DOYU.US
DouYu Q2 revenue down 27%

這家直播公司的業務在二季度繼續惡化,自董事會主席兼首席執行官去年被捕以來,公司一直缺乏穩定的領導層

重點:

  • 鬥魚二季度收入下跌26%,連續第三個季度報告虧損
  • 這家直播公司是一個有吸引力的收購目標,因它估值低、歷史悠久且現金儲備充足

陽歌

曾經的直播大佬鬥魚國際控股有限公司(DOYU.US)溺水了,在周四發佈的最新季度業績中,這種緩慢上演的死亡沒有減弱跡象。但作為中國歷史最悠久的直播公司之一(該公司的歷史可以追溯到十年前,當時中國直播熱潮剛剛開始),公司豐富的經驗和龐大的客戶群仍具有巨大價值。

與此同時,鬥魚(名字意為「奮鬥的魚」)在沒有領頭羊帶領的情況下進行一場逆戰,董事會主席兼首席執行官陳少傑因涉嫌開設賭場罪在去年11月被捕。從出席最新財報電話會議的是財務副總裁曹浩、首席戰略官蘇明明和副總裁任思敏三人可以看出,公司仍未找到新的高管。

這些都表明,鬥魚可能正在四處尋找潛在買家。該公司具相當吸引力,即使在週四公布業績後股價暴跌14%,最新市值仍有2.4億美元。

如果它真的在尋找買家,那麼這個買家幾肯定不是曾經的競爭對手虎牙(HUYA.US),儘管這樣的聯姻完全合乎情理,因兩家公司背景相似,均得到遊戲巨頭騰訊(0700.HK)的支持。早在經濟形勢較好的2021年,兩家公司曾試圖合併,亦得到了騰訊的鼓勵。但因中國反壟斷監管機構擔心會影響競爭,交易最終被否決。

自交易被否決,情況發生了很大變化。最重要的是鬥魚收入從2020年的峰值下降了近一半,它和虎牙都面臨來自快手(1024.HK)和抖音等短視頻公司的競爭,這些公司正在蠶食虎牙及鬥魚的直播空間。當然,還有中國經濟放緩,讓喜歡直播的粉絲控制支出,鬥魚多次視此為當前困境的主要因素之一。

我們稍後再來討論並購問題,包括一些潛在競購者是誰,以及該公司能拿到什麼樣的價格。但首先,我們來研究一下鬥魚最新業績中的一些亮點,或者說「低光」更合適,最新業績顯示該公司仍在快速下沈。

截至6月的三個月里,鬥魚的收入同比下降26%至10.3億元,較一季度30%的降幅有所改善,但與2023年全年22%的降幅相比有所惡化。這似乎反映公司的情況繼續惡化,並絲毫沒有跡象看到何時會穩定下來。

首席戰略官蘇明明在財報電話會議上說:「我們面臨兩大挑戰,激烈的市場競爭和宏觀經濟逆風。」他續稱:「(日益激烈的)市場競爭,尤其是短視頻遊戲平台的遊戲內容和服務激增,把我們平台上觀看時間短、粘性低的用戶吸引走了。」

用戶流失

鬥魚二季度最令人擔憂的是其核心直播收入同比下降37%,從上年同期的12.6億元降至7.9億元,跌破10億元大關。

公司的創新業務、廣告及其他業務收入同比增長81%至2.42億元,部分抵消了這一下跌。這使得創新業務佔鬥魚總收入的比例,從上年同期的9.6%大幅上升至23.4%。這一塊業務包括基於語音的社交網絡服務和遊戲相關道具的銷售,這也是鬥魚近期戰略的一部分,即加大與其平台上的直播主播和遊戲開發商合作,以尋找新的收入來源。

由於鬥魚需要為內容支付高昂的費用,並跟主播進行分成,因此公司的收入成本相當高。二季度,這些成本共計9.48億元,佔營收的92%。更糟糕的是,這比去年同期的86%大幅上升,表明鬥魚每收入一元錢,在成本上要較去年要投入更多金錢。

除了創新業務的收入大幅增長外,另一個稍為安慰的是公司付費用戶數目企穩,在過去幾年里,這個數字一直持續下降。二季度付費用戶總數340萬,與一季度持平,但低於2023年二季度的400萬。每用戶平均收入也從326元降至243元,同比下降26%,反映出鬥魚用戶對成本的關注日益增強。

所有這些負面因素,導致鬥魚的運營虧損從上年同期的750萬元擴大到1.2億元。此外,公司淨虧損4,920萬元,連續第三個季度虧損,扭轉上年同期680萬元盈利的局面。

在投資者眼中,鬥魚顯然是中國直播家族中的害群之馬,其市銷率(P/S)僅為0.39倍,還不到虎牙1.08倍的一半,也不到快手1.30倍的三分之一。這讓我們回到之前提到的收購問題。

公司目前的市值為2.4億美元,對於快手、抖音等大公司而言,完全負擔得起,哪怕是一家中等規模的直播公司,似乎也不是問題。此外,鬥魚現金充裕,截至6月底,它持有的現金和短期投資為65.6億元,幾乎是當前市值的兩倍。這意味以兩倍於當前股價,甚至更高的價格收購鬥魚,並非不可想像。

投資者顯然還沒有考慮收購的可能性,鬥魚的股價持續下跌就證明這一點。但公司不急於尋找新高管,再加上業務趨勢疲弱,短期內似乎不太可能改善,對合適買家來說,這無疑成了一個頗具潛力的收購目標。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:超額2,660倍 勁方醫藥首掛午收升逾倍

生物製藥公司勁方醫藥科技(上海)股份有限公司(2595.HK)周五首日在香港掛牌,開市即升116%報44元,之後股價在此上落,中午收報44.06元。 公司發售8,924萬股,每股售價20.39元,公開發售錄得超額認購近2,662倍,國際配售超額38倍,集資淨額16.7億元。 由於在研發活動上作出大量投資,加上股份權益贖回負債公允價值變動,勁方醫藥2023年及去年分別錄得虧損5.1億人民幣(下同)及6.78億元,今年首四個月仍虧損6,660萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
BYD hits tariff roadblock

關稅圍城 比亞迪北美路迢迢

墨西哥政府計劃把中國進口汽車的關稅提高至50%,此舉將扼殺比亞迪正在快速增長的墨西哥市場 重點: 比亞迪佔墨西哥電動車市場近五成 墨西哥建廠計劃擱置,比亞迪關稅衝擊遠大於特斯拉    李世達 在墨西哥街頭,一輛中國電動車緩緩駛過車水馬龍的街頭,中國品牌電動車一直代表著價格與科技兼得的選擇。但這樣的景象可能很快改變。 墨西哥政府近期宣布,將把從中國及其他與墨西哥未簽自由貿易協定國家進口的汽車關稅,大幅提升至50%,比如電動車與傳統汽油車。這一提案若被國會通過,將對特斯拉(TSLA.US)、比亞迪股份有限公司(BYD Company Ltd., 1211.HK; 002594.SZ)等銷售進口車型的廠商造成重大壓力,幾乎重劃北美車市的競爭格局。 路透社的報道引述加拿大汽車零部件製造商協會主席Flavio Volpe說法指,特朗普政府會對這項新關稅提案十分高興,因為將使美國汽車製造商更容易與比亞迪競爭。 雖然特斯拉同樣依靠海外進口,但新關稅對比亞迪的打擊會大得多。 首先是特斯拉在美國德州設有工廠,建設中墨西哥的Monterrey超級工廠(Gigafactory Mexico)可能很快可以投產,意味著它能很快將產能轉移至北美本地化。而墨西哥與美國、加拿大簽有美墨加協議,若改由北美進口,在符合原產地規則的情況下,便能實現零關稅。 衝擊遠大於特斯拉 對比亞迪則不然。雖然公司在2023年就宣布墨西哥建廠計劃,但由於墨西哥當局的抵制,使得該計劃在今年被擱置。墨西哥政府擔心批准中國人建廠可能會惹怒美國總統特朗普並破壞兩國貿易關係。比亞迪當時亦稱,由於特朗普貿易政策帶來的不確定性,公司將停止建廠計劃。 其次則是市場結構的差異。比亞迪自2023年底進入墨西哥市場以來,取得爆炸式增長。該公司去年在墨西哥銷售約40,000輛汽車,佔該國去年電動車和插電混動汽車總銷量的近一半。今年8月,比亞迪宣布今年迄今為止在墨西哥的銷售增速翻倍。近兩年,比亞迪已把墨西哥視為前進北美的橋頭堡。 對比亞迪來說,在歐洲市場增速放慢的情況下,墨西哥市場的重要性正在快速上升,而一旦關稅生效,這種迅猛勢頭將戛然而止。但對特斯拉來說,美國市場重要得多,墨西哥市場相對來說只是小市場,收入與利潤權重遠低於比亞迪對墨西哥的依賴度。 從比亞迪今年上半年的財報來看,公司收入按年增長23%至3,712.81億元(522.26億美元),其中海外營收達1,354億元,按年增長50.5%,佔總收入比重來到約36.4%。海外收入增速高於整體,且部分海外國家的售價高於國內市場,成為增長的動力來源。 再看歐洲市場,自2024年下半年起,歐盟對中國製BEV(純電動車)徵收反補貼關稅,比亞迪的最終稅率約17%(另加10%基本關稅),壓縮了純電車型的定價空間。意味著歐洲市場的增長節奏會放慢,海外增長的壓力自然更往美尤其是墨西哥傾斜。 政治問題政治解決 若能重啟墨西哥建廠計劃,將會是明智的解方,但這條路遭遇的阻礙比想像中更多。 不止墨西哥政府礙於美國政府的壓力反對,中國政府自身也對此有疑慮。據金融時報報道,中方今年曾延後對比亞迪墨西哥工廠計劃的核准,比亞迪核心零部件如電池、電驅、功率模組等高度自製,且深植中國供應鏈,中方也擔心敏感技術可能經由墨西哥外溢至美國。與此同時,美國汽車業也公開表達過對「中國車藉墨西哥入美」的憂慮和反制意向。 最後,比亞迪的北美之路,恐怕還是得「政治解決」。 北京當局已將墨西哥此舉視為「親美舉動」,揚言採取反制措施。與此同時,中美新一論貿易會談在西班牙展開,雙方此前動作頻頻,無非是增加談判桌上的籌碼。 在國內價格戰尚未落幕、海外貿易壁壘風險增加的情況下,比亞迪盈利能力正受到多重擠壓,今年上半年淨利成長14%至155.1億元,但第二季淨利僅63.6 億元,較去年同期下降近30%。資本市場似乎已提前對比亞迪的處境做出反應。股價從5月的高位約158港元跌至目前約108港元,市盈率已跌至約13.2倍水平。雖然比亞迪仍是新能源車賽道的核心標的,但需要準備好在關稅與政策驟變下承受劇烈波動,短期內或難以突破上方壓力,政治因素帶來的風險變數仍大。…

簡訊:1藥網第二季度營收下滑

醫藥銷售商1藥網(YI.US)周三表示,第二季度營收同比下降6.4%至32億元,面向藥房及醫療機構的核心藥品銷售業務營收下滑6.2%。面向消費者的藥品銷售業務規模較小的,當季同比亦下跌9.6%。 公司運營成本及費用同比下降6.3%至32億元,上年同期為34億元。受此影響,1藥網當季實現營業利潤10萬美元,但淨虧損由去年同期的1,400萬元擴大至1,950萬元。 財報發布後,公司股價周三收跌6.2%,該股過去六個月累計下跌40%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:奇瑞啓動重磅IPO 有望成今年最大車企上市案

奇瑞汽車股份有限公司(Chery Automobile Co. Ltd)周三啓動香港IPO,計劃籌資10億美元以上,有望成為今年最大汽車企業IPO。周三發布的新上市公告顯示,公司擬發售約2.97億股,每股定價區間為27.75至30.75港元。若以定價區間上限計算,此次募資總額將達91.4億港元(11.8億美元)。 奇瑞從2003年起一直是出口量最大的中國自主品牌乘用車公司 。2024年公司營收達2,690億元(378億美元),較上年增長65.4%,同期淨利潤增長37.2%至143億元。 根據上周提交的更新版招股書披露的最新數據,公司今年繼續保持增長態勢:2025年一季度營收從去年同期的549億元增至682億元,增幅達24%。其中新能源汽車銷售收入成為關鍵驅動力,同比激增約四倍至187億元,佔營收總額四分之一以上。 作為未來發展的重要戰略之一,公司正加速在全品牌線部署其智駕系統,提供多級自動駕駛功能。此次IPO募集資金部分將用於拓展新能源汽車產品組合、升級新能源動力系統及新能源汽車平台架構,並將投入大規模研發以強化核心技術能力。 余特莉 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏