中金科擴產提速 下一站英偉達？

公司近期為美國新廠進行大規模融資，顯示這家高端緊固件製造商可能正加速布局，準備切入英偉達AI晶片散熱系統供應鏈

重點：

• 中金科工業已公布大規模融資計劃，推動海外擴張，當中可能包括打入英偉達AI晶片散熱系統供應鏈
• 這家生產精密螺絲及高端緊固件、應用於科技零組件的企業，在上月股價跌至歷史低點後，估值看來明顯偏低

陽歌

從英文名稱來看，很快就能發現中金科工業股份有限公司（ZJK.US）並不是一家在品牌傳達上特別講究的公司。這個名稱取自其中文名「中金科」三個字的首字母，既無法反映公司業務，也不算容易記住。

然而，在這種品牌溝通能力不足的表象之下，公司似乎正處於大幅擴張的前夕，其螺絲與緊固件產品正逐步獲得大型電子元件製造商的採用。中金科在2024年12月納斯達克上市後不久即登上新聞頭條，當時公司表示已獲邀為AI晶片龍頭英偉達（Nvidia）開發中的新一代高端散熱系統提供緊固件。

消息公布後，中金科股價一度升破17美元，較其5美元的IPO價格高出逾一倍。但公司可能未意識到該消息對股價的影響，隨後迅速淡化相關進展，導致股價回落至原有水平。

此後，中金科持續發布一系列公告，當中不少暗示與英偉達的合作可能正取得進展。同時，公司亦披露收入增長明顯加快，主要受訂單增加及其於2023年底啟用的越南工廠擴產帶動。為拓展中國以外市場，公司亦宣布計劃在美國投資2億美元興建新工廠，而中國目前仍佔其絕大部分收入，該項投資將作為現有產能的補充。

中金科上周發布的最新公告內容略顯含糊，提到將推進越南工廠的「在地化營運模式」。公司並未具體說明該模式內容，但表示此舉將有助於「貼近主要國際客戶，並更有效回應訂單需求」。

上述舉措，加上近期其他一系列動作，顯示公司正試圖淡化其中國背景，這可能正是部分西方大型客戶在全面採用其產品進入供應鏈前所關注的因素。

另外一些近期動作亦顯示，中金科可能正準備進行新一輪大規模融資，以提升其在全球市場的銷售與產能布局。公司今年2月宣布，計劃發行最多3億美元新股，該規模約為其當前市值1.58億美元多一倍，顯得頗為進取。

值得注意的是，在2024年底公布與英偉達潛在合作消息後，中金科市值曾一度大幅上升，最高突破10億美元。此次最新融資計劃，與公司三個月前宣布在美國建設2億美元大型製造基地的計劃密切相關。新股發行所得資金亦可能用於支持越南工廠的擴張，而該工廠正隨著產能提升而快速成長。

英偉達合作是否落地？

目前投資者最關心的問題，無疑是與英偉達的潛在合作是否正在推進，以及是否能為中金科工業帶來可觀的新收入。這類將使用中金科螺絲與緊固件的高端散熱系統，是未來AI晶片不可或缺的關鍵組件，因為這些晶片在提供強大運算能力的同時，也會產生大量熱量。

至於中金科是否仍有機會為英偉達散熱系統供應產品，答案很可能是「仍在名單之中」。不過，公司似乎已從過往經驗中吸取教訓，在未有明確進展前，傾向不再對外提供相關更新，至少大致如此。

事實上，中金科過去持續發布的公告中，包括去年6月的一則消息，當時公司表示已提升產能，以支援英偉達的B40項目，該項目旨在為中國市場生產符合美國出口限制的專用AI晶片。公告當時稱，該批B40晶片最早可於2025年6月投產。但在發布不久後，公司又另行公告，要求投資者忽略該消息，卻未提供進一步解釋。

另一項重要發展是，公司今年較早時宣布引入雙重股權架構，取代原本全部為A類普通股的結構。雙重股權制度通常會賦予B類股份更高投票權，使創辦人在持股被稀釋的情況下仍能維持控制權。在中金科的案例中，這一新安排顯然旨在讓創辦人丁寧，在未來為興建美國新工廠及擴建越南產能而大規模發行新股後，仍可掌控公司。

在上述發展同時，中金科亦披露收入增長加快，反映其產品正獲得一線客戶更廣泛採用，客戶名單除英偉達外，亦包括電動車龍頭特斯拉、比亞迪，以及無人機龍頭大疆。

公司去年上半年收入按年增長52%至2,470萬美元，增速高於2024年的30%及2023年的17%。毛利率亦持續改善，由前年同期的46.6%升至49.9%，較2023年的37.9%更提升逾10個百分點。然而，由於全球擴張帶動行政及銷售開支大幅增加，公司同期利潤僅增長7.6%至584萬美元。

儘管公司動作頻頻，投資者反應卻相對冷淡。在宣布雙重股權架構後，股價上月跌至1.52美元的歷史低點。此後雖有所反彈，上周五收報2.46美元，較低位回升逾60%，但仍僅為IPO價格的一半左右。

整體來看，多項跡象顯示，中金科或將於今年稍後公布更明確消息，確認其進入英偉達AI晶片散熱系統供應鏈。同一時間，公司亦可能宣布大規模發行新股，以為美國新工廠提供資金，這或許正是壓抑股價的因素之一。不過從整體發展看，公司前景仍偏正面，股價在未來數月或具備上行潛力。

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