2196.HK 600196.SHG

中國新冠疫情基本結束,加上世衞調整疫苗接種建議,疫苗需求迅間急降,這家曾經賺取新冠紅利的醫藥公司如何自處?

重點:

  • 復星醫藥去年復必泰新冠疫苖銷量下挫三成,加上投資組合損手,拖累淨利潤跌逾兩成
  • 該公司轉型創新藥取得突破,研發新品貢獻百億元營收

 

陳嘉儀

這家醫藥公司被關了一道門,但另一扇窗已為它打開。

中國綜合製藥集團上海復星醫藥(集團)股份有限公司(2196.HK; 600196.SH)剛於3月底交出了一份讓投資者喜憂參半的年度業績,主要因為其新冠疫苖收入大降,但創新藥表現出色,正好填補收入缺口。

復星醫藥去年實現營業收入438億元,按年增長12.7%,淨利潤則下降21.1%至37.3億元,雖然兩者的表現均遠遜2021年約30%的增長,但公司指淨利潤下降,主要受累於其持有的金融資產公允價值變動所致,其中出售德國生物科技公司BioNTech(BNTX.US)股份所造成公允價值損失淨影響逾10億元;如果扣除上述非經常性損益,其淨利潤仍然按年上升18.4%至38.8億元。

業績公布後,復星醫藥股價反應不大,連續四個交易日在22港元水平上落,波幅僅約1%,但該股距離2021年8月的82港元高峰,已錄得逾七成跌幅。該公司的最近港股市盈率約14倍,低於其上海交易所股票的23倍,或反映國內投資者對其前景的看法,比起盤踞在港股市場的國際投資者較為樂觀。

復星醫藥主營業務分別為製藥、醫療器械、醫學診斷及醫療健康服務,按業務板塊劃分,去年製藥業務去年貢獻營收308億元,佔總營收超過70%,主要來自新上市產品以及次新品的收入。其中銷售規模超過10億元的製劑單品或系列共5個,分別為復必泰mRNA新冠疫苗、用於HER2陽性乳腺癌領域治療的漢曲優、用於非霍奇金淋巴瘤以及慢性淋巴細胞白血病的漢利康,新冠口服藥捷倍安阿茲夫定片和肝素系列製劑。

復必泰和捷倍安都是抗新冠感染產品,前者自2021年3月起分階段銷往港澳台,受惠於新冠疫苗需求強勁,全年銷售約2,200萬劑,帶動製藥業務營收在該年增長32.1%。然而,去年隨著疫情政策變化和接種率達峰,復必泰銷量大跌30%至1,554萬劑;幸好該公司與真實生物聯合開發的捷倍安於7月獲批緊急上市,剛好趕及去年底疫情大流行前推出,並累計售出647萬瓶,抵銷疫苗銷量下降對業績的部分衝擊。

按主要治療領域劃分,去年抗感染核心產品收入85.82億元,按年減少約0.5%,與2021年的120%按年增速比較,跌勢非常明顯。隨著世界衞生組織調整新冠疫苗接種建議,認為非高風險人士不用再打加強針,而且健康兒童無必要接種疫苖,復星醫藥的疫苖銷售恐怕進一步看淡,往後如何填補抗感染產品的營收缺口,將受到市場緊密關注。

營收破百億元

復星醫藥董事長吳以芳坦言,由於形勢發生根本性變化,未來要把一些疫情防控產品轉為常態產品來對待;他同時指出,創新藥板塊新品及次新品保持快速增長,去年創新藥營收突破100億元,在製藥業務中佔比逾30%,因此研發創新產品,並加強部署國際市場,是未來的主要轉型方向。

據財報顯示,去年製藥業務第二大收入來源,是以創新藥為主的抗腫瘤及免疫調節核心產品,營收增長近四成至55.2億元,增幅冠絕其他類型產品。除了反映漢曲優、漢達遠等次新品銷售增長,去年3月始在中國內地獲批用於一線治療小細胞肺癌的PD-1單抗藥漢斯狀,推出僅大半年已錄得3至5億元收益,潛力相當不俗。今年1月,漢斯狀聯合卡鉑和依託泊苷用於廣泛期小細胞肺癌的一線治療再獲國家藥監局批准,相信將帶來另一個收入引擎。

事實上,復星醫藥早於2009年嘗試轉型創新藥,通過自主研發、合作開發、許可引進和深度孵化的方式,圍繞腫瘤及免疫調節、代謝及消化系統、中樞神經系統等疾病領域搭建和形成小分子創新藥、抗體藥物、細胞治療技術平台。至2019年,也就是埋首耕耘10年後,首款自主研發的生物類似藥──漢利康終於獲批上市。

往後每年,該公司都有新的生物類似藥和創新藥產品獲批上市,截至去年底已有6款自研創新藥和4款許可引進創新藥獲准於中國和美國銷售,並有多款創新藥物及新適應症被納入最新版國家醫保藥品目錄,逐步邁向收成期。

此外,復星醫藥近年在美國、歐洲、非洲及印度設藥品臨床及註冊團隊,加強海外藥品註冊申報能力。隨著創新藥產品陸續面世,該公司加速推進國內外生產線朝國際品質體系認證推進,並在全球60多個國家建立了市場推廣和銷售管道,協助海外收入持續增加,去年達139.4億元,佔整體營收近32%。

復星醫藥的擴張策略也贏得券商認同。浙商證券指出,該公司已啟動漢斯狀於美國市場的商業化籌備工作,看好該產品能成功國際化,給予「買入」評級;國金證券也看好該公司旗下漢斯狀、奕凱達、漢利康等產品,認為它們均具有年收入超過20億元的市場潛力,預計今年營收將上升17.3%至516億元,同樣建議「買入」。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏