憧憬光伏產品減關稅 古瑞瓦特力闖港交所

中國光伏逆變器供應商古瑞瓦特已向港交所遞交上市申請，計畫於主板掛牌，集資最多5億美元

重點：

• 古瑞瓦特去年度收入及淨利潤分別大增69%及51%，公司或希望把握高增長期，配合美國關稅可能鬆綁的利好消息，到港股市場集資上市
• 如果美國真的放寬對華進口產品關稅，古瑞瓦特將是中國光伏板塊的最大受益者之一，原因是公司海外業務比重高達75%

羅小芹   

今年6月中，美國總統拜登放風，表示有意放寬對華進口商品的關稅，以紓緩當地的高通脹問題，由於市場憧憬中國光伏產品有望成為最大受益者，大量資金湧入光伏相關股份。

2011年在深圳成立的古瑞瓦特有限公司，主要專注設計、研發、製造光伏逆變器及儲能系統，近年業務踏入高增長期，其中海外收入佔比高達75%。如果美國放寬關稅，該公司有望成為該行業最受惠的企業之一，選擇此時闖關港交所，可能會較易吸引投資者注意。

該公司的聯席保薦人為瑞信和中金公司，據報道引述消息人士稱，該公司將籌集最多5億美元(33.6億元)，計畫最快於今年內上市。

初步招股書引述弗若斯特沙利文資料顯示，以各地區2021年戶用光伏逆變器出貨量計，古瑞瓦特是全球最大的供應商，市佔率達19.9%，在美洲及亞洲均位列第一，至於按銷售量計算則全球排行第三。其業務橫跨150多個國家和地區，連接全球約140萬名家庭及工商業終端客戶，客戶數目自2019年以來增長逾四倍。

2019年，時任美國總統川普把中國光伏逆變器的關稅，由本來的10%大幅上調至25%，迫使中國光伏生產商尋求美國以外的市場，或將部分生產線轉移境外。

不過，美國的打壓政策未阻礙中國光伏業向海外發展。翻查2020年全球十大光伏逆變器生產商中，中國便佔了六家，除了古瑞瓦特及華為之外，另外四家公司陽光電源(300274.SZ)、錦浪科技(300763.SZ)、固德威(688390.SH)及上能電氣(300827.SZ)都是A股上市的企業。

憧憬拜登政府調低關稅，固德威、錦浪科技、陽光電源及上能電氣的股價自6月起分別大漲18%至52%，當中以海外業務佔比達63.5%的固德威表現最佳，反映有投資者早著先機，先行關注“潛在最受惠”企業。

據古瑞瓦特披露，公司去年營收為31.95億元，同比增長69%，純利則上升51%至5.47億元，兩者均連續多年錄得高速增長。

海外收入佔75%

按地區劃分，去年來自美洲的收入佔32%最多，其次為歐洲、中東與非洲的31%，亞洲及中國本土市場則佔11%及25%，反映業務分佈平均，可減低個別地區的政策風險。

公司主要收入來自光伏逆變器，去年相關營收達24.6億元，佔整體約77%：其次為儲能系統，營收為6.71億元，佔比21%。受有利政策及清潔能源需求增長等多重影響，弗若斯特沙利文預計，全球光伏逆變器按收入計的市場規模，將由去年的122億美元穩步增至2026年的275億美元，期間複合年增長率為17.7%。

但對於該公司的第二業務──儲能系統，弗若斯特沙利文的看法更樂觀，預計未來5年市場規模的複合年均增長率超過60%，預計2026年將達到2,500億美元，意味古瑞瓦特還有一大片藍海有待開發。

該公司部署上市前，也吸引了機構投資者關注。美國風險投資公司IDG資本剛於6月初入股古瑞瓦特6.52%，作價9億元。按交易對價計算，公司上市前估值約138億元，與光伏逆變器全球銷量排名第七的上能電氣接近，但相比銷量排第二的陽光電源，卻只及對方的十分之一市值。

如果比較市盈率，可能更具參考性，據雅虎財經資料顯示，陽光電源的市盈率為80.6倍、錦浪科技為128.6倍，固德威為140倍，以平均116倍計算，古瑞瓦特的估值可達630億元，遠高於IDG入股時的估值。

當然，若該公司日後獲批上市時，美國已宣佈調低中國光伏產品關稅，屆時對該公司提高上市估值，自然能提供較有利背景。

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