6623.HK LU.US
Lufax fires PwC as its auditor

在普華永道對一些關聯方交易發出警告後,這家線上貸款服務機構決定免去該會計師事務所的核數師職務

重點:

  • 在普華永道對關聯方交易提出質疑後,陸金所董事會建議終止這家審計公司的外部核數師職務
  • 衝突發生時,這家貸款服務機構正試圖扭轉收入和利潤下滑的局面

  

梁武仁

對上市公司來說,形象確實很重要。因為審計機構指出一個潛在的問題而將其解雇,當然不利於樹立正面形象,在境外上市的中國公司尤其如此,他們經常因某些會計做法而受到詳細審查。

但這是陸金所控股有限公司(LU.US; 6623.HK)正在做的事情。對該公司上週一提交給證券交易所的文件中宣布這一舉動,投資者並不太放心,尤其是在這家線上貸款服務機構,在中國經濟低迷之際勉力支撐財務狀況的情況下。

在文件中,陸金所表示其董事會建議免去核數師羅兵咸永道會計師事務所(內地叫普華永道),及其在內地的子公司普華永道中天會計師事務所的職務。公司股東將在特別大會上就此事進行投票表決,但大會日期尚未確定 。

這決定意味陸金所將無法按時發佈2024年財報,因它需要聘請另一家審計機構完成審核工作。消息披露後,陸金所在香港上市的股票停牌。但投資者通過其在美國上市的美國存托股票(ADS)表達不滿,在普華永道衝突披露後的三天內,該股下跌了22%。

陸金所曾是中國新興民間借貸行業的明星,因與母公司平安的關係,以及聯席首席執行官計葵生(Greg Gibb)和董事長趙容奭(YongSuk Cho)在內的多為知名外籍高管背景而備受關注。然而,公司及其他曾經聲名鵲起的民間借貸機構最近遭遇了困境,一開始是北京方面的打壓,最近則是因為中國經濟的放緩。

公司最新這起戲劇性事件發生得相當快。就在去年5月,陸金所股東在公司最近一次年度會議上投票,決定繼續聘任普華永道擔任截至2024年結束的核數師。但沒過多久,雙方關係就開始惡化。據文件顯示,1月21日,陸金所審計委員會收到普華永道的一封信,信中稱,普華永道已在五天前收到該公司決定,終止雙方合同的口頭通知。

這一溝通令去年10月以來所發生的事情達到了高潮,當時陸金所的一名高管向普華永道透露,公司可能存在問題的關聯方交易。一個月後,普華永道非正式地將這一信息傳達給了陸金所的審計委員會,並在去年12月請求對此事進行獨立調查。

陸金所對此展開調查,但在最初的吹哨人似否認對相關交易存在異議後,普華永道提出了質疑。導致普華永道中天在1月21日致信陸金所審計委員會,稱普華永道中天不再信任該公司,也不希望自己的工作再被納入陸金所的備案文件中。就在同一天,普華永道致信陸金所審計委員會,披露其已被陸金所非正式解雇。

陸金所表示,審計委員會收到普華永道的信函時,其尚未決定停止與該會計師事務所的合作,而且調查仍在進行中。但該公司後來選擇終止合作關係,因為該審計機構在解釋其擔憂最初產生的原因時「不夠坦率」。它還認為普華永道提供的部分信息不一致、相互矛盾或存在「明顯且重大」錯誤。

推卸責任

陸金所還指責普華永道未能及時報告相關交易,「不合理地」限制了其審計委員會獲取相關信息,而這些信息本可促成更及時的行動。此外,陸金所表示,普華永道未能提供信息,證明普華永道中天會計師事務所獲得有關部門的授權,能夠在2024年為其從事審計工作。

最後一項指控有點奇怪,因為陸金所在去年一直聘用普華永道。因此,不清楚為何直到一個多月前,陸金所才對普華永道中天擔任其核數師的資格提出質疑。陸金所的解釋是,去年9月,普華永道中天因對恒大集團的審計工作不力,被中國財政部勒令暫停業務六個月,意味它要到3月份才能恢復運營。

這一理由或許是合理的。但陸金所本可像其他幾十家中國公司那樣,在處罰宣布後立即採取更迅速的行動,切斷與普華永道中天的關係。

至此,外界很難知道普華永道發現了什麼樣的潛在違規行為。陸金所定期在年報和中期報告中披露關聯方交易,這些交易都涉及其母公司平安集團和平安的子公司。這種集團內部交易在中國公司當中相當常見。

不管這個問題如何解決,陸金所現在最不需要的就是負面宣傳,因為它最近的財務表現已經夠糟糕。收入在2023年下降了40%以上,淨利潤暴跌88%。去年的情況並沒有改善,上半年收入繼續下降,使其出現淨虧損。

陸金所的貸款業務一直在萎縮。隨著中國經濟的放緩,陸金所將重點從小企業主轉向風險較低的借款人,作為「去風險」過程的一部分。這一努力可能是明智的,最終會得到回報,但並不是所有的投資者都有足夠的耐心留下來。而且新戰略能否給陸金所帶來轉機並無法保證,因為這將取決於許多外部因素,比如中國的經濟,以及未來可能影響到所有金融企業的監管改革。

自2020年在紐約上市,陸金所的美國存托憑證價值已縮水近95%,市盈率(P/E)約為3倍,市銷率(P/S)只有區區0.5倍。相比之下,另一家在線貸款服務商信也科技(FINV.US),在紐約上市的股票市盈率為6.6倍,市銷率為1.1倍。

中國的貸款機構應該都感到中國經濟疲軟的壓力,再加上不斷變化的監管環境,似乎越來越不利於私人貸款相關公司。對任何試圖度過這艱難時期的公司來說,像普華永道風波這樣的事件無疑會造成不必要的干擾。

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新聞

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電商企業獅騰控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,將使用字節跳動提供的人工智能基礎設施,開發為商戶提升效率的工具。 根據公告,總部位於新加坡的獅騰將與BytePlus合作,後者將提供Skylark大語言模型及數據分析工具,助獅騰開發為亞洲市場量身定制的下一代企業應用,雙方未披露合作財務條款。 週二下午交易時段,獅騰股價下跌5.3%。公司於去年9月通過特殊目的收購公司(SPAC)方式在香港上市,成為港交所2022年推出SPAC後,首家以此方式上市的企業。當前股價較SPAC上市首日收盤價累計上漲約7%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

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財新引述消息人士報道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司螞蟻集團,計劃將其海外業務部門「螞蟻國際」在港交所上市。螞蟻目前正在就潛在上市事宜與監管機構進行溝通。 在新加坡註冊的螞蟻國際,業務規模約佔集團總收入的20%。該公司擁有四大核心產品線:跨境支付平台Alipay+、國際收單業務安通環球(Antom)、跨境匯款服務萬里匯(World First)以及創新支付解決方案Bettr,涵蓋消費者端支付、商戶端收單及企業間跨境結算等全方位金融科技服務。 螞蟻國際董事長由螞蟻集團董事長井賢棟兼任。 2020年,螞蟻原本計劃在上海與香港兩地同時進行總額達370億美元的首次公開募股(IPO),但最終遭中國監管部門叫停,其後被迫重組並遭罰款近10億美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Janbon makes silver powder for solar cells

太陽能行業困境持續 建邦高科上不逢時

即便業內很多下游企業陷入虧損,這家太陽能電池材料生產商去年仍保持了盈利 重點: 建邦高科申請赴港上市,去年收入增長了42% 這家用於生產太陽能電池銀漿的銀粉供應商利潤微薄,在太陽能行業仍處於危機之中,公司可能也會陷入虧損 陽歌 香港IPO市場目前可能很火爆,各行各業的公司在經歷了三年的疲軟後紛紛開始融資。但太陽能公司卻明顯缺席了本輪熱潮,因這個曾經炙手可熱的行業,正在經歷供應嚴重過剩引發的痛苦回調。 儘管面臨如此巨大阻力,建邦高科有限公司仍申請赴香港上市,試圖憑借其領先的銀粉生產商的地位吸引投資者。銀粉可用於生產銀漿,而銀漿是所有太陽能電池的關鍵材料。即使在鼎盛時期,建邦高科看上去也有點懸,因為產品高度商品化,導致利潤率極低。在行業如此動蕩的時期,公司可能難以激起投資者的太大興趣。 雖然面臨諸多動蕩,建邦高科在過去三年仍保持盈利,至少以年為單位是如此。但上周五提交的上市文件並未按季度拆分數據,我們懷疑公司可能也和很多太陽能同行一樣,在去年底和2025年第一季度陷入了虧損。 領先的太陽能電池板製造商晶科能源(JKS.US;688223.SH),以及多晶硅的龍頭生產商大全能源(DQ.US;688303.SH),都印證這個行業的困境。兩家公司在不久前的報告稱,第一季度不僅淨利潤出現虧損,毛利潤也陷入虧損——這意味它們的產品售價低於成本。 晶科能源和大全能源的股價今年迄今已下跌逾30%,目前接近五年來的最低點,行業困境可見一斑。週一,花旗將晶科能源的股票評級從「買入」下調兩級至「賣出」,稱該行業的困境看不到盡頭,導致晶科能源的股價進一步下跌。 在如此艱難的環境下,很難相信晶科能源和大全能源等下游企業不會向建邦高科這樣的上游供應商施壓,要求降價。 雪上加霜的是,近期銀價持續攀升,抬高建邦高科自己的生產成本,侵蝕公司利潤率。建邦高科披露,幾乎佔其全部生產成本的硝酸銀價格,已從2020年的每公斤3,100元,漲至去年的每公斤4,000元,預計還將持續上漲,到2029年達到每公斤5,400元。 利潤率下滑 建邦高科的優勢之一是歷史相對悠久,這幫助它佔據了中國光伏銀粉市場近10%的份額,成為國內最大的供應商。建邦高科的歷史可以追溯到2010年,當時建邦膠體材料有限公司在山東濟南成立,專門生產彼時尚處於初期的新能源和先進材料。 該公司早在2012年就開始進行銀粉研發了。2014年,它建成了中國最早的銀粉生產線之一,但直到五年後的2019年才開始工業規模生產。2023年底,公司成為國內首批能夠生產新一代太陽能產品(如PERC、TOPCon、HJT和xBC電池)所需高級銀粉的公司之一。 隨著行業一派繁榮,建邦高科的業務也蓬勃發展。上市文件顯示,公司2023年收入增長58%,至27.8億元,去年又增長42%,達到39.5億元。正如前文所說,公司主要的材料成本硝酸銀去年佔收入的96.7%,略高於2023年的96.1%。 幸運的是,建邦高科不需要大量其他支出來運營業務,主要是因它的產品高度專業,客戶數量有限,競爭相對較少。過去三年,公司的銷售、營銷和研發支出相對穩定,不過去年行政成本幾乎翻了一番。 但即便翻了一番,行政成本規模也相當小,去年僅相當於收入的0.4%。能印證這一點的是,公司去年底的員工總數僅為93人,與上年持平,相比於2022年的84人沒有增長多少。 硝酸銀成本高昂,導致公司毛利率相當低,去年僅為3.4%,低於2023年的3.9%。過去三年,該公司每年都保持盈利,儘管利潤規模微乎其微,去年僅為7,900萬元。或許唯一比盈利規模更小的是建邦高科的現金,截至2024年底,其持有的現金總額僅為2,940萬元,但這其實已經是前一年1,080萬元的近兩倍了。 說建邦高科是在冒險太過輕描淡寫了,在行業持續承壓的背景下,IPO籌集到的資金或許能為其帶來一些急需的喘息空間。但我們還是認為,投資者不會對一家受困於行業重大變革的公司有太大的興趣。 建邦高科的全球競爭對手之一同和控股(5714.T),目前的市盈率僅為10倍。建邦高科最大的客戶之一聚和材料(688503.SH)的市盈率略高一些,為18倍。若估值介於兩者之間,按去年的利潤計算,建邦高科的估值將在1.5億美元左右。 這意味公司可通過上市籌集約3,000萬美元,這將為其提供部分急需的現金。說實話,我們認為投資者不會對這種上市太感興趣,不過它可能會吸引一些著眼於長遠的買家,他們不在意當前的低迷,看中的是這個行業未來重現光芒的一天。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美的上月斥5.5億回購A股

家電品牌美的集團股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集團截至4月底止,已斥資近5.54億元人民幣(下同)回購774萬股A股,佔公司目前總股本的0.1%,每股成交價由69.5元至75.02元。 美的於今年4月9日公布回購A股方案,回購金額介乎15億元至30億元,每股回購價不超過100元,實施期限為一年。集團表示,回購是用於股權激勵計劃及員工持股計劃。 美的周二港開市跌2.5%報73港元,公司過去半年股價基本持平。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏