“双十一”购物节首次迎来销售下滑？

2022年11月07日

宏观经济下滑与市场激烈竞争夹击下，“双十一”购物节可能难以实现又一年的大幅增长

陈嘉宝

一直被视为中国消费者购买力标杆的“双十一”或“光棍节”，已进入第 14 个年头。虽然参与的企业试图实现更多增长，但今年的活动无疑将被一些宏观挑战蒙上阴影。那么，到底有沒有早期迹象显示消费者的热情将继续高涨，还是会出现减弱、甚至大幅下滑的征兆？

在充满挑战的背景下，今年双十一期间，销售增长放缓和大小企业之间更加激烈的竞争，相信是合理的预期。我们也拭目而待，看看今年会否出现较小的参与者打破格局，从阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和京东(JD.US; 9618.HK)等巨头取得部分业绩。但无论如何，由于双十一提供大量折扣优惠，受益的始終是消费者。

我们先来看看中国目前面临的疲软经济环境。官方刚刚公布了 2022 年第三季度GDP温和增长 3.9%，预计将没能达到全年5.5%的增长目标，该目标已经是30 年来的最低水平。全球经济下滑抑制了对中国出口的需求，其中9 月份出口仅增长了 5.7%。此外，中国严格的新冠疫情“清零”政策进一步增加了不确定性，其中在主要城市实施封锁措施，更影响了居民的日常生活。

上述不利因素肯定会给国内消费带来压力，削弱消费者的需求和信心。此外，已升至 5.5% 的失业率，引发了对失去饭碗和减薪的担忧，因此我们可以预期消费者将更加谨慎，并可能缩减可自由支配的开支。中国国家统计局发布的中国消费信心指数近几个月跌至历史新低，并表明这一趋势将持续到2022年底。

所以毫不出奇，根据贝恩公司对于今年光棍节的一项调查，在接受访问的 3,000 名消费者中，有接近 34% 的人表示他们将减少双十一消费，是去年表示将减少支出的 9% 的人的四倍。

双十一最初是一个24 小时的在线购物盛会，现在不同的平台将销售提早了很多，甚至与实际的11月11日相差逾两个星期。阿里巴巴在10 月 24 日已开始预售，而京东和拼多多(PDD.US)的预售期更早，是在10 月 20 日。

创立这项年度购物盛会的阿里巴巴称，今年将是双十一有史以来最充满活力和多样化的一年，共有40,000个商家参与、7,000 个产品类别以及 1,700 万种产品的大幅折扣和优惠券。京东也推出类似的促销活动，其中客人每消费290元，将可获得 50 元的折扣优惠。

短视频平台积极参与

抖音、快手(1024.HK)、小红书等短视频应用和社交媒体平台，也在为今年的年度购物狂欢做准备，它们以不同形式进行促销，例如直播、社交电子商务、价格保证等，应有尽有。这些较小的平台越来越受到商家和消费者欢迎，并吸引很多品牌进驻，以最大程度扩大其客户范围。

根据贝恩的同一项调查，69%的受访者表示，他们会在三个或更多平台消费，而去年这一比例为 56%。我们可以预期阿里巴巴将继续主导今年的双十一销售，但其他平台也在摩拳擦掌，希望能从消费者钱包里分一杯羹。

自预售开始以来，各电商平台纷纷发布令人乐观的数据，可以解读为中国经济的强大韧性和强劲的消费者购买力。阿里巴巴称有102个品牌首个小时的成交额突破1亿元。它并指出，直播的第一个小时内，参与直播的观众比去年增加了 600%。也有传言说，以销售口红闻名的直播天皇李佳琦，在淘宝直播平台预售首日就卖出了价值215亿元的商品。京东同时宣布，253款国产化妆品和护肤品的销售同比增长超过100%。

这些早期销售数据实在令人鼓舞，即使消费者在支出方面会比较注重成本和选择性，但数据似乎表明他们仍然热衷于这个年度的销售活动。消费是中国经济发展的关键，网上购物将继续发挥其重要作用。

去年，阿里巴巴公布的商品总价值(GMV)为5,400 亿元，比去年同期增长 8%。京东去年的销售额为3,490亿元。抖音说它今年GMV的目标达到17亿元，比2021年大幅增长10亿元。

阿里巴巴和京东占 2021 年双十一总 GMV 的 90% 以上。今年我们不妨看看其他较小的平台能否打破游戏规则，取得更大的销售份额。在面对的各项挑战中，我们将拭目以待，双十一的“老手”们能否超越去年的增长率。在当前低迷的气候下，会否出现一个或多个主要参与者可能根本没有增长，甚至收缩的现象？曾经意想不到的事情会否发生？

陈嘉宝是咏竹坊的联合创始人兼记者，其联络方法是：info@thebambooworks.com

(本文为翻译文章，中英文版本如有冲突，以英文版本为准。如欲参考原文，请点击这里)

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京东, 阿里巴巴, 拼多多, 小红书, 快手, 抖音, 双十一, 光棍节

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新闻

Shares of Sichuan Baicha Baidao fell 26.9% from their IPO price of HK$17.50 to close at HK$12.80 in their Tuesday trading debut in Hong Kong.

快讯：茶百道上市连挫两日

最新：四川百茶百道实业股份有限公司(2555.HK，下称茶百道)周二首日上市，当日收市股价大挫，收报12.8港元，比招股价17.5港元低26.9%。利好：茶百道上市获得机构投资者支持，国际发售部分录得小幅超额申购，国际发售部分占全球发售发售股份数目比例，最终获调升至95.14%。值得关注：该公司的公开发售部分，仅接获约50%申购，反映小投资者对其股份并不向往。深度：茶百道成立于2008年，总部位于四川，是中国最大茶饮连锁店之一。据招股书援引的第三方数据，就零售额而言，它在中国现制茶饮连锁市场排名第三，占该行业去年销售额的6.8%。该公司去年8月首次向港交所呈交上市申请，但未能成功，今年2月再度递表，最终通过上市聆讯，并计划通过提高低线城市渗透率、海外扩张以及进军咖啡市场的多元化发展来保持增长。自去年10月以来，至少有5家同业申请在香港上市，茶百道是其中之一，其他公司包括蜜雪城和古茗等。市场反应：茶百道周三股价跌势未止，中午收盘软10%至11.52港元，市值170亿港元，比上市市值累挫34.1%。记者：欧美美欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年04月24日

2555.HK

亿航智能求财若渴计划集资1亿美元

这家自动驾驶飞行器制造商正寻求通过公开发行新股，筹集最高1亿美元的资金重点：亿航智能表示计划在纽约发行高达1亿美元的新股，金额是2019年IPO时所筹集资金的一倍多公司离旗下自动驾驶飞行器的商业化越来越近，包括不久前获监管机构发证，允许大规模生产旗下一款旗舰产品梁武仁亿航控股有限公司(EH.US)正准备加油，这似乎是起飞前最后的滑行动作。上周五提交给证券交易所的一份文件中，这家自动驾驶飞行器制造商公布通过公开发行美国存托股票(ADS)，最高筹集1亿美元资金。对于公司来说，这个金额相当大，是截至去年底其现金持有量的三倍多。也是它2019年IPO时所筹资金数额的一倍多，几乎相当于当前市值的十分之一。亿航智能销售无人驾驶飞行器的监管障碍尚未完全清除，这意味公司仍依赖外部资金来维持亏损业务。但公司距离将产品推向市场又近了一步，包括去年10月旗下一款主要产品，获得中国航空监管机构颁发的“型号合格证”，从而扫清了一个关键障碍。在接近终点线之际，公司似乎认为现在是从投资者那里筹集一大笔资金的好时机，资金用于在不久将来对其产品进行量产。毕竟，尽管最近取得了一些进展，但亿航智能可能还需要一段时间，才能实现利润以维持自身运营。因此，公司似乎正在趁热打铁，利用积极的投资者情绪筹集新资金。亿航智能对融资并不陌生，自2014年成立以来，它一直通过融资来为亏损业务提供资金。不到一年前，公司向以韩国音乐制作人李秀满(Lee Soo Man)为首的一批投资者，定向增发了总值2,300万美元的股票。李秀满是著名的韩国流行音乐唱片公司SM娱乐(041510.KS)的创始人。在进行这些筹款行动的同时，亿航智能继续达成飞行器商业化所需的更多要求。继大约六个月前获得“型号合格证”后，本月早些时候，公司获得中国民用航空局颁发的EH216-S无人驾驶载人航空器系统生产许可证。这张生产许可证允许亿航智能量产EH216-S。使得它向已下订单的公司交付飞行器又近了一步，其中很多订单取决于公司获得必需的监管批准。由于交付的EH216系列产品增加，亿航智能去年的收入较2022年增长165%，达到1.17亿元。2023年，该公司飞行器出货量为52架，截至年底总交付量达到237架，其中大部分是EH216-S。亿航智能目前交付的飞行器，大部分试运营于全国各地旅游景区。但公司也在慢慢增加海外订单。2021年在韩国和印度尼西亚取得首批海外合同后，截至去年底，公司已将国际客户群扩大到10个国家，包括日本、巴西、哥伦比亚、沙特阿拉伯和卡塔尔。尽管如此，销往中国境外的飞行器总数仍微不足道。亏损收窄尽管亿航智能的收入大幅增长，但去年净亏损仅小幅收窄8%，因为它的运营支出继续远超有限的收入基础。但实际运营现金损失几乎减半，降至约1,200万美元，因为去年的净亏损很大一部分来自非现金支出。一旦飞行器开始实现商业化，并且收入增长开始加速的话，公司的财务状况可能会进一步改善。Seeking Alpha安排的分析师一致认为，亿航智能今年的收入预计将增长两倍以上，明年将增长一倍以上。最重要的是，分析师预计该公司将于2025年开始盈利。然而，并非所有人都看好亿航智能。去年11月，公司遭到兴登堡研究公司的做空攻击。这家美国公司专门对涉嫌误导投资者的公司进行鉴证研究，最出名的或许是2020年针对美国电动卡车制造商Nikola Corp.的行动。当时，兴登堡指责Nikola公司在技术能力方面存在欺骗行为，最终导致监管机构对其进行调查，公司创始人辞职。至于亿航智能，兴登堡研究公司声称，该公司备受推崇的EH216-S型号合格证中包含许多飞行限制，但它并未向投资者充分披露。这些限制使该飞行器的许多潜在商业用途无法实现，包括在人口稠密地区和共享空域飞行，这需要花10亿美元重新设计，并且需要完全不同类型的证书来解决。兴登堡甚至表示，亿航智能超过90%的订单洽商，最终都未能达致。亿航智能发表了一份比较简短的声明，称该报告包含“不实陈述和误解”，表明了兴登堡对公司行业和业务运营的“粗浅及不完整的了解”。投资者似乎对这份报告不以为然，亿航智能的股价下跌了几天就反弹了。亿航智能当前股价较IPO价格上涨了逾三分之一，在过去两年大多数股票都下跌的环境下，对一家在美国上市的中国公司来说绝非易事。由于收入有限，公司目前的市销率 (P/S)高达63倍，不过如果未来两年实现分析师预测的收入增长，市销率将大幅下降。鉴于亿航智能似乎已经非常接近商业化，它可能会毫不费力地获得现在所需的新资金。这可能会为该公司提供足够的燃料来维持运营，直到它的自动驾驶飞行器大规模上天。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年04月24日

EH.US

Cango announces $50 million share buyback

快讯：灿谷再斥5,000万美元回购股份

最新消息：汽车交易平台运营商灿谷集团(CANG.US)周二宣布新计划，将在未来12个月内，在公开市场上回购5000万美元的美国存托股票(ADS)。利好：灿谷最新的市值约1.8亿美元，此次股份回购可将高达28% 的股票从市场上注销，从而提振股价。值得关注：一年前公司也推出相类的5,000万美元回购计划，最终购买了价值 4,460万美元的股票。自宣布该计划以来，股价已上涨约14%。深度：灿谷最初是一家汽车金融公司，后来转型，现经营一个汽车交易平台。由于中国汽车市场增长放缓，激烈的竞争导致许多公司陷入亏损，该公司最近也变得更加审慎。然而，灿谷的现金相对充裕，截至去年底持有33亿元(4.55亿美元)的现金和短期投资。除了两次总值1亿美元的股票回购，以及先前两次各5,000万美元的股票回购外，公司于2022年还两次向股东派发大额特别股息。市场反应：消息公布后，灿谷周二股价微跌0.8%，目前公司股价处于52周的中间位置。记者：阳歌咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年04月24日

CANG.US

Mao Geping eyes listing in Hong Kong, but family-business may not be the cup tea of the market

毛戈平转闯港交所市场忧家族色彩浓

毛戈平化妆品寻求A股上市多年未果，今年1月正式转向香港上市。公司近年销售增长快速，但过分依赖创始人名气可能是该公司最大的投资风险。重点：毛戈平超过九成营收来自彩妆和护肤产品，去年营收和净利润分别同比增长58%和88.6% 公司是典型的家族管理企业，6名执行董事中有5名是家族成员，包括毛戈平夫妇。罗小芹毛戈平因为《武则天》知名艺人刘晓庆化妆而在行内崭露头角，2000年创立毛戈平化妆品股份有限公司（简称毛戈平），于2016年12月以“A股国内彩妆第一股”声势申请上市，可惜事与愿违，多次提交招股书均无功而还，公司本月8日转移在港申请上市。毛戈平的A股上市之路兜兜转转，与其业务表现关系不大。相反，近年公司化妆品销售有不错增长。它未能获批，很大可能与监管机构顾虑公司收入过分依赖毛戈平的IP（知识产权）有关。公司在招股书亦预警相关风险称，核心产品以创始人命名，一旦毛个人存在不当行为，可能影响公司品牌形象，从而对公司的正常经营产生不利影响；又或如创始人未来减持、转让其持有股份或不再参与经营管理工作，均可能会对公司业务发展造成不利影响。若论基本面，毛戈平近年在高端化妆品市场有不错的表现。根据招股书引用弗若斯特沙利文的数据，按2022年零售额计算，Mao Geping品牌在中国头十五大高端美妆市场排名十三，也是唯一的国货美妆品牌，而排名较前的国际知名品牌包括法国L'Oréal、美国Estée Lauder和Nars等。随着国人审美和悦己意识增强，加上疫后消费品销售回暖，去年化妆品销售录得稳步增长。根据《2023年中国化妆品市场行业发展与消费洞察》市调报告，去年中国化妆品行业市场规模约为5,169亿元，同比增长6.4%，而同期毛戈平营收与净利润的增幅均跑赢整体化妆品市场。去年盈收急升在2021至2023年间，毛戈平营收分别为15.8亿元、18.3亿元和28.9亿元，净利润分别为3.31亿元、3.52亿元和6.64亿元，特别是去年，公司营收和净利润同比增长58%和88.6%。过去三年，毛戈平的毛利率分别为83.4%、83.8%和84.8%，净利润率分别为21%、19.2%和23%。从成本结构看，营销费用占了大头，甚至达到同期销售成本的3倍以上，因疫情关系，2022年净利润率表现一般，幸好去年公司销售成本同比虽增幅48%，低于营收和净利润的增幅，令净利润得以反弹，并超越2021年水平。毛戈平目前拥有《Mao Geping》和《至爱终生》两大品牌，其中《Mao Geping》为绝对核心品牌，该品牌在2021至2023年产品销售收入占比分别高达96.6%、98.4%和99%，正如前述，这是投资公司最大的风险所在。从销售管道分析，去年线下直销占总销售的51.7%，在线直销占33.5%。与再对上一年比较，线下与在线的销售增长都有提速，只是在线直销增速更快。在线管道能够快速定位目标消费群体，但通过线下终端体验，一定程度上增加了消费者对品牌的信任，所以线下销售通常是化妆品公司重要的销售管道。回顾过去三年，公司的经营现金流与营收同步增长，去年度经营现金流净额约7亿元，较2022年的3.9亿元同比增长八成，至去年底现金等价物由2022年的8.88亿元增长至11.37亿元。然而，公司在港上市的招股书补充截至今年2月29日底止的资料，今年前两个月公司现金等价物却少了4.95亿元，令流动资产净值由去年底的11.7亿元大减43%至今年2月底的6.65亿元，公司未有披露原因，但相信与投资活动有关。董事局属毛家天下还有一点值得投资者关注的是，毛戈平是一家典型的家族管理企业，创始人毛戈平及其配偶汪立群为实际控制人，持有公司57.26%股权，毛戈平担任董事长兼总经理，汪立群为副董事长，连同毛戈平的姐姐毛霓萍、毛慧萍和汪立群的弟弟汪立华，合计控制公司约82%股权。此外，公司的6名执行董事中，5人分别为毛戈平夫妇及3名家族成员，只有宋虹佺是唯一以重要高层加入董事局，宋早于2002年加入，现为总裁兼Mao Geping品牌事业部总经理，去年宋年薪为475万元，年薪仅次创始人毛戈平的593.8万元。毛戈平的董事会架构可能是它过往成功的基石，也是一位专注品牌价值的创始人，以及执行力出众的管理层共同努力的成果、但家族成员的管治模式最易受人诟病，因为很难排除实际控制人利用其控制权左右公司发展的重大决定，有可能造成损害公司及股东们利益的风险，这是认购该公司新股的投资者需要特别留意。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年04月24日