好孩子首季收入增长6.4%，但按恒定货币口径计算则录得下跌，因公司同时面对美国关税冲击及中国市场需求疲弱
重点：
- 好孩子首季收入增长6.4%，但按恒定货币口径计算则下跌0.9%
- 公司高端婴儿车品牌Cybex协助其抵御美国关税战冲击，该品牌季度收入按年增长12.9%
谭英
去年美国关税忽升忽降，犹如坐过山车，令中国对美出口大幅波动，这种起伏也反映在好孩子国际控股有限公司（1086.HK）的最新季度业绩中，公司的婴儿车及其他儿童用品不可避免受到贸易战影响。不过，即使中国对美出口一度大跌多达30%，中国去年仍录得创纪录的1.2万亿美元贸易顺差，原因是出口商转向其他全球市场。
这种转向同样反映在好孩子的业绩中，公司透过早年在美国及欧洲的收购所形成的本地化策略，在动荡的贸易环境中应对挑战。即便如此，好孩子美国销售在第一季度仍明显受到关税冲击，欧洲销售表现则相对较稳。
好孩子创办人兼总裁宋郑还曾是一名教师，因将位于上海附近昆山市陆家镇中学旗下的一家工厂，发展成全球最大婴儿车制造商，而被称为中国“婴儿车之王”。公司目前产品销往110个国家，约占全球市场三分之一。
但近年这个市场走得并不轻松。
好孩子公布，第一季度收入按年增长6.4%至21.7亿港元，在去年全年下跌1.2%后重返增长。不过，按较能反映实际销售、剔除汇率波动影响的恒定货币口径计算，好孩子第一季度收入下跌0.9%，较2025年下跌3%的情况有所改善。
好孩子在第一季度报告中并未披露利润数据，该类季度报告在香港上市规则下属自愿披露。不过，公司去年净利润下跌38.7%至2.18亿港元，毛利率则基本持平。
最新业绩显示，好孩子销售仍然承压，但情况正在改善。
市场最初对最新报告反应正面，好孩子股价在上周公告后三个交易日内上涨10%。但数日后，随着投资者意识到贸易战可能还会持续一段时间，股价回吐大部分升幅。该股过去一年累跌25%，目前市盈率仅7.15倍，处于低迷水平。
受到投资者冷待的并不只有好孩子，婴儿车、安全座椅及其他儿童用品品牌BeBeBus的持有人不同集团（6090.HK），自去年9月上市以来股价已较招股价跌去约一半。不过，由于不同集团收入与盈利均在增长，其处境较好孩子更强，这也反映在其更高的32倍市盈率上。
对好孩子而言，旗下德国品牌Cybex堪称救命稻草。根据研究机构Mordor Intelligence资料，Cybex位列欧洲高端婴儿车及儿童安全座椅品牌前三名。好孩子于2014年收购这个总部位于德国拜罗伊特的品牌，其创办人Martin Pos目前仍担任董事。
Cybex婴儿车售价介乎250美元至2,500美元，而其儿童安全座椅售价则介乎240美元至950美元。该品牌竞争对手包括由阿布扎比Mubadala Capital持有的博格步（Bugaboo）、台湾明门集团旗下的Nuna，以及由复星国际（0656.HK）持有的英国老牌品牌Silver Cross。
稳住欧洲市场
Cybex产品在亚洲生产，至少目前尚未对其核心欧洲市场造成影响，因当地政府尚未对中国儿童用品征收反倾销关税。不过，随着中国与欧盟之间的贸易关系同样紧张，这种情况随时可能改变。
Cybex第一季度销售按年增长12.9%至13亿港元，与去年13%的增幅相若。不过，按恒定货币口径计算，该品牌最新季度销售仅增长2%，较去年全年9.1%的增幅放缓。
按港元计算，Cybex去年销售由2024年的44.6亿港元增长13%至50亿港元。该品牌对好孩子的重要性亦持续提升，收入占比由前一年的51%升至2025年的58.3%。品牌亦正积极拓展北美市场，去年已于纽约开设旗舰店。
好孩子中端品牌Evenflo、亦是公司第二大收入来源，目前正处于复苏阶段。该品牌收入在2025年下跌11.2%后，第一季度回升3.1%。Evenflo拥有超过百年历史，总部位于美国俄亥俄州，好孩子于2014年收购该品牌，同年亦收购了Cybex。
好孩子中国本土品牌gb仍面临困境，不过其收入跌幅已由2025年的18.8%，收窄至第一季度的2.9%。该品牌持续关闭低毛利及过时产品线，并聚焦包括安全座椅在内的核心产品。尽管趋势有所改善，但重组尚未转化为收入恢复增长。
该品牌面临的困境，部分源于中国出生率持续下滑，2025年出生率跌至每千人5.63人的历史低位。这拖累部分儿童用品市场，但并非所有品类均受影响。根据中国玩具和婴童用品协会资料，2025年中国婴儿车销售下跌3.6%至163.7亿元。不过，在私家车数量增加及2021年强制使用儿童安全座椅法规带动下，儿童安全座椅销售反而增长10.1%至60.2亿元。
另外，尽管仅占公司总收入约10%，好孩子的代工业务仍然承压。该业务第一季度收入下跌14.1%，较2025年24.8%的大跌有所改善，主要受美国关税影响其他品牌订单所致。
Yahoo Finance目前唯一追踪好孩子的分析师预测，公司今年销售将增长约6%至91.8亿港元。另外，中金公司于好孩子公布年度业绩后，在4月维持对公司的“中性”评级。
中金表示：“我们预期核心品牌Cybex在新市场及新品类带动下，将于2026年实现强劲收入及利润增长。同时，随着Evenflo业务策略精简，以及gb渠道与产品调整逐步完成，亏损预期将进一步收窄。”
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