宏觀經濟下滑與市場激烈競爭夾擊下,「雙十一」購物節可能難以實現又一年的大幅增長

陳嘉寶

一直被視為中國消費者購買力指標的「雙十一」或「光棍節」,已進入第 14 個年頭。雖然參與的企業試圖實現更多增長,但今年的活動無疑將被一些宏觀挑戰蒙上陰影。那麼,到底有沒有早期跡象顯示消費者的熱情將繼續高漲,還是會出現減弱、甚至大幅下滑的徵兆?

在充滿挑戰的背景下,今年雙十一期間,銷售增長放緩和大小企業之間更加激烈的競爭,相信是合理的預期。我們也拭目而待,看看今年會否出現較小的參與者打破局面,從阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和京東(JD.US; 9618.HK)等巨頭取得部分業績。但無論如何,由於雙十一提供大量折扣優惠,受惠的始終是消費者。

我們先來看看中國目前面臨的疲弱經濟環境。官方剛剛公佈了 2022 年第三季度GDP溫和增長 3.9%,預計將未能達到全年5.5%的增長目標,該目標已經是30 年來的最低水平。全球經濟下滑抑制了對中國出口的需求,其中9 月份出口僅增長了 5.7%。此外,中國嚴格的新冠疫情「清零」政策進一步增加了不確定性,其中在主要城市實施封鎖措施,更影響了居民的日常生活。

上述不利因素肯定會給國內消費帶來壓力,削弱消費者的需求和信心。此外,已升至 5.5% 的失業率,引發了對失去飯碗和減薪的擔憂,因此我們可以預期消費者將更加謹慎,並可能縮減可自由支配的開支。中國國家統計局發佈的中國消費信心指數近幾個月跌至歷史新低,並表明這個趨勢將持續到2022年底。

所以毫不出奇,根據貝恩公司對於今年光棍節的一項調查,在接受訪問的 3,000 名消費者中,有接近 34% 的人表示他們將減少雙十一消費,是去年表示將減少支出的 9% 的人的四倍。

雙十一最初是一個24 小時的網上購物盛會,現在不同的平台將銷售提早了很多開始,甚至與實際的11月11日相差逾兩個星期。阿里巴巴在10 月 24 日已開始預售,而京東和拼多多(PDD.US)的預售期更早,是在10 月 20 日。

創立這項年度購物盛會的阿里巴巴稱,今年將是雙十一有史以來最充滿活力和多樣化的一年,共有40,000個商家參與、7,000 個產品類別以及 1,700 萬種產品的大幅折扣和優惠券。京東也推出類似的促銷活動,其中客人每消費290元,將可獲得 50 元的折扣優惠。

短片平台積極參與

抖音、快手(1024.HK)、小紅書等短片應用程式和社交媒體平台,也在為今年的年度購物狂歡作準備,它們以不同形式進行促銷,例如直播、社交電子商務、價格保證等,應有盡有。這些較小的平台越來越受到商家和消費者歡迎,並吸引很多品牌進駐,以最大程度擴大其客戶範圍。

根據貝恩的同一項調查,69%的受訪者表示,他們會在三個或更多平台消費,而去年這個比例為 56%。我們可以預期阿里巴巴將繼續主導今年的雙十一銷售,但其他平台也在摩拳擦掌,希望能從消費者錢包裏分一杯羹。

自預售開始以來,各電商平台紛紛發佈令人樂觀的資料,可以解讀為中國經濟的強大韌性和強勁的消費者購買力。阿里巴巴稱有102個品牌首個小時的成交額突破1億元。它並指出,直播的第一個小時內,參與直播的觀眾比去年增加了 600%。也有傳言說,以銷售唇膏聞名的直播天皇李佳琦,在淘寶直播平台預售首日就賣出了價值215億元的商品。京東同時宣佈,253款國產化妝品和護膚品的銷售按年增長超過100%。

這些早期銷售數據實在令人鼓舞,即使消費者在支出方面會比較注重成本和選擇性,但數據似乎表明他們仍然熱衷於這個年度的銷售活動。消費是中國經濟發展的關鍵,網上購物將繼續發揮其重要作用。

去年,阿里巴巴公佈的商品總價值(GMV)為5,400 億元,比去年同期增長 8%。京東去年的銷售額為3,490億元。抖音說它今年GMV的目標達到17億元,比2021年大幅增長10億元。

阿里巴巴和京東佔 2021 年雙十一總 GMV 的 90% 以上。今年我們不妨看看其他較小的平台能否打破遊戲規則,取得更大的銷售份額。在面對的各項挑戰中,我們將拭目以待,雙十一的「老手」們能否超越去年的增長率。在當前低迷的氣候下,會否出現一個或多個主要參與者可能根本沒有增長,甚至收縮的現象?曾經意想不到的事情會否發生?

陳嘉寶是詠竹坊的聯合創始人兼記者,其聯絡方法是:info@thebambooworks.com

(本文為翻譯文章,中英文版本如有衝突,以英文版本為准。如欲參考原文,請點擊這裏)

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

Sungrow Power Supply

瞄準AI數據中心供電市場 陽光電源開啟新征途

AI時代掀起能源革命,已向港交所遞交上市申請的陽光電源,以儲能為核心切入AI供電市場,尋求第二增長曲線 重點: 公司在全球光伏逆變器市佔率25.2%,儲能市佔率11.9% 上半年儲能業務收入佔比增至41%,首次超越光伏逆變器    李世達 當AI帶來算力革命,能源便成為新的黃金,也為中國光伏企業指明一條新道路。來自中國合肥的光伏巨頭——陽光電源股份有限公司(300274.SZ),正試圖透過港股第二上市,拓展自己的能量邊界。 成立於1997年的陽光電源,以光伏逆變器聞名全球。申請文件引用弗若斯特沙利文數據,以2024年出貨量計,陽光電源的光伏逆變器在全球的市佔率約為25.2%,連續十年全球領先,產品銷往全球170多個國家和地區。今年上半年,公司的海外市場收入佔比達58.4%。 這家從合肥起家的企業,與中國新能源產業幾乎同步成長。光伏逆變器是太陽能發電系統中,將太陽能電池板產生的直流電轉換為交流電的核心設備,相當於電站的「大腦」與「心臟」,同時負責系統保護與效率管理。然而,當光伏行業進入微利化競爭階段時,從光伏走向AI供電與智能儲能,似乎是必然的選擇。 近三年,陽光電源收入由2022年的401.1億元升至2024年的777億元,年複合增長率達37%,2025年上半年收入進一步增至434.4億元,同比升約40%。毛利率則由2022年的20.4%升至今年上半年的32.9%,呈持續上升趨勢。 從「供電」到「管電」 這得益於儲能系統業務的快速成長。2025年上半年,公司儲能系統業務收入達178億元,佔比增至41%,首次超越光伏逆變器業務(佔比降至35.3%),成為公司最大收入來源。這一轉折標誌陽光電源完成從「供電」到「管電」的升級,轉向高附加值的儲能與電力控制領域。 公司表示,其儲能系統2024年全球市佔率達11.9%,位居世界領先行列。目前公司在北美、歐洲與中東均已落地百兆瓦級項目,累計開發新能源電站規模超57GW。 與此同時,生成式AI的興起讓數據中心成為全球新增用電主力,「算力電力化」成為了能源產業的新敘事。從逆變器到儲能,陽光電源正加速布局AI供電解決方案與儲能系統業務的發展。 花旗估計,到2030年,全球人工智能計算需求將需要55GW的新電力容量,相當於2.8萬億美元的增量支出。這無疑是能源行業的必爭領域。 布局AI供電 在技術層面,陽光電源於2023年底推出PowerTitan 2.0液冷儲能系統,以高功率密度與模組化結構為特色。在2025年美國RE+大會上,陽光電源推出多款面向北美市場的新一代光伏與儲能方案,包括模組化逆變器SG4800UD-MV-US及PowerTitan 3.0儲能系統。後者為6.9MWh液冷整合型儲能設備,採用碳化硅(SiC)功率轉換技術,能量效率提升至93%以上,並支援快速響應與黑啟動功能,專為AI資料中心與大型電網場景設計。 不過,儲能業務資金投入龐大、回款周期較長,公司應收賬款達291.5億元,截至2025年6月底,公司流動負債佔比逾八成,顯示營運資金壓力依然存在。經營現金流在2024年雖錄得120.7億元淨流入,但今年上半年降至約34億元。手頭現金尚算充裕,截至上半年,仍有約179.1億元。 陽光電源在A股的表現不俗,股價今年至今漲幅約120%,反映市場對其業務結構轉型與AI供電敘事的期待。目前陽光電源市值3,350億元,延伸市盈率約24.3倍。相比之下,港股同業如信義光能(0968.HK)約5倍、陽光能源(0757.HK)約3.3倍,估值存在明顯分水嶺。 由於港股市場對新能源股的整體估值折讓幅度較大,若陽光電源上市定價仍參照A股水平,市場在初期可能出現估值消化或股價回調的壓力。不過,考慮到其AI供電與儲能業務的高速成長潛力,以及全球能源轉型帶來的新需求,長線仍有被重估的機會。 陽光電源赴港上市,是能源科技布局的延伸。當光伏行業進入成熟期,AI供電與儲能正成為下一個萬億級市場。對投資者而言,陽光電源正由「光伏製造」邁向「智能能源運營」。若AI資料中心電力需求如預期釋放,這家合肥企業或將迎來第二個黃金十年。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
JD Logistics does infrastructure

簡訊:京東物流擬收購母公司旗下兩項本地即配業務

物流解決方案服務商京東物流股份有限公司(2618.HK)周四宣布,與其母公司京東集團(JD.US; 9618.HK)達成協議,將以2.7億美元,收購本地即時配送企業達盛與達疆。 京東物流表示,此項收購將完善現有業務矩陣、拓展運營版圖,並增強末端配送能力。達盛與達疆在今年上半年扭虧為盈,實現合併淨利潤7,520萬元,上年同期則虧損1.61億元。 京東物流稱:「目標公司過去數月業務表現,均具備商業潛力及可進一步讓我們拓展業務機會。」 受收購消息提振,京東物流股價周四收漲3.5%,公司年內累計漲幅溫和。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:宜明昂科折讓13%配股籌3.5億港元

創新藥企業宜明昂科(1541.HK)周四宣布,擬配售2,420萬股新H股,約佔擴大後股本約5.61%,集資3.51億港元(4,500萬美元),每股配售價14.5港元,較前一日收市價格16.66港元折讓約12.97%。 公司表示,所得款項淨額估計達約3.45億元,將用於為在中國進行IMM2510及IMM27M的單一療法及聯合療法的研發提供資金以治療實體瘤;為IMM01(替達派西普)的研發提供資金,以及為IMM0306的研發提供資金,補充營運資金與一般企業用途。 宜明昂科日前已向國家藥品監督管理局藥品審評中心,提交IMM2510用於治療經免疫治療耐藥性非小細胞肺癌(NSCLC)的三期臨床試驗的申請。 公司股價周四低開,至中午休市報14.46港元,跌13.21%。不過今年以來公司股價仍升180%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Top Toy has filed for an IPO

TOP TOY能否撼動泡泡瑪特的王者地位?

日式零售企業名創優品拆分出的子公司,位列中國第三大潮流玩具零售商,在創立僅五年後已提交香港上市申請 重點: 名創優品拆分出的TOP TOY已遞交港股上市申請,借母企遍及全球的7,000餘家門店網絡,複製泡泡瑪特的成功路徑 13億美元估值及日益壯大的自有知識產權矩陣,或將提升這家潮玩企業在日趨飽和市場中的勝算 譚英 2013年,企業家葉國富創立名創優品(9896.HK, MNSO.US)連鎖專賣店時,從日本折扣連鎖店大創(Daiso)及快時尚零售商優衣庫(Uniqlo)汲取靈感。通過融合平價策略、海量品類與日式「卡哇伊」(kawaii)美學,名創優品發展為全球零售巨頭。截至今年6月末,其運用該模式構建的門店網絡,國內及海外店分別達4,305家與3,307家,規模早已超越優衣庫約2,500家門店。 如今,名創優品正遠離聚光燈,為其新生子品牌Top Toy International Group Ltd.讓路。後者於上月末提交港股上市申請,旨在押注全球藏玩手辦熱潮的持續升溫。 TOP TOY的上市計劃早有伏筆,葉國福在2022年就討論過將其分拆獨立上市。但在泡泡瑪特(9992.HK)旗下LABUBU系列大獲成功引爆潮玩收藏熱潮之際,其上市時機堪稱精准。此次上市距該公司7月完成的5,940萬美元A輪融資僅數月,該輪融資由新加坡淡馬錫旗下機構注資4,000萬美元(持股比例3.2%),使TOP TOY估值達到13億美元。 憑借淡馬錫等重量級投資者,以及摩根大通、瑞銀、中信證券等IPO承銷商的支持,葉國福正將矛頭直指泡泡瑪特,這家令人望而生畏的行業標桿。泡泡瑪特最新財報顯示,其上半年營收飆升至138億元(約合19億美元),增長兩倍;淨利潤達46億元,激增三倍。相較之下,TOP TOY同期營收增長穩健但差距顯著,同比增長60%至13.6億元,約為泡泡瑪特的十分之一。據其上市申請文件披露,其淨利潤增長30%至1.81億元。 市值方面,泡泡瑪特當前約3,400億港元(約合440億美元),在過去52周股價暴漲逾三倍後,其規模遠超TOP TOY的13億美元。 自2020年開設首家門店起,葉國福將TOP TOY定位為藏家平價超市,沿襲名創優品銷售化妝品、辦公用品等海量高性價比日雜的模式。這與泡泡瑪特形成鮮明對比,創始人王寧通過自建設計團隊及香港、韓國、北京的設計師資源,專注於開發具有市場穿透力的自有知識產權(IP)。 這種差異體現在兩家公司的毛利率上,泡泡瑪特以近半年70%的毛利率佔據壓倒性優勢,是TOP TOY同期32.4%毛利率的一倍有餘。差距主要源於TOP TOY高度依賴迪士尼、「Hello Kitty」持有方三麗鷗等第三方IP授權。反觀泡泡瑪特,則主要使用包括LABUBU在內的自有IP角色。 加註自有IP開發 TOP TOY正積極轉型,力圖在自有IP佔比與毛利率方面向追趕泡泡瑪特。採用自有IP的產品營收佔比從2022年的不足40%,升至今年上半年的約50%。伴隨此進程,其毛利率從19.9%提升至32.4%。 不過,授權IP玩具仍是TOP…