好孩子首季收入增長6.4%，但按恒定貨幣口徑計算則錄得下跌，因公司同時面對美國關稅衝擊及中國市場需求疲弱
重點：
- 好孩子首季收入增長6.4%，但按恒定貨幣口徑計算則下跌0.9%
- 公司高端嬰兒車品牌Cybex協助其抵禦美國關稅戰衝擊，該品牌季度收入按年增長12.9%
譚英
去年美國關稅忽升忽降，猶如坐過山車，令中國對美出口大幅波動，這種起伏也反映在好孩子國際控股有限公司（1086.HK）的最新季度業績中，公司的嬰兒車及其他兒童用品不可避免受到貿易戰影響。不過，即使中國對美出口一度大跌多達30%，中國去年仍錄得創紀錄的1.2萬億美元貿易順差，原因是出口商轉向其他全球市場。
這種轉向同樣反映在好孩子的業績中，公司透過早年在美國及歐洲的收購所形成的本地化策略，在動盪的貿易環境中應對挑戰。即便如此，好孩子美國銷售在第一季度仍明顯受到關稅衝擊，歐洲銷售表現則相對較穩。
好孩子創辦人兼總裁宋鄭還曾是一名教師，因將位於上海附近昆山市陸家鎮中學旗下的一家工廠，發展成全球最大嬰兒車製造商，而被稱為中國「嬰兒車之王」。公司目前產品銷往110個國家，約佔全球市場三分之一。
但近年這個市場走得並不輕鬆。
好孩子公布，第一季度收入按年增長6.4%至21.7億港元，在去年全年下跌1.2%後重返增長。不過，按較能反映實際銷售、剔除匯率波動影響的恒定貨幣口徑計算，好孩子第一季度收入下跌0.9%，較2025年下跌3%的情況有所改善。
好孩子在第一季度報告中並未披露利潤數據，該類季度報告在香港上市規則下屬自願披露。不過，公司去年淨利潤下跌38.7%至2.18億港元，毛利率則基本持平。
最新業績顯示，好孩子銷售仍然承壓，但情況正在改善。
市場最初對最新報告反應正面，好孩子股價在上周公告後三個交易日內上漲10%。但數日後，隨著投資者意識到貿易戰可能還會持續一段時間，股價回吐大部分升幅。該股過去一年累跌25%，目前市盈率僅7.15倍，處於低迷水平。
受到投資者冷待的並不只有好孩子，嬰兒車、安全座椅及其他兒童用品品牌BeBeBus的持有人不同集團（6090.HK），自去年9月上市以來股價已較招股價跌去約一半。不過，由於不同集團收入與盈利均在增長，其處境較好孩子更強，這也反映在其更高的32倍市盈率上。
對好孩子而言，旗下德國品牌Cybex堪稱救命稻草。根據研究機構Mordor Intelligence資料，Cybex位列歐洲高端嬰兒車及兒童安全座椅品牌前三名。好孩子於2014年收購這個總部位於德國拜羅伊特的品牌，其創辦人Martin Pos目前仍擔任董事。
Cybex嬰兒車售價介乎250美元至2,500美元，而其兒童安全座椅售價則介乎240美元至950美元。該品牌競爭對手包括由阿布扎比Mubadala Capital持有的博格步（Bugaboo）、台灣明門集團旗下的Nuna，以及由復星國際（0656.HK）持有的英國老牌品牌Silver Cross。
穩住歐洲市場
Cybex產品在亞洲生產，至少目前尚未對其核心歐洲市場造成影響，因當地政府尚未對中國兒童用品徵收反傾銷關稅。不過，隨著中國與歐盟之間的貿易關係同樣緊張，這種情況隨時可能改變。
Cybex第一季度銷售按年增長12.9%至13億港元，與去年13%的增幅相若。不過，按恒定貨幣口徑計算，該品牌最新季度銷售僅增長2%，較去年全年9.1%的增幅放緩。
按港元計算，Cybex去年銷售由2024年的44.6億港元增長13%至50億港元。該品牌對好孩子的重要性亦持續提升，收入佔比由前一年的51%升至2025年的58.3%。品牌亦正積極拓展北美市場，去年已於紐約開設旗艦店。
好孩子中端品牌Evenflo、亦是公司第二大收入來源，目前正處於復蘇階段。該品牌收入在2025年下跌11.2%後，第一季度回升3.1%。Evenflo擁有超過百年歷史，總部位於美國俄亥俄州，好孩子於2014年收購該品牌，同年亦收購了Cybex。
好孩子中國本土品牌gb仍面臨困境，不過其收入跌幅已由2025年的18.8%，收窄至第一季度的2.9%。該品牌持續關閉低毛利及過時產品線，並聚焦包括安全座椅在內的核心產品。儘管趨勢有所改善，但重組尚未轉化為收入恢復增長。
該品牌面臨的困境，部分源於中國出生率持續下滑，2025年出生率跌至每千人5.63人的歷史低位。這拖累部分兒童用品市場，但並非所有品類均受影響。根據中國玩具和嬰童用品協會資料，2025年中國嬰兒車銷售下跌3.6%至163.7億元（24億美元）。不過，在私家車數量增加及2021年強制使用兒童安全座椅法規帶動下，兒童安全座椅銷售反而增長10.1%至60.2億元。
另外，儘管僅佔公司總收入約10%，好孩子的代工業務仍然承壓。該業務第一季度收入下跌14.1%，較2025年24.8%的大跌有所改善，主要受美國關稅影響其他品牌訂單所致。
Yahoo Finance目前唯一追蹤好孩子的分析師預測，公司今年銷售將增長約6%至91.8億港元。另外，中金公司於好孩子公布年度業績後，在4月維持對公司的「中性」評級。
中金表示：「我們預期核心品牌Cybex在新市場及新品類帶動下，將於2026年實現強勁收入及利潤增長。同時，隨著Evenflo業務策略精簡，以及gb渠道與產品調整逐步完成，虧損預期將進一步收窄。」
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