不足三月二度配股知行汽車借DeepSeek汲水

2025年02月19日

1274.HK

iMotion Automotive Technology capitalizing on the DeepSeek moment to raise new funds, a second share placement within three months

國產AI大模型DeepSeek掀起的AI狂潮，也燒進了汽車智駕領域，智駕解決方案提供商知行汽車看準時機，在三個月內第二度配股集資

重點：

知行汽車三個月內第二度配股集資，淨籌2.28億港元
公司與地平線達成戰略合作協議，加速智駕方案量產開發

李世達

國產人工智能大模型DeepSeek的橫空出世，帶動相關股份集體狂歡，一家又一家企業紛紛高調宣布接入DeepSeek，彷彿輸入通關密碼，就能換來股價大漲，歡欣鼓舞的氛圍彷彿在過年。

特別是在智能駕駛領域，DeepSeek的出現被看好能夠全面賦能中國智駕體系的研發進程。今年1月剛剛宣布與地平線機器人(9660.HK)達成戰略合作協議的自動駕駛方案提供商知行汽車科技(蘇州)股份有限公司(1274.HK)，過去一個月股價飆升逾90%，隨即宣布高位配股，淨籌2.28億港元(2.14億元)，所得資金有六成將用於提升高階智駕、駕艙一體解決方案及產品的研發。

要知道，上市僅僅14個月的知行汽車，今次已是上市後第二次配股集資，不到三個月前的去年12月初，公司剛剛籌得7,328萬港元。上次配股所籌資金僅剩約1,121萬港元尚未動用，燒錢速度相當快。

事實證明這算盤打得沒毛病，消息公布當日，知行汽車股價一度跌近10%，但仍展現韌性收復失地，最終收升4.2%，總市值來到57.69億港元。另外，公司亦於2月6日完成約1億股未上市股份的H股全流通，為公司的資本運作提供更多空間。

根據公告，公司擬向不少於6名承配人配售最多1,119.02萬股，約佔擴大後已發行股本的4.63%，配售價每股20.88港元，較前一交易日收市價24港元折讓約13%；較此前5個交易日的平均收市價17.61港元溢價約18.57%；較此前20個交易平均收市價溢價約35.06%。

與地平線戰略合作

事實上，知行汽車正迎來高速發展期。今年1月，知行汽車科技與地平線達成戰略合作協議，雙方將基於地平線征程系列6E晶片開發量產智駕方案。有消息稱，知行汽車已獲得奇瑞新能源基於地平線征程6的新車型項目定點，成為征程6計算方案上車的獨家供應商。

地平線的征程6E晶片，是當前智駕行業最具性價比的算力晶片之一，可以支持高速領航、自動泊車，以及城市記憶領航等智駕功能，而且整套價格在5,000元以下，相當具有競爭力。

透過與地平線的合作，知行汽車能夠瞄準10萬元至15萬元級別汽車產品的中階智駕市場，該價位階段汽車銷量佔年銷量約六成至七成，被視為智駕商業化的必爭之地。

DeepSeek時代

與此同時，DeepSeek正在車圈掀起一波熱潮，農曆新年過後，包括吉利、奇瑞、東風、長城、一汽大眾、上汽通用等20多家車企，都在短短幾日內陸續宣布接入DeepSeek，集體宣告汽車智能化轉型進入「DeepSeek時代」。

對此，知行汽車也早有準備，據稱已使用DeepSeek測試了超過200段視頻，結果顯示效果良好，效率提升顯著。通過引入DeepSeek，能夠在車輛感知層面實現更精細的目標識別、場景理解和路徑規劃，提升自動駕駛系統在複雜路況下的穩定性和安全性。而DeepSeek強大的模型訓練和優化能力，也有助優化算法、縮短產品迭代周期，提升自動駕駛系統的性能和穩定性。

知行汽車科技系統總監張偉在接受媒體訪問時說：「一言以蔽之，DeepSeek有助於以更少的數據和訓練成本，實現同等性能的城市自動駕駛功能。」

身處研發吃重的前沿領域，以及內捲嚴重的汽車市場，知行汽車仍處在燒錢階段。從市銷率看，知行汽車為4.4倍，高於德賽西威(002920.SZ)的2.7倍，但遠低於黑芝麻智能(2533.HK)的32倍，以及Mobileye(MBLY.US)的8.7倍。這或許反映了市場對其盈利能力和未來增長預期的謹慎態度，然而，隨著公司自研產品的量產推進，若能率先市場推出決定性產品，估值或有較大的成長空間。

所謂先量產者得天下，目前中國智能駕駛仍處在量產初期階段。面對小鵬(XPEV.US; 9868.HK)、蔚來(NIO.US; 9866.HK)、理想(LI.US; 2015.HK)等品牌在智能駕駛領域的快速布局，加快研發腳步、加緊提升競爭力，自然是知行汽車的當務之急，在DeepSeek時代來臨、AI大模型加速取得突破的背景下，公司需要不斷提升產品差異化和技術優勢，否則可能被市場邊緣化。

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新能源類, AI/基礎建設/資源

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新聞

簡訊：宜明昂科折讓13%配股籌3.5億港元

創新藥企業宜明昂科（1541.HK）周四宣布，擬配售2,420萬股新H股，約佔擴大後股本約5.61%，集資3.51億港元（4,500萬美元），每股配售價14.5港元，較前一日收市價格16.66港元折讓約12.97%。公司表示，所得款項淨額估計達約3.45億元，將用於為在中國進行IMM2510及IMM27M的單一療法及聯合療法的研發提供資金以治療實體瘤；為IMM01(替達派西普)的研發提供資金，以及為IMM0306的研發提供資金，補充營運資金與一般企業用途。宜明昂科日前已向國家藥品監督管理局藥品審評中心，提交IMM2510用於治療經免疫治療耐藥性非小細胞肺癌（NSCLC）的三期臨床試驗的申請。公司股價周四低開，至中午休市報14.46港元，跌13.21%。不過今年以來公司股價仍升180%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月09日

1541.HK

簡訊：微創機器人銷售強勁今年股價爆升2.5倍

上海微創醫療機器人（集團）股份有限公司（2252.HK）周三公布，截至公告日止，集團旗下的腔鏡、骨科、血管介入等核心產品的訂單量，累計超過170台。當中集團的核心產品「圖邁」腔鏡手術機器人的訂單已超過百台，全球裝機近80台，居國產品牌首位。公司強調，產品的商業化進程已進入全面加速階段。圖邁是首個進入海外市場的國產腔鏡手術機器人，海外訂單突破60台，裝機覆蓋亞洲、歐洲、非洲、大洋洲、南美洲共40個國家及地區。周四微創機器人開市跌近1%報32.86港元，年初至今公司股價升近兩倍半。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月09日

2252.HK

上菜太快也有錯？預製菜的中國式矛盾

預製菜讓餐飲變快，也讓信任變薄。從太二到西貝，工業化的餐桌革命能否被以美食自豪的中國食客吞下？李世達如今在中國吃飯，一道菜上桌太快，總會有人懷疑它是「預製菜」。不少知名餐飲集團正面對預製菜的批評。西北菜餐廳西貝莜面村近日被揭發使用中央廚房製作的半成品，引發全網圍攻。餐飲行業的標準化神話頓時變成信任危機。中國人對預製菜的反感幾乎是條件反射，標準化、工業化的集體製造，是對中國美食文化的侮辱。但有趣的是，官方風向卻完全相反。自2023年「中央一號文件」首次提出「培育發展預製菜產業」以來，預製菜被定義為推動農業現代化、帶動冷鏈物流與鄉村振興的「新質生產力」。廣東更在2025年1月起實施《粵菜預製菜包裝標識通用要求》，要求產品標示製作方式與加熱說明，並規劃多個產業園。對政府而言，這是供應鏈升級的縮影——從田間到餐桌，預製菜能縮短流程、穩定品質、減少浪費，還能創造新的就業與出口機會。只是，政策的推廣似乎不對民眾的胃口。當效率嚐起來像背叛同樣引起爭議的還有紅極一時的太二酸菜魚，有消費者質疑，太二七分鐘能上三道菜，認為是使用預製的魚片與湯底，而非「活魚現殺」。太二的母公司九毛九（9922.HK），今年上半年營收下滑10%，淨利減少16%，翻台率降至2.2次/天。其中太二直營店同店銷售額同比下降19%。公司股價自年初以來已跌去40%。九毛九與西貝都否認使用「預製菜」——太二強調魚每日配送、店內醃製；西貝則辯稱中央廚房只是「前置加工」。這正是行業的微妙灰色地帶：在官方定義裡，經過工業化烹調、包裝、加熱即食的才是「預製菜」；但在消費者眼中，只要不是「廚師現炒」，就是預製菜。這種認知落差，使標準化變成冒犯。根據Wind數據與新浪報導，A股市場上31家公司被歸類為預製菜概念股，其中約60%的公司在過去一年中出現業績下滑。2024年，有22家公司的歸母淨利同比為降。而被稱作「預製菜第一股」味知香（605089.SH），其股價已從高點回落約73%。那麼為何中國仍堅持推動這項爭議性產業，原因其實並不複雜。隨著餐飲人力成本上升、城鎮化推進與食安要求日趨嚴格，預製菜能提升效率、強化追溯、穩定供應。對政策制定者而言，這是「現代食品工業」的一部分——像新能源車或智慧製造一樣，是生產力的升級。但問題在於：中國餐飲文化的核心是「現炒現賣」的煙火氣。當國家層面公開宣傳「預製菜上桌」，對普通食客而言，就像在告訴他：你吃的那碗麵，可能是中央廚房加熱出來的。這種「去現場化」的推廣，反而刺激了心理防線。中國消費者並非一概排斥預製菜。許多人對麥當勞、肯德基等速食連鎖店的操作欣然接受，因為那種工業化效率本就是品牌的一部分，甚至被視為值得稱道的特點。但若是一家自詡為「中國美食傳承」的餐廳，便會被視為對文化的背離。這正是預製菜最微妙的矛盾，它是中國餐飲現代化的趨勢，卻也是中國消費文化最難跨越的情感邊界。如果有一天，企業能讓消費者在品嚐時忘記「預製」兩個字，那一天，預製菜或許才真正被「吃進」中國人的心裡。李世達，詠竹坊編輯。他的聯絡方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月09日

騰訊美團押注減肥藥明星企業先為達生物衝刺港股

核心產品埃諾格魯肽注射液預計將於2026年正式獲批上市，公司已處於商業化前夕重點：臨床數據顯示，埃諾格魯肽在療效上優於司美格魯肽等非偏向型GLP-1受體激動劑先為達生物已達成兩項海外授權，其中一項潛在交易總額超24億美元莫莉以司美格魯肽為代表的「減肥神藥」席捲全球市場，在2025年上半年GLP-1類藥物在全球生物藥市場佔據近三成份額，其巨大的商業潛力正強力推動中國創新藥企的資本化進程。近期，憑借一款與司美格魯肽對標的減重候選產品，杭州先為達生物科技股份有限公司正式首次向港交所遞交申請文件，加入當下創新藥企競逐資本風口的行列。儘管先為達生物目前尚無產品進入商業化階段，但其核心產品埃諾格魯肽注射液（XW003）針對超重/肥胖症及2型糖尿病的上市申請（BLA）已獲中國國家藥品監督管理局受理，預計將於2026年正式獲批上市，標誌著公司已處於商業化前夕。利拉魯肽和司美格魯肽等傳統GLP-1激動劑是非偏向型的激動劑，這類產品在產生治療效果的同時，也會不可避免地募集β-arrestin，繼而導致細胞對藥物的敏感性逐漸下降。埃諾格魯肽作為一款偏向型的GLP-1受體激動劑，可以顯著減少β-arrestin的招募，有望實現更持久、更穩定的治療效果，並可能減輕相關副作用。埃諾格魯肽的臨床數據令人印象深刻，根據《柳葉刀·糖尿病與內分泌學》發表的三期臨床數據，埃諾格魯肽注射液在療效上優於司美格魯肽等非偏向型GLP-1受體激動劑，並且能以更低劑量達到替爾泊肽等GLP-1/GIP雙靶點受體激動劑的療效。這一數據使其在全球GLP-1藥物競爭中具備顯著優勢。若上市順利，埃諾格魯肽注射液有望成為全球首款獲批的cAMP偏向型GLP-1受體激動劑。自2017年成立以來，先為達生物始終專注於針對肥胖症及相關疾病的創新體重管理療法的研發，8大候選管線不僅針對超重及超重╱肥胖症、2型糖尿病，也同樣涵蓋了中重度肥胖症、青少年超重或肥胖症、代謝功能障礙相關脂肪性肝炎、阻塞性睡眠呼吸暫停及其他肥胖相關併發症。全球體重管理藥物市場正在快速增長，據招股書引述的研究報告，體重管理及肥胖症相關併發症屬於全球增長最快的迫切醫療需求，預計全球體重管理藥物市場規模將從2024年的1,128億美元增長到2029年的1,659億美元。但是，體重管理藥物市場的競爭也相當激烈。目前，全球已有三款GLP-1藥物獲批准用於超重/肥胖症適應症，另有七款候選藥物處於Ⅲ期臨床階段。在中國，多款創新GLP-1藥物獲批用於治療超重/肥胖症適應症，包括仁會生物的貝納魯肽、諾和諾德的司美格魯肽、禮來的替爾泊肽和信達的瑪仕度肽，更有眾多藥企在減重領域積極佈局，今年以來在港股上市的銀諾醫藥（2591.HK）、派格生物（2565.HK）等藥企均瞄准GLP-1賽道。背靠明星股東面對激烈的競爭，先為達生物憑借其偏向型GLP-的技術尋求差異化優勢，同時開發了療效更好、患者依從性更強的口服制劑XW004，該藥物在I期臨床試驗中已展現出顯著的差異化優勢。在國際化戰略布局上，先為達生物亦先行一步。2024年4月，公司將諾格魯肽注射液在韓國的開發和銷售權益授權給了韓國頭部消費醫療公司科瑪集團旗下的Inno.N。2025年1月，先為達生物與英國Verdiva達成協議，向後者授權XW004等管線組合在大中華區及韓國以外地區的開發及商業化權益，先為達生物將獲得近7000萬美元的首付款，最高達24億美元的潛在開發、註冊和商業化里程碑付款，以及產品商業化後的銷售額提成。由於暫無商業化產品，先為達生物處於持續虧損狀態。2023年、2024年和2025年上半年，公司淨虧損分別為6.2億元、4.86億元及1.08億元，累計虧損超12億元，同期的研發開支分別為4.56億元、2.84億元和6500萬元。2025年上半年，先為達生物首次實現9,107萬元收入，主要來自合作夥伴的首付款。截至2025年6月30日，公司現金及現金等價物為7.8億元。先為達生物的股東名單堪稱豪華，騰訊投資、IDG資本、美團、正心谷資本、君聯資本等知名機構均佔據重要股東位置，其中騰訊和美團分別持股12.83%和9.6%。公司在IPO前已完成七輪融資，累計融資額達22億元。2024年D輪融資後，先為達生物的估值約48.68億元，近期登陸港股的銀諾醫藥市值高達190億港元（174億元），顯示前者仍有較大溢價空間。先為達生物核心產品上市在即，正站在向商業化階段轉型的關鍵節點上，公司能否憑借其偏向型GLP-1技術在減重藥物這一千億盛宴中分得一杯羹，投資者可以拭目以待。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月09日

重點：