300750.SHE
CATL has filed for a secondary listing in Hong Kong

寧德時代赴港上市,不僅是資本市場的重磅大戲,更是中國新能源龍頭在全球布局加速、尋求突圍的重要一役

重點:

  • 公司強調,被美國列入CMC名單對公司業務無任何重大影響
  • 受到碳酸鋰價格下滑影響,公司預料2024年營收減少 8.7%至11.2%

  

李世達

復蘇的港股市場正在向所有雄心勃勃的中國企業招手,繼去年順豐美的等各自行業的龍頭赴港第二上市後,全球動力電池的王者——寧德時代新能源科技股份有限公司(300750.SZ),也正式向港交所提出上市申請。

寧德時代是特斯拉、大眾和其他眾多電動車品牌的供應商,據SNE Research報告,2024年寧德時代全年裝機量同比增長31.7%至339.3GWh,以37.9%的市佔率連續八年穩居全球第一寶座,緊隨其後的分別是比亞迪(1211.HK;002594.SZ)和韓國的LG新能源(373220.KS)。

去年12月,市場已傳出寧德時代擬赴港第二上市。根據董事會隨後批准的上市計劃,公司在港上市股份最多不超過其總股本的5%,但承銷商可啟動超額配售選擇權,額外發行最多15%的股份。目前,寧德時代赴境外上市的備案仍待中國證監會批准。

彭博社引述知情人士稱,公司計劃籌集至少50億美元。摩根士丹利則估計,寧德時代上市可籌集約68億美元至77億美元,這一金額將超越2021年快手(1024.HK)上市集資62億美元,成為近年港股市場集資規模最大的企業。

海外擴張的障礙

根據申請文件,美銀證券、中金、中信建投國際與摩根大通為寧德時代的聯席保薦人。值得關注的是,美國國防部於今年1月將寧德時代納入中國軍事企業清單(CMC清單),被認為與軍方有聯繫,儘管如此,美銀證券等美資機構仍爭相參與其上市交易。

寧德時代稱,公司從未從事任何與軍事相關的業務或活動,將他們列入清單是錯誤的,並強調該清單並不限制公司與少數美國政府部門以外的其他主體展開合作,因此對公司業務無任何重大負面影響。

公司表示,籌集資金將重點用於海外產能擴張、國際業務拓展及境外營運資金補充,為長期國際化策略提供資金支持。根據申請文件,目前公司已在德國圖林根建成電池生產基地,同時正積極推進匈牙利生產基地、與Stellantis(STLA.US)合資的電池工廠,以及印尼電池產業鏈項目的建設籌劃。

「誰到海外,誰就是公司的英雄,走出去,到海外去。」據稱這是寧德時代員工電腦桌面的標語,顯示出公司對出海發展的渴望。

據SNE Research數據顯示,2024年,寧德時代在全球的市佔率提升至37.9%,但在中國市場以外的市佔率卻從2023年的27.5%下降至27%,顯示其海外擴張有點停滯不前。

與此同時,2024年11月,寧德時代動力電池出口量為12.5 GWh,同比減少22.8%,這已是連續第五個月同比下降。與之相較,去年中國動力電池整體出口量仍維持增長,而寧德時代卻跟不上整體增速,顯示其在國際市場面對的挑戰。

出口量大幅下降反映出海外市場供應模式的變化——「出口貿易」正在轉向「本地化生產」。

儘管全球推動碳中和的趨勢並未改變,但中國企業在北美和歐洲等重要市場的拓展,正面對前所未有的阻力。歐美地區出於對本地供應鏈的保護,正在築高關稅壁壘與加強進口限制,因此赴當地合資建廠的模式將會愈來愈普遍。

不過,海外建廠需要更多錢。

儘管寧德時代市值高達萬億,手上現金多達千億,但截至去年6月,公司的美元及歐元餘額分別為67.4億美元及38.6億歐元,顯然跟不上其海外拓展的腳步。而香港上市則可以解決這個問題,不僅更容易吸引海外投資者,而且香港匯兌成本更低更便利,也能減輕人民幣持續貶值的壓力。

領先者的危機感

隨著中國電動車市場滲透率已超過50%,動力電池的增長周期也迎來轉捩點。高盛報告指出,到2025年,中國動力電池總產能將達到3,000GWh,而國內需求僅約900GWh,相當於產能過剩2.3倍。

而製造動力電池的重要原料碳酸鋰在價格上的波動,也為電池製造商帶來不可忽視的風險。受到鋰價下跌影響,寧德時代相應降低產品價格,雖然銷量有所增加,仍導致2024年預期營收減少 8.7%至11.2%,至3,560億元(489.5億美元)至3,660億元之間。公司預估去年全年股東應佔溢利區間為490億元至530億元,較2023年同期成長11.1%至20.1%,這亦是公司自2019年以來最慢的盈利增速。

寧德時代赴港上市,不僅標誌著港股市場迎來近年最大規模的新股集資活動,更凸顯了其海外擴張戰略的迫切性。儘管盈利增速放緩,作為行業龍頭的寧德時代仍對投資者具備很高吸引力。

寧德時代A股市盈率約在20倍左右,公司市值約1.18萬億元。雖然中概股赴港第二上市通常存在折價,然而在國產AI大模型DeepSeek的帶動下,海外投資者正在重新評估中國科技企業的價值。德意志銀行發布報告指出,中國在高附加值技術領域的競爭力提升,預計中國科技企業的估值折價將逐步收窄。這意味著,像寧德時代這樣的中國科技企業,其市場估值有望得到提升。

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新聞

簡訊:字節跳動為獅騰提供AI設施

電商企業獅騰控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,將使用字節跳動提供的人工智能基礎設施,開發為商戶提升效率的工具。 根據公告,總部位於新加坡的獅騰將與BytePlus合作,後者將提供Skylark大語言模型及數據分析工具,助獅騰開發為亞洲市場量身定制的下一代企業應用,雙方未披露合作財務條款。 週二下午交易時段,獅騰股價下跌5.3%。公司於去年9月通過特殊目的收購公司(SPAC)方式在香港上市,成為港交所2022年推出SPAC後,首家以此方式上市的企業。當前股價較SPAC上市首日收盤價累計上漲約7%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:螞蟻擬分拆海外業務赴港上市

財新引述消息人士報道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司螞蟻集團,計劃將其海外業務部門「螞蟻國際」在港交所上市。螞蟻目前正在就潛在上市事宜與監管機構進行溝通。 在新加坡註冊的螞蟻國際,業務規模約佔集團總收入的20%。該公司擁有四大核心產品線:跨境支付平台Alipay+、國際收單業務安通環球(Antom)、跨境匯款服務萬里匯(World First)以及創新支付解決方案Bettr,涵蓋消費者端支付、商戶端收單及企業間跨境結算等全方位金融科技服務。 螞蟻國際董事長由螞蟻集團董事長井賢棟兼任。 2020年,螞蟻原本計劃在上海與香港兩地同時進行總額達370億美元的首次公開募股(IPO),但最終遭中國監管部門叫停,其後被迫重組並遭罰款近10億美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美的上月斥5.5億回購A股

家電品牌美的集團股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集團截至4月底止,已斥資近5.54億元人民幣(下同)回購774萬股A股,佔公司目前總股本的0.1%,每股成交價由69.5元至75.02元。 美的於今年4月9日公布回購A股方案,回購金額介乎15億元至30億元,每股回購價不超過100元,實施期限為一年。集團表示,回購是用於股權激勵計劃及員工持股計劃。 美的周二港開市跌2.5%報73港元,公司過去半年股價基本持平。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Newborn Town stands to become the winner as it is seen as a haven stock amid the trade war

貿易戰下變避險股 赤子城有機成贏家

經營社交平台及遊戲研發的赤子城,首季度派出一份亮麗的業務成績表,股價近期表現更教人眼前一亮 重點: 公司首季度社交業務收入按年增長4成 首季社交業務的下載量按年升26% 劉智恒 美國總統特朗普掀起的一場貿易關稅戰,大大衝擊全球股票市場,港股短短三天大跌3,000點,中概股幾乎無一倖免,紛紛被投資者拋售,股價接連下挫。但在云云中概股中,有「中東Tinder」之稱的赤子城科技股份有限公司(9911.HK)非但未受影響,反之股價一騎絕塵,成為逆市奇皅。 香港市場未必熟識赤子城,但在中東及北非,其社交軟件手執當地牛耳,旗下四大王牌包括直播社交平台MICO、語音社交平台YoHo、遊戲社交平台TopTop,以及陪伴社交平台SUGO。另外,去年更推出多元人群社交平台HeeSay。 公司近日公布首季度營運表現,業務持續理想,首季度社交業務下載量達8.2億,按年上升26%,平均月活用戶達3,283.5萬,按年增長15%。 首季的社交業務收入預期可錄得13.45億元至13.95億元,同比增長約39.1%至44.3%。創新業務的增長更可觀,較去年同期升66.7%至88.2%,達1.55億元至1.75億元。 季度數據公布後,翌日股價上升5.1%,今年以來,赤子城的股價已上升一倍,表現跑贏大市,特別在4月受貿易戰影響的股市中,股價不跌反升,全月上升39%。 貿易戰下避風港 原來,公司在貿易戰中成為受惠者,市場認為赤子城業務性質是營運社交平台及遊戲服務,兩項均不是貿易戰的針對目標,更不受加徵關稅的問題影響。地域方面,赤子城主要市場在中東及北非,並非美國重點打壓的中國、歐洲及加拿大。公司也不用擔心如TikTok般,面對被美國強迫出售的困擾。可以說,赤子城雖然是中資企業,卻完全可獨善其身,避開貿易戰。 亦因為遠離美國的威脅,投資者在沽出受影響的股份後,會考慮將部份資金泊在赤子城這個避風港。特別是赤子城業績表現理想,盈利連年上升,有其一定的投資價值。 公司的業績表現一直理想,2019年上市以來業務蒸蒸日上,雖然2021年錄得虧損3.9億元,卻非業務出問題,而是以股份為基礎的報酬開支增加6.51億元所致。2022至2023年,分別錄得盈利1.3億元及5.1億元。2024年盈利表面下跌6.3%至4.8億元,實則是2023年因收購而錄得一次性收益,若剔除後去年盈利升30%。 有機納入港股通 今年另一個潛在的爆發點,就是有機會被納入港股通,根據目前港股通主要條件,香港上市公司須為恒生指數、或恒生綜合中型股指數的成份股,又或市值達到50億港元或以上的恒生綜合小型股指數成份股。 以赤子城目前規模,市值超過100億港元,股票的交投開始活躍,公司有可能被納入恒綜小型股指數,再而納入港股通。一旦成為港股通名單,南下資金可買賣公司股份,將可推動其股價表現。 尋找第二增長點 公司目前更銳意拓展「第二增長曲線」,開始不斷投資研發精品遊戲,去年收入4.6億元,按年增長21.3%。公司強調,精品遊戲的重點是以質為先,策略是打造生命周期長、用戶體驗好的「常青樹」遊戲。旗下的Alice’s Dream:Merge Games,接連進入Sensor Tower中國手遊海外收入TOP30榜單。 事實上,赤子城在中東北非地區的社交業務封王後,近年有計劃進一步開疆拓土,將版圖拓展至歐洲及日本。集團的高級副總裁及高級秘書宋明亮對外表示,公司正在歐洲及日本物色併購機會,藉以提升收入空間。他強調這些市場的移動互聯網未賦予用戶更多情感價值,集團有一定發展空間。 雖然赤子城股價表現一枝獨秀,但行業中的龍頭Match Group(MTCH.US)只是15倍,與赤子城規模相近的雅樂科技(YALA.US)也是9.5倍,赤子城今年以來股價倍翻,市盈率已高達22倍,過去一個月更急升暴漲,隨時有回調的風險,高追要審慎而行。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏