自稱‘水果界麥當勞’的深圳百果園實業申請到港交所上市,傳聞計劃籌資33億元

重點:

  • 這家中國規模最大、但僅佔1%市場份額的水果零售商,申請到港交所掛牌
  • 公司的綫上銷售渠道有助收入增長,但同時拖累毛利率表現

李堯堯、何文俊

擴展綫上銷售渠道有助傳統零售企業增加收入,但對盈利是否有幫助,卻是另一個故事,這就是深圳百果園實業(集團)股份有限公司的最佳描述。這家自稱是中國 “水果界麥當勞 “的公司在其蓬勃發展的在綫業務中發現了巨大的銷售額,但也發現了負利潤率。

百果園上周向港交所入表申請上市,據香港傳媒引述市場消息報道,該公司計劃籌資5億美元(33億元)。

中國水果零售市場極爲分散,渠道遍布批發市場、水果品牌連鎖、私人店鋪、超市與電商,其中品牌連鎖店佔比不到5%。據招股書引述的市場調查數據顯示,按水果零售總額劃分,百果園爲規模第一大公司,但僅佔1%的市場份額,而行業前五大參與者,合計也僅佔3.6%市場份額。

百果園擁有超過5,300家門店,遍布全國22個省超過130個城市,主要集中在居民區、商業街等高人流位置;綫上渠道則相當多元化,包括手機百果園應用程序、微信小程序以及天貓、京東(JD.US; 9618.HK)等主流電商平台,以及抖音等流行社交商務平台的網店。另一方面,公司也與美團(3690.HK)、口碑及餓了麽等第三方送餐平台合作,共享對方的實時送貨車隊來完成綫上訂單。

雖然新冠疫情在2020年爆發,多地實施封城防控措施,但受惠布局綫上零售,公司過去兩年的收入未受重大影響,更從2019年的89.8億元增至去年的102.9億元,其中綫上銷售金額更在兩年間大增8.9倍。然而,公司在2020年僅錄得4,568萬元淨利潤,比之前一年大减82.5%,主要因爲銷售與研發費用上升,到2021年的淨利潤已回升至2.26億元,接近2019年水平。

連續兩年負毛利率

值得留意的是,雖然集團自營門店的毛利率高達27.3%,但因爲加盟門店毛利率較低,而且綫上渠道側重推廣毛利率較低的大衆市場産品,連同高昂的配送費及包裝成本,綫上業務過去兩年均出現負毛利率的情况,分別爲-4.9%及-0.3%,拖累集團去年水果銷售毛利率低至8.6%,可見開拓綫上渠道是一把“雙面刃”,雖能增加公司收入,但對盈利表現不一定帶來正面影響。

創始人余惠勇於2001年創立百果園品牌,並於2002年在深圳開了首家百果園門店。他在一次訪談中曾表示“要像麥當勞一樣賣水果”,更稱百果園從綫下到綫上再到布局整個電商生鮮市場,是對標亞馬遜(AMZN.US)的業務模式。

2016年,百果園公司內部第二個“五年規劃”出爐,定下了2020年開1萬家店、年銷售額達到400億元的目標,但受疫情等因素影響,萬店計劃已經落空。截至去年底,百果園的綫下網絡包括5,351家門店,當中絕大部分爲加盟門店,但平均每家店鋪每年貢獻營收從2019年的208萬元降至去年的196萬元,可見在新冠疫情的影響下,門店效率有所下降。

上市前夕爆出醜聞

百果園在招股書也說明,由於政府實施若干隔離及其他限制措施,位於受影響地區的若干綫下零售門店暫時閉店,但綫上訂單仍維持營運。余惠勇曾經揚言,在疫情下,公司不會主動降薪和裁員,更堅定做世界第一的果業公司,希望有一天百果園能佔到中國水果零售行業10%的份額,但以目前僅佔1%份額的水平來看,該目標看來過於進取。

另外,在申請上市的重要時刻,公司也爆出醜聞。有博客揭發百果園有門店工作人員不僅售賣隔夜切塊水果,更售賣變質水果,公司調查後隨即把涉事的門店停業整頓,並要求相關員工停職再教育。公司其後在官方微博發表道歉聲明,直言“辜負了大家對我們的信任”,未來將加强監督和强化培訓,全力保障顧客的權益和體驗。

儘管如此,百果園始終資本的寵兒,公司近年經歷多輪融資,吸引天圖投資、中金資本、深創投、越秀金融(000987.SZ)與招商基金等投資,其中最近一筆股權交易爲2021年10月,上海晨光創業投資中心以每股8元的價格購買了206.25萬股,總額1,650萬元。以百果園總股本15億股計算,公司最後一次股權交易時的估值爲120億元,對應2021年淨利潤2.26億元,市盈率高達53倍。

對比同類企業,主要競爭對手之一的洪九果品最新一輪投後估值約爲75.9億元,以去年淨利潤爲2.9元億元計算,市盈率爲26倍;業務包括水果加工及配送的宏輝果蔬(603336.SH)的市盈率則爲47倍。比較之下,可見百果園估值偏高。

在水果生鮮領域,百果園並非首家謀求IPO的公司,另一龍頭企業浙江鮮豐水果曾在2019年12月起接受A股上市輔導,惜未能成功;重慶洪九果品亦在2021年9月30日終止A股上市輔導後,也申請在港交所主板上市,而上述兩家公司分別獲得紅杉資本及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)等市場大腕投資。

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新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

傳聞近四個月的長安汽車與東風集團重組計劃宣告落空。長安汽車股份有限公司(000625.SZ)周四公告稱,其母公司兵裝集團的汽車業務將分拆為一家獨立中央企業,由國資委繼續履行實控人角色。同日,東風集團股份(0489.HK)亦公告暫不參與資產和業務重組。意味著由國資委主導的汽車央企整合計劃大幅「縮水」。 據財新報道,原重組構想為兵裝集團軍品併入兵工集團,汽車業務與東風合組一家新的汽車央企,擬定名「中國南方汽車集團」,公司總部位於長安汽車所在地重慶。但雙方在話語權、人事安排及總部選址等問題上分歧明顯,加上地方政府介入,重組最終未果。 報道引述知情人士透露,重組原以長安汽車為主導,冀激活東風體系,但重組過程中內部阻力與博弈升溫。分析指出,汽車央企難以靠合併突圍,國資委放棄主導兩家汽車央企重組,令其繼續保持獨立發展,意味著汽車行業兼並重組將主要由市場競爭決定。 消息公布後,周四長安汽車收升3.34%至12.98元,東風集團則大跌14.45%至3.61港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏