The provider of AI-driven marketing solutions for consumer goods retailers is making its third attempt at a share listing.

這家中國人工智能物聯網(AIoT)營銷解決方案供應商,曾多次籌備上市不果

重點︰

  • 趣致集團過去三年收入與經調整利潤持續上升,今年上半年因疫情解封而進一步受惠
  • 該公司近年收縮戰線,智能終端淨減少2,502個

 

裴梓龍

如果各位在商場逛久了,突然感到口渴,也許會走到自動販賣機掃碼選購飲品,當螢幕出現優惠券,你點擊領取之後付款,再從販賣機拿出汽水,在這個簡單過程中,你可能已經成為了「趣拿」的粉絲。

以「趣拿」為品牌的自動販賣機,原來一直潛伏在中國消費者身邊,尤其在一線及新一線城市的辦公大樓和大型商城之內。其母公司趣致集團最近向港交所呈交上市申請,根據招股文件,該公司聲稱其使命是「打造沉浸式的消費者體驗,讓品牌孵化產品更簡單」,作為「中國領先的人工智能物聯網(AIoT)營銷解決方案提供商,專注於通過用智能終端為快速消費品(快消品)品牌提供服務」。

對於上述購買產品的引流模式,趣致集團形容為「吸引消費者訪問其智能終端,並將其轉化為自己在線平台的『趣拿』用戶,形成線上線下融合模式,不斷整合線下和線上的消費者流量。」

這種模式是否「智能」,交由用戶來判斷。但這已經是趣致集團第三度籌備上市集資,連保薦人都換了又換。

2018年2月,趣致集團已有在A股上市的意願,並委聘申萬宏源在輔導期擔任保薦人,但兩年間仍未能成功上市,並於2020年6月終止輔導期以及與申萬宏源的協議;同月,該公司又與中金公司簽訂上市輔導協議,籌備在上海科創板上市,但在2021年7月又再擱置計畫。如今,該公司選擇海通國際擔任保薦人轉攻港交所,上市過程可謂迂迴曲折。

翻開趣致集團的業績,過去三年收入持續增長,由2020年的3.65億元,增至去年的5.54億元,但去年增速有所減慢,估計與新冠疫情各地封城,使用自動販賣機的人減少有關;不過該公司期內卻持續虧損,2020年虧了1.12億元、2021年增加約兩成至1.39億元,去年減少16.5%至1.16億元,三年間累虧3.67億元。

公司的虧損主要源於一項非現金項目「按公允值計入損益的金融負債」,如果扣除後,反而錄得經調整利潤,過去3年分別為2,961.6萬元、5,232.3萬元及7,816.3萬元,有明顯上升趨勢。

今年上半年,其收入按年大升114%至3.64億元,更錄得5,395萬元經調整利潤,表現遠勝去年同期的1,639萬元經調整虧損,主要因為中國解除嚴厲的「清零政策」,刺激生意大增。另一原因是調整戰略,其今年上半年在全國22個城市營運6,018台智能終端,98.2%覆蓋在一線及新一線城市,但從智能終端的數量來看,過去三年分別為4,178個、8,520個及7,402個,意味去年淨減少1,118個,而今年上半年再減少1,384個。

估值不低

為何趣致集團選擇在零售復甦時收縮戰線?公司在招股文件中解釋,「2023年上半年,公司進一步優化智能終端網絡,以提高公司的營運效率,尤其是在公司有業務的二線城市。」

另一方面,這次上市籌得的資金,將用於擴展智慧終端機網路及提高市場滲透率、提高品牌知名度、優化行銷解決方案,加強技術能力及研發力度等。因此,估計在上市補充「彈藥」後,該公司可能會再度擴大地盤。截至今年6月底,公司持有的現金與現金等價物為1.61億元,以單計今年上半年銷售成本已達1.7億元來看,並不算十分充裕,也可以理解管理層為何熱衷於上市集資。

2013年,有23年電信及技術相關經驗的殷珏輝創辦了趣致集團,在趣拿平台搭建完成後,2015年正式商業化。她是公司目前的行政總裁及主席,其胞妹殷珏蓮則擔任財務總監,兩姐妹加上銷售副總裁曹理文、首席客戶關系顧問吳文洪等一致行動人士,持有公司42.45%投票權。

趣致集團與不少科創企業一樣,借助外間資本成長,過去10年合共獲得9輪融資,投資者包括老鷹基金、賽富投資基金、君聯資本、建發集團、源渡創投及遠瞻資本等。去年3月完成的E+輪融資,估值達到了5.2億美元(38.2億元),僅僅3個月後的F輪融資,估值更進一步增至5.71億美元(約42億元)。

根據灼識諮詢的數據,以收入計算,趣致集團在中國快消品AIoT營銷解決方案提供商僅排第三,市佔率只有3.5%,遠低於在A股上市,市佔率達26.4%排名第一的分眾傳媒(002027.SZ)。以趣致集團最後一輪融資的估值約42億元計算,僅為分眾傳媒1,068.7億元市值的不足4%。與趣致集團不同的是,分眾傳媒主要通過樓宇媒體及影院銀幕廣告媒體等場景,幫助客戶營銷日用消費產品。

目前市場給予分眾傳媒的市盈率達29.6倍,假設趣致集團今年下半年的盈利與上半年一樣,公司的上市估值僅約38.5億元,比最後一輪的融資估值還要低。在目前港股持續低迷的情況下,如果殷珏輝及保薦人海通國際要說服投資者以較高的估值認購趣致集團股份,看來會有一定難度。

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新聞

簡訊:星展看好億咖通客戶多元化增長潛力

星展銀行本周首次覆蓋智能座艙製造商億咖通科技控股股份有限公司(ECX.US),給予12個月目標價2.80美元,較現時股價高約24%。報告指出,公司正逐步擺脫對母公司吉利的業務依賴,客戶多元化前景強勁。 星展在10月14日研報中指出,目前吉利及其旗下品牌,包括極氪、沃爾沃、路特斯等,貢獻億咖通約80%收入。但大眾集團的戰略合作有望推動客戶結構多元化,該合作涵蓋大眾、斯柯達品牌。星展表示:「大眾計劃自2027年起,在巴西和印度銷售搭載億咖通產品的車型,協議未來可能擴展至歐洲市場,成為新增增長動能。」 報告強調,基於2026年預估銷售額,億咖通當前企業價值/銷售額比率為0.9,低於行業中位數1.5。「估值折讓部分源於客戶過度集中於吉利集團,疊加2025年第二季度毛利率承壓,”星展分析稱,“但伴隨客戶多元化進程加速及毛利率預期修復,該股有望迎來價值重估。」 億咖通股價過去52周累計上漲約27%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:正力新能折讓8%配股籌5億港元

鋰離子電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司 (3677.HK)周五宣布,擬配售4,592.1萬股新H股,佔擴大後的已發行H股的3.09%及已發行股份總數的1.8%,集資5.04億元,每股配售價10.98元較前一日收市價11.92元折讓7.89%。 公司稱,擬將配售所得款項淨額中,約70%用於支持集團與常熟的新生產工廠二期工程有關的建設、設備購置及預備費;約10%用於全固態電池中試線的建設;約10%用於研發活動,及約10%用於營運資金及一般公司用途。 正力新能於今年4月在港交所掛牌上市。今年上半年,公司實現收入31.72億元,同比增長71.9%,其中動力電池收入29.85億元,同比暴增81.9%;毛利率從去年同期的9.9%大幅提升至17.9%;淨利潤2.22億元,實現扭虧為盈。 公司股價周五低開,至中午休市報11.01港元,跌7.63%。上市至今,該股累升約30%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:暗盤已交投 海西新藥上市突延期

福建海西新藥創制股份有限公司(2637.HK)原訂今天在香港掛牌上市,但周四晚突公布,就最終發售價、國際配售認購意向水平、香港公開發售股份分配基準等,未能在本周五上午8時前定稿及獲取監管機構批准,因此上市時間要順延。 有券商在本周三下午已通知客戶中籤結果,更有定價86.4元。有劵商平台在周四已開始暗盤交易,富途暗盤早段一度高見200元,較定價高131%,其後升幅大幅回落至只升兩成多。 海西新藥發行1,150萬股H股,一成於香港公開發售,招股價介乎69.88元至86.4元,集資9.9億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Epiworld renew IPO pitch

業績下滑的瀚天天成 能否延續碳化硅熱度?

碳化硅賽道熱潮未退,價格卻持續下探。瀚天天成再度叩關港交所,在毛利率腰斬與補貼依賴加深之際,能否走出價格戰的泥沼,成為市場焦點 重點: 今年前五個月收入同比下降30%,毛利率持續滑落 政府補貼佔收入比重增至31.6%    李世達 碳化硅這條被譽為「第三代半導體皇冠上的明珠」的賽道,熱度雖未退卻,市場競爭卻有增無減。瀚天天成電子科技(廈門)股份有限公司繼今年4月後,半年內兩度叩關港交所。這家主攻碳化硅外延晶片(SiC epitaxial wafer)的企業,曾被視為中國半導體國產化的代表之一,如今正面對收入下滑,毛利率腰斬的多重挑戰。 值得注意的是,同業天岳先進(688234.SH; 2631.HK),已於今年8月成功在港股上市,成為首家「A+H股」第三代半導體材料企業。天岳先進業務涵蓋碳化硅襯底與外延片,具一體化的產業布局,相比之下,瀚天天成以外延片為主的業務結構,對下游價格波動更為敏感,面臨更嚴峻的現實考驗。 收入銳減 毛利腰斬 根據最新申請文件,公司的收入由2022年的4.41億元增至2023年的11.43億元,但2024年卻降至9.74億元,增長勢頭明顯放緩。截至2025年5月底止五個月收入為2.66億元,同比下滑30%。毛利率則從2022年的44.7%暴跌至 2025年的18.7%,幾乎腰斬。雖然公司仍有盈利,但今年前五個月的利潤已降至1,414.7萬元,較去年同期下滑33%。 公司解釋,毛利率下滑主要因產品平均售價下降及良率爬坡成本上升所致。但對比政府持續增加的補貼,這些數字揭示出即便擁有高技術門檻,碳化硅製造商也難以逃脫價格戰的壓力。 中國「十四五」規劃將第三代半導體列為戰略重點,各地政府設立專項基金,鼓勵碳化硅晶圓本土化。申請文件披露,瀚天天成在2022至2024年分別獲得政府補貼1,350萬元、4,740萬元與1.12億元;而今年截至5月底止五個月內,已獲得補貼8,400萬元,較去年同期的2,670萬元增長2.14倍。若與同期收入相比,補貼佔收入比重由2022年約 3.1%,上升到今年前五個月的31.6%。 政府補貼持續增加,業績表現卻在下滑,這意味著公司仍高度依賴政策扶持,真正的市場化現金流尚未建立。當行業面對價格下行的壓力時,瀚天天成真正的考驗才正要到來。 瀚天天成的主營產品碳化硅外延片,是功率半導體的核心中游材,廣泛應用於新能源車逆變器、快充模組與工業電源。而公司一直以「國產替代、技術領先」作為宣傳重點,尤其強調是全球首家實現8英吋碳化硅外延片量產的生產商。 然而市場情況不容樂觀,自2024年初以來,碳化硅市場因廠商加速擴產,導致市場從供不應求迅速轉為供過於求,引發激烈的價格戰。一個知名的例子是全球碳化硅大廠Wolfspeed(WOLF.US),在今年5月宣布向法院申請Chapter 11破產保護,成為價格戰下的首個犧牲者。 價格戰持續 盈利受壓 公司在申請文件中提到,2024年6英吋碳化硅外延晶片的價格約為每片7,300元,預計到2029年將降至每片4,400元,主要原因是碳化硅襯底價格下降。公司直言,如果產品定價不能保持競爭力與利潤率,公司業績將受到不利影響。 然而,瀚天天成並非沒有優勢,其在外延製程技術(epitaxial growth technology)與厚膜技術(Thick-film epitaxial growth…