張勇突請辭阿里雲挑戰重重

2023年09月12日

9988.HK BABA.US

阿里巴巴前任董事會主席張勇突辭去在阿里雲董事長職務，轉而管理一個集團出資10億美元支持的科技基金

重點：

阿里巴巴稱前董事會主席張勇將辭任雲業務負責人，去管理一個由該集團投資10億美元的科技基金
阿里雲正面臨諸多挑戰，包括北京方面越來越傾向於讓國有企業來處理敏感數據

陽歌

過去這幾年，電子商務巨頭阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US, 9988.HK)須應對一些極其動蕩的局勢，包括政府的嚴厲打壓、疫情、經濟持續放緩和一些重大的新競爭。現在，它必須在失去老資格的掌門人張勇的情況下繼續前行。

公司周日宣佈，辭任阿里巴巴董事會主席和首席執行官的張勇，再辭去在雲業務部門的掌舵人職務。但他與阿里巴巴的關聯不會斷，將掌管前雇主出資10億美元支持的一個科技基金。

目前還不清楚張勇的辭職，是真的像許多報道所說的那樣是突然的，還是計劃好的。多個信號似乎表明，從張勇決定離開到真的發佈公告，可能至少有數周甚至數月的時間。

一方面，張勇在正式辭去阿里巴巴董事會主席兼首席執行官的同一天離開了阿里雲，似乎表明此舉是計劃好的。阿里巴巴這麼快就同意向他的基金投資10億美元，從這一點也反映存在一定程度的計劃。

但阿里巴巴沒有準備好接管雲業務的人選，這個事實也表明，事先準備的時間並不多。張勇在阿里雲智能的董事長兼首席執行官職位將由吳泳銘接任，吳泳銘周日也接替了阿里巴巴集團首席執行官的職位。

吳泳銘是阿里巴巴聯合創始人，後來離開阿里，之後又回歸，擔任首席執行官一職。這一點很重要，因為隨著阿里巴巴即將成為一家掌控六項核心業務的控股公司，他新的首席執行官頭銜，可能很快就會變成象徵性的。根據3月宣佈的一份計劃，六項業務正在被分拆出去，獨立運營。

因此，分拆後，吳泳銘在阿里巴巴集團沒有任何實際業務。這也說明，當阿里雲任命新的管理團隊時，他被任命為新任全職首席執行官。

詠竹坊在一封週二的致全體員工的信函中看到，吳泳銘重點談到他擔任阿里巴巴集團首席執行官的新職務，但沒有提及其在張勇離開後，接任阿里雲智能集團的新職務。「展望未來，阿里巴巴的兩大戰略重點將是‘用戶至上’和‘人工智能驅動’，」他寫道。「我們將圍繞這兩個核心戰略，重新調整我們的運營，並重塑我們的業務重點。」

張勇離任的消息公佈後，阿里巴巴股價沒有出現大的波動，可見沒有人對此舉動感到非常驚訝或擔憂。阿里巴巴在香港上市的股票週一下跌了3%，但其在紐約掛牌的股票只下跌了1.5%，反映了市場情緒，因為彼時這個消息已經廣為人知。

前景暗淡？

那麼，我們為何如此糾結張勇的離職是否是有計劃的呢？這是因為這種重大變動可能會對雲智能集團產生重大影響，這是阿里巴巴拆分後的六大集團之一。它被視為阿里巴巴最有前途的業務之一，儘管它的前景最近看來有些暗淡。

這令我們猜測，在該公司工作了八年後，張勇可能有點累了，包括他在2019年從傳奇創始人馬雲手中，接過董事長一職後的最後四年期間爭議不斷。

阿里巴巴因在中國電子商務市場的主導地位受到批評，早在2015年，在競爭對手京東(JD.US；9618.HK)指控其存在反競爭行為後，阿里巴巴受到了審查。這一爭議在2021年4月達到頂峰，中國的市場監管機構對公司處以創紀錄的180億元（25億美元）罰款，當時集團的掌門人是張勇。

就在這一重大打擊到來的幾個月前，阿里巴巴的金融子公司螞蟻集團不得不取消了原定於2020年11月的大型IPO，這本有望成為全球規模最大的IPO。據報道，螞蟻集團之所以這麼做，是因為馬雲對中國金融監管機構的批評惹惱了中國領導層，後者本就對螞蟻集團的規模及其可能給金融體系帶來的風險感到擔憂。

這種動蕩與張勇早前在阿里巴巴所獲得的贊譽相去甚遠，那時他被認為一手打造了一年一度的「雙十一」購物節，「雙十一」現在已經發展成了中國的「黑色星期五」。

張勇所在阿里雲智能集團的情況也沒有好到哪兒去，由於中國經濟持續放緩和政策方面的原因，它正面臨多重阻力。中國對數據安全日益加劇的擔憂越來越清楚地表明，它可能更願意看到雲服務和相關基礎設施由國有企業來運營。

中國的三大國有無線運營商，憑借政府人脈和運營電信基礎設施的經驗擁有天然優勢，都在加大在雲服務領域的努力。Canalys的數據顯示，阿里巴巴依然是行業領導者，佔據著中國雲服務市場約三分之一的份額。但阿里雲智能在截至今年3月的季度收入首次出現同比下降，不過在6月結束的季度又恢復了增長。

歸根結底，如果張勇只是因經歷了所有的爭議，並且因未來將面臨諸多挑戰而想休息一下，我們真的不能怪他。他的退出給他帶來了很好的黃金降落傘，管理一隻價值超過10億美元的科技基金，這個角色應該能讓他在未來保持低調。

現在，他曾經不得不面對的許多挑戰可能會落到吳泳銘身上，在將注意力轉向重振雲業務之前，吳泳銘似乎即將開啓一場瘋狂之旅，幫助阿里巴巴順利完成分拆。

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消費, 電子商務, AI/基礎建設/資源

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泰德醫藥啓動港股招股客戶集中與地緣風險待解

引入了石藥集團和Welight Capital L.P.（微光創投）兩名基石投資者，合計認購1,000萬美元的股份重點：多肽CRDMO市場頭部效應明顯，包括泰德醫藥在內的第三至六大參與者分別僅佔約1%的市場份額泰德醫藥擁有707名客戶，但五大客戶貢獻收入50.3%，最大客戶的收入佔比達26.8% 莫莉近年來，減肥藥在全球醫藥市場增長迅猛，GLP-1（胰高血糖素樣肽-1）類藥物憑借其降糖、減重的雙重功效，成為資本市場最炙手可熱的賽道。不僅推動諾和諾德（NVO.US）、禮來（LLY.US）等跨國藥企市值屢創新高，也帶動了多肽相關的CRDMO（合約研究、開發與生產機構）業務爆發式增長，上週五，全球第三大專注於多肽的CRDMO企業泰德醫藥（3880.HK）啓動港股招股，最高將募資5.14億港元（4.1億元）。招股書顯示，泰德醫藥此次IPO擬全球發售1680萬股，招股期為6月20日至6月25日，預計將於6月26日定價，發行價區間為每股28.40至30.60港元，投資者參與打新，認購一手（100股）的入場費為3090.85港元，摩根士丹利、中信證券為其聯席保薦人。泰德醫藥此次在港IPO還引入了石藥集團（1093.HK）和Welight Capital L.P.（微光創投）兩名基石投資者，二者分別認購500萬美元的股份。以發行價區間中位數29.5港元/股計，基石投資者所認購的股份總數約為266.08萬股，佔全球發售股份的15.8%。泰德醫藥雖然成立於2020年，但是其核心子公司中肽生化的業務始於2001年，是一家專注於多肽的CRDMO，提供從早期發現、臨床前研究及臨床開發以至商業化生產的全週期服務，公司為客戶提供多肽活性藥物成分（API），客戶再將API與輔料混合再加工為成品藥。風靡全球的「減肥神藥」司美格魯肽和替爾泊肽均為GLP-1，屬於一種多肽藥物。全球多肽藥物市場規模預計從2023年的895億美元增至2032年的2,612億美元，年復合增速12.6%。由於GLP-1藥物供不應求，醫藥企業不得不尋求外部產能，多肽CRDMO企業因此受益。泰德醫藥也戰略性地專注於GLP-1管線，與7家客戶合作推進9個GLP-1分子項目，涉及口服及注射劑型。據招股書引述的報告，以2023年的銷售收入計，泰德醫藥是全球第三大專注於多肽的CRDMO，市場份額為1.5%。但是多肽CRDMO市場頭部效應明顯，前兩大參與者合共佔據了約23.8%的市場份額，包括泰德醫藥在內的第三至六大參與者分別僅佔約1%的市場份額。單一客戶份額佔收入三成值得注意的是，即便全球多肽CRDMO市場持續迅猛增長，泰德醫藥的營收卻在2023年下滑，在2022至2024年，其收入分別為3.51億元、3.37億元、4.42億元，毛利分別為2.01億元、1.8億元、2.5億元，淨利潤分別為5,398萬元、4,890.5萬元和5,917.3萬元。對於營收的波動，招股書解釋稱，2023年美國及中國內地的三家客戶調整多肽藥物開發計劃，導致其需求銳減，相關收入減少3400萬元；2024年收入大增31.3%則是因為來自一個專注於GLP-1藥品開發的美國客戶的收入增加。 2024年，泰德醫藥擁有707名客戶，但是其客戶集中度偏高，該年度前五大客戶貢獻收入50.3%，最大客戶的收入佔比達26.8%，一旦主要客戶的業務發生變動，其業績易出現波動。另一方面，海外收入佔比也高達78.6%，尤其是來自美國的收入佔55%，在當前複雜的地緣政治背景之下，未來業績有可能受中美貿易摩擦及關稅政策衝擊。泰德醫藥稱，此次IPO募資所得約76.4%將用於在美國及中國建設生產多肽及寡核苷酸的設施，具體而言，募資額的38.2%將投向美國加州羅克林園區的建設，公司將於2025年上半年完成羅克林園區建設，預計增加100至300千克產能。其餘的9.5%和4.1%將分別用於在更多地區建立銷售及售後服務網點、擴張中國的產能。在GLP-1的風口之下，泰德醫藥的發行市值約為41.83億港元（以發行價中位數計），市盈率約為64倍，遠高於行業龍頭藥明康德（2359.HK; 603259.SH）的市盈率18倍，後者無論是多肽產能還是財務表現都遠勝於泰德醫藥。GLP-1市場競爭白熱化、客戶集中度偏高以及外圍政策變化等種種因素都將考驗泰德醫藥這位「行業老三」的突圍能力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月26日

3880.HK

簡訊：Boss直聘發售新股擬籌22.61億港元

內地招聘平台Boss直聘運營商看準科技有限公司（2076.HK; BZ.US）周二公布，擬發售最多3,000萬股新A類普通股，每股最高78港元，較周二收市價68.4港元溢價近14.04%，預期淨籌22.61億港元（2.88億美元）。公司表示，籌集資金將用於投資技術及相關基礎設施、發展新業務、戰略收購或投資、營運等行政用途。發售新股在下周三定價，股份下周五上板開始買賣。看準科技於2021年在美國納斯達克掛牌，翌年12月再到港交所主板雙重主要上市。由於看準科技是以介紹方式在港上市，因此當時並沒有集資。根據公司最新財報，今年首季收入年增12.9%至19.23億元，淨利潤大增111.9%至5.121億元。公司美股周二升2.32%，收報18.09美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月25日

2076.HK BZ.US

簡訊：公開認購超額20倍曹操出行首開即潛水

網約車平台曹操出行有限公司（2643.HK）周三在港首日掛牌，開市股價即插水，跌近20%報33.8元，之後股價在此水平窄幅徘徊，中午收市報35.75元，跌15%。公司發售4,417.86萬股，每股售價41.94元，錄得超額認購20倍，國際配售則錄得超額認購近1.8倍，集資淨額近17.2億元。六名基石投資者共認購9.5億元股份，當中包括Mercedes-Benz旗下投資公司、未來資產證券、無極資本、國軒高科(002074.SZ) 、億緯鋰能(300014.SZ) 及速騰聚創(02498.HK) 。 2024年曹操出行的定制車隊超過3.4萬輛，覆蓋31個城市用。去年公司收入146.6億元人民幣（下同），按年增37.4%，但仍錄得虧損12.5億元。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月25日

2643.HK

股價忽然爆升倍翻新氧合股計劃急煞車

由於投資者對新氧的自營診所商業模式趨之若鶩，令這家醫美機構近兩周的股價接近翻倍重點：股價近兩周接近翻倍後，新氧已推遲執行既定的合股計劃該醫美機構正將業務模式，從轉介第三方診所轉向自營醫療機構，以強化品控能力　陽歌醫美專業機構新氧科技有限公司（SY.US）似正重新評估其合股計劃。就在5月30日，公司宣布實施19.5:1的合股方案時，當時股價仍處於頹勢。合股是美股公司為滿足紐交所及納斯達克上市規則要求，使股價回升至1美元以上的常規手段。去年6月，新氧的股價持續低於1美元關口，導致納斯達克發出不符合上市規則的警示。此次合股原定6月30日生效，計劃重構股價轉至1美元以上，以符合規劃要求。然而，約兩周前，公司的股價突然啓動漲勢，6月17日已回升至1美元以上。此後升勢延續，至本周二收盤報1.71美元，近兩周累計漲幅接近倍翻。正是這波急漲，促使新氧上周五宣布重新評估合股決策，稱需「額外時間完善準備工作」，未來將公布新的實施日期。那麼，此舉背後的動機何在？雖不排除近期漲勢源自短線套利資金，但更可能的原因是投資者正重新發現新氧的內生變革潛力，這有望驅動業務重拾強勁增長。即便經歷此輪上漲，公司股票的市銷率仍處於低位，僅為0.85倍。這數值雖高於植發專業機構雍禾醫療（2279.HK）的0.32，但仍落後於完美醫療（1830.HK）的1.73倍，此水平屬行業常態。簡而言之，新氧正深刻認識到品控的重要性，尤其在醫美這類敏感領域，少數庸醫及差勁的手術，足以瞬間摧毀企業聲譽。過去，新氧主要扮演中介角色，對接消費者與全國數千家醫美機構，以轉介費作為核心收入來源。不過，由於入駐平台的診所質量難於管控，這種業務模式弊端漸顯。雪上加霜的是，2023年衛健監管部門開始要求，所有醫美機構必須持證經營，方可進行廣告投放。第三方研究顯示，當時全國僅約1.3萬家持證機構，多達8萬家處於無證經營狀態。意識到經營環境困境後，新氧約在兩年前啓動自營診所戰略，從而實現對產品、人員及服務標準的全面管控。該業務板塊發展迅猛，有望在未來一兩年內成為核心收入。新氧董事長金星在上月的財報電話會上表示：「我們認為，下一階段突破的關鍵，在於發展具備全產業鏈管控能力的醫美中心業務。」一路坎坷自2019年5月登陸紐交所，以每股13.80美元募資1.8億美元以來，新氧一路坎坷。上市未滿一年即遭遇疫情衝擊，消費者因擔憂感染新冠推遲醫美消費，致使業務承壓。2022年，公司營收下滑26%，陷入負增長，直到次年疫情消退才略有回暖。不過，即便疫情結束，監管趨嚴再令公司受創，去年營收續跌2%。下滑態勢至今未止，最新財報顯示，其2025年一季度營收同比降6.7%，從上年同期的3.18億元減少至2.97億元（約4,100萬美元）。營收下滑主要源於「信息及預約服務」收入大跌34%，這項業務包含將客戶轉介至診所的佣金收入。該板塊一季度創收1.43億元，約佔當期總收入的48%。而去年同期，該業務貢獻2.17億元，佔營收比重超三分之二。傳統業務萎縮之際，擴張中的自營診所網絡推出的輕醫美業務，正迅猛增長。該板塊一季度營收，從去年同期的1,520萬元激增至9,880萬元，增幅超五倍，佔營收比重達33%，去年同期佔比僅為5%。公司預計，伴隨新診所開業，該業務將持續快速增長，二季度相關收入將達1.2億至1.4億元。目前，新氧在全國主要城市運營23家醫美中心，其中僅4家開業逾一年。公司在財報電話會議上透露，未來幾年計劃每年新增約13家診所。金星表示：「自有品牌醫美中心持續釋放強勁增長動能，實現三位數的年度增長。」他續稱：「隨著規模擴張，我們有信心延續此勢頭，進而解決用戶核心痛點，全面提升醫美服務體驗。」我們基本認同新氧的新業務模式更具成功潛力，但中國經濟增速放緩與消費者日趨謹慎，是否會抑制整體醫美的需求，目前仍有待觀察。更明確的是，市場對其股票關注度正顯著回升。因此，若公司最終取消既定的合股計劃，我們也不會感到意外。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月25日

SY.US

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