JFIN.US
Jiayin forecasts 40% loan volume growth in 2025

隨著中國出台一系列刺激經濟的措施,這家金融科技貸款機構的主營業務收入在去年第四季度大幅增長

重點:

  • 嘉銀科技的貸款中介服務,收入在去年第四季度增長46%,公司預計今年這塊業務的增長將更強勁
  • 隨著中國正通過推出一系列消費刺激措施來提振經濟,該公司的業務蓬勃發展

  

梁武仁

中國政府為提振經濟所做的努力,正為一度四面楚歌的小型民間貸款機構注入新活力,這些機構專注為民眾提供融資。

這個受益群體包括運營消費貸款在線平台的嘉銀科技(JFIN.US),根據公司上周四發布的最新業績,去年第四季度,主營業務貸款中介服務收入同比增長46%至11億元(1.54億美元)。公司還預測核心業務今年將繼續強勁增長,預計貸款業務量將比2024年的水平增長約40%。

去年底,中國政府忙於推出一系列措施,旨在刺激這個全球第二大經濟體,嘉銀科技的業務蓬勃發展。在經歷多年的快速增長後,中國經濟明顯放緩。政策制定者最近的一個重點是促進國內消費,以減少中國對出口和外國投資的嚴重依賴。近來,在全球保護主義日漸加劇,外國直接投資(FDI)不斷萎縮的背景下,出口和外國投資的可靠性已經不如從前。

一項促進消費支出的關鍵計劃是,消費者更換舊家電和智能手機時可獲得補貼。該計劃對嘉銀科技這樣的消費貸款機構來說非常有利,因很多消費者可能會通過貸款來購買這些相對昂貴的物品。

政府公務員在1月收到了意外的加薪,而且就在上個月,政府公布了一項名為《提振消費專項行動方案》的宏大計劃。

嘉銀科技首席執行官嚴定貴在公司財報電話會議上表示:「2024年,在消費刺激政策的支持下,中國宏觀經濟呈現出穩定增長的態勢,消費貸需求穩步上升。」

嚴定貴在簡短的發言中兩次提到「消費」這個詞,凸顯了北京方面推出的促銷費政策對嘉銀科技的重要性。從本質上來說,隨著政府努力增加消費者的可支配收入,他們在消費時會更放心,而且也會更有信心透過嘉銀科技這樣的公司貸款來進行消費。

關於經濟刺激措施的新聞報道,提振了嘉銀科技及其同行的股票。嘉銀科技的股價在過去一年里上漲了一倍多,而在美國上市的奇富科技(QFIN.US; 3660.HK)股價飆升逾140%。信也科技(FINV.US)也上漲了約90%。

儘管貸款中介服務收入大幅增長,嘉銀科技去年第四季度的總收入實際上卻下降了。但這可能是公司為了降低貸款違約風險而轉變業務戰略的結果。在2023年最後三個月,嘉銀科技通過撤銷貸款擔保計入了6.69億元的收入,佔當期總收入的40%以上。

這意味著,公司划撥出了一定金額的資金,以應對銀行和其他金融機構發放的貸款出現違約,這些機構是貸款資金的實際提供者。如果實際違約金額小於撥備金額時,嘉銀科技就將差額計為收入。

過於保守

2023年第四季度來自擔保回撥的收入增長如此大,意味嘉銀科技借款人的基本財務狀況遠好於預期。似乎公司之前可能過於保守,但在當前經濟充滿不確定性的環境下,這並不是一件壞事。

去年第四季度,來自擔保回撥的收入增長下降了約77%至1.57億元,僅佔嘉銀科技總收入的11%。似乎是由於公司採取了縮減貸款擔保業務規模的戰略,首席財務官樊春林在財報電話會議上表示,這是一個「深思熟慮」的舉動。

換句話說,嘉銀科技希望在不承擔潛在違約風險的情況下發放更多貸款,從而降低一個重要的風險因素。更重要的是,越來越多的貸款合作夥伴,願意使用嘉銀科技的服務,而不需要它提供違約擔保,這表明它們信任嘉銀科技的風險管理能力,而這種能力在很大程度上得益於包括人工智能在內的先進技術。而且嘉銀科技的貸款拖欠率相當低,這應該能讓其貸款合作夥伴感到安心。

去年第四季度,嘉銀科技的淨利潤從上年同期的13億元降至10.6億元,降幅達19%。但這個下降部分是由於處置一家子公司帶來的一次性損失。如果能繼續搭上中國政府刺激消費的順風車,除非未來出現意外的一次性成本,其淨利潤應該會恢復增長。

嘉銀科技的管理層對其盈利前景充滿信心,公司預測,今年促成貸款規模將達到1,370億元至1,420億元之間,較2024年的1,000億元大幅增長。在發佈最新財報的同一天,公司董事會還批准今年將拿出高達30%的淨利潤用於分紅,再次顯示了公司的信心。

嘉銀科技目前的市盈率約為5倍,與中國四大行的市盈率大致相當,中國政府為四大行注資的計劃剛剛給它們帶來了巨大的提振。但嘉銀科技的市盈率落後於奇富科技的7.8倍和信也科技的7.7倍,這兩家公司今年的收入增長都相對溫和,介於5%至15%之間。

大型國有銀行服務於大企業,其中大部分也是國有企業,因此它們依賴嘉銀科技這樣的公司為其帶來消費者和小企業客戶,它們正是北京方面推出的刺激措施所針對的目標群體。如果中國的消費故事獲得更大的關注,嘉銀科技的估值可能會繼續走高,除非刺激措施失去動力或完全未能帶動人們消費。 

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新聞

簡訊:字節跳動為獅騰提供AI設施

電商企業獅騰控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,將使用字節跳動提供的人工智能基礎設施,開發為商戶提升效率的工具。 根據公告,總部位於新加坡的獅騰將與BytePlus合作,後者將提供Skylark大語言模型及數據分析工具,助獅騰開發為亞洲市場量身定制的下一代企業應用,雙方未披露合作財務條款。 週二下午交易時段,獅騰股價下跌5.3%。公司於去年9月通過特殊目的收購公司(SPAC)方式在香港上市,成為港交所2022年推出SPAC後,首家以此方式上市的企業。當前股價較SPAC上市首日收盤價累計上漲約7%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:螞蟻擬分拆海外業務赴港上市

財新引述消息人士報道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司螞蟻集團,計劃將其海外業務部門「螞蟻國際」在港交所上市。螞蟻目前正在就潛在上市事宜與監管機構進行溝通。 在新加坡註冊的螞蟻國際,業務規模約佔集團總收入的20%。該公司擁有四大核心產品線:跨境支付平台Alipay+、國際收單業務安通環球(Antom)、跨境匯款服務萬里匯(World First)以及創新支付解決方案Bettr,涵蓋消費者端支付、商戶端收單及企業間跨境結算等全方位金融科技服務。 螞蟻國際董事長由螞蟻集團董事長井賢棟兼任。 2020年,螞蟻原本計劃在上海與香港兩地同時進行總額達370億美元的首次公開募股(IPO),但最終遭中國監管部門叫停,其後被迫重組並遭罰款近10億美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Janbon makes silver powder for solar cells

太陽能行業困境持續 建邦高科上不逢時

即便業內很多下游企業陷入虧損,這家太陽能電池材料生產商去年仍保持了盈利 重點: 建邦高科申請赴港上市,去年收入增長了42% 這家用於生產太陽能電池銀漿的銀粉供應商利潤微薄,在太陽能行業仍處於危機之中,公司可能也會陷入虧損 陽歌 香港IPO市場目前可能很火爆,各行各業的公司在經歷了三年的疲軟後紛紛開始融資。但太陽能公司卻明顯缺席了本輪熱潮,因這個曾經炙手可熱的行業,正在經歷供應嚴重過剩引發的痛苦回調。 儘管面臨如此巨大阻力,建邦高科有限公司仍申請赴香港上市,試圖憑借其領先的銀粉生產商的地位吸引投資者。銀粉可用於生產銀漿,而銀漿是所有太陽能電池的關鍵材料。即使在鼎盛時期,建邦高科看上去也有點懸,因為產品高度商品化,導致利潤率極低。在行業如此動蕩的時期,公司可能難以激起投資者的太大興趣。 雖然面臨諸多動蕩,建邦高科在過去三年仍保持盈利,至少以年為單位是如此。但上周五提交的上市文件並未按季度拆分數據,我們懷疑公司可能也和很多太陽能同行一樣,在去年底和2025年第一季度陷入了虧損。 領先的太陽能電池板製造商晶科能源(JKS.US;688223.SH),以及多晶硅的龍頭生產商大全能源(DQ.US;688303.SH),都印證這個行業的困境。兩家公司在不久前的報告稱,第一季度不僅淨利潤出現虧損,毛利潤也陷入虧損——這意味它們的產品售價低於成本。 晶科能源和大全能源的股價今年迄今已下跌逾30%,目前接近五年來的最低點,行業困境可見一斑。週一,花旗將晶科能源的股票評級從「買入」下調兩級至「賣出」,稱該行業的困境看不到盡頭,導致晶科能源的股價進一步下跌。 在如此艱難的環境下,很難相信晶科能源和大全能源等下游企業不會向建邦高科這樣的上游供應商施壓,要求降價。 雪上加霜的是,近期銀價持續攀升,抬高建邦高科自己的生產成本,侵蝕公司利潤率。建邦高科披露,幾乎佔其全部生產成本的硝酸銀價格,已從2020年的每公斤3,100元,漲至去年的每公斤4,000元,預計還將持續上漲,到2029年達到每公斤5,400元。 利潤率下滑 建邦高科的優勢之一是歷史相對悠久,這幫助它佔據了中國光伏銀粉市場近10%的份額,成為國內最大的供應商。建邦高科的歷史可以追溯到2010年,當時建邦膠體材料有限公司在山東濟南成立,專門生產彼時尚處於初期的新能源和先進材料。 該公司早在2012年就開始進行銀粉研發了。2014年,它建成了中國最早的銀粉生產線之一,但直到五年後的2019年才開始工業規模生產。2023年底,公司成為國內首批能夠生產新一代太陽能產品(如PERC、TOPCon、HJT和xBC電池)所需高級銀粉的公司之一。 隨著行業一派繁榮,建邦高科的業務也蓬勃發展。上市文件顯示,公司2023年收入增長58%,至27.8億元,去年又增長42%,達到39.5億元。正如前文所說,公司主要的材料成本硝酸銀去年佔收入的96.7%,略高於2023年的96.1%。 幸運的是,建邦高科不需要大量其他支出來運營業務,主要是因它的產品高度專業,客戶數量有限,競爭相對較少。過去三年,公司的銷售、營銷和研發支出相對穩定,不過去年行政成本幾乎翻了一番。 但即便翻了一番,行政成本規模也相當小,去年僅相當於收入的0.4%。能印證這一點的是,公司去年底的員工總數僅為93人,與上年持平,相比於2022年的84人沒有增長多少。 硝酸銀成本高昂,導致公司毛利率相當低,去年僅為3.4%,低於2023年的3.9%。過去三年,該公司每年都保持盈利,儘管利潤規模微乎其微,去年僅為7,900萬元。或許唯一比盈利規模更小的是建邦高科的現金,截至2024年底,其持有的現金總額僅為2,940萬元,但這其實已經是前一年1,080萬元的近兩倍了。 說建邦高科是在冒險太過輕描淡寫了,在行業持續承壓的背景下,IPO籌集到的資金或許能為其帶來一些急需的喘息空間。但我們還是認為,投資者不會對一家受困於行業重大變革的公司有太大的興趣。 建邦高科的全球競爭對手之一同和控股(5714.T),目前的市盈率僅為10倍。建邦高科最大的客戶之一聚和材料(688503.SH)的市盈率略高一些,為18倍。若估值介於兩者之間,按去年的利潤計算,建邦高科的估值將在1.5億美元左右。 這意味公司可通過上市籌集約3,000萬美元,這將為其提供部分急需的現金。說實話,我們認為投資者不會對這種上市太感興趣,不過它可能會吸引一些著眼於長遠的買家,他們不在意當前的低迷,看中的是這個行業未來重現光芒的一天。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美的上月斥5.5億回購A股

家電品牌美的集團股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集團截至4月底止,已斥資近5.54億元人民幣(下同)回購774萬股A股,佔公司目前總股本的0.1%,每股成交價由69.5元至75.02元。 美的於今年4月9日公布回購A股方案,回購金額介乎15億元至30億元,每股回購價不超過100元,實施期限為一年。集團表示,回購是用於股權激勵計劃及員工持股計劃。 美的周二港開市跌2.5%報73港元,公司過去半年股價基本持平。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏