這家金融科技公司第一季度利潤因自動化的努力而增長7倍,即使該公司承認最近被高層金融監管機構約談

重點:

  • 360數科正在大力執行提高助貸服務的自動化程度以降低成本的戰略
  • 在中國的金融監管機構宣布對高科技貸款服務機構的新一輪監管之前,該公司的股價可能仍將承壓

陽歌

當房間裏有一只老虎,沒有人確切地知道它會不會、何時會撲過來,以及誰可能是它的下一個獵物時,你很難專註幹你的事兒。

這就是中國金融科技領域的現狀,360數科(360 DigiTech Inc.,納斯達克:QFIN)剛剛公布了最新業績,由於它通過提高自動化程度而大大降低了成本,業績看起來相當不錯。但是投資者們並沒有關註這份出色的報告,而是將目光鎖定在該公司對監管打壓的確認——它確認了自己是中國金融監管機構對金融科技公司又一輪打擊的目標之一。

在公布最新業績後,360數科的股價下跌了5%,市場上其他中國金融科技公司也遭受類似的打擊,出現大範圍下跌。總的來說,這些公司的估值現在看起來相當有吸引力,至少對那些有強烈風險承受能力的投資者來說是如此。

在過去兩年裏,中國政府對該群體頻下重手,但凡能熬過來的,都將真正贏得「幸存者」的稱號。中國政府曾經熱烈歡迎這些民營金融創新者,希望它們能夠為以前由大型國有機構主導、老舊的金融領域註入新的生命力。

但是,這些企業在早期的成型過程中基本上沒有受到監督,導致了各種各樣的高風險,有時甚至是欺詐性的操作。這給北京方面敲響了警鐘,現在它試圖監管在一輪又一輪無休止的緊縮措施中幸存下來的數量越來越少的參與者方面,似乎有點做得過頭了。

在此背景下,我們將仔細看看360數科的最新業績,即便大多數投資者的關註重點不在這兒。與迄今為止幸存下來的許多金融科技同行一樣,這家公司正在從使用自有資金發放貸款的商業模式,轉變為借款人和傳統銀行之間促成貸款的中間人。

在這方面,因為360數科的母公司是360集團,因而與同行相比具有很強的競爭優勢。360集團是一家領先的中國安全軟件公司,由周鴻祎創立。周鴻祎有著互聯網壞小子的名聲,但他在中國的高科技領域可算相當有遠見的人物。

在從貸款發放者轉變為貸款促進者之後,360數科一直專註於改進技術,以提高可實現自動化的工作量。到目前為止,它似乎做得相當不錯。

360數科CEO吳海生在討論業績的投資者電話會議上說,今年第一季度,該公司首次使用「輕資本」模式發放了一半以上的貸款,這是一個重要的裏程碑。隨著更多流程變得自動化,該公司今年第一季度的運營成本和費用從一年前的30億元下降到20億元(3.14億美元),降幅約三分之一。 

飆升的利潤

效率的提高是360數科第一季度利潤大幅增長的主因,盡管它的收入增長平平。報告顯示,該公司該季營收小幅增長13%,達到人民幣36億元。但是利潤較一年前的1.83億元飆升至13億元,增長了7倍。

利潤爆炸可以追溯到去年下半年,因為該公司開始專註於強調自動化程度更高的輕資產模式。雖然360數科不可能長期保持這種增長速度,但接受雅虎財經(Yahoo Finance)問詢的三位分析師確實預測,該公司今年的利潤將比2020年增長約50%。

在估值方面,360數科的股票目前的市盈率確實很低,反映了該公司面臨巨大的監管不確定性。按照去年的利潤計算,它的市盈率約為8倍,如果今年能達到分析師的預測,市盈率應該會降至6倍左右。

同行信也科技集團(FinVolution Group)的市盈率同樣也只有7倍,而市場優勢稍微更大一些的陸金所(它的控股股東是關系深厚的金融服務巨頭平安)市盈率為14倍。上周四股市收盤後,360數科發布最新財報,信也科技的股價周五下跌5%,陸金所則跌幅較小,為1.4%。

同樣值得註意的是,盡管上周五出現拋售,360數科的股價仍然是年初的兩倍多,這意味著人們越來越有信心,認為它將在持續進行的監管清理中幸存下來。

那麽,對於最近的監管打擊,360數科究竟有怎樣的表態?

其實沒有說什麽,真的。它在其正式的季度財報中完全沒有涉及這個話題,大約一個月前發布在央行網站上的官方新聞稿以外,吳海生也沒有補充太多內容。該公告稱,360數科是受邀參加會議的13家金融科技公司之一,參加會議的還有央行以及銀行、證券和外匯監管機構的官員。

陸金所也被叫去參加了那次會議,還有中國其他互聯網巨頭的金融部門,包括騰訊、字節跳動、百度和京東。所以,你要說想尋找最有可能在當前的金融風暴中幸存下來的公司,那或許中國政府可能認為這13家公司的幾率最大。

吳海生也暗示,在某種程度上,被叫去開會可以被看作一個積極的信號:「在會上,監管機構承認我們在提高金融服務的效率……和降低交易成本方面的重要作用」,他說。「我們認為這次會議是必要的一步,以……促進平台經濟的發展。」

當然,現在大家都只能拭目以待,看看接下來會發生什麽。360數科及其許多同行現在採用的助貸業務模式,應該有助於它們免遭阿里巴巴的金融子公司螞蟻集團(直接發放貸款)的那種命運。不過,某種程度的收緊看來是無法避免的 ,這將對360數科和其他助貸企業的利潤構成壓力。

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新聞

快訊:達勢股份上市日窄幅波動

最新:達美樂薄餅(Domino's Pizza)的中國營運商達勢股份有限公司(1405.HK)周二首日上市,開市報46港元,與其IPO定價持平。 利好:該公司發行的約1,280萬股股份中,佔90%的國際配售部分反應理想,錄得90%的超額認購。 值得關注:零售投資者對該公司的香港公開發售反應冷淡,該部分僅接獲57.55萬股或45%認購申請,因此餘下的70.45萬股已重新分配至國際配售部分,並以招股價下限46港元上市。 深度:達勢股份是全球最大薄餅連鎖達美樂薄餅的中國加盟商,目前在中國17個城市經營604家門店。該公司去年3月向港交所申請上市,並在10月遞交更新版招股書,最終成功掛牌。雖然去年中國反覆爆發新冠疫情,但該公司由於專注於外賣服務,過去四年外賣訂單佔其收入都超過70%,因此受到疫情的衝擊相對堂食較小,其收入仍按年上升25%至20.2億元。不過,由於積極開店,令開支持續增加,它去年錄得2.2億元淨虧損,並預計將會繼續虧損。 市場反應:達勢股份周五早市窄幅波動,中午收市報46港元,無升跌。 記者:何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

網龍盼從教育牟利 但投資者漸失耐性

去年,該公司的教育部門雖然錄得虧損,但營收依然超過了資歷更老的遊戲部門 重點: 網龍去年下半年營收下滑1.5%,扭轉了上半年增長26%的局面 該公司正在奠定基礎,希望利用旗下普羅米休斯品牌的課堂交互顯示面板,轉型為高利潤率的教育服務供應商   陽歌 教育賺錢,但遊戲更賺錢。 網龍網路控股有限公司(0777.HK)正是在週二香港開市時候學到了這一課,因為投資者在其發佈的年度業績報告,發現其2022年下半年營收縮水、利潤大幅下滑,因此對其股票進行了懲罰。網龍的收入來源包括遊戲和教育服務,該公司是中國成立時間最早的遊戲公司之一。 總括而言,網龍在長達20年的歷程裏,憑藉強大海外市場保持遊戲業務持續盈利的能力,相對令人讚嘆。除了行業龍頭騰訊控股(0700.HK)和網易(NTES.US;9999.HK)外,鮮有中型遊戲公司能夠做到這樣。 與此同時,該公司正在打造一項看上去頗為明智的教育戰略,包括將旗下互動式面板作為重要的教學助手,引入中國和世界各地的課堂。雖然這項業務的利潤率非常低,但網龍正在為推出用於這些面板的教學軟件打基礎,後者是一項利潤率要高得多、並能帶來經常性收入的業務,也就是軟件即服務(SaaS)。 該公司尚未從利潤率更高的教育SaaS業務中獲得回報。但它在去年中達成了一項戰略合作,並在去年稍後時間進行了一項重要的收購,都是在朝著這個方向邁進。它能否成功是另一回事,因為其以普羅米休斯品牌銷售的教育互動面板去年的總銷量僅為 25.3萬塊。雖然比2021年增長了37.5%,但這個數字仍然相對較小。 投資者對教育部門的潛力不以為然,關注的反而是該公司去年下半年收入下滑和利潤暴跌。報告發佈後的第二天,該股開市下跌15%,全日跌幅為14.5%。 該公司在中國風險最大的兩個行業開展業務,事實上,它在成立20多年後仍能保持盈利,似乎還是比較令人驚歎。 中國觀察人士都知道,它核心的遊戲業務經常受到中國監管機構打擊,因官方試圖控制該行業,以減少對中國年輕人的影響。民辦教育服務也是一個敏感的領域,是兩年前的一場大規模整頓行動的對象。一些公司通過將重心從K-12教育轉移到不那麼敏感的大學生和成年人而倖存了下來,不過多數尚未恢復盈利。 根據我們用該公司最新財報中的數據進行計算,網龍去年保持盈利沒有任何問題,儘管其下半年的利潤與上年同期相比下降57%至2.69億元,這標誌著上半年利潤下降21%的情況有所加速,因為該公司深處中國嚴格的防疫措施造成的動盪之中,加上最近對遊戲和教育打擊行動的影響,仍然揮之不去。 網龍總結稱,2022年是「機遇與挑戰並存的一年」,這與很多中國企業的看法一致。 遊戲行業的「老司機」 雖然網龍不大為人所知,但它是中國最早的一批遊戲公司之一,歷史可以追溯到2001年。多年來,它合作的都是迪士尼(DIS.US)和藝電(EA.US)這樣的大公司,2014年它還成立了一家合資企業,佈局教育服務。 遊戲和教育對公司業務的貢獻各不相同,但至少在過去五六年裡,兩者大致為五五開。去年,教育收入超過遊戲,後者的收入在下半年下降7.8%,前者則增長5.6%。這導致該公司下半年的整體收入下降1.5%至36億元,扭轉了上半年26%的收入增幅。 從更廣泛的角度看,網龍多元化的收入流,從總體上來看還是表現不錯。最大的問題在於,這兩項業務在盈利能力上的巨大差距。遊戲行業利潤豐厚,去年毛利率高達95.6%。教育大不如前者,至少在這方面,它的毛利率只有23.2%,較上一年的30.8%大幅下降。 該公司正在努力提高教育業務的盈利能力,為推出利潤率更高的服務奠定基礎,也就是將硬件產品互動面板銷往海內外的教室。為此,它在12月收購了一家名為Explain Everything的數字白板平台營運商,並表示將利用該公司創建課程、活動和互動式演示,通過旗下的普羅米休斯面板來提供。 去年6月,網龍還與一家名為Merlin Mind的公司建立了戰略合作夥伴關係,後者專注於人工智能技術,網龍希望將其構建到未來基於SaaS模式的教育產品和服務中。 該公司還繼續投資於遊戲業務,去年研發團隊增加了300名成員,為2023年預期的市場復甦機會做準備。該公司也繼續在全球範圍內拓展該業務,以便實現市場的多元化——中國市場雖然利潤豐厚,但易受打擊,去年海外市場佔其遊戲收入的16%。 週二的股價大跌,標誌著投資者對網龍股價的持續低估。該股目前的市盈率僅有7倍,遠低於網易的21倍,以及職業培訓服務提供者中國東方教育(0667.HK)的33倍。 這種懷疑至少在一定程度上不無道理,因為它的教育業務目前仍在虧損,該公司需要證明這項業務能在未來一兩年實現盈利。它的盈利戰略顯然是有效的,目前正朝著這個方向採取正確的行動。在如此多變的環境下,該公司能夠長期保持經營似乎也表明,該公司的教育業務還是有一定成功的機會。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
0777.HK

業務表現迥然不同 知乎為盈利找答案

這個網上問答社區各項業務表現差距顯著,去年虧損更再度擴大,連續12個季度未能獲利 重點: 由於廣告營收大幅下滑,知乎收入增速明顯放緩,但付費用戶訂閱業務正後來居上 新業務「職業培訓」被寄予厚望,或將分拆獨立發展,但職業教育領域競爭激烈,前景成疑   莫莉 知乎(ZH.US; 2390.HK)是中國互聯網社區的知名問答網站,這個「中國版Quora」平台的品牌口號是「有問題,就會有答案」。但是,對於知乎何時可以盈利,管理層可能並沒有答案。在過去的12個財務季度裏,知乎一直處於虧損狀態,累計淨虧損額已經接近34億元。 在去年12月的三季度財務報告電話會議上,知乎創始人、董事長兼CEO周源曾充滿信心地表示,要爭取短期盈利。三個月後,周源卻不再強調盈利,他在展望2023年發展時僅表示:「將繼續優化整個社區的用戶體驗,強化多重增長引擎。」在上週三晚公佈財報後,知乎在美股當日上漲4.2%,其港股翌日也上升4.73%,但周五回吐近3%漲幅,反映投資者對其前景看法不一。 財報顯示,在2022財年,知乎總營收36.05億元,按年增長21.8%,回顧上一個財年,知乎收入按年增長高達119%,可見增速已明顯放緩。另外,該公司去年淨虧損為15.78億元,比上年的12.99億元擴大21.47%,可見其盈利情況並沒有改善。 作為一個問答社區,知乎較少利用圖片和視頻來吸引用戶眼球,因此其估值也比較低,市銷率只有不足1.4倍,落後於專業視頻網站嗶哩嗶哩(BILI.US; 9626.HK)和快手(1024.HK)的2.9倍和2.3倍。 如果單看第四季業績,知乎其實正通過努力降低成本來縮減虧損。期內營收11.14億元,按年增長9.3%,淨虧損則收窄53.2%至1.8億元。雖然這是知乎全年營收增速最低的一個季度,但虧損規模按年、按季均有所收窄,毛利率也同上年同期增加了9.3個百分點至56.4%。其中,一般及行政開支按年減少30.4%至1.23億元,主要由於股權激勵費用減少。 付費會員收入大增 廣告收入曾經是知乎的主要收入來源,但受到新冠疫情以及中國宏觀經濟不景氣的影響,去年知乎的廣告營收僅9.26億元,按年下滑20%,在各業務的收入佔比中,從第一位下降到第三位。 後來居上的是付費用戶訂閱業務,知乎去年第四季的平均月訂閱會員達1,300萬人,較2021年同期增長112.5%。由於訂閱會員持續增長,2022年付費會員收入達12.3億元,按年大增84.1%,貢獻整體營收約34%,成為新的增長引擎。知乎的訂閱會員可以免費閱讀付費專欄,其中絕大多數付費內容為網路小說及虛擬故事。 近日,知乎上線了一款名為「鹽言故事」的應用程式,專門承載知乎的「鹽選故事」,這款新App與知乎帳號互通,用戶可以通過原有的知乎帳號授權登錄,並維持知乎付費會員全部權益。周源在業績記者會上表示,公司在過去積累了「鹽選」內容創作者和消費者、技術和資料,而目前精品閱讀成為付費閱讀市場主要的消費趨勢,新產品會在這個前提下擴大已積累的優勢。 除了廣告與付費會員業務之外,知乎還有其他主要收入板塊。去年,其內容商業化解決方案營收約10.3億元,按年增長5.8%;職業培訓營收2.48億元,較上年飆升442%,原因是受惠於推出多元化線上課程,以及近期收購的業務提供收入貢獻。 最近有科技公司在招股文件首次提到人工智能機器人ChatGPT,並計劃利用人工智能生成內容(AIGC)科技來創作文學作品,對於知乎在AIGC領域的佈局,首席技術官李大海表示:「最近已全面評估自研AIGC技術和尋求外部合作,來為產品和創作者賦能。」 他稱,知乎社區的數據優勢,以及垂直專業內容的積累,會在AIGC技術革命中有獨特的定位,而公司目前在模型層和應用層都有自己的嘗試,希望在問答和內容消費上帶來新體驗。 職業培訓成新亮點 相對於傳統的廣告變現和付費變現來說,知乎的新板塊「職業培訓」更加引人注目,它除了是去年收入增幅最快的分部外,收入佔比也從去年的2%大增至7%。 知乎管理層也對職業培訓寄予厚望。周源表示,公司的戰略重心將分為以社區為核心的第一曲線,以及以職業培訓為核心的第二曲線。他在去年11月發表的公開信曾強調,知乎從 2019 年底開始摸索職業教育,用三年時間做了各種嘗試,「已經通過聯運、自營和收購,進行了職業教育的初步佈局。」最近更有報道稱,該部分業務可能會分拆獨立發展,以凸顯其重要性。 最初,知乎是作為平台,提供課程的網上銷售轉化,教學服務來自第三方教育機構。2021年8月,該公司投資財經會計網上培訓公司品職教育,同年10月入股網上留學考試培訓機構趴趴英語,再於去年10月收購主攻教師資格考試的職業教育公司掌上園丁。兩個月後,知乎的職業教育業務上線了首個獨立品牌「知學堂」,今年2月還推出了「一起公考AI課」App,繼續加碼職業教育業務。 但是,在2021年「雙減」政策發佈後,眾多K-12教育培訓機構已紛紛轉型職業教育賽道,加上佈局已久的網易(NTES.US; 9999.HK)、嗶哩嗶哩等互聯網企業,職業教育領域的競爭已相當激烈。職業培訓能否成為幫助知乎實現盈利的捷徑,相信還需要時間來驗證。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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