這家金融科技公司第一季度利潤因自動化的努力而增長7倍,即使該公司承認最近被高層金融監管機構約談

重點:

  • 360數科正在大力執行提高助貸服務的自動化程度以降低成本的戰略
  • 在中國的金融監管機構宣布對高科技貸款服務機構的新一輪監管之前,該公司的股價可能仍將承壓

陽歌

當房間裏有一只老虎,沒有人確切地知道它會不會、何時會撲過來,以及誰可能是它的下一個獵物時,你很難專註幹你的事兒。

這就是中國金融科技領域的現狀,360數科(360 DigiTech Inc.,納斯達克:QFIN)剛剛公布了最新業績,由於它通過提高自動化程度而大大降低了成本,業績看起來相當不錯。但是投資者們並沒有關註這份出色的報告,而是將目光鎖定在該公司對監管打壓的確認——它確認了自己是中國金融監管機構對金融科技公司又一輪打擊的目標之一。

在公布最新業績後,360數科的股價下跌了5%,市場上其他中國金融科技公司也遭受類似的打擊,出現大範圍下跌。總的來說,這些公司的估值現在看起來相當有吸引力,至少對那些有強烈風險承受能力的投資者來說是如此。

在過去兩年裏,中國政府對該群體頻下重手,但凡能熬過來的,都將真正贏得「幸存者」的稱號。中國政府曾經熱烈歡迎這些民營金融創新者,希望它們能夠為以前由大型國有機構主導、老舊的金融領域註入新的生命力。

但是,這些企業在早期的成型過程中基本上沒有受到監督,導致了各種各樣的高風險,有時甚至是欺詐性的操作。這給北京方面敲響了警鐘,現在它試圖監管在一輪又一輪無休止的緊縮措施中幸存下來的數量越來越少的參與者方面,似乎有點做得過頭了。

在此背景下,我們將仔細看看360數科的最新業績,即便大多數投資者的關註重點不在這兒。與迄今為止幸存下來的許多金融科技同行一樣,這家公司正在從使用自有資金發放貸款的商業模式,轉變為借款人和傳統銀行之間促成貸款的中間人。

在這方面,因為360數科的母公司是360集團,因而與同行相比具有很強的競爭優勢。360集團是一家領先的中國安全軟件公司,由周鴻祎創立。周鴻祎有著互聯網壞小子的名聲,但他在中國的高科技領域可算相當有遠見的人物。

在從貸款發放者轉變為貸款促進者之後,360數科一直專註於改進技術,以提高可實現自動化的工作量。到目前為止,它似乎做得相當不錯。

360數科CEO吳海生在討論業績的投資者電話會議上說,今年第一季度,該公司首次使用「輕資本」模式發放了一半以上的貸款,這是一個重要的裏程碑。隨著更多流程變得自動化,該公司今年第一季度的運營成本和費用從一年前的30億元下降到20億元(3.14億美元),降幅約三分之一。 

飆升的利潤

效率的提高是360數科第一季度利潤大幅增長的主因,盡管它的收入增長平平。報告顯示,該公司該季營收小幅增長13%,達到人民幣36億元。但是利潤較一年前的1.83億元飆升至13億元,增長了7倍。

利潤爆炸可以追溯到去年下半年,因為該公司開始專註於強調自動化程度更高的輕資產模式。雖然360數科不可能長期保持這種增長速度,但接受雅虎財經(Yahoo Finance)問詢的三位分析師確實預測,該公司今年的利潤將比2020年增長約50%。

在估值方面,360數科的股票目前的市盈率確實很低,反映了該公司面臨巨大的監管不確定性。按照去年的利潤計算,它的市盈率約為8倍,如果今年能達到分析師的預測,市盈率應該會降至6倍左右。

同行信也科技集團(FinVolution Group)的市盈率同樣也只有7倍,而市場優勢稍微更大一些的陸金所(它的控股股東是關系深厚的金融服務巨頭平安)市盈率為14倍。上周四股市收盤後,360數科發布最新財報,信也科技的股價周五下跌5%,陸金所則跌幅較小,為1.4%。

同樣值得註意的是,盡管上周五出現拋售,360數科的股價仍然是年初的兩倍多,這意味著人們越來越有信心,認為它將在持續進行的監管清理中幸存下來。

那麽,對於最近的監管打擊,360數科究竟有怎樣的表態?

其實沒有說什麽,真的。它在其正式的季度財報中完全沒有涉及這個話題,大約一個月前發布在央行網站上的官方新聞稿以外,吳海生也沒有補充太多內容。該公告稱,360數科是受邀參加會議的13家金融科技公司之一,參加會議的還有央行以及銀行、證券和外匯監管機構的官員。

陸金所也被叫去參加了那次會議,還有中國其他互聯網巨頭的金融部門,包括騰訊、字節跳動、百度和京東。所以,你要說想尋找最有可能在當前的金融風暴中幸存下來的公司,那或許中國政府可能認為這13家公司的幾率最大。

吳海生也暗示,在某種程度上,被叫去開會可以被看作一個積極的信號:「在會上,監管機構承認我們在提高金融服務的效率……和降低交易成本方面的重要作用」,他說。「我們認為這次會議是必要的一步,以……促進平台經濟的發展。」

當然,現在大家都只能拭目以待,看看接下來會發生什麽。360數科及其許多同行現在採用的助貸業務模式,應該有助於它們免遭阿里巴巴的金融子公司螞蟻集團(直接發放貸款)的那種命運。不過,某種程度的收緊看來是無法避免的 ,這將對360數科和其他助貸企業的利潤構成壓力。

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新聞

Founded in 2008, RemeGen develops and sells novel drugs in the areas of autoimmunity, oncology, ophthalmology and other major diseases.

快訊:榮昌生物降A股定向增發集資額

最新:榮昌生物製藥(煙台)股份有限公司(9995.HK; 688331.SH)周三公布,建議調整向特定對象發行股票方案,所得款項總額由原先不超過25.5億元,調整至不超過19.53億元。 利好:是次集資的所得資金淨額,將用於新藥研發項目,有助加速其市場化進程。 值得關注:該公司本輪定向增發集資額減少近6億元,可能反映市場反應不如預期,而公司因此獲得的研發資金將會較低。 深度:榮昌生物成立於2008年,致力於發現、開發、生產和商業化針對自身免疫、腫瘤、眼科等重大疾病領域創制出一批具有重大臨床價值的生物新藥。該公司現有兩款產品獲批上市,分別是自身免疫領域藥物泰它西普,以及抗體偶聯(ADC)藥物維迪西妥單抗。不過,由於其商業化能力仍處於前期建設階段,需持續投入較多的團隊建設費用和學術推廣活動開支,加上銷售費用及研發開支高昂,過去兩年累計虧損近25億元。 市場反應:榮昌生物周四股價下跌,中午收市軟2.1%至13.9港元,貼近過去52周低位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The biopharma company has yet to market any products but one of its antibody-drug conjugates is being jointly developed in a lucrative collaboration with Bristol Myers Squibb.

百利天恒手握巨款 啟動赴港第二上市

百利天恒目前尚無獲批上市的創新藥產品,2023年底與百時美施貴寶達成的授權合作協議,是全球ADC領域單項資產總交易額最大的戰略許可及合作交易 重點: 百利天恒採用「以仿養創」的模式,但研發開支不斷增加,仿製藥收入則受政策影響一再下滑 公司旗下有6款ADC創新藥物,開展了約60項臨床研究,包括9項III期臨床   莫莉 自從2023年初登陸中國A股科創板獲得資本市場追捧後,四川百利天恒藥業股份有限公司(688506.SZ)又將開啟港股的新旅程。7月10日,百利天恒向港交所提交申請,計畫在港股第二上市。 百利天恒的歷史可以追溯至1996年,早年間的業務以生產和銷售複雜仿製藥及中成藥為主。2010年,百利天恒進軍創新藥業務,採用「以仿養創」模式,將仿製藥及中成藥業務大部分收入投資於創新藥研發。公司目前尚無獲批上市的創新藥產品,但其中一款研發成果已與跨國藥企達成合作,研發能力獲背書。 2023年12月11日,百利天恒美國全資子公司SystImmune與跨國藥企百時美施貴寶(BMY.US)達成合作,雙方將共同推進抗體藥物偶聯物(ADC)BL-B01D1在美國的開發和商業化,而中國大陸的開發、商業化及生產則由百利天恒負責,協議顯示,百時美施貴寶還獲得BL-B01D1在全球其他地區的獨家開發和商業化權益。 BL-B01D1是一款可同時靶向EGFR和HER3兩種受體的雙抗ADC藥物,EGFR和HER3廣泛高表達於上皮源性的各類腫瘤,通過其雙抗結構,BL-B01D1能夠廣泛地靶向多種實體腫瘤、且更加富集於腫瘤組織,從而增強腫瘤殺傷活性,市場前景寬廣。目前,BL-B01D1已經開展了20多項臨床研究,其中有7項單藥用於癌症後線治療的三期臨床試驗,包括非小細胞癌適應症、乳腺癌適應症等。 在這項合作中,百時美施貴寶將向 SystImmune 支付 8億美元首付款和最高達 5 億美元的近期或有付款,在達成開發、註冊和銷售里程碑後,SystImmune 將獲得最高可達 71 億美元的額外付款,潛在總交易額高達84億美元。這是迄今為止,全球ADC領域單項資產總交易額最大的全球戰略許可及合作交易。 財報顯示,截至去年底,百利天恒現金及現金等價物餘額僅有3.92億元,按年銳減6.09億元。今年3月,百利天恒已經收到來自百時美施貴寶的8億美元首付款,在這筆巨額款項進賬後,現金流得到明顯改善,令5月底持有的現金及現金等價物餘額高達58.7億元。 不過,隨著創新藥研發管線的推進,百利天恒燒錢速度也在加快。2021年至2023年,百利天恒的研發投入分別為2.8億元、3.8億元及7.5億元。今年前4個月,研發投入再增加56%至3.3億元。 收入減 研發投入增 與此同時,作為百利天恒主要收入來源的藥品銷售卻不斷下滑。2021年至2023年,藥品銷售額分別為7.9億元、7億元和5.6億元,同期公司淨虧損分別為1.07億元、2.82億元及7.8億元。公司解釋,中國政府的帶量採購計畫對藥品定價造成較大壓力,導致公司業績受挫,毛利率從2021年的73.2%降至2023年的54.8%。 一邊是不斷增加的研發開支,一邊是下滑的仿製藥收入,百利天恒「以仿養創」的模式只能勉強維持。在醫藥行業一級市場融資陷入冰點之際,公司將目光投向新股市場。2023年1月,公司登陸科創板集資9.9億元,上市首月,其股價較24.7元的發行價大漲超過160%,此後股價節節攀升,到今年6月中旬一度達到215.7元歷史新高,市值突破700億元,近期股價稍有回落,但在科創板創新藥企中市值仍然排名第二。 招股書介紹,百利天恒構建了創新的ADC藥物研發平台,成功研發包括BL-B01D1在內的六款ADC創新藥物管線,均處於臨床階段,開展約60項臨床研究。此外,公司還擁有創新多特異性抗體藥物研發平臺,研發了四款GNC多特異性抗體藥物管線。 ADC藥物領域是2020年以來,抗癌藥物研發的熱點之一,許多跨國醫藥巨頭競相在該領域佈局。ADC藥物由靶向特異性抗原的單克隆抗體藥物和小分子細胞毒藥物通過連接子(Linker)偶聯而成,結合二者高特異性靶向能力和強效殺傷癌細胞的優勢,可以實現對癌細胞的精准高效殺滅,被稱作「生物導彈」。因此,手持六大ADC管線的百利天恒備受市場投資者的關注。 當前百利天恒在科創板的估值偏高,市盈率約14.7倍,同樣依靠授權收入扭虧為盈、且無商業化產品的和鉑醫藥(2142.HK)市盈率僅5.9倍。但是百利天恒當前的盈利基於一次性授權收入,後續的財務狀況仍然存在較大風險。雖然百利天恒與百時美施貴寶的合作可能帶來持續收入,但新藥研發有較高失敗率,投資者宜持續關注其研發進展。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Favorable policies have helped China’s property market to record two consecutive months of improvement.

政策驅動中國房地產繼續回暖?

受有利政策推動,中國房地產市場數據連續兩個月出現顯著改善   建銀國際 根據國家統計局的最新數據,2024年6月,中國房地產市場出現顯著改善,連續第二個月受到「430政治局會議」和「517新政」兩組有利政策的推動,房地產銷售從5月的環比增長13.2%,跳升至6月的50.9%。 在「430政治局會議」中,官方延續了以往的政策方針,而且對房地產發展新模式有了更多的解釋,如「優質住房」瞄準改善住房需求,另外還對目前房地產市場存量房過多的問題進行部署,即「統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施」,房地產領域以舊換新政策或加速推進。而「517新政」則包括明確取消全國層面房貸利率政策下限、下調房貸首付款比例和公積金貸款利率,以及設立保障性住房再貸款等內容。以上都是對房地產市場正面的官方措施。 因此,儘管受季節性影響,今年6月的50.9%房地產按月銷售增幅,仍遠高於去年6月的29.6%按月升幅。若按年計算,房地產銷售下降的速度,則從5月的26.4%減慢至6月的14.3%,與房地產發展商報告的簽約銷售一致,而這一降幅是銷售建築面積下降14.5%,以及單價上漲0.2%的結果。回顧2024年上半年,房地產銷售則按年下降了25%,其中建築面積銷售減少19%,單價則下跌7.4%。 至於其他房地產數據也有所改善。今年首6個月,全國房地產投資按年下降了10.3%,較5月的11.1%按年降幅有所收窄。根據政府的說法,扎實推進保障性住房建設、城中村改造和公共基礎設施建設這「三大工程」,貢獻了房地產投資總額的1個百分點。另外,6月新開工項目按年下降21.7%,較5月的22.7%降幅也略有減少。開發商的資金來源由5月的按年減少21.8%,改善至6月的按年下降15.2%。 隨著樓市新政策已施行,預期市場將出現微妙變化。我們預期由「430政治局會議」和「517新政」驅動下,房地產市場的基本面逐步改善。已公佈的政策實施進展順利,從包括金融機構釋放的250億元,以及中國人民銀行授予的120億元廉租房再貸款基金進展,到在超過70個城市擴大實施的「置換住房」計畫,以及包括北京等一線城市在內的歷史性低首付要求普遍實施,以及降低貸款利率。以廣州為例,房貸利率最新已降至3%至3.2%的範圍,將減輕居民負擔,有利置業氣氛。 調整可能結束 除了政策外,最近有更多的評論和猜測認為房地產市場已觸底。儘管恢復的時間和幅度仍有爭議,但我們從媒體和管道檢查中,注意到的微妙變化均表明調整可能即將結束。 自從5月中開始的調整以來,我們觀察到開發商的股價自7月以來表現穩定。隨著整合後出現的潛在上行,我們更青睞高品質的國有企業,例如中國海外(0688.HK)、華潤置地(1109.HK)、保利發展(600048.SH)、越秀地產(0123.HK)和綠城中國(3900.HK),因為我們認為這些企業在其強大的基本面支持下,是逐步重新評級的最佳候選者。 其中本行對中國海外、華潤置地及綠城中國,分別給予20.4港元、36港元及11港元的目標價,對比上週五的收市價,將有57%、42%與72%的潛在升幅。 本文內容純屬作者個人意見,不代表詠竹坊立場 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Founded in 2014 by well-known Taiwanese actor Nicky Wu and listed on the Hong Kong Stock Exchange in 2021, Strawbear backs, produces and distributes TV dramas broadcast mainly in China via TV and online video platforms.

快訊:劇集收入增加 稻草熊盈利飆

最新:電視劇製作及發行商稻草熊娛樂集團(2125.HK)周二宣布,預計今年上半年的淨利潤為2,900萬元至3,900萬元,按年大升約2,076%至2,826%。 利好:由於已播映劇集題材和類型的調整、投資規模增加以及劇集受歡迎程度上升,該公司播映的單部劇集收入相應提升,令上半年收入大幅增加,引領盈利表現明顯好轉。 值得關注:如果加回以權益結算的股份獎勵開支,該公司上半年的經調整利潤約3,670萬元至4,670萬元,按年上升164%至236%。 深度:稻草熊娛樂在2014年由台灣知名影星吳奇隆創立,2021年在港交所上市,是一家從事電視劇投資、製作、發行的影視公司,主要通過中國主要電視台或網絡視頻平台出售劇集播映權以獲取收入。由於各播出平台的採購預算緊縮,以及直接面對消費者(D2C)內容市場流量下滑,導致已播映劇集的收入減少,該公司去年錄得成立以來首次虧損,並表明計劃藉着生成式人工智能(AIGC)協助壓縮製作成本。 市場反應:稻草熊娛樂周三股價上升,中午收市漲10.4%至0.53港元,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏