這家新鮮食品電商第三季的non-GAAP淨虧損減少86%,但由於專注於成本控制和利潤率更高的產品,收入首次出現下滑

重點:

  • 叮咚買菜第三季non-GAAP淨虧損收縮86%,並重申了年底前在此基礎上實現收支平衡的目標
  • 憑藉嚴格的成本控制和對高利潤率產品的專注,公司的毛利率顯著提高

西一羊

自從領先的新鮮食品電商叮咚買菜(DDL.US)在截至6月的季度財報中,首次公佈非美國通用公認會計準則(non-GAAP)利潤以來,市場人士一直想知道這個狀態能否長期存在。但問題已經變得緊迫起來,因為它的最大競爭對手每日優鮮(MF.US)在多年來燒錢導致資金枯竭後,現在正在為生存而戰

叮咚對這個問題的回答是堅定的,上週五發佈最新季度業績後,公司管理層重申了之前提出、在年底前實現non-GAAP收支平衡的承諾。它的最新業績包含了在這個方向上的巨大改變,因其non-GAAP淨虧損減少了86%。這是一個常用的指標,通常剔除了員工股權薪酬和一些其他成本。

投資者對此感到滿意,發佈業績後的三個交易日裏,叮咚買菜的股價大漲了47%,其中公告發佈當天大漲近20%。不過,該股的最新收盤價為4.35美元,仍然遠低於去年6月23.5美元的IPO價格,與2021年底的30美元高位相比,也微不足道。

雖然這些數字似乎表明,該公司確實在逐漸實現長期盈利,但我們也應該指出的是,當中很大部分改善是由削減成本推動的,這可能在一定程度上導致了最新財報中收入首次出現下滑的結果。

我們稍後將深入探討叮咚買菜的第三季業績,以及它在追求長期盈利時面臨的一些重大挑戰。但首先,讓我們先回顧一下它的發展歷程,包括它的快速交付業務模式,這種模式説明其實現了快速崛起,但是由於投資需求太大,引發了投資者越來越多的擔憂。

叮咚買菜屬於採用「前置倉」模式的新鮮食品電商。這種模式依賴公司在居民區附近營運成百上千的倉庫網路,使新鮮雜貨可以快速送到消費者家中,通常是在下單後30分鐘內。

採用前置倉模式的公司稱,由於對供應鏈和交付鏈的強大控制能力,它們可以提供更可靠、更快捷的服務。但這種控制是有代價的,該模式要求擁有從產品採購網路到倉儲和配送車隊的所有環節。

自2017年成立以來,叮咚買菜利用該模式迅速發展,收入從2019年的38億元,增長到2020年的113億元,去年又翻一番,達到200億元。但是為實現收入增長而進行的大量投資也導致虧損激增,從2020年的32億元虧損,去年翻了一番,達到驚人的64億元。

盈利的腳步近了?

瞭解大背景之後,我們就來仔細看看該公司最新的季度業績,資料顯示,它的盈利情況已經大為改善。

在提高盈利能力的重大轉變中,叮咚買菜在去年第三季採取了其所謂「效率優先」戰略,其中包含對成本的適度控制。在這個戰略下,它降低了履約費用、銷售和行銷費用兩大成本。具體而言,這兩項費用佔營收的比例在最新季度分別下降了10個百分點和5個百分點。

成本削減有助於推動公司毛利率的顯著改善,它飆升11.8個百分點,至30%左右,而去年同期的數字為18.2%。投行Jefferies的研究報告稱,叮咚買菜越來越關注利潤高的產品類別,包括自有品牌商品、預製餐和自行加工食品。

削減成本、專注於更高端的產品,以及由此帶來的利潤率的改善,幫助叮咚買菜將第三季non-GAAP口徑下的虧損,從去年同期的近20億元,大幅削減至2.85億元。

但利潤的大幅改善也是有代價的,公司的總營收首次出現下降,幅度達4%,至59億元。在投資者電話會議上,管理層將營收下降主要歸咎於去年同期的基數較高,它受到「我們給予用戶的廣泛補貼和優惠」的推動。

雖然公司目標是在non-GAAP口徑下於年底前實現收支平衡,但投資者都想知道,在更受廣泛認可的GAAP口徑下,它要到何時才能實現盈利。在投資者電話會議上,當被問到這個問題時,公司的首席戰略官俞樂只是說,「毫無疑問,叮咚買菜能夠實現盈利。」

許多關注叮咚買菜的分析師認為,它將按期實現non-GAAP口徑下的扭虧目標。大和資本市場的一份研究報告稱,它預計叮咚買菜的收支平衡將提前實現,「得益於有利的產品組合,毛利率有所改善」,non-GAAP口徑下的淨虧損率已經轉為正值。Jefferies的分析師則更為謹慎,他們在一份研究報告中稱,叮咚買菜non-GAAP口徑下的淨虧損率將在四季度達到-2.7%,之後於2023年轉成正值。

大和資本市場的分析師表示,他們預計叮咚買菜的淨現金將穩定在目前的水平,這應該會紓緩人們對潛在流動性危機的擔憂。截至9月底,該公司擁有14億元現金及現金等價物和限制性現金,不及去年同期31億元現金的一半。

總而言之,叮咚買菜能否實現盈利,將取決於它的各項舉措能取得多大的成效,其中包括持續削減成本和增加利潤率更高的產品。儘管每日優鮮也試過當中許多方法,但它最終以失敗告終,公司遭遇戲劇性收場。

雖然股價最近出現了反彈,但叮咚買菜的市銷率仍然很低,只有0.24倍。這遠低於美團(3690.HK)的4.6倍,也低於京東支持的達達集團(DADA.US)的0.88倍。

不過,美團和達達都採用了更為輕資產的商業模式,僅營運連接線下商店和購物者的網路平台。市銷率的差異表明,投資者可能更青睞後者,它對公司財務的壓力遠低於叮咚買菜採用的自營前置倉網路。

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