奧克斯衝刺港交所 低價高增長存隱憂

服務器及交換機等數據中心產品收入激增，超越智能手機成為這家原始設計製造商（ODM）上半年最大收入來源 重點： 華勤技術從原始電子設備ODM業務向數據中心產品的戰略拓展，助推其今年上半年營收增長逾倍至839億元 為提升利潤率，這家合同承包製造商正押注智能物聯網產品及機械人業務，但目前仍依賴智能手機及平板電腦等傳統產品 陳竹 當電子設備原設計製造（ODM）主業逼近飽和點時，該如何破局？華勤技術股份有限公司（603296.SH）給出的答案是進軍數據中心產品。如今，這家融合ODM與數據中心業務的企業正劍指港股市場。上周，公司提交在香港的二次上市申請，以補充現有A股上市地位。 2017年，華勤技術首次宣佈數據中心戰略轉型時，曾引發市場側目，此舉標誌其徹底轉向電子品牌合同製造之外的全新賽道。這一轉型不僅需要巨額資金投入，更要求企業從零構建全新的客戶體系。 如今回望，當時看似另類的轉型已成先見之明。尤其在OpenAI推出ChatGPT後，算力需求激增，引爆對數據中心及相關產品的需求，使該業務躍升為華勤技術的戰略支柱。 這一業務板塊高速增長，帶動公司今年上半年營收增長逾一倍至839億元（約合118億美元）。資本市場高度認可華勤技術的轉型敘事，其A股股價年內累計漲幅已超40%。 當下推進二次上市，或部分源於此增長動能。赴港上市的時機頗具戰略考量，正值A股上市公司蜂湧到港交所上市。儘管華勤技術尚未披露融資規模，但選擇中金公司、美銀證券，預示正籌備大規模募資，可能至少達1億美元。 華勤技術由中興通訊元老邱文生創立於2005年，初期定位為智能手機品牌獨立設計服務商。公司逐步擴展至合同製造領域，產品線也延伸至平板電腦、可穿戴設備及筆記本電腦。據初步招股文件顯示，當前全球前十大智能手機品牌中有八家為華勤技術的客戶，第三方研究更指出，其2020至2024年智能手機ODM累計出貨量穩居全球首位。 利潤率攻堅戰 華勤技術財報將服務器、交換機等數據中心產品與筆記本電腦合併計入「計算及數據中心」業務。該板塊今年上半年創收422億元，較去年同期的174億元增長逾一倍。這一躍升使其營收佔比達50.2%，超越老牌業務移動終端，後者收入353億元，佔比42%。 華勤技術發力數據中心新賽道實屬必然，電子合同製造業以利潤率微薄著稱，作為成熟產業，眾多企業爭相為品牌商代工智能手機、筆記本電腦等設備，導致激烈競爭。 該公司移動終端業務毛利率維持在9%，看似微薄實則已優於多數同業。據調研機構YMH.Media數據，另兩大智能手機合同製造商龍旗科技（603341.SH）與聞泰科技（600745.SH），2024年同類業務毛利率分別低至4.92%及2.49%。 嚴峻的盈利壓力正驅動全行業戰略轉型，聞泰科技去年末宣布剝離合同製造業務，專注半導體研發，龍旗科技則轉向AR眼鏡領域。 華勤技術的數據中心業務迅猛增長，很大程度上得益於與英偉達的合作。公司成為首批適配量產搭載英偉達高端AI芯片服務器的製造商之一，並因此在2022年向中國頭部互聯網企業供應A800 AI服務器。 儘管轉型數據中心業務推動營收增長，但該板塊對改善微薄利潤率貢獻有限。雖然未單獨披露數據中心產品盈利率，但包含該業務的「計算及數據中心」的毛利率，已從2024年的7.5%下滑至今年上半年的5.9%。 這反映華勤技術對自產數據中心產品的附加值有限，其業務實質主要是將英偉達芯片組裝成服務器系統，而非開發專有技術。 華勤技術淨利潤增速雖快，但落後於營收增長，折射其毛利率承壓。今年上半年淨利潤達19億元，較去年同期的13億元增長46%。 除利潤率壓力外，轉型數據中心，在美對英偉達產品出口到中國的管制持續升級下，也暗藏重大風險。近期，中國政府勸阻本土科技巨頭採購英偉達芯片的行動，使事態更趨複雜，這屬扶持國產半導體產業發展大戰略的組成部分。 為追求更高利潤，華勤技術正加速向XR設備、汽車電子等智能終端領域拓展。被歸入智能物聯網板塊的此類產品，雖曾展現較強盈利能力，但其毛利率也從2024年的16.9%驟降至今年上半年的11.5%。 公司擴張戰略正涉足更前沿領域，尤以機械人為代表。今年初，華勤技術收購深圳豪成智能科技有限公司75%股權，後者專攻家用清潔及陪伴機械人領域，產品涵蓋掃地機械人、寵物護理機械人、醫療陪伴機械人及相關核心零部件。 華勤技術的機械人版圖遠不止掃地機等基礎應用，據今年1月的投資者溝通文件，公司計劃將機械人打造為核心增長引擎，逐步從清潔機械人等入門級產品，向人形機械人等高階領域延伸。 儘管新興產品線未來或成重要收入來源，但當前貢獻度仍顯微弱。開發此類新品需巨額投入，公司研發費用2024年達52億元，今年上半年支出近30億元，同比增幅約30%。 歸根結底，華勤技術的長期成功將取決於其能否在機械人、智能物聯網等新興領域確立優勢地位。但短期內，公司仍深度依賴計算及通信設備等核心主業。未來需把握微妙的平衡，既要維持傳統業務盈利能力，又需將這些利潤投向高附加值賽道，為未來增長奠定基礎。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏