這家志切集資擴充業務中國順風車服務平台,已經第三次扣門港交所

重點:

  • 嘀嗒出行再次向港交所遞交上市申請,但公司去年前9個月的淨利潤大挫92%,可能引起投資者擔憂
  • 滴滴出行今年1月恢復新用戶註冊,為嘀嗒出行帶來壓力,因此希望上市集資與滴滴抗衡,並可能引發新一輪「補貼大戰」

 

葉天娜

2023年,中國出行界或見證「風再起時」。事因網約車龍頭滴滴出行(DIDIY.US)在1月份終於完成嚴厲整改,獲准恢復新用戶註冊,甚有強者回歸之勢;與此同時,過去趁滴滴被下架而崛起的順風車平台嘀嗒出行,隨即於2月底第三度向港交所遞交上市申請,希望盡快從市場獲得資金,與滴滴再分高下。

嘀嗒的前身「嘀嗒拼車」於2014開始營運,由曾任谷歌中國唯一本地總監級商務高管的宋中傑創辦,該公司最初推出服務時,並沒有加入快的與滴滴的「網約車大戰」,反而選擇了「順風車」服務,開啟小客車合乘、車主和乘客順路搭乘的藍海市場,直到2017年才展開出租車業務,並在數年間迅速崛起。截至去年9月底,於全國366個城市擁有約1,240萬名認證私家車車主,成為中國最大的順風車平台。

該公司曾於2020年10月及2021年4月申請到港股上市,最後均無功而回,在更新了去年前9個月的財務表現後,嘀嗒決定第三次扣門港交所,並由中金公司、海通國際和野村國際擔任聯席承銷人。

利潤大減92%

根據招股文件,嘀嗒2020年的營收約7.54億元,翌年輕微增長3.6%至7.81億元,到了去年首9個月只有4.28億元,按年下降26.6%,主因新冠疫情導致佔近九成營收的核心業務順風車乘搭次數減少。

嘀嗒雖然在2020年受到優先股公允值變動影響,導致全年虧損21.9億元,但翌年已轉賺17.3億,然而去年首9個月只賺了7,485萬元,按年大挫92%;扣除優先股公允值變動的經調整淨利潤則下跌64.6%至6,540萬元。究其原因,除了受新冠疫情影響用戶出行次數、令公司收入減少外,當中也因為公司為加強市佔率而提供補貼,以致盈利表現受挫。

時間回到2015年的情人節,滴滴與快的宣佈合併,終結了打車及專車服務的「補貼大戰」,並組成滴滴出行,業務涵蓋打車、專車、代駕、順風車和大巴服務等,可謂壟斷中國出行市場。

然而,當時剛成立不久的嘀嗒,即使在面對行業巨頭的劣勢下,仍獲得不少明星資本青睞,2014年12月獲IDG旗下兩家公司投資300萬美元(2,080萬元);2015年更獲騰訊(0700.HK)入股,加上IDG合共投了2,000萬美元;同年的C輪融資中,也出現了攜程(9961.HK)的身影,連同IDG和騰訊合共投資2,000萬美元。

到了2017年,蔚來(NIO.US;9866)創始人李斌也看上了嘀嗒,一擲就是兩億元,目前更出任公司非執行董事,負責業務及投資策略;一年後,嘀嗒再獲高瓴資本、京東集團(JD.US; 9618.HK)等機構入股,合共投入約3.5億元,總結5輪融資累計獲得超過8億元資金。

然而,在2018年,滴滴順風車經歷了兩起針對女乘客的兇殺案,導致官方強勢介入整改,要求滴滴暫停順風車業務,花了差不多一年多的時間,到2019年11月才重新上線。雖然嘀嗒當時也同樣受到監管,但整改一周便能恢復上線,更迅速取締了滴滴,成為中國最大的順風車服務平台,演活「大衛戰勝歌利亞」的神話故事。

財力遠遜滴滴

不過,順風車安全問題仍然受到監管機構高度關注,而嘀嗒近九成的收入來自順風車業務,需密切關注官方政策及用戶喜好,並小心翼翼地經營。公司在招股文件中也提到,「如果公眾認為順風車並無好處,或因安全開題而不選擇順風車,順風車市場可能會停滯不前。」

嘀嗒也意識到業務單一帶來的問題,所以才選擇開展出租車業務分散風險,但強敵滴滴今年1月恢復新用戶註冊,難免為嘀嗒帶來壓力,畢竟雙方或許會重演2015年快的與滴滴的補貼大戰,但從財力上來看,嘀嗒肯定不佔上風。

截至去年9底,嘀嗒的現金及現金等價物只有5.97億元;至於滴滴雖然未有公布去年數據,但截至2021年末的現及現金等價物高達434.3億元,可見嘀嗒的資金實力遠差於滴滴,因此這或許是前者再度啟動急於上市的主要原因。

嘀嗒也在招股文件中明言,集資金額將用於擴大用戶群、加強營銷及促銷活動、提升技術能力及安全機制,以及尋找戰略聯盟及投資收購機會等。

目前在港股上市的網約車平台只有快狗打車(2246.HK),但該公司未錄得盈利,去年6月以每股21.5港元上市後,遭投資者狠狠拋棄,本周三股價曾跌破3港元水平,最新市銷率約2.3倍。以嘀嗒近期估值約42.7億計算,以今年前9個的收入引伸到全年,市銷率約4.3倍,明顯較快狗存在溢價,其盈利表現較佳,或許成為估值較高的原因。

不過,從快狗打車的股價表現,已側面反映市場並不看好打車行業的投資價值,加上嘀嗒去年盈利大挫,即使獲批上市,還看管理層如何在後疫情時期協助公司重拾增長動力,讓投資者相信坐上這輛 「順風車」是有利可圖。

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新聞

簡訊:淘寶啟動500億元補貼計劃

電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即時零售平台「淘寶閃購」周三宣布,啟動總額達500億元(69.76億美元)的補貼計劃,為期12個月,將直接補貼消費者與商家,藉此加速推動大消費平台建設與服務升級。 在商家端,淘寶閃購推出店舖補貼、商品補貼、配送補貼與免佣減佣等措施,保障利潤空間、促進訂單成長;在消費者端,則透過大額紅包、免單卡與官方補貼一口價商品等方式,強化購物吸引力。 淘寶閃購自5月上線以來成長迅速,官方指出目前日訂單已突破6,000萬單,並帶動全國店家訂單量月增逾100%。部分地區餐飲商家營業額較前一季翻倍成長,零售與花類商家亦明顯受惠,吸引大量新客。整體即時零售市場日訂單亦從1億單成長至1.6億單,顯示競爭正持續升溫。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,報109.4元,美股則跌2.86%,報110.71美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:首開即崩盤 撥康視雲午收勁跌30%

眼科醫藥公司撥康視雲有限公司(2592.HK)周四在港首日掛牌,開市股價即跌6%報9.5元,之後股價持續下跌,中午收市報7.04元,跌30%。 公司發售6,058.2萬股,每股定價10.1元,錄得超額認購78倍,國際配售並不足額,集資淨額5.22億元。 撥康視雲2022及2023年均未有收入,至2024年則錄得收入1,000萬美元,去年虧損9,913萬美元,按年收窄23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
HBM notches up another mega deal

和鉑醫藥獲6.7億美元BD大單 轉型之路能否久長?

隨著今年醫藥股的回暖,和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%,而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%,股價漲幅遠超行業水平 重點: 和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號,已經完成了17次BD出海交易 由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源,業績容易出現波動    莫莉 從全鏈條重資產模式到以BD(Business Development)為主要收入來源的輕資產商業模式,和鉑醫藥走出了一條與其他創新藥企業截然不同的發展之路。上周一,和鉑醫藥控股有限公司(2142.HK)宣布與大塚制藥株式會社(4578.T)達成全球戰略合作,以最高6.7億美元(48億元)的交易總金額將其自主研發的BCMA×CD3雙特異性T細胞銜接器HBM7020在大中華區之外的開發、生產和商業化權益出售給大塚制藥。 根據協議條款,和鉑醫藥在此次BD交易中將獲得總計4700萬美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在達成特定研發和商業里程碑後,和鉑醫藥還有權獲得高達6.23億美元的額外付款,以及基於未來產品淨銷售額的分級特許權使用費。 交易對象HBM7020是一款針對BCMA(B細胞成熟抗原)與CD3(T細胞表面抗原)的雙特異性抗體,可以有效激活T細胞並殺傷目標惡性B細胞。2023年8月,HBM7020獲批在中國開展針對癌症的I期臨床試驗。全球首個被批准上市的BCMA/CD3雙特異性抗體強生Teclistamab,被獲批治療多發性骨髓瘤。 和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號,根據行業媒體醫藥魔方的統計,和鉑醫藥已經完成了17次BD出海交易,僅僅是今年上半年,和鉑醫藥就通過license-out、NewCo等方式完成了6筆交易。 除了與大塚制藥的合作之外,和鉑醫藥在3月21日與跨國醫藥巨頭阿斯利康(AZN.US)簽署總金額45.75億美元的全球合作協議,阿斯利康將與和鉑醫藥共同研發針對免疫性疾病、腫瘤及其他多種疾病的多特異性抗體,並獲得兩個臨床前項目的授權許可選擇權,及未來提名開發更多靶點的權利,為此阿斯利康向和鉑醫藥支付1.75億美元首付款、近期里程碑付款和額外新增項目的選擇權行使費,以及最高達44億美元的研發及商業里程碑付款,外加一定比例的銷售分成。 這是和鉑醫藥與老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和鉑醫藥以3.5億美元曾授權給阿斯利康一款CLDN18.2xCD3雙抗,2024年,和鉑醫藥全資子公司諾納生物的一項臨床前單抗項目以超6億美元授權給阿斯利康。這一次的攜手合作,雙方的關係更加深入,阿斯利康不僅以真金白銀引進了項目,更是以1.05億美元認購了和鉑醫藥9.15%的新發行股份,雙方還將在北京共建一個創新中心。 跨國企業的認可,也讓資本市場對和鉑醫藥尤為偏愛。與大塚制藥的合作消息公布當日,和鉑醫藥的股價大漲了12.32%。隨著今年醫藥股的回暖,和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%,而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%,股價漲幅遠超行業水平。 去年業績規模收縮 和鉑醫藥的股價暴漲,與其股價曾長期處於低位有關。在生物醫藥低谷期,和鉑醫藥一度砍管線、賣工廠,以求實現「斷腕重生」。2022年下半年,由於和鉑醫藥長期處於虧損狀態,又難以融資獲得現金支持,公司只能將核心產品巴托利單抗轉讓給石藥集團子公司,亦結束了一款重要產品的III期臨床試驗,還將位於蘇州的產業化基地轉讓給了藥明生物(2269.HK)子公司藥明海德,帶來6,193萬元虧損。 和鉑醫藥也在2022 年底成立全資子公司諾納生物,將利用全人源抗體轉基因小鼠平台及新一代自主研發的免疫細胞銜接器雙抗平台提供CRO業務,另一個子品牌和鉑醫療則將持續推進內部管線的全球臨床開發進程。這種雙輪驅動的輕資產運營模式,讓和鉑醫藥可以將資源集中於管線的開發。公司創始人、董事長兼CEO王勁松曾多次在媒體訪問中,將和鉑醫藥與通過技術平台驅動和BD合作實現商業化的再生元(REGN.US)進行類比:「我們希望通過與阿斯利康可能長達十年的深度合作,將我們的整個運營體系搭建在一個穩固且強大的平台之上,實現商業回報的穩步增長,進而加速轉變成像再生元這樣的世界級卓越企業。」 2024年,和鉑醫藥儘管實現了連續兩年盈利,但是期內的營業收入同比減少了57%至3,810萬美元,淨利潤為278萬美元,更是同比銳減88%。由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源,單純依靠BD模式,業績容易出現波動。和鉑醫藥當前的市盈率已經高達325倍,甚至遠超過再生元的市盈率13倍。儘管和鉑醫藥與醫藥巨頭的綁定讓其業績短期內的預期向好,但是長期發展仍取決於技術平台的創新力與對外授權項目的研發進展,投資者需注意其商業化缺位的潛在風險。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中國罕王出售澳洲金礦業務交易告吹

從事鐵精礦業務的中國罕王控股有限公司(3788.HK)周三公布,原計劃向內蒙古匯能煤電集團出售旗下澳洲全資附屬公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要資產包括位於澳洲北領地的Mount Bundy金礦項目。 根據雙方於2024年初簽署的股份出售協議,交易對價為3億澳元(1.97億美元),並以若干先決條件為完成前提,包括買方須於2025年7月1日下午5時前,獲得澳洲外國投資審查委員會(FIRB)出具的無異議通知。然而,中國罕王表示,買方未能如期取得該批准,故公司當日正式向買方及其擔保人發出終止通知,立即終止股份出售協議。 交易告吹意味公司須重新評估澳洲資產的發展方向。中國罕王指出,集團目前正全面檢視金礦業務發展路線,未來將專注優化資源配置,並計劃於短期內對外公布新規劃,以提升資產價值與股東回報。 中國罕王股價周三高開,一度升逾4%,其後轉跌,至中午收市報2.28港元,跌0.44%。年初至今仍累升近200%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏