三生製藥60億美元出海創紀錄同類靶點海外授權大單頻現

2025年05月29日

1530.HK

3SBio hits the big time with $6 billion cancer drug deal

輝瑞還將於協議生效日認購三生製藥價值1億美元的普通股股份，進一步實現價值長期綁定

重點：

資本市場對這一里程碑式交易反應十分熱烈，三生製藥股價一度觸及7年來的新高
PD-1/VEGF雙抗備受關注，默沙東去年也曾與另一家中國藥企合作獲得同靶點產品授權

莫莉

上周二，中國創新藥行業迎來歷史性時刻。三生製藥（1530.HK）宣布與跨國藥企輝瑞（PFE.US）達成一項授權協議，將其自主研發的PD-1/VEGF雙抗藥物SSGJ-707的除中國內地之外的全球開發、生產和商業化權益獨家授予輝瑞。

這一交易以12.5億美元（90 億元）的「不可退還且不可抵扣」首付款以及最高可達48億美元的開發、監管批准和銷售里程碑付款，創下中國創新藥出海首付款和總金額的「雙料紀錄」，三生還將根據授權地區的產品銷售額收取兩位數百分比的梯度銷售分成。除此之外，輝瑞還將於協議生效日認購三生製藥價值1億美元的普通股股份，進一步實現價值長期綁定。

資本市場對這一里程碑式交易反應十分熱烈，在交易正式披露之前的5月19日，三生製藥股價已經先上漲13.81%，5月20日更是跳升32.28%，股價一度觸及7年來的新高22港元/股。

在本次交易中，三生製藥的控股子公司三生國健（688336.SH）可以獲得輝瑞所有支付款項中的30%。在5月19日至5月22日，三生國健的股價連續4天漲停，累計漲幅超過100%，公司甚至緊急發布風險提示稱，「本次交易尚需提交本公司股東大會審議，尚需取得美國和其他境外司法管轄區適用的反壟斷監管批准，《許可協議》是否能夠發生效力存在一定不確定性。」

三生製藥是成立於1993年的中國老牌醫藥企業，擁有全球獨家上市的重組人血小板生成素特比澳、重組人促紅素品牌產品益比奧及賽博爾、中國內地首款非處方脫發治療藥物蔓迪等多款核心產品，分別在其細分治療領域佔據主導地位。2024年三生製藥的營收高達91.08億元，同比增長16.5%；歸母淨利潤為20.9億元，同比大增34.9%。

此次被輝瑞收入囊中的SSGJ-707，是三生製藥獨立研發的靶向PD-1/VEGF雙特異性抗體，通過同時靶向免疫檢查點PD-1及 VEGF 信號通路，可以在抑制腫瘤血管生成時激活免疫系統，實現「雙重抗腫瘤」效應。SSGJ-707的II期臨床階段性分析數據顯示，該候選管線在非小細胞肺癌（NSCLC）患者的治療上獲得了優異的客觀緩解率（ORR）和疾病控制率（DCR），無論單藥還是與化療聯用，均展示出顯著的抗腫瘤活性和良好的安全性，具有best-in-class（同類最優）的潛力。除了非小細胞肺癌外，SSGJ-707用於治療結直腸癌、婦科腫瘤等領域的臨床研究也在推進中。

明星靶點產品接連出海

提到PD-1/VEGF雙抗，就不得不提及全球首創以及唯一一款獲批上市的同靶點產品依沃西單抗，這是康方生物（9926.HK）的王牌產品。依沃西單抗與默沙東（MRK.US）的全球「藥王」帕博利珠單抗（Keytruda）的PD-L1陽性NSCLC的「頭對頭」三期臨床研究中獲得顯著陽性結果，讓更多跨國藥企看到PD-1/VEGF雙抗的巨大潛力。早在2022年12月，康方生物就將依沃西單抗在美國、加拿大、歐洲和日本的開發和商業化的獨家許可權授予Summit Therapeutics。

2024年11月，默沙東拿下另一家中國創新藥企禮新醫藥的在研PD-1/VEGF雙特異性抗體LM-299的全球開發、生產和商業化獨家許可，禮新醫藥將獲得5.88億美元的首付款和最高27億美元的里程碑付款。

輝瑞也早已瞄准該靶點，2025年2月，Summit宣佈已與輝瑞達成臨床試驗合作，共同推進依沃西與輝瑞多款抗體偶聯藥物(ADCs)在多種實體瘤中的聯合治療應用。今年 2 月，三生製藥也與百利天恆（688506.SH）達成了SSGJ-707 與 EGFR/HER3 ADC聯用的臨床研究合作，顯現SSGJ-707與ADC藥物聯用的治療潛力。如今，輝瑞直接拿下SSGJ-707在海外地區的權益，或許能更快推進該產品與自家ADC聯用的臨床試驗。

萬聯證券在研報中指出，輝瑞的重磅藥物專利保護即將到期，急需優質管線填補缺口，中國藥企擁有「工程師紅利」和快速提升的研發能力，其技術與產品被跨國藥企巨頭認可的確定性持續增強，未來有望通過聯合研發、利潤分成等合作方式深度綁定。

三生製藥當前的市盈率約為21倍，同樣手握重磅創新藥產品的藥企巨頭恒瑞醫藥（1276.HK;600276.SH）的市盈率高達49倍，顯示前者的估值仍有提升空間。三生製藥與輝瑞的合作不僅能三生帶來大筆投入，加快其他管線推進，輝瑞的研發和銷售實力更有助於三生快速突破海外商業化瓶頸。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

醫療保健/生物技術

輝瑞, 默沙東, 三生製藥, 生物製藥, 恒瑞醫藥, 康方生物, 百利天恆

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：寧德時代續領風騒第三季盈利勁升四成

電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司（3750.HK, 300750.SZ）周一公布第三季度業績，截至9月底止收入按年增長12.9%至1,041.9億元人民幣（下同），盈利按年升41%至185.5億元。公司首三季度累計收入達2,830.7億元，按年增長9.3%，盈利按年升36%至490億元。期間公司的總資產達到8,961億元，較去年底增長13.9%；經營活動產生的現金流量淨額，按年增長19.6%至806.6億元，手上貨幣資金達3,242億元，按年升近7%。寧德時代周二開市報543港元，升2.8%。公司自今年5月上市以來，股價累計上升一倍劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月21日

3750.HK 300750.SHE

Gold bull market endures, Zhaojin's stellar earnings poised to continue

黃金牛市未完招金季績佳未來續看俏

受惠美元貶值，金價第三季升近17%，推動招金上季業績增長標青重點：受惠金價持續創新高，招金首三季盈利增140% 引入紫金具協同效益，海域金礦將投產利好業績增長　白芯蕊恒生指數今年一度飆升逾三成，表現雖亮麗，但仍跑輸於同期金價（累計飆升50%），當中金礦股表現突出，其中招金礦業股份有限公司（1818.HK）股價今年更大升200%，公司最近公布季績，首三季純利多賺逾一倍，料有望續跑贏大市。招金於2004年4月成立，總部位於中國金都山東省招遠，2004至2012年獲招金集團注入資產和對外收購，令業務快速擴張，目前業務包括勘探、開採、選礦及冶煉，當中2008年後黃金佔收入比率維持在85%，現時大股東是山東招金集團，持有34.19%的股份，2022年則引入紫金礦業（2899.HK；601899.SH）入股，成為公司第二大股東，持有18.2%的股權。金價持續創新高，單是第三季由3,303.2美元升至3,859.03美元，升幅達16.8%，帶挈招金業績造好，當中上季收入達50.79億元，按年升59%，純利更大增106.7%至6.78億元，推動招金首三季純利大升140.4%，達21.17億元。回顧招金的歷史，自2006年在港交所上市後持續收購，最初重點併購新疆和甘肅金礦資源，2010年起重點開發新疆、甘肅、山東三大基地，2017年開始出海收購厄瓜多爾一間礦業公司60%股權，2021年入股澳洲鐵拓礦業成為重要股東，更於2024年完成收購，變相擁有西非科特迪瓦金礦項目。中國第三大金礦商截至2024年底止，招金擁有黃金礦產資源量1,446噸，僅次紫金的3,973噸和山東黃金（1787.HK; 600547.SH）的2,635噸，成為中國第三大金礦商。招金旗下主力礦山包括位於中國的夏甸金礦、蠶莊金礦、大尹格莊金礦等七大礦山，便佔招金黃金資源儲量77.72%。值得留意是招金金礦開採成本不高，參照2025年中期業績企業綜合克金成本約為每克216.2元，折合每盎司約942.7美元，至於全球第二季黃金平均價為3,280.35美元，反映招金有巨大利潤。更何況紫金在2022年從復星買入招金兩成股權，成為招金第二大股東，對招金是百利無一害，畢竟紫金是全球領先的綜合性礦業公司，在黃金、銅、鋅等金屬資源開採方面擁有豐富經驗，入股後雙方已展開深度協同合作，為招金帶來巨大協同效益。夥紫金開發內地第二大金礦尤其是內地第二大金礦海域金礦，將由招金與紫金共同開發，股權佔比分別70%和30%，據報該礦有望在短期內投產，預計投產後黃金年產量達到15至20噸。中郵證券估計，海域金礦開採成本為每克170元，折算每盎司約741.17美元，按目前金價突破4,000美元計算，將有望成為招金未來盈利增長動力。再者，金價強勢大有機會未完，尤其是美國經濟開始轉弱，失業率已升穿4%重要心理關口，加上企業引入人工智能後大幅裁員，最終將令失業率惡化。與此同時美國通脹黏性仍高，特別是美國向全球多國實施關稅，最終會承受惡果，奈何當地就業情況轉差，聯儲局選擇減息應對，最終美國大有機會出現1970年代的滯脹情況，按過往滯脹歷史，對金價卻是最有利。高盛調高金價預測另一方面，美國債務高企，總負債規模逼近38萬億美元，一方面美國財赤卻未有改善，同時白官選擇以美元貶值應對，全球央行為分散風險，齊齊減持美元及拋售美債等資產，同時增持黃金等貴金屬，形成黃金獲得巨大購買力。投行高盛便估計，新興市場央行會繼續推動外匯儲備多元化，將增加黃金配置，估計央行2025年平均每月買金達80噸，明年仍達70噸，因此上調明年底金價預測，由之前的4,300美元上調至4,900美元。整體來講，金價牛市有望持續，配合紫金入股招金後有協同效益，加上海域金礦投產在即，因此對招金業績前景樂觀，估計今年核心盈利有望大升182%，2026年將再升25%，參照目前招金預期明年市盈率23.5倍，估值合理，在金價持續攀升沖喜下，拉動金礦股股價向上，因此招金礦業有望成為黃金牛市最大贏家之一。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月21日

1818.HK

簡訊：阿里伙螞蚊斥72億元購銅鑼灣壹號13層樓面

電商巨頭阿里巴巴集團控股有限公司（BABA.US; 9988.HK）及旗下的螞蟻科技集團股份有限公司宣布，以72億港元收購香港銅鑼灣壹號中心13層樓面，涉及面積30萬方呎。公司在周五的公告中表示，交易創下香港自2021年以來，最大宗商廈成交金額紀錄。阿里巴巴與螞蟻集團表示，此次從文華東方國際集團購入的甲級商廈，將用作兩家企業的香港總部。據媒體報道，壹號中心共有24層樓面，是次收購屬大廈的高層。阿里巴巴港股周一上升近5%，該股年內累計漲幅已接近倍翻。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月20日

9988.HK BABA.US

簡訊：滴普科技招股集資最多7.1億港元

中國企業級大模型人工智能應用提供商滴普科技股份有限公司Deepexi Technology Co. Ltd.（1384.HK）周一起在港交所主板招股，計劃發行2,663.2萬股，每股招股價26.66港元，集資最多7.1億港元，預計10月28日掛牌買賣。公司表示，所得款項將用於未來5年提升研發能力；擴大在中國的銷售網絡及客戶群，從而加強商業化能力；海外業務擴張；以及用於潛在投資、併購機會，並用於營運資金及一般公司用途。滴普科技主要為企業提供人工智能解決方案，助力企業高效整合企業數據、決策運營及生產製造等，主要向中國消費零售、製造、醫療及交通等領域的客戶銷售解決方案。 2022年至2024年，公司收入從1.00億元增至2.43億元，三年複合增長率達55.5%。2025年上半年收入達1.32億元，同比增長118.4%，同期虧損收窄至3.1億元，去年同期為虧損6.2億元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月20日

1384.HK

重點：