零跑科技上市增資本 參與高端電動車激戰

這家純電動車生產商已申請在香港上市，據報集資額將達64億元

重點：

• 零跑科技計劃登陸港交所，成爲港股市場第四家掛牌的純電動車製造商
• 公司成立7年仍未能獲利，預計今年持續虧損，並積極投入資本進軍中高端電動車市場

羅小芹

中國電動車行業頻繁參與資本市場操作，以爭取資金滿足研發資金需要。繼小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽車(LI.US; 2015.HK)與蔚來集團(NIO.US; 9866.HK)後，浙江零跑科技股份有限公司已申請到港股上市，爭取成爲第四家登陸港交所的中國純電動車製造商。

零跑科技由安防科技巨頭大華技術股份(002236.SZ)和其主要創辦人於2015年共同創立，但公司自2015年成立以來從未錄得利潤，去年度營收31.32億元，同比增加近四倍；虧損28.46億元，比2020年擴大159%。有報道引述市場消息說，公司計劃上市集資10億美元(63.6億元)

由於電動車是資本及技術密集型的產業，前期研發投入極大，投資回本周期長，所以電動車初創企業能否存活下來，要看其爭奪資本的能力。據天眼查應用程式顯示，從2016年1月至2021年8月，零跑科技累計融資僅120.6億元，意味公司要在投資額以千億元計的造車行業競爭，未來的融資需求非常迫切。

零跑科技至今已推出3款車型，首款量產車是2019年7月的小型車零跑S01，補貼後售價由11.99萬至15.09萬元，但銷情平平；第二款爲2020年5月推出轎車零跑T03，補貼後售價爲6.98萬至8.49萬元，是公司的熱銷車款；第三款爲去年10月交付的SUV零跑C11，補貼後售價15.98萬至19.98萬元。

去年公司銷售39,149輛T03，帶動整體電動車銷量大增4.4倍至43,748輛，但T03屬微型轎車，無論是盈利能力及品牌效應，對零跑科技沒有太明顯的利好作用。因此，公司未來將聚焦價格15萬至30萬元的中高端純電動車，而推出零跑C11，是測試市場反應的新車款。

截至去年，純電動汽車在中國新能源汽車市場的滲透率已達82%，預計將繼續成爲新能源汽車的主流車型。據零跑科技招股書引述的市場報告預測，於2020年起，中國新能源汽車的銷量將錄得42.9%複合年增長率，至2026年達到1,060萬輛，佔全球新能源汽車市場43.9%，可見行業擁有龐大商機。

與比亞迪爭天下

據公司的初步招股書披露，這次上市籌集的資金，將主要用於智能電動汽車研發、提升生產能力與品牌知名度。零跑科技計劃今年第三季交付一款名爲C01的中大型轎車，與零跑C11由同一平台打造，雖然車長逾5米，但由零至一百公里加速時間只需3秒，並擁有700公里續航能力，在中高端車群中有其技術賣點。市場傳聞C01的挑戰對象是比亞迪(1211.HK; 002954.SZ)的“漢EV”和小鵬的P7等20萬元以上中高端車款，所以有意將價格訂在15至20萬元的較低區間。

招股書還提到，公司計劃每年推出一到三款新車型號，目標是在2025年底前推出8款新車，涵蓋各種尺寸的轎車、SUV及多功能休旅車(MPV)。

財務數據顯示，零跑科技汽車及零部件銷售的收入約30.6億元，佔總收入98%，但礙於高達45.2億元的銷售成本，期內錄得13.88億元毛虧損，同比擴大3.34倍，更預計2022年將持續未能獲利。

由於公司繼續投資於未來車型及智能電動汽車技術的研發，單是去年的相關開支便同比大增156%至7.4億元，佔總收益23.6%，研發投入的比例，與其他三家在香港上市的純電動車股接近。

近年新能源車銷售快速增長，反映消費者對座駕智能化的需求殷切，由於新能源車的充電基礎設施持續改善，加上市場接受程度不斷提高，市場未來潜力巨大；但新能源車行業也面對不少挑戰，例如供應鏈近年經常因疫情受阻，加上中國官方亦逐步下調對新能源車的補貼，影響新能源車企的經營業績。

不過談到行業近期最頭痛的問題，則肯定是地緣政治因素導致原材料價格大幅上漲，特別是電池原材料如銅、鋁、鈷及鎳的價格飛升，已足以推動全國7家車企的新能源車宣布漲價，其中有車款的漲幅更超過3萬元。

零跑科技未有招股詳情，而且未錄得利潤，要估計其上市市值，可比較理想汽車、小鵬汽車及蔚來集團的市銷率(P/S ratio)，已公布去年度業績的理想汽車，市銷率約爲6.5倍；如果把小鵬汽車及蔚來集團前三季營收引伸至全年，前者市銷率約8.8倍，後者爲8.3倍。若取三者的平均市銷率7.9倍，以零跑科技去年收入折合約39億港元計算，其市值可達308億港元(250億元)，比去年第三季融資時的220億元估值上升約14%。

訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏