嘀嗒出行盈利挫 上市抗衡老對手？

這家志切集資擴充業務中國順風車服務平台，已經第三次扣門港交所

重點：

• 嘀嗒出行再次向港交所遞交上市申請，但公司去年前9個月的淨利潤大挫92%，可能引起投資者擔憂
• 滴滴出行今年1月恢復新用戶註冊，為嘀嗒出行帶來壓力，因此希望上市集資與滴滴抗衡，並可能引發新一輪「補貼大戰」

葉天娜

2023年，中國出行界或見證「風再起時」。事因網約車龍頭滴滴出行(DIDIY.US)在1月份終於完成嚴厲整改，獲准恢復新用戶註冊，甚有強者回歸之勢；與此同時，過去趁滴滴被下架而崛起的順風車平台嘀嗒出行，隨即於2月底第三度向港交所遞交上市申請，希望盡快從市場獲得資金，與滴滴再分高下。

嘀嗒的前身「嘀嗒拼車」於2014開始營運，由曾任谷歌中國唯一本地總監級商務高管的宋中傑創辦，該公司最初推出服務時，並沒有加入快的與滴滴的「網約車大戰」，反而選擇了「順風車」服務，開啟小客車合乘、車主和乘客順路搭乘的藍海市場，直到2017年才展開出租車業務，並在數年間迅速崛起。截至去年9月底，於全國366個城市擁有約1,240萬名認證私家車車主，成為中國最大的順風車平台。

該公司曾於2020年10月及2021年4月申請到港股上市，最後均無功而回，在更新了去年前9個月的財務表現後，嘀嗒決定第三次扣門港交所，並由中金公司、海通國際和野村國際擔任聯席承銷人。

利潤大減92%

根據招股文件，嘀嗒2020年的營收約7.54億元，翌年輕微增長3.6%至7.81億元，到了去年首9個月只有4.28億元，按年下降26.6%，主因新冠疫情導致佔近九成營收的核心業務順風車乘搭次數減少。

嘀嗒雖然在2020年受到優先股公允值變動影響，導致全年虧損21.9億元，但翌年已轉賺17.3億，然而去年首9個月只賺了7,485萬元，按年大挫92%；扣除優先股公允值變動的經調整淨利潤則下跌64.6%至6,540萬元。究其原因，除了受新冠疫情影響用戶出行次數、令公司收入減少外，當中也因為公司為加強市佔率而提供補貼，以致盈利表現受挫。

時間回到2015年的情人節，滴滴與快的宣佈合併，終結了打車及專車服務的「補貼大戰」，並組成滴滴出行，業務涵蓋打車、專車、代駕、順風車和大巴服務等，可謂壟斷中國出行市場。

然而，當時剛成立不久的嘀嗒，即使在面對行業巨頭的劣勢下，仍獲得不少明星資本青睞，2014年12月獲IDG旗下兩家公司投資300萬美元(2,080萬元)；2015年更獲騰訊(0700.HK)入股，加上IDG合共投了2,000萬美元；同年的C輪融資中，也出現了攜程(9961.HK)的身影，連同IDG和騰訊合共投資2,000萬美元。

到了2017年，蔚來(NIO.US;9866)創始人李斌也看上了嘀嗒，一擲就是兩億元，目前更出任公司非執行董事，負責業務及投資策略；一年後，嘀嗒再獲高瓴資本、京東集團(JD.US; 9618.HK)等機構入股，合共投入約3.5億元，總結5輪融資累計獲得超過8億元資金。

然而，在2018年，滴滴順風車經歷了兩起針對女乘客的兇殺案，導致官方強勢介入整改，要求滴滴暫停順風車業務，花了差不多一年多的時間，到2019年11月才重新上線。雖然嘀嗒當時也同樣受到監管，但整改一周便能恢復上線，更迅速取締了滴滴，成為中國最大的順風車服務平台，演活「大衛戰勝歌利亞」的神話故事。

財力遠遜滴滴

不過，順風車安全問題仍然受到監管機構高度關注，而嘀嗒近九成的收入來自順風車業務，需密切關注官方政策及用戶喜好，並小心翼翼地經營。公司在招股文件中也提到，「如果公眾認為順風車並無好處，或因安全開題而不選擇順風車，順風車市場可能會停滯不前。」

嘀嗒也意識到業務單一帶來的問題，所以才選擇開展出租車業務分散風險，但強敵滴滴今年1月恢復新用戶註冊，難免為嘀嗒帶來壓力，畢竟雙方或許會重演2015年快的與滴滴的補貼大戰，但從財力上來看，嘀嗒肯定不佔上風。

截至去年9底，嘀嗒的現金及現金等價物只有5.97億元；至於滴滴雖然未有公布去年數據，但截至2021年末的現及現金等價物高達434.3億元，可見嘀嗒的資金實力遠差於滴滴，因此這或許是前者再度啟動急於上市的主要原因。

嘀嗒也在招股文件中明言，集資金額將用於擴大用戶群、加強營銷及促銷活動、提升技術能力及安全機制，以及尋找戰略聯盟及投資收購機會等。

目前在港股上市的網約車平台只有快狗打車(2246.HK)，但該公司未錄得盈利，去年6月以每股21.5港元上市後，遭投資者狠狠拋棄，本周三股價曾跌破3港元水平，最新市銷率約2.3倍。以嘀嗒近期估值約42.7億計算，以今年前9個的收入引伸到全年，市銷率約4.3倍，明顯較快狗存在溢價，其盈利表現較佳，或許成為估值較高的原因。

不過，從快狗打車的股價表現，已側面反映市場並不看好打車行業的投資價值，加上嘀嗒去年盈利大挫，即使獲批上市，還看管理層如何在後疫情時期協助公司重拾增長動力，讓投資者相信坐上這輛 「順風車」是有利可圖。

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