這家生物科技公司未有任何藥物銷售收入,而且資金只够維持三個月開支

重點:

  • 正在招股的樂普生物目前未有產品可以銷售,過去兩年多虧損達16.4億元,手持現金及現金等價物只餘下2.61億元,急需上市籌集新資金
  • 公司的國際配售雖然獲得足額申購,但公開認購反應不佳

裴梓龍

你知道什麽是PD-1嗎?有聽過醫學治療的“聰明導彈”嗎?OV是怎麽,你又是否瞭解呢?其實以上三種都是治療腫瘤的藥物,而且是近年的股市熱炒題材。與上述三種產品關係密切的生物科技企業樂普生物科技股份有限公司(2157.HK)已在香港招股,並已於今天中午截止,但公開市場反應不太理想。截至本周一,國際配售雖已錄得足額申購,但公開市場的融資申請只錄得小幅超額申購,或反映投資者對這家公司存在疑慮。

這次是樂普生物第二次申請。去年四月,當免疫檢查點抑制劑 (PD-1)賽道的生物科技股份大受市場追捧之時,樂普生物已經遞交上市申請,但最後未能通過聆訊。上一份申請失效後,樂普生物立即重整旗鼓,去年10月29日再次衝擊港股,終於在2月通過聆訊,隨即展開招股程序。爲什麽它這麽著急、即使在目前生物科技股被市場拋售的時間,仍然堅持招股上市呢?只要翻開它的財務報表,讀者就能有深入理解。

樂普生物聲稱是中國唯一一家既有新藥藥證申請報產階段(NDA)PD-1單抗、也有多個臨床II期抗體偶聯藥物(ADC,又稱聰明導彈)管綫產品,同時布局溶瘤病毒(OV)藥物的藥企,但至今還沒有任何產品銷售收入,收益主要來自政府補貼、金融產品投資與租金等。

截至去年8年底,其收入只有460萬元,但虧損額高達6.62億元,同比大增82.6%;而在2020年和2019年,也錄得5.2億元和4.54億元虧損,反映兩年八個月的總虧損達16.4億元。

巨大虧損來自高額的研發開支。公司2019年的研發支出爲2.29億元,2020年達3.54億元,去年首8個月更至5.09億元,連行政開支也同比增加1.2倍至1.08億元。然而截至去年8月底,公司的現金及現金等價物只剩下2.61億元,資金僅能維持三個月左右,所以急需上市籌集資金。

雖然如此,樂普生物的賽道相當廣闊,其中在ADC藥物領域可以說是國產龍頭,目前已有5款相關產品處於臨床階段,領先其他同類藥企。ADC的抗體部分可以直接精准瞄向癌細胞,將細胞毒性的化學物帶入癌細胞,最終把癌細胞殺死,像導彈一樣直接命中目標。

根據招股文件引述的市場數據,到2030年全球ADC藥物市場規模達207億美元(1,317億元),而在中國,ADC藥物的市場規模到2024年將達74億元,並到2030年翻幾倍到到292億元,複合年增長率達25.8%。樂普生物兩款ADC核心產品MRG003和MRG002都處於臨床II期,前者是中國首創的靶向表皮生長因子受體(EGFR)藥物,後者是針對乳綫癌、胃癌及尿路上皮癌的創新ADC。

上市估值比C輪融資低

至於PD-1腫瘤免疫治療,是目前中國腫瘤藥物的黃金賽道,主要透過藥物來增强自身的免疫系統打敗癌細胞。樂普生物的PD-1產品是公司的管綫支柱,其中HX008是公司即將商業化的第一個產品,在黑色素瘤和MSI-H/dMMR實體瘤兩個適應症的上市申請,已被國家藥品監督管理局藥品審評中心受理,而MSI-H/dMMR還獲得優先評選。

除了ADC和PD-1外,樂普生物正積極布局溶瘤病毒(OV)領域,其中CG0070產品在接受卡介苗治療失敗後的高惡性非肌層浸潤性膀胱癌患者中,有非常突出的療效及安全性,已經獲批在國內臨床試驗。

但市場最關注的,始終是樂普生物的產品仍未上市,公司也提醒有可能無法成功開發或營銷核心產品。所以,投資者買的就是一個希望,押注該公司產品可以成功投入市場,上市前已經下注的包括陽光人壽、平安資本、維梧資本及上海生物醫藥基金等,分別參與了公司的三輪融資,提供24.52億元資金,令公司在最後一輪融資的估值達102.6億元。然而,以招股價6.87至7.38港元計算,樂普生物上市後的市值只有約89.8億元至96.4億元,估值比C輪融資更便宜,反映公司真的急於上市。

最近港股市場的生物科技股表現不佳,產品同樣以PD-1爲主的信達生物(1801.HK)年初至今已累挫約四成,同類公司君實生物(1877.HK)也跌了接近兩成;另外,有研發ADC藥物的榮昌生物(9995.HK)也蒸發了約40%。市場面對美國加息周期,資金正離開這個板塊,而樂普生物的產品未來能否獲批上市,目前仍是未知之數。

一直有留意生物科技股的光大證券國際財富管理策略師溫傑分析說,樂普的PD-1及ADC雖然有不錯的市場發展潛力,但公司沒有盈利也沒有銷售收入,根本難以估值,“最近港股市况不理想,很多同樣做PD-1或ADC的生物科技股都下跌了不少,而且樂普的產品還沒有銷售,當市場有大量選擇,即使你真的看好PD-1或ADC這個賽道,爲甚麽一定要選擇投資樂普呢?”

他認爲,投資像樂普生物科技這種公司,更像是一場賭博,“你是在賭它的研發能力,當未來有藥物成功銷售,便有機會賺大錢。但是,目前美國利率上升,資金成本增加,對這類需要大量研發資金的公司最爲不利。”因此,他對該股僅保持觀望態度,不建議投資者申購。

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簡訊:「山寨版周大福」首掛 周六福午收升15%

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Ele.me get rolled into Alibaba's e-commerce

餓了麼飛豬併入阿里電商 「即時零售」升級戰一觸即發

將餓了麼與核心電商業務合併,標誌著這家電商巨頭與美團、京東之間的「即時零售大戰」步入新階段 重點: 阿里已關停虧損的本地生活板塊,將旗下餓了麼的外賣服務併入核心電商業務 在擱置分拆計劃後,即時零售已成為阿里重組後電商業務的新戰略重心 譚英 當阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US, 9988.HK)新一輪重組方案備忘錄本周曝光後,投資者迅速回應,之後數日推升股價升近4%。此舉標誌著該集團兩年前宣布的分拆計劃瓦解,並正式投身中國方興未艾的「即時零售大戰」。即時零售支持消費者在線採購任何商品,並實現小時級配送到家。 2023年的最初分拆計劃,是讓六大業務板塊獨立運營,提升效能。但隨著CEO張勇離任,戰略僅一年後便生變。2024年1月,有報道稱,張勇的繼任者吳泳銘正考慮出售部分消費資產。2023年9月,吳泳銘正式接棒。 前後兩位CEO,均試圖扭轉阿里股價五年腰斬的頹勢。吳泳銘率先出售部分實體零售資產,這些昔日「新零售」模式的產物,包括銀泰百貨與高鑫零售,總售價約30億美元。 儘管截至今年3月的財年,營收增長6%至9,963億元(1,390億美元)、非公認會計准則下的淨利潤持平於1,580億元,阿里最新財報仍不及市場預期。 包含餓了麼及飛豬的本地生活板塊,同樣表現疲軟。該板塊營收增長12%至670億元,經調整EBITDA利潤虧損37億元。此前三個財年,該板塊EBITDA持續虧損,在公司回歸電商主業的背景下,使其看似成為又一個資產出售對象。 然而,阿里反其道行之,將餓了麼與飛豬整合入涵蓋淘寶、天貓這兩大核心資產的電商主賽道。 此舉料將加劇中國近期白熱化的即時零售競爭。隨著餓了麼加入新電商矩陣,這家外賣平台在即時配送服務對抗美團(3690.HK)與京東(JD.US; 9168.HK),有望迅速增強「火力」。 這場戰局,已超越新冠疫情期間業務量一度井噴,之後融入中國日常生活的外賣領域。當下,消費者追求萬物皆可「小時達」,配送越快越好,企業正全力實現這一目標。據商務部國際貿易經濟合作研究院發布的報告,2018年以來,中國即時零售配送行業年均增速超50%,2023年市場規模達6,500億元。 叫板美團京東 阿里即時零售服務正挑戰傳統龍頭的美團,以及通過私有化達達集團開展該業務的京東,平價電商新貴拼多多(PDD.US)或也正伺機入局。 餓了麼在阿里電商版圖的核心地位早有端倪,今年4月,淘寶將「小時達」服務升級為「淘寶閃購」,並引入400萬騎手的餓了麼作為物流方。阿里所有即時零售業務均整合至淘寶旗下,餓了麼龐大運力同時覆蓋外賣與非餐配送。 作為配套舉措,淘寶閃購聯合餓了麼宣布,投入逾百億補貼吸引商戶買家入駐新網絡。截至6月初,日訂單量已突破4,000萬。 阿里的行動,比京東晚了超過一年。後者去年5月推出即時零售平台「秒送」,今年2月又上線外賣業務。匯豐在6月的研報指出,京東外賣日單量已達2,500萬,其對「五一」前入駐的餐廳實行全年零佣金策略。 4月,京東宣布為「秒送」新增5萬名全職配送員,依託其10萬家線下品牌門店,擴充現有120至130萬活躍運力。當月,京東完成達達私有化,承諾未來一年為即時零售投入百億補貼。 與此同時,拼多多宣布投入千億改造商家平台,此舉被廣泛解讀為進軍即時零售的信號。 市佔率達65%的外賣龍頭美團,4月也升級其七年歷史的即時零售業務,將「美團閃購」定位為「24小時新一代購物平台」,商品覆蓋家電至寵物用品的全品類。 上月,美團在財報電話會議上披露,其配送網絡日處理2,000萬訂單。公司CFO陳少暉表示,當季非餐飲訂單同比增長60%。 面對激烈競爭、天量補貼與持續的監管審查,即時零售新時代誰主沈浮尚無定論。阿里電商業務掌門蔣凡在財報電話會上表示:「即時零售是一個極具規模和潛力的市場,目前可能已有5到6億用戶規模,未來甚至可能達到10億。」 從市盈率看,阿里目前18倍遙遙領先京東的11倍,似在即時零售賽道佔得先機。但以激進戰術與強執行力著稱的美團仍是市場寵兒,其61倍市盈率冠絕同業。 分析師普遍看好這三家公司:雅虎財經調查的42位分析師中,35位給予美團「買入」或「強力買入」評級;京東方面,37位分析師中34位給予類似評級;阿里方面,40位分析師中38位給予這兩個評級。這表明,分析師尚未準備好在日益激烈的即時零售大戰中宣佈贏家,未來幾年格局發展將成為關鍵。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:Boss直聘發售新股 擬籌22.61億港元

內地招聘平台Boss直聘運營商看準科技有限公司(2076.HK; BZ.US)周二公布,擬發售最多3,000萬股新A類普通股,每股最高78港元,較周二收市價68.4港元溢價近14.04%,預期淨籌22.61億港元(2.88億美元)。 公司表示,籌集資金將用於投資技術及相關基礎設施、發展新業務、戰略收購或投資、營運等行政用途。發售新股在下周三定價,股份下周五上板開始買賣。 看準科技於2021年在美國納斯達克掛牌,翌年12月再到港交所主板雙重主要上市。由於看準科技是以介紹方式在港上市,因此當時並沒有集資。根據公司最新財報,今年首季收入年增12.9%至19.23億元,淨利潤大增111.9%至5.121億元。 公司美股周二升2.32%,收報18.09美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏