不足三月二度配股知行汽車借DeepSeek汲水

2025年02月19日

1274.HK

iMotion Automotive Technology capitalizing on the DeepSeek moment to raise new funds, a second share placement within three months

國產AI大模型DeepSeek掀起的AI狂潮，也燒進了汽車智駕領域，智駕解決方案提供商知行汽車看準時機，在三個月內第二度配股集資

重點：

知行汽車三個月內第二度配股集資，淨籌2.28億港元
公司與地平線達成戰略合作協議，加速智駕方案量產開發

李世達

國產人工智能大模型DeepSeek的橫空出世，帶動相關股份集體狂歡，一家又一家企業紛紛高調宣布接入DeepSeek，彷彿輸入通關密碼，就能換來股價大漲，歡欣鼓舞的氛圍彷彿在過年。

特別是在智能駕駛領域，DeepSeek的出現被看好能夠全面賦能中國智駕體系的研發進程。今年1月剛剛宣布與地平線機器人(9660.HK)達成戰略合作協議的自動駕駛方案提供商知行汽車科技(蘇州)股份有限公司(1274.HK)，過去一個月股價飆升逾90%，隨即宣布高位配股，淨籌2.28億港元(2.14億元)，所得資金有六成將用於提升高階智駕、駕艙一體解決方案及產品的研發。

要知道，上市僅僅14個月的知行汽車，今次已是上市後第二次配股集資，不到三個月前的去年12月初，公司剛剛籌得7,328萬港元。上次配股所籌資金僅剩約1,121萬港元尚未動用，燒錢速度相當快。

事實證明這算盤打得沒毛病，消息公布當日，知行汽車股價一度跌近10%，但仍展現韌性收復失地，最終收升4.2%，總市值來到57.69億港元。另外，公司亦於2月6日完成約1億股未上市股份的H股全流通，為公司的資本運作提供更多空間。

根據公告，公司擬向不少於6名承配人配售最多1,119.02萬股，約佔擴大後已發行股本的4.63%，配售價每股20.88港元，較前一交易日收市價24港元折讓約13%；較此前5個交易日的平均收市價17.61港元溢價約18.57%；較此前20個交易平均收市價溢價約35.06%。

與地平線戰略合作

事實上，知行汽車正迎來高速發展期。今年1月，知行汽車科技與地平線達成戰略合作協議，雙方將基於地平線征程系列6E晶片開發量產智駕方案。有消息稱，知行汽車已獲得奇瑞新能源基於地平線征程6的新車型項目定點，成為征程6計算方案上車的獨家供應商。

地平線的征程6E晶片，是當前智駕行業最具性價比的算力晶片之一，可以支持高速領航、自動泊車，以及城市記憶領航等智駕功能，而且整套價格在5,000元以下，相當具有競爭力。

透過與地平線的合作，知行汽車能夠瞄準10萬元至15萬元級別汽車產品的中階智駕市場，該價位階段汽車銷量佔年銷量約六成至七成，被視為智駕商業化的必爭之地。

DeepSeek時代

與此同時，DeepSeek正在車圈掀起一波熱潮，農曆新年過後，包括吉利、奇瑞、東風、長城、一汽大眾、上汽通用等20多家車企，都在短短幾日內陸續宣布接入DeepSeek，集體宣告汽車智能化轉型進入「DeepSeek時代」。

對此，知行汽車也早有準備，據稱已使用DeepSeek測試了超過200段視頻，結果顯示效果良好，效率提升顯著。通過引入DeepSeek，能夠在車輛感知層面實現更精細的目標識別、場景理解和路徑規劃，提升自動駕駛系統在複雜路況下的穩定性和安全性。而DeepSeek強大的模型訓練和優化能力，也有助優化算法、縮短產品迭代周期，提升自動駕駛系統的性能和穩定性。

知行汽車科技系統總監張偉在接受媒體訪問時說：「一言以蔽之，DeepSeek有助於以更少的數據和訓練成本，實現同等性能的城市自動駕駛功能。」

身處研發吃重的前沿領域，以及內捲嚴重的汽車市場，知行汽車仍處在燒錢階段。從市銷率看，知行汽車為4.4倍，高於德賽西威(002920.SZ)的2.7倍，但遠低於黑芝麻智能(2533.HK)的32倍，以及Mobileye(MBLY.US)的8.7倍。這或許反映了市場對其盈利能力和未來增長預期的謹慎態度，然而，隨著公司自研產品的量產推進，若能率先市場推出決定性產品，估值或有較大的成長空間。

所謂先量產者得天下，目前中國智能駕駛仍處在量產初期階段。面對小鵬(XPEV.US; 9868.HK)、蔚來(NIO.US; 9866.HK)、理想(LI.US; 2015.HK)等品牌在智能駕駛領域的快速布局，加快研發腳步、加緊提升競爭力，自然是知行汽車的當務之急，在DeepSeek時代來臨、AI大模型加速取得突破的背景下，公司需要不斷提升產品差異化和技術優勢，否則可能被市場邊緣化。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

新能源類, AI/基礎建設/資源

理想汽車, 小鵬汽車, 蔚來, 知行汽車, 黑芝麻, 德賽西威, 地平線機器人, 汽車智駕, DeepSeek

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：海外收益提升泡泡瑪特料上半年多賺350%

潮玩品牌泡泡瑪特國際集團有限公司（9992.HK）周二公布，截至6月30日止六個月收入按年增長不低於200%，不包括金融工具公允價值變動損益的淨利潤增長不低於350%。集團指出，業績大幅增長主因包括旗下IP在全球認可度提升、產品品類多樣化推動營收增長、海外市場持續擴張帶動收入結構優化，以及規模效應與成本控制進一步提升盈利能力。泡泡瑪特股價周三低開，至中午休市報246.4港元，跌6.38%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月16日

9992.HK

簡訊：趁AI熱配股趣致集團集資3.2億元

互動機器營銷服務提供商趣致集團（0917.HK）周三公布配售股份，以每股106.6元，配售300萬股，佔現發行股份數目約1.14%。配售價較7月15日收市每股128.5元折讓17.04%，集資金額近3.2億元。趣致表示，配售可加強集團的流動性和財務狀況，擴大公司股東基礎，優化公司資本結構。集資約50%將用於境內外業務營運發展，約10%用於研發投入，約40%用於優化資本結構及一般企業用途。周三趣致股價開市跌1.2%報127元，之後股價急挫逾一成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月16日

0917.HK

蹭零售紅利時代過去天圖轉身進軍高科技

在籌備債券發行募資之際，這家私募股權投資機構似已將目光瞄准高科技企業重點：天圖資本擬發行「科技創新」債券，總額不超過人民幣3億元在核心業務聚焦的中國消費類企業疲軟之際，這家私募股權機構業務增長停滯　梁武仁私募股權及創投界的老兵深圳市天圖投資管理股份有限公司（1973.HK），正蓄勢拓展業務疆域，其傳統專注的中國消費板塊曾活力充沛，而今增長動能正快速消退。天圖投資上周四宣布，計劃向機構投資者非公開發行「科技創新」債券，可一次發行或分期發行，最多籌資3億元（約合4,200萬美元）。公司擬將至少70%投入投資基金或自營股權投資，余下用於補充流動資金。雖未明確新資金投向領域，但「科技創新」的命名顯著指向高科技企業。對這家以投資奈雪的茶、飛鶴等消費企業著稱的機構而言，轉型並非完全無跡可循。在最新年報中，公司稱致力「發掘創新投資主題與策略」過程中，計劃將投資範圍拓展至生物科技、機器人等前沿領域。作為深耕中國私募創投領域逾二十年的資深機構，天圖投資早年受益於消費升級浪潮，實現蓬勃發展。繁榮經濟催生的中產階層財富效應，為公司提供多年增長動力。然而，時過境遷。近年，中國經濟增速顯著放緩，且未見有效紓解之道。佔GDP重要份額的房地產行業因投機炒作推高房價，加之債務驅動擴張，引發嚴重供給過剩，如今深陷困境。外部環境也面臨多重挑戰，包括與特朗普的貿易摩擦，對出口導向型經濟體構成重大困擾。宏觀經濟困局，正以收入增速滯緩甚至裁員潮形式傳導至普通民眾。這意味著，消費企業要提升銷售有一定難度，進而使天圖投資在多方面承壓。首要表現為，因零售關聯項目的吸引力減弱，公司募資難度加劇。這或許反映在其管理規模變化上，去年末資產管理規模降至205億元，同比縮水約16%。去年旗下基金新募資金額也銳減近三分之二，僅錄得4.01億元。募資困境下，公司收入自2023年約4,660萬元下滑約5%。其兩大營收來源分別為基金管理費與收益分成（即所管理基金實現收益的分成）。去年，天圖投資在收益分成方面顆粒無收，意味其營收增長完全依賴基金管理規模的擴張能力。被投企業估值縮水構成另一大挑戰。為此，天圖投資去年計提淨投資損失達7.05億元，較當期營收規模形成碾壓之勢。當下市場環境中，天圖投資既難覓優質零售類新投資目標，又面臨存量項目IPO或股權轉讓的退出難題。因此，其拓展投資領域的嘗試合乎邏輯，儘管在私募及創投扎堆的高科技賽道，或遭遇更激烈競爭。與天圖投資的困境形成反差，港股IPO市場回暖正推動中金公司（3908.HK；601995.SH）等頭部投行業務激增。中金公司周二預告，上半年淨利潤同比最高增長78%。反映投資者更傾向將資金投入即將IPO的成熟企業，而非押注天圖投資等機構佈局的初創公司，尤其是零售等遇冷板塊。在新涉足的領域中，生物科技對天圖投資並非全新賽道。僅2022年，其就投資兩家該領域早期企業。當前，機器人產業在中國方興未艾，或能開闢其他價值窪地。債務融資就融資方式而言，債券發行更具實操優勢。一方面，當前中國央行維持低利率刺激經濟，發債成本或低於專項基金募資。鑒於股權投資者要求更高風險溢價，債務融資通常更具成本效益。因此，私募股權機構運用借貸提升投資回報實屬常規操作。此外，通過發債鎖定資金後，天圖投資可迅速捕捉投資機會，無需苦待投資者實繳出資。更重要的是，憑借自身信用募得資金可自由支配，這與通常投向特定項目的股權資本形成鮮明對比。天圖投資表示，發行科技創新債券將「降低融資成本、拓寬融資渠道、提升業務規模，提高盈利能力和抵抗風險的能力」。天圖投資的股價較2023年IPO發行價已累計跌逾30%，市賬率僅0.3倍，低於中金公司的0.7倍。同屬精品投行的華興資本（1911.HK）市賬率居中，為0.5倍，凸顯天圖投資亟待提升市場認可度。天圖投資將破局之道寄望於高科技投資。當前，公司極需成功完成戰略轉向，並重返增長軌道。不過，在中國經濟放緩的背景下，爭奪優質資產的激烈競爭，使其轉型之路知易行難。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月16日

1973.HK

robotaxi commercialization faces hidden barriers

中國Robotaxi商用推進面臨隱性門檻

Robotaxi實現全面落地，關鍵門檻已從技術突破轉向商業模式可行性、成本結構優化與政策法規配套能否同步落地頭豹研究院 2025年，Robotaxi產業邁入規模化運營關鍵期。硬件降本與算法優化成為商業化前提。特斯拉（TSLA.US）Cybercab採用無方向盤設計及「無箱式」製造工藝，預計2026年單車成本降至2.5萬美元，較Waymo同類車型降低70%。中國企業同步突破：百度（BIDU.US; 9888.HK）Apollo RT6通過量產激光雷達將硬件成本壓縮至2.9萬美元，文遠知行（WRD.US）第七代系統實現傳感器數量減少30%的同時提升感知精度。在試點方面，目前，北京、上海等10餘城已允許完全無人駕駛收費運營，深圳明確事故責任由車企及系統供應商承擔，政策紅利推動運營範圍擴展。隨著Robotaxi在日常生活中越來越常見，那麼距離Robotaxi全面在中國落地，還有哪些門檻？推向全國的挑戰盈利模式、法規協同與安全人員比例仍是挑戰，但隨著成本下降與政策支持，Robotaxi正逐步邁向商業化正循環。儘管技術本身的進步至關重要，但Robotaxi的商業化落地更依賴於一系列非技術因素的考量。首先，商業閉環的形成是大規模落地實現的關鍵之一。Robotaxi作為新興的自動駕駛出租車服務，其市場定位旨在提供比傳統網約車更具成本效益的替代方案。 Robotaxi長期有望透過減人力與全天候運營降低成本，但短期仍面臨原車、感測器、維護等高昂成本壓力。然而，從短期來看，Robotaxi的製造商將面臨商業化過程中的初期成本挑戰，主要成本包括車輛的固定成本（原車、傳感器、改裝成本）、年度維護和運營費、市場推廣活動的費用，以及其他與新技術推廣相關的支出。據統計，2023年，原車、傳感器、年度維護和運營費和改裝費用分別約為10萬元、8萬元、8萬元、1萬元。前三者成本佔比比較高，分別為37%、29.6%、29.6% 其次是政策支持。Robotaxi的全面落地仍需政策支持與法規配套，涵蓋安全性、倫理與社會接受度等面向。Robotaxi的全面商業化，需要政策層面的支持——允許其在開放路段與網約車一樣自由行駛。然而，政府在制定全面開放政策時，需要綜合考慮技術成熟度、社會接受度以及潛在的安全和倫理問題。鑒於這些因素，政府對全面開放Robotaxi的政策持謹慎態度，以確保在推動技術創新的同時，也能夠保障公共安全和社會穩定。 Robotaxi具備全天候運行與高周轉率優勢，據Waymo估算，其行駛里程是普通車輛6倍，因此從經濟效益角度來講，Robotaxi具備極大的優勢。然而當前現實是，Robotaxi無法在完全開放的場景中運行，且其技術成熟度、安全性尚未受到市場認可。廠商搶佔市場所花費的營銷補貼是一筆較大的支出，同時，技術研發的持續投入、日常運維及安全員等人力成本、專用車輛的高昂改裝與採購成本都將為廠商帶來不小的資金壓力。 Robotaxi車輛本身的製造成本已能夠控制在合理範圍內，使得其在人工替代方面具有潛力。隨著市場認知度的提升和政策環境的成熟，Robotaxi試點範圍擴大甚至能夠在廣泛的開放道路上行駛，其規模化運營將有效降低單位成本，業內普遍預期，當單一城市Robotaxi的保有量達到1,000輛時，將迎來其運營的盈虧平衡點。頭豹研究院中國是行企研究原創內容平台和創新的數字化研究服務提供商，擁有近百名資深分析師，聯繫方式：CS@leadleo.com 本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月16日

重點：