中資鳳凰汽車命途多舛赴美集資目標大幅下調

2022年05月16日

這家電動汽車生產商計劃在納斯達克上市融資2,000萬美元，遠低於此前1.5億美元的目標，僅够一年營運

重點：

與中國有關的美國電動汽車初創公司鳳凰汽車，將赴美IPO的融資目標從之前1.5億美元下調至2,000萬美元
這家虧損的公司自成立以來僅售出104輛電動汽車，它表示，最新的融資目標僅能提供一年的營運資金

史鶴立

一家有著中國背景、曾經高歌猛進的前美國電動汽車公司，如今似乎快要熄火了。一份更新的招股說明書顯示，陽光動力能源互聯網股份公司（SPI.US）旗下的鳳凰汽車公司（Phoenix Motor Inc.）本月早些時候稱，正在推進在納斯達克的上市計劃。但鳳凰汽車希望籌集的資金只是五個月前計劃的零頭——這充分反映出投資者的恐慌以及陽光動力自身並不完美的履歷。

去年11月，陽光動力首次宣布計劃將鳳凰汽車分拆出來，並通過出售2,000萬股，籌集至多1.5億美元。但似乎投資者並不那麽興奮，如今該計劃已經大幅縮水，縮減至出售250萬股，每股價格爲7到9美元，籌資目標僅爲2,000萬美元。

更新後的招股說明書還顯示，鳳凰汽車更換了美國的承銷商Maxim Group、Roth Capital和EF Hutton，取而代之的是中國的專業機構質數資本有限公司。鳳凰汽車的業務包括設計、組裝和整合電動駕駛系統和電動汽車，同時銷售電動汽車充電器。它在業內起步較早，2014年就交付了第一輛商用電動車。但此後的發展並非順風順水，Renaissance Capital 的數據顯示，該公司截至去年僅售出104輛電動汽車。

鳳凰汽車於2003年成立於加州安大略市，最初的投資者在2008年將其賣給了中東投資者。由於很難找到受衆，2020年末，陽光動力僅以1,700萬美元的股票、現金和營運資金承諾買下了這家公司。通過這筆收購可以看到中國企業當中十分常見的對於低價收購外國品牌和技術的偏好，尤其是在電動汽車這種新興行業。

陽光動力董事長彭小峰當時表示，鳳凰汽車“有足够的的資本參與競爭”。他還說，陽光動力預計，鳳凰汽車在2021年、2022年及更遠的未來會實現“大幅增長”。

然而事與願違。最新的招股說明書顯示，2021年鳳凰汽車的銷售額較2020年下滑33%，至300萬美元，同期淨虧損從467萬美元增長了兩倍多，達到1,460萬美元。這還只是冰山一角。從未盈利的鳳凰汽車還需要現金來增加產量，面臨供應鏈積壓的問題，而且它提供的產品電池續航里程短、價格昂貴。它尚未實現正現金流，預計今年和明年現金流都是負數。

鳳凰汽車的電動運動型多功能卡車和越野車價格不菲，每台售價16.5萬美元到22萬美元不等。它的電動汽車的最大續航里程僅160英里（256公里），最短充電時間爲5到6小時。相比之下，傳統內燃機汽車的續航里程爲240英里到350英里。鳳凰電動汽車只能在特定地點利用專有設備充電，這進一步限制了它們的使用。

福特的追隨者

鳳凰汽車目前的所有產品都是基於福特E450的底盤，這就要求它的團隊反覆地重新設計，以確保兼容性。如果福特决定自己生產該車型的電動版，情况還會變得更加複雜，這等於是把鳳凰汽車放到了直接競爭者的位置。去年年底，鳳凰汽車的訂單積壓了63輛，包括37輛車和26套電動驅動系統，這表明該公司可能會出現延誤和成本超支。

所有這一切都表明，這是一隻可能面臨相當多困難的鳳凰，從艱難過往的灰燼中重生。

接下來我們來看看陽光動力，它於2006年在加利福尼亞州成立。該公司於2015年將營運總部遷至上海，目前是一家總部位於香港的太陽能存儲產品和電動汽車供應商。2016年1月19日，董事長彭小峰在納斯達克敲響開市鐘，在慶祝公司這一里程碑事件時，他談到著手翻開“下一個篇章”。陽光動力最新的收盤價爲1.88美元，在上市那一年，它的股價曾經高達175美元。

雖然陽光動力的銷售額從2019年的9,790萬美元增長到去年的1.62億美元，但同期淨虧損也從1,510萬美元增至4,480萬美元，增長了兩倍多。

媒體報道猜測，陽光動力在電動汽車領域缺乏業績記錄，表明該公司的處境只會變得更加艱難。部分質疑來自彭小峰與賽維太陽能的關係，這是他於2005年7月在江西創辦的一家太陽能電池板製造商。該公司在早期曾經爲人所看好，還一度在納斯達克上市。但後來它在2014年申請破產，成爲過度擁擠的太陽能行業整合的早期受害者。

今年3月，陽光動力聘請了周亮擔任鳳凰汽車的首席執行官，他上一份工作是在加州的豪華電動車製造商卡爾瑪汽車（Karma Automotive）。毫無疑問，周亮在業內有相當的口碑，曾在中國的福田汽車以及戴姆勒和菲亞特在中國的合資企業工作。

鳳凰汽車的收入主要來自電動汽車及相關設備和服務的銷售和租賃，客戶數量不多，包括美國國防部和美國航空航天局噴氣推進實驗室等如雷貫耳的名字。

該公司進入的是一個相當擁擠的市場，對於沒有業績的新上市公司來說，它有友好的一面，也有不友好的一面。比如，南加州的電動汽車製造商Rivian（RIVN.US）去年11月以78美元的發行價上市，估值高達860億美元，儘管它還沒有交付一輛車。此後，該股已損失了四分之三以上的價值，5月12日的收盤價爲26.7美元。鳳凰汽車沒有說它是否計劃進入中國市場，不過考慮到它與中國的諸多聯繫，以及中國政府對電動汽車的大力推廣，這樣的行動似乎是合乎邏輯的。但如果是這樣的話，它在中國面對的也將是一個極其擁擠的市場，包括中國自己的蔚來汽車（NIO.US; 9866.HK）、理想汽車（LI.US; 2015.HK）和比亞迪（1211.HK; 002594.SZ），以及全球巨頭特斯拉（TSLA.US）。

然後還有一個非常現實的問題，那就是現金。到2021年底，鳳凰汽車的現金持有量只有270萬美元，它迫切需要通過IPO獲得新的資金。該公司承認，它的籌款目標——2,000萬美元，只够維持一年的時間。幾乎可以肯定的是，它一定會在今年晚些時候回來，增發新股，前提是這次推遲的IPO能够最終實現。

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新能源類, 新股

納斯達克, 理想汽車, 電動車, 比亞迪, 蔚來汽車, 鳳凰汽車

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新聞

Midea expands its footprint in Europe, another step forward in its globalization drive

美的歐洲開疆拓土全球化再邁進一步

美的海外拓展又添一員，公司收購的西班牙Teka，產品是超過一半西班牙人採用重點：美的完成歐洲家電商Teka收購，料打造高端品牌首季業績強勁，惟關稅戰引發全球衰退，風險不容忽視　白芯蕊有「白電之王」之稱的內地家電商美的集團股份有限公司（0300.HK,000333.SZ），一向作風是透過多品牌及收購擴大業務，近日集團品牌又增一員，宣布順利完成對德國家電商Teka的收購。擁有百年歷史總部設於德國的Teka，最初以製造農業機械起家，後轉型主攻家庭電器、不銹鋼水槽及抽油煙機等廚房設備。集團每年生產超過1,500萬件產品，在全球超過120個國家擁有業務，於歐洲、亞洲和美洲共有15家工廠及近3,000名員工，核心品牌包括Teka、Küppersbusch和Intra。美的在2024年業績早已披露，集團在2024年6月以1.75億歐元向Heritage收購Teka 97.38%股權，歐盟委員會今年3月初根據《歐盟並購條例》，已批准美的併購Teka，上述交易日最近正式完成。除完成收購Teka外，今年2月美的亦以5.42億歐元完成收購供暖、制冷及通風設備商Climate，令美的業務變得更多樣化。在此兩項收購前，美的旗下品牌包括Colmo、東芝、美的、小天鵝、酷風、Comfee和華淩，各品牌產品定位亦不同，Colmo及東芝主打高端品牌，美的、小天鵝及酷風則主要面向大眾市場，Comfee和華淩則主攻年輕消費者市場。由何享健在1968年創辦的美的，最初生產玻璃瓶等簡單產品起家，80年代中國改革開放，家電業百花齊放，美的亦發展風扇業務，之後進軍空調產業鏈、電飯煲、電機、洗碗機、冰箱、洗衣機等家電產業，成為覆蓋家電上下游的製造業龍頭。成全球最大家電商據國信證券報告指，按收入及銷量計算，美的是全球最大的家電企業，2023年全球銷量份額為 7.9%，在空調、洗衣機、廚電等多類家電中，市場占有率都位居全球首三位。美的目前業務主要分兩大範疇，包括家電的智能家居業務和商業及工業解決方案，後者則細分新能源及工業技術、智能建築科技及機器人與自動化。去年智能家居業務仍是美的收入主力，佔集團2024年總收入的65.9%，收入達2,695億元，按年升9.4%，至於商業及工業解決方案則佔集團總收入25.5%，達1,045億元，按年升6.9%。受新能源汽車增速放緩及太陽能產能調整影響，工業機器人市場需求受壓，令機器人與自動化收入及毛利率下跌，最終令商業及工業解決方案去年毛利率下滑0.7個百分點，但卻未有拖低美的整體毛利率，去年反升0.7個百分點至26.2%。特別是智能家居業務表現優秀，去年毛利率按年增1.3個百分點至30%，美的解釋是通過高端化與智能化轉型，持續提升高毛利產品佔比，強化高毛利業務組合競爭力。至於美的剛完成收購的Teka，過往已定位中高端市場，目前在歐洲家電市場亦有一定地位，公司網頁指出，在西班牙市場一半的家庭擁有Teka產品，亦曾是西班牙足球班霸皇家馬德里的主要贊助商。參照美的2016年收購日本東芝電器在國際市場的成功經驗，是次收購有望照辦煮碗，把Teka打造成新的高端品牌，從而進一步提升美的整體毛利率。關稅風險揮之不去唯一較大風險是國際業務情況，畢竟美的已成為國際龍頭家電企業，去年中國業務佔集團收入58.7%，海外業務收入佔41.3%，儘管管理層亦曾提及美國收入佔比很低，受關稅戰影響細，但要留意由美國發動的關稅戰最終會否衍生成全球經濟衰退，對美的的影響不容忽視。幸好全球經濟衰退目前仍未發生，在品牌優勢下，美的首季業績表現仍亮麗，按中國會計準則，營業總收入1,278億元，按年增加20.5%，淨利潤124億元，按年大增38%。不過，市場對對美的增長戒心仍重，料今明兩年純利分別只得3.6%和9%增長，目前美的預期市盈率達12.5倍，比海爾智家(6690)和海信家電(0921)分別9.8倍和8.5倍高，意味股價難再有上升空間。總括來講，美的完成收購Teka有助壯大集團品牌矩陣，符合一向以來提倡的全球化布局戰略，亦有助推高毛利率，同時令國際業務收入進一步提高，從而減輕對內地業務的依賴，絶對是一舉兩得，但關稅戰會否引發全球經濟衰退，將是影響集團未來業績的關鍵。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月13日

0300.HK 000333.SHE

簡訊：金利來私有化計劃未獲股東批准

服裝品牌金利來集團有限公司（0533.HK）上周五公布，大股東兼主席曾智明建議將公司私有化之計劃，在法院會議上未獲股東批准，其中，贊成及反對分別佔出席投票的股東股數55.332%及44.668%。因此，建議及計劃已告失效。曾智明於去年12月提出私有化計劃，理由是公司估值偏低，且20年來並未在市場上集資，上市地位「無關緊要」。其出價每股1.5232港元雖較當時市價溢價約24.85%，但較截至去年6月底止股東應佔每股資產淨值（NAV）4.4741港元，折讓約65.95%。根據年報，金利來去年收入12.2億港元（1.57億美元），同比下滑8.4%，淨利潤則下滑19.9%至9,310萬港元。截至去年底，公司銀行存款、現金及現金等價物約10.5億港元。公司投資物業及發展中物業資產賬面總價值逾33億港元。公司股價周一大幅低開39.6%，報0.9港元，至中午收市報1.05港元，跌29.53%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月12日

0533.HK

簡訊：招股集資310億元寧德時代勢成今年新股王

動力電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司（3750.HK, 300750.SZ）周一公開招股，發售近1.18億股，7.5%在港公開發售，每股價不超過263元，集資總額達310億元。據彭博消息，寧德時代的發售將採取「Reg S」方式，即不會向美國境內投資者售股，目的是減低美國的風險。公司過去三年的盈利持續增長，2022年至2024年分別為335億元人民幣（下同）、473億元及553億元。寧德時代的基石投資者包括有科威特投資局（KIA）及中石化，各投資5億美元，另外內地私募之王高瓴亦投資2億美元。集資所得約90%用於推進匈牙利項目第一及二期建設，約10%用於一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月12日

300750.SHE

MGM China loses momentum as Macau gaming revenue shows fatigue

澳門賭收疲態畢現美高梅中國成強弩之末？

曾被投資銀行看好的美高梅中國，業績經過疫後一輪急升，今年首季度已出現回軟重點：首季收入同比下跌逾3% 貴賓廳業績跌幅達五成　劉智恒澳門賭收經過疫後兩年一路狂奔後，已開始放緩下來，受到大環境的影響，去年被證劵界看好的美高梅中國控股有限公司（2282.HK）也難獨善其身，今年首季度業績按年出現下滑。集團的首季總收入接近80億港元（下同），按年下跌3.2%，經調整EBITDA（息、稅折舊及攤銷前盈利）為23.68億元，同比下跌5.5%。集團解釋，主要由於主場地賭枱投注額同比減少，導致娛樂場收益下跌所致。美高梅中國在澳門有兩個賭場，位於澳門半島的澳門美高梅，主場賭枱投投注額按年跌7.4%至133.7億元；位於路氹的美獅美高梅，主場地投注額為148.5億元，同比下跌近4%。貴賓廳業務挫五成更教人吃驚的是貴賓廳賭枱轉碼數出現頗大跌幅，澳門美高梅由2024年首季的121.5億元，下挫近49%至62.37億元。美獅美高梅則由去年首季度的530億元，急跌至262.7億元，跌幅高達50%。美高梅中國沒解釋貴賓廳收入勁跌的原因，但早前公布首季業績的金沙（1928.HK），貴賓廳的收入跌幅相對輕微，按年只跌一成多，因此相信美高梅中國貴賓廳業務部份被競爭對手搶走，部份是因中國內地經濟疲弱，大客戶數量減少，以及他們的博彩注碼下跌所致。博彩以外，酒店的業務表現也出現倒退，首季入住率雖然能與去年同期持平，平均達93%以上水平，但每間可供入住客房收益（REPAR）就出現較大跌幅，美獅美高梅由去年首季的2,631元，跌21%至2,066元；澳門美高梅跌幅更大，由去年首季的3,061元，跌23%至2,346元。澳月賭收不足200億美高梅中國除自身貴賓廳業務大幅下滑外，最大挑戰是澳門賭收已有見頂迹像。主要原因在新的博彩法例下，賭場的運營模式改變，賭廳不能再外包，中介人只能收取佣金卻不能攤分盈利，令賭廳中介人的積極性大大減低；加上現時內地禁止賭場北上拉客，亦影響澳門博彩收入。相信澳門的賭收要重回高峰時全年3,000億元的水平，可能性微乎其微。澳門博監局公布上月澳門賭收，博彩毛收入按年只微升1.7%至188.6億澳門元，但按月下跌4.1%，而且已是連續兩月的下跌，博彩收入疲態畢現。澳門政府去年底估計2025年賭收達2,400億澳門元，按年增長11%。按此推算，當地每月平均賭收要有200億澳門元才可達全年目標；但今年首四個月，每月的賭收均低於此數，似乎今年賭收未必可以達標。在整體博彩業收益已達到或接近天花板的環境下，美高梅業務要進一步增長，毫無疑問受到限制。貿易戰下沒贏家貿易戰亦令澳門博彩業蒙上陰霾，雖然澳門以博彩為主，經濟收益八成來自賭收，美國的貿易佔比微不足道，然而貿易戰影響全球經濟，當海外及中國內地經濟走下坡時，人們的旅遊與消費自然大打折構，澳門的遊客量很大機會減少，手緊下博彩意欲亦會下跌。早前澳門特首岑浩輝在施政報告發表時也公開表示，中美貿易戰升級對澳構成的直接影響較小，但承認會間接影響當地的旅遊及博彩業。美國大加關稅後，短期未必見到影響，相信半年或一年後，各地政府公布的經濟數據有機下滑，上市企業的收益會受壓，業績下跌或調整無可避免，影響將陸續浮現。六大博企重續賭牌時，美高梅中國因所獲賭枱分配大增36%至750張，一度成為最大贏家，證劵界紛紛看好前景。然而在博彩大環境放緩、未來經濟充滿隱憂，加上美高梅中國在貴賓廳業務的受壓，業績不容易有突破，股價的上升空間已受到局限。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月12日

2282.HK

重點：