步,包括演員王星赴泰時被綁往緬甸詐騙園區。其他擔憂還包括地震,以及泰銖對人民幣升值,導致赴泰旅遊成本上漲。 當中國遊客對泰國興趣減退之際,他們正湧向日韓等亞洲地區。中國航司計劃,於七八月執行中日航線的航班達25,300架次,同比增長35.3%;中韓航線計劃執行20,500架次,同比增長13.4%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hong Kong Robotics’ stock soars on robotics pivot, but does it have legs?

華麗轉身股價狂飈 港仔機器人價高勢危?

一家三四線香港上市公司,突然變身機器人公司,股價即如脫彊野馬,一路狂奔 重點: 公司去年度業績蝕1.4億港元,已連續虧損五年 年初與達闥組成合資企業,搖身一變成為機器人公司 劉智恒 趕潮流,追風口,從來是股票市場的本質;要數今年的熱門行業,肯定是機器人,地平線機器人(9660.HK)、越疆(2432.HK)及優必選(9880.HK)等,年初以來均升幅由五成至逾倍,但要說在港股上的真正贏家,港仔機器人集團控股有限公司(0370.HK)的升幅才是王者,年初至今上升超過5倍。 公司近日公布一份不堪入目的年度業績,收入大跌45.6%至1.16港億元,虧損則續擴大5.3%至1.38億元。應收貸款及利息減值虧損1,132萬港元、商譽減值虧損2,182萬港元、物業廠房減值及設備減值3,937萬港元。 一遇達闥便化龍 為何業績表現乏善足陳,股價又能忽然爆升?原來一切緣於年初的一項合作協議! 時間回到今年情人節,當時港仔機器人的名稱仍叫國華控股(今年五月才易名),與內地的達闥機器人簽訂框架協議,成立合資公司,國華佔股51%,達闥佔股49%,目標是開拓人形機器人操作系統的民用產品。 國華在兩年內協助合資公司募集足夠資金,達闥則將其擁有的知識產權,授予合資公司在中國境內的全資附屬。 過去香港市場的一些三四線公司最擅長的技倆,就是轉型資本市場最熱炒行業,通常透過收購或合併而進入風口市場,當股價被不斷推升,往往會作出連串集資行動。港仔機器人的情況似乎有點類同,他們最終能否成功,暫時仍是未知數? 小米2023底發布首部電動車SUV7時,我們曾發表「雷軍造車,一往無前」一文,從小米的往績,主事人的能力,及公司財力去分析,結論是雷軍成功機會相當高。我們不妨按此框架,分析港仔機器人的成功機會。 國華業務強差人意 首先,不妨看看港仔機器人過往業務,當你翻開資料,大抵會嚇了一跳,竟然有多項主業,包括商品買賣、證劵及期貨經紀、物業經紀、地熱能供暖製冷、樓宇建築承包、特製技術支援、項目管理、集中供熱及融資租賃。 要知道,今年初國華控股市值還不到6億港元,業務之分散,在香港上市公司中可謂表表者,公司重點在那?如何去營運及發展各業務?資源又怎樣分配? 觀乎去年業績,除個別業務外,其餘全部見紅。部分業務更是問題多多,其中在運城的供熱業務,因未能符合牌照要求,被勒令終止,結果公司要將該業務出售。 融資租賃方面,因未能履行監管要求,被政府部門禁止有關經營,最後要終止業務並出售。另外,今年亦公布將金融控股公司出售。 樓宇建築承包業務上,旗下的陝西江威涉及多宗訴訟,涉資達4,556萬元,以致部份資產被凍結。至於公司的中介業務,附屬的上海軒美房地產經公司涉及多宗訴訟,涉及金額106萬元。 從過往的業務看,公司的發展方針及經營管理似大有關題,現在轉搞機器人公司,成功概率確實教人存疑。 達闥連年虧損 我們再看達闥機器人,說不定他有能力讓港仔機器人邁向美好前景。事實上,達闥並非吳下阿蒙,反之曾是中國內地首屈一指的機器人企業,軟銀及富士康均是主要投資者,估值一度冠絕同行。 公司2015年由曾任職貝爾實驗室及中移動通信研究院首任院長的黃曉慶成立,專注雲端智慧機器人技術,2023年完成C輪10億融資後,估值達到223億元。 然而人型機器人在商業市場仍屬起步階段,公司不斷燒錢, 2019年準備在美上市,不幸地被美國商務部列入管制黑名單,集資不成,苦苦支撐,近年屢傳資金鏈陷斷裂之危。今年4月在社交平台及媒體消息,公司在上海、北京及深圳等地,有數百員工被欠薪,位於廣州的公司,更被斷水斷電。 達闥往績也是乏善足陳,虧錢不是最大問題,最大問題似是看不到明天,以致原有投資者不願再注資,公司已陷於危急存亡之秋,它又能為港仔機器人帶來多少業務,何時才可扭虧為盈? 一場燒錢的競賽 投資機器人行業,大部份企業在燒錢階段,因此企業要有充裕的資本才能繼續前行。金沙江創投合夥人朱嘯虎早前表示,人形機器人面臨技術成本高企,遠超出顧客願付費用。其次是許多企業所謂的應用場景,實際是想象出來,並非實際需要。 我們看見港仔機器人長期虧損,截至今年3月底,手頭資金只有5,000萬港元,憑甚麼去支撐這盤燒錢的遊戲?雖然港仔機器人上月宣布簽定四份合作框架協議,但靠一個香港市場,能為公司帶來多少生意?相信投資者也別抱太大期望。 然而,在機器人熱潮下,港仔機器人的概念相信會受到一定追捧,股價有機再創新高,但何時能盈利就別太樂觀。再者,股價經過一輪急升猛漲後,投資者現階段追入,風險高值博率低。別忘記,股價大升後,未來公司很大機會在資本市場進行融資,股價將會十分波動,投資者只適宜投機性買賣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏