鮮豐水果

水果零售龍頭百果園今年上半年恢復盈利及收入增長，其董事長更將2026年定為「重生之年」 重點： 百果園上半年實現不少於2,000萬元的淨利潤，較去年同期扭虧為盈，收入增長不少於7% 此前，這家水果零售龍頭去年收入下跌20%，並於2023年至2025年間關閉1,625家門店，如今終於恢復盈利及收入增長 　 譚英 中國最大的鮮果零售商深圳百果園實業（集團）股份有限公司（2411.HK）為投資者端出了一籃頗具吸引力的財務成果。在經歷兩年收入下滑及巨額虧損後，公司開始顯現復蘇苗頭。百果園上周發布正面盈利預告，顯示公司於2026年上半年恢復盈利及收入增長，扭轉近年持續低迷的局面。 這份預告提供了公司業務好轉的首批實質證據。今年4月，董事長余惠勇曾在一場有700家供應商出席的會議上表示，公司重組已取得成功，並正式將2026年定為「重生之年」。 根據最新公告，百果園預計2026年上半年收入增長不少於7%，本公司擁有人應佔淨利潤不低於2,000萬元（290萬美元），較去年同期錄得3.42億元淨虧損扭虧為盈。 百果園表示，期內門店網絡淨增加292家水果零售門店。公司亦將業績改善歸因於多項調整，包括實際應用水果產業大語言模型、人工智能驅動的智能訂貨系統，以及在部分傳統水果門店加入零食產品。公司亦已開始向第三方提供供應鏈服務。 這些數字之所以令人振奮，並非因為收入增長或盈利水平格外強勁，而是因為公司扭轉了收入持續收縮、連年虧損，以及去年毛利率跌至7.3%歷史低位的頹勢。如今最大的問題是，這股改善勢頭能否持續。 復蘇跡象 這輪初步復蘇已獲得部分分析師認同。中信證券近期將百果園的評級上調至「買入」，並表示公司有望重返增長軌道。中信證券在4月發布的研究報告中指出，百果園於2025年下半年重新擴張門店網絡，新增82家門店。同期，公司訂單量及毛利均錄得中單位數增長，毛利率亦回升至10%。 削減成本是百果園扭轉業績的重要一環，公司去年將整體開支削減逾20%，其中銷售開支、行政開支及研發開支分別下降11.6%、38.3%及22.9%。 相當一部分成本節省來自百果園核心水果門店網絡的收縮。2019年至2023年間，公司門店數量由4,307家增至6,093家，其中約80%由加盟商經營。不過，過去兩年公司迅速精簡門店網絡，淘汰經營表現欠佳的門店，當中大部分為加盟店。截至2025年底，百果園門店數量降至4,468家。 百果園表示，加盟商減少是公司主動調整的結果，屬於重組計劃的一部分。公司鼓勵位於高租金地段或銷售表現疲弱的門店退出。與此同時，百果園的高端定價策略亦正面遭遇消費放緩。疫情後消費一度短暫反彈，但此後疲弱狀況一直延續。 在中國規模龐大但經營挑戰重重的鮮果市場，陷入困境的並非只有百果園。就在數年前，當中國經濟仍相對穩健時，三大企業主導了這個市場。根據前瞻產業研究院的數據，2021年至2025年間，中國鮮果市場規模由1.2萬億元增長25%至1.5萬億元，百果園與洪九果品及鮮豐水果共同分享了市場快速擴張的紅利。 然而，繁榮過後隨即迎來低潮。洪九果品因債務負擔過重而陷入困境，百果園則為不斷擴張的門店網絡供應普通及特色水果，並維持高端定價，因而承受高昂成本壓力。百果園一度豪言，要在10年內建立3萬家門店、實現1,000億元年收入。但考慮到公司去年收入僅為103億元，這一目標如今看來已難以實現。 業務多元化 洪九果品於2025年12月從香港聯交所除牌後，百果園似乎也有步其後塵的風險。公司面對銷售疲弱、線上及社區零售商競爭等壓力；隨著中國消費者變得更加節儉，其水果高端銷售策略亦令顧客及加盟商流失。 直到2025年8月，董事長余惠勇仍堅稱，百果園的角色是教育消費者，而不是迎合他們。余惠勇於2001年創辦公司時，身上只有400元。 與此前的洪九果品一樣，百果園也一直急於挽救業務，其中一項方式是推動多元化。除加盟門店及自營門店外，公司亦增加與其他平台的線上合作，並設有一個向超市及批發商銷售產品的企業對企業（B2B）業務部門。公司還為獨立經營的小型水果店營運一個名為深圳般果的軟件即服務（SaaS）平台。 中信證券表示，公司已建立一套「雙引擎」模式，將包括免費商品在內的「引流」產品與毛利率較高的業務結合，以恢復盈利。其人工智能系統目前已覆蓋3,000家門店，用於智能訂貨及診斷，推動公司去年降低人工及管理成本。 今年初，公司亦分拆出一個新部門，與兩名股東成立合資企業，以發展零食及水果加盟業務。百果園聯合創辦人兼副董事長田錫秋與財務總監賴顯陽為此提供1.8億元貸款及9.6億元現金。中信證券認為，這項新業務最早可能從今年第二季開始，對百果園的增長作出重大貢獻。 與此同時，公司試圖透過多次股份回購提振股價，最近一次是余惠勇於去年12月進行的回購。不過，公司亦一直透過後續私人配售集資，以改善財務狀況。 去年9月，百果園宣布進行3.25億港元的私人配售後，股價一度急升。該筆金額幾乎相當於公司首次公開招股時的集資額，儘管配售價較公告前一日的股份收市價低19.3%。投資者或許因為有關資金將用於協助公司按期償還債務及支付營運成本而受到鼓舞。 該股最終回吐大部分升幅，不過最新收市價1.44港元，仍遠高於1.17港元的配售價。過去數年，百果園不得不吞下不少苦果。但至少公司仍然存活，而且隨著恢復盈利及收入增長，或許也正處於一個更為豐碩的新篇章開端。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

在創辦人鄧洪九因涉嫌會計造假被羈押之後，洪九果品股票已一文不值，正式被港交所掃出門 重點： 上市僅三年，洪九果品便被港交所除牌，未來恐須透過債務重組及出售資產，才能應付債權人追討 公司曾被視為中國最大水果分銷商，其股份於2024年3月起停牌，其後多名管理層因涉嫌虛構銷售數據而遭到拘捕 　 譚英 1987年，年僅17歲的鄧洪九在重慶朝天門碼頭當起苦力，其後每周抽出兩天時間販賣橘子，逐步發展成自己的水果攤。2002年，他與妻子江宗英共同創立洪九果品。10年後，鄧洪九押注泰國榴槤市場，籌集1億元人民幣（約1,430萬美元），在當地興建加工工廠。 隨著中國市場逐漸接受氣味濃烈的榴槤，這場前瞻性的布局為鄧洪九贏得「中國榴槤王」稱號。他透過與大型超市簽訂長期供貨合約，牢牢掌握高利潤市場份額。至2021年，重慶洪九果品股份有限公司已成為中國最大榴槤分銷商，並將業務拓展至火龍果、山竹、龍眼、葡萄及車厘子等高端鮮果品類。 然而，這段水果王國的故事最終急轉直下。過去兩年間，在價格劇烈波動、虛構銷售與管理失當交織下，鄧洪九的商業帝國迅速崩塌。對於高度仰賴時效、易腐的水果行業而言，任何節奏失誤都可能致命。這名水果大亨跳樓機般「慢慢爬升、急速墜落」的戲劇性人生，本周迎來象徵性的終章——公司被港交所強制除牌。 時間倒回到2022年9月，剛上市的洪九果品仍風光無限。當時公司在泰國、智利、越南及菲律賓設有附屬公司，在中國17個城市設有分支機構，並擁有自建冷鏈物流體系。上市前投資者陣容包括阿里巴巴、招商資本等重量級機構，上市後亦讓鄧洪九與江宗英躋身當年中國富豪之列，合計身家估值約85億元（約12億美元）。 但到了上周平安夜，港交所宣布於12月30日起取消洪九果品上市地位，局勢已判若雲泥。包括景順長城基金與華安基金等大型機構隨後表示，其所持洪九果品股份已確認為毫無價值。 水果王國的崩解，其實早在一年多前便已出現裂痕。2024年3月，洪九果品宣布停牌，導火線是核數師畢馬威對公司2024年全年業績提出重大質疑，並於其後辭任。畢馬威指出，洪九果品疑似涉及「循環資金」操作，即向虛構的供應商支付大額款項，再由這些資金以假客戶交易的形式回流公司帳上，用以虛增收入及應收帳款。與此同時，鄧洪九與妻子則持續對外借款，並將所持股份質押作為抵押，試圖為已陷入下滑的業務爭取喘息空間。 自2023年9月以來，洪九果品再未提交任何財務資料。公司當時披露，2023年上半年收入85億元，錄得8.02億元盈利。儘管上市前數年收入持續增長，但公司自2019年起便一直處於現金流為負的狀態，且缺口逐年擴大。 榴槤價格雪崩 多年來，洪九果品在資金不斷流出的情況下，仍設法維持營運。然而，2023至2024年間榴槤價格急挫，對公司造成沉重打擊。畢馬威在2023年第四季發現異常交易後開始起疑。洪九果品當季向新供應商支付了34.2億元的預付款，約佔公司全年預付款總額的四分之三。其中部分新供應商並無員工參與政府規定的社保計劃，另一些供應商的註冊資本甚至低於所收到的預付款金額。 今年4月，事件進一步升溫。鄧洪九、江宗英及另外六名高管在重慶因涉嫌詐騙貸款被捕。至今，鄧洪九及另外四名公司高層仍被羈押，其餘人員則已於5月獲釋。據稱，洪九果品利用虛構銷售所產生的假應收賬款，作為向銀行借貸的抵押品，以支撐公司營運。 在首輪拘捕行動後，三名獨立董事相繼辭任，這亦成為港交所最終決定將公司除牌的重要因素之一。 與此同時，洪九果品仍由留任的管理層與員工勉力維持營運。今年4月，公司已向法院申請主導式重整，意味著一場大規模整頓勢在必行。重整方案可能包括出售部分資產，例如旗下16座水果加工廠，以及冷鏈物流基礎設施。 洪九果品的兩大競爭對手百果園（2411.HK）與鮮豐水果情況相對較好，但差距並不明顯。自2024年8月起，鮮豐水果董事長韓樹人的逾3億元股權遭杭州法院凍結，料與債務糾紛有關，該公司亦因此擱置上市計劃。 百果園最新財報則顯示，2025年上半年收入按年下滑21.8%至44億元，業績由盈轉虧，錄得3.42億元虧損。公司同步大幅收縮門店規模，店舖數量由6,011間削減至4,375間，跌幅約三分之一，反映經營壓力加劇。 水果行業的困境並非僅限於龍頭企業。社區團購、生鮮電商等新興渠道崛起，亦持續侵蝕超市等傳統銷售模式的市場空間。此外，中國生鮮農產品的損耗率高達20%至30%，遠高於發達國家約5%的水平，部分原因在於行業標準化不足。 水果產業從果園到終端零售的供應鏈冗長複雜，幾乎每一個環節都潛藏合規風險。中國媒體指出，近三成國內生鮮零售企業在發票管理上存在問題，約四分之一未建立完善的品質溯源制度，另有約15%的企業冷鏈物流未達行業標準。 對洪九果品而言，問題進一步惡化的原因，在於公司長期以「家族企業」模式運作，治理結構本就薄弱。上市前，家族合計持股超過46%，高層幾乎清一色由家族成員擔任：鄧洪九任董事長，江宗英出任總經理，兒子鄧浩基為營運長，女兒鄧皓宇擔任聯席公司秘書，外甥楊俊文則為副總經理。 洪九果品亦難以倖免於外在衝擊，其中榴槤價格暴跌成為拖垮公司的關鍵導火線。公司主打高端鮮果市場，在中國經濟放緩、消費趨於保守之際，更容易受到消費偏好轉變與需求走弱的影響。多重因素交織之下，最終讓這家一度被奉為成功樣板的公司，迎來苦澀的結局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏