阿里沽清商湯股份 負面因素會否再臨？

0020.HK
Investors have been cashing out of SenseTime while other AI stocks around the world are surging.

當全球人工智能概念股瘋狂上漲時，這家中國龍頭公司卻遭股東連續減持

重點︰

  • 商湯公布阿里巴巴已清倉持股，在這個不明朗因素消除後，商湯股價曾短暫反彈
  • 投資市場關注商湯今年上半年業績，包括應收賬增加、收入減少及開支大升等問題會否改善

　

裴梓龍

要說今年最紅的投資概念，無疑是人工智能(AI)，投資界已認為它將為人類未來帶來巨變。自從微軟(MSFT.US)投資的OpneAI推出ChatGPT聊天機器人後，人工智能浪潮席捲全球，各大主要股票市場的人工智能概念股水漲船高，其中微軟、英偉達(NVDA.US)及蘋果公司(AAPL.US)更屢創歷史新高。

正當國外人工智能概念股炒得歡天喜地，惟獨港股同類股份斯人獨憔悴。被視為中國「AI四小龍」之首的商湯集團股份有限公司(0020.HK)更接連被主要股東減持，股價今年已累挫逾兩成，恐怕令投資者失望。

7月20日，商湯股價單日下挫5.6%，翌日再低開約3%，開市首5分鐘已錄得多宗大手拋售，一度低見1.61港元的年內新低；豈料商湯股價早市突然快速抽升，半小時內狂飆14.2%，從1.61港元大漲至最高1.84港元。

正當市場消息滿天飛，商湯在當天中午收市期間發表公告，稱收到阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)全資子公司Taobao Holding Limited(淘寶)通知，已經有序出售其持有的商湯所有B類股份，意味阿里巴巴完全退出對商湯長達5年的投資。

「由於阿里巴巴過去一直沽售商湯，令其股價受壓，這次終於沽清股份，市場其中一個潛在不明朗因素消除，對股價形成利好作用，帶領商湯上周五由跌轉升，」凱基亞洲投資策略部主管溫傑分析說。

2018年，商湯完成的6億美元(43億元)C輪融資，便是由阿里巴巴領投，跟投的還有新加坡主權基金淡馬鍚，每股平均成本僅0.153美元，即約1.19港元。今年4月，商湯股價乘上了人工智能浪潮，一度從2.4港元飆升至3.7港元水平，阿里巴巴也借升浪套利。4月11日，阿里巴巴首次宣佈減持商湯4,000萬股，每股平均價3.452港元，套現1.38億港元(1.26億元)；其後商湯股價持續下挫，6月5日，阿里巴巴再以每股2.1974港元沽出7,000萬股，套現1.54億港元，並於10天後再減持5,000萬股，平均售價2.267港元，總值1.13億港元。

到了7月6日，阿里巴巴一下子賣出5.57億股商湯，平均價1.82港元，套現10.14億港元，加上上周沽售餘下持股，估計總共套現超過19億港元。

對於阿里巴巴沽清商湯持股，獨立股評人鄒家華估計與其最新發展有關，「由於阿里巴巴需要分拆業務，估計是內部壓力要求賣掉商湯股份，因為公司一旦再牽涉任何壟斷行為，將會對前景不利。」

作為中國最大的計算機視覺軟件提供商，商湯先後推出手機端人工智能服務、自動駕駛方案、城市與企業方舟平台，形成智慧城市、智慧生活、智能汽車及智慧商業四大業務。今年4月，商湯向市場介紹自家人工智能大模型體系「日日新」，推出類似ChatGPT的產品「商量(SenseChat)」，除了可以創作文案及故事外，還能進行編碼、醫療問診等；此外，公司還推出由文字生成圖像的「秒畫」、人工智能影片平台「如影」，以抓緊AI熱潮的商機。

虧損未止

不過，一系列新產品未能剌激股價。「商湯的業績一直令投資者擔憂，去年收入減少、應收賬大增，加上持續虧損，即使看好科技股，投資者寧可選擇阿里巴巴和騰訊(0700.HK)等大型公司。」溫傑說。

事實上，商湯去年業績仍然「見紅」，淨虧損高達60.93億元，雖然比2021年收窄64.5%，但非國際財務報告準則(non-IFRS)的經調整虧損大升234%至47.4億元，而更令人擔憂的是收入下跌19%，主要因為兩大核心業務智慧商業和智慧城市的營收分別減少25.2%及48.8%，抵銷了智慧生活與智能汽車收入的增長。

商湯稱收入減少是受新冠疫情影響，導致應收帳增加，其中賬齡1至2年的應收賬激增1.3倍至32.45億元，更誇張的是3年以上的應收賬，竟由2021年的1.01億元暴升524%至6.3億元。

溫傑認為商湯今年上半年的業績非常重要，因為中國已全面解封，投資者將觀察其應收賬有否明顯改善，另外一個關注點，則是管理層如何控制成本以減少虧損。

7月13日，中國多個部委公布《生成式人工智能服務管理暫行辦法》，8月15日實行，當中沒有了以往整頓科技企業的強監管措詞，反而以促進行業健康高效發展為目標，明確了AI在中國發展的方向。不過，鄒家華認為國際投資者仍然未敢看好商湯，「即使估值吸引，但由於它仍然受到美國制裁，未能進入MSCI指數，外國基金或投資者不會買入該股，加上美國財政部隨時都會詢問基金在中國的投資詳情，所以外資非常忌諱這類股份，除非中美兩國關係重修舊好，否則商湯股價或持續低迷。」

同為中國「AI四小龍」、但在上海掛牌的雲從科技(688327.SH)，市銷率高達47.51倍，遠高於商湯的13.4倍，反映後者確有被低估之嫌。但環顧商湯的其他主要股東，包括今年4月曾減持5,000萬股、已連續5個季度虧損的日本軟銀集團(9984.T)，雖然阿里巴巴減持商湯的壞消息已過，但看來有點缺錢的軟銀會否積極沽售，可能仍然會成為左右商湯股價的因素。

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據中國媒體周日報道，魚子醬生產商杭州千島湖鱘龍科技股份有限公司已通過香港聯交所上市聆訊，為公司未來幾周內推進IPO鋪平了道路。 根據5月22日中國證監會的上市備注文件，公司計劃發售最多1,880萬股。同時，另外31名現有股東也計劃在上市中出售9,260萬股。 鱘龍科技的收入從2023年的5.77億元（8,530萬美元）增至去年的7.69億元，期內利潤從2.7億元增至3.6億元。本次上市由中信證券和中信建投國際擔任承銷商。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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Alibaba bids for Pupu

美團併購叮咚 阿里不甘落後百億豪搶朴朴

據報阿里巴巴正提出15億美元收購區域性生鮮電商朴朴超市，較此前競購方開出的6億美元報價高出逾一倍 重點： 據報阿里巴巴出價15億美元競購朴朴超市，該超市是福建省最大的線上生鮮零售平台之一 這項報價不僅超過此前6億美元的競購方案，也遠高於美團收購全國性生鮮電商叮咚買菜所支付的7.17億美元，反映中國即時零售大戰下，優質資產爭奪正持續升溫 　 陽歌 就在競爭對手斥資7億美元收購一家全國性生鮮電商數月後，電商巨頭阿里巴巴集團控股有限公司（BABA.US；9988.HK）據報正以一倍於此的價格，競購另一家區域性超市，進一步加碼這個競爭激烈的市場。 根據彭博上周五報道，有多項因素可解釋阿里巴巴為何願意出價15億美元（117億港元）收購朴朴超市。該公司是華南富裕省份福建的線上生鮮零售龍頭。這項報價距離美團（3690.HK）同意以7.17億美元收購領先生鮮電商叮咚買菜（DDL.US），僅僅相隔四個月。 從更宏觀的角度看，阿里巴巴正深陷中國新興即時零售市場的激烈競爭。這個市場最初主要涵蓋生鮮食品和外賣等因易腐壞而需要快速配送的商品，但如今範圍已擴展至各類日用品。這些商品可提前儲存在本地倉庫，再由平台承諾於一小時內送達消費者手中。 阿里巴巴最初透過餓了麼專注於外賣業務，之後再透過淘寶閃購品牌，將業務擴展至生鮮及其他商品配送。即時零售長期以來一直是美團的重要收入來源，在其最新季度業績中，配送服務約佔總收入四分之一。與此同時，京東集團（JD.US；9618.HK）自去年起亦大舉進軍即時零售市場，最初同樣以外賣業務作為切入點。雖然市場焦點主要集中於阿里、美團及京東三大平台，但全國物流龍頭順豐控股（6936.HK）旗下的同城配送平台順豐同城（9699.HK），近年亦積極擴張相關業務。 朴朴超市是中國少數仍保持獨立運營的生鮮電商之一，在福建及鄰近廣東部分地區佔據領導地位，而這兩地均屬中國最富裕的區域之一。據中國媒體報道，朴朴在福建省會福州的線上生鮮市場佔有率高達70%，並在福建及廣東擁有超過400座前置倉。 更值得注意的是，《21世紀經濟報道》指出，朴朴2024年收入達300億元。若數字屬實，將較叮咚買菜憑藉全國性網絡錄得的240億元收入高出約20%。不過，朴朴2024年的毛利率為22.5%，低於叮咚買菜的29.2%。 儘管如此，朴朴在核心市場的壟斷地位，加上即時零售大戰持續升溫，仍可能是阿里巴巴願意開出高價的重要原因。彭博指出，阿里的15億美元報價，較傳統零售商高鑫零售（6808.HK）早前提出的6億美元收購價高出逾一倍。此外，多家媒體亦報道，美團與京東在5月底均曾參與競購朴朴。 種種跡象顯示，這已演變成一場典型的競價戰，意味朴朴最終成交價格很可能高於阿里巴巴目前提出的15億美元報價。 投資者不買帳 即時零售大戰已對相關企業的財務表現造成衝擊。各家公司不僅持續投入巨額資金擴張業務，還祭出數十億元補貼搶奪市場份額。這種燒錢模式令投資者卻步，今年以來，阿里巴巴與美團股價均下跌約23%；順豐同城跌幅更達29%，儘管該公司的即時零售業務看來增長速度更快且盈利能力較佳。京東股價表現相對較好，年初至今僅微跌，但放在今年中國科技股整體反彈的大背景下，也談不上亮眼。 從各家公司的財務數據來看，即時零售價格戰對業績造成的壓力已相當明顯。 其中，美團受到的衝擊最大。其第一季配送服務收入由上年同期的258億元降至250億元。為了與競爭對手爭奪市場，美團投入大量補貼，最終導致公司由去年同期盈利101億元，轉為錄得68.3億元虧損。 阿里巴巴截至3月底止季度的即時零售業務收入按年大增57%，接近200億元。但為加速拓展業務，公司投入大量資源，其核心電商業務的經調整息稅及攤銷前利潤（EBITA）按年大跌40%，由397億元降至240億元。 京東情況與阿里相似。其包括即時配送服務在內的新業務板塊收入按年增長9.2%至62.8億元，但經營虧損則由上年同期的13.3億元大幅擴大至103億元。 相比之下，順豐同城的表現最為突出。受惠於外賣及即時零售業務快速增長，其同城即時配送收入去年按年增長47.6%，由91.2億元增至135億元。公司未有單獨披露該業務的盈利情況，但全年整體盈利由1.32億元增至2.78億元，增幅超過一倍。 中國監管部門顯然已注意到即時零售價格戰愈演愈烈，並多次約談阿里巴巴、京東及美團，要求減少惡性競爭。雖然三家公司均表示會配合監管要求，但從最新業績以及朴朴收購戰來看，各方顯然仍未有退讓跡象。 值得注意的是，彭博指出，美團收購叮咚買菜的交易目前仍未獲得監管批准。未來無論由誰成功收購朴朴，也同樣需要通過監管審查。從市場角度而言，即時零售市場若能維持三至四家實力相近的競爭者，其實屬於相對健康的競爭格局。 更重要的是，若監管機構否決交易，叮咚買菜與朴朴這類規模較小的平台，將缺乏阿里巴巴、美團及京東那樣雄厚的資金實力，難以長期承受價格戰帶來的壓力。不過，中國監管部門未必會採納這種邏輯，完全有可能否決其中一宗甚至兩宗交易，以此作為對阿里巴巴和美團未有積極響應監管降溫要求的懲罰措施。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

溜溜梅首掛股價節節上升

生產及銷售梅子產品的溜溜梅股份有限公司（6658.HK）周一在香港掛牌，開市即升逾倍報95港元，之後股價持續上揚，中午收報126港元，升189%。 公司發售1,146.4萬股，每股發售價43.58港元，集資所得淨額約4.4億港元。公開部份錄得超額6,586倍，國際配售則超額1.6倍，公司只有兩名基石投資者，共認購338.7萬股，佔發售股份的29.55%。 溜溜梅提供三大類產品，分別是梅乾零食、西梅產品及梅凍。其主要客戶包括超市、會員制商店、零食專賣店及經銷商。於往績期間，過去三年，來自前五大客戶的收入，分別佔總收入的14.2%、33.1%及45.8%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏