趣店將從紐交所退市？或許沒那麽快

2022年02月11日

這家曾經領先的金融科技企業連續30個交易日平均股價低於1美元，分析機構的情緒卻突然轉向樂觀

重點：

趣店的股票過去30個交易日平均收盤價不到1美元，不再符合紐交所的上市規定
分析機構對這家公司的態度突然變得積極起來，2月份有六家機構對其評級爲“買入”或“强力買入”，而此前兩個月，多數機構僅給出“持有”評級

陽歌

虎年第一個交易周結束之際，讓我們再來關注一家因爲股價持續低於1美元門檻而面臨退市風險的中概股。本周早些時候，我們談到寵物社區運營商波奇寵物(BQ.US)的退市預警。如今輪到了前金融科技先驅企業趣店集團（QD.US），它剛剛發布了類似的公告，宣布因爲同樣的原因面臨退市風險。

在本次案例中，有趣的是，分析機構突然紛紛非常看好趣店，這或許意味著它們認爲這家公司終於出現轉機，可能要迎來反彈，就像許多同類公司正在經歷的那樣。

實際上，有分析機構願意關注趣店就很說明問題，因爲這種規模的公司——周四收盤時市值爲2.53億美元——很少會被提及。去年12月，只有一家分析機構在該公司最近一次的財報電話會議上提了問題，說明分析機構對趣店日益乏味的故事興趣寥寥。但情况似乎正在改變。

雅虎財經在去年12月和今年1月調查的四個分析機構對趣店的評級爲“持有”或者“跑輸大盤”——這顯然不會令投資者興奮。但是本月，情况似乎發生轉變，目前關注這家公司的分析機構數量突然幾乎增加了一倍，達到七家。不僅如此，其中三家給予趣店“强力買入”評級，另外三家的評級是“買入”，只有一家給出“持有”評級。

當然了，雅虎財經的數據可能存在問題，因爲這種突如其來的情緒變化並無明顯緣由。不過，許多人可能認爲，這只股票目前已跌入超低水平，而該公司很快將恢復收入增長，結束自2019年以來連續數年的下滑態勢。中國的金融監管機構在2019年開啟了遏制國內金融科技公司的行動。

在持續的打壓之下，中國多數主要金融科技公司分裂爲兩個陣營，一個繼續充當直接貸方，另一個則轉向資本密度較低、監管更寬鬆的貸款撮合者的角色。趣店最初的業務是爲大學生提供小額貸款，它選擇繼續作爲直接貸方，爲年輕的消費者提供購買智能手機和筆記本電腦等物品的小額貸款。

但是開展這樣的業務並不容易，趣店的最新財報顯示，截至去年9月的三個月裏，公司收入較上年同期繼續收縮60%，降至3.47億元人民幣（5,500萬美元）。該季度還錄得淨虧損9,420萬美元，扭轉了上年同期和去年二季度的盈利態勢。上年同期的利潤爲5.92億元。

去年12月中旬的那份財報引發了拋售，令趣店股價跌至1美元以下。此後該股一度降至0.81美元的低點，亦有幾日收盤價超過了1美元。但最重要的是，根據最新的公告，該股票過去30個交易日的平均收盤價低於1美元，不再符合紐交所的上市規定。

面臨退市威脅

在這份毫無新意的聲明中，趣店表示，它有六個月的時間使其股票高於1美元的水平，從而恢復合規。似乎是爲了幫助該公司實現這一目標，投資者將該股推高了2%，在周四的交易中恰好收於1美元。這一漲勢延續了小幅上漲的勢頭，股價已從1月27日的0.85美元上漲至目前水平，漲幅逾17%。

不過，這與它在2017年10月IPO時以每股24美元的價格籌集到9億美元，市值達60億美元相比，還是有很大差距。隨著中國的金融監管機構逐漸收緊對放任自流的民營金融部門的監管，它之後就一直在走下坡路。此前，監管機構缺乏民營金融部門的管理經驗，包括風險管理在內。

中國絕大多數的金融科技公司在清理過程中倒下。但堅持下來的企業當中，多數已經恢復了增長，一般是作爲貸款促成者的角色，而不是實際的貸款人。

恢復增長體現在它們的股價上，幾乎所有這些股票的表現都好於趣店。信也科技（FINV.US）和360數科（QFIN.US）是兩個很好的例子，它們的股票在過去52周分別下跌了30%和23%——遠低於趣店同期73%的跌幅。

趣店的股價暴跌壓低了該公司的估值指標，它的市銷率（P/S）只有0.5倍，低於信也科技的0.83倍和360科技的1.3倍。趣店的市淨率（P/B）看起來更糟，只有0.12倍，而信也科技爲0.71倍，360科技爲1.3倍。在一定程度上，趣店的市淨率較低可能是因爲它在三季度末持有2.63億美元的現金，僅此一項就比其最近的市值還要高一點。

對趣店作出預測的分析機構不多，它們認爲該公司在虎年的情况會有所改善，儘管它們也認爲趣店的收入情况將繼續收縮。接受雅虎財經調查的兩家分析機構認爲，該公司今年的總收入將達到2.24億美元，較2021年下降約30%。該公司今年的利潤預計將小幅下降8.5%。這兩個數字將比2021年的收入和利潤與2020年相比分別下降45%和11%的預期有所改善。

總而言之，該公司的市值今年可能還會縮小，儘管速度要慢於2021年。對於那些喜歡抄底的人來說，這可能依舊是一件好事，或許還能解釋爲什麽分析機構的情緒突然發生了如此大的轉變。這些分析機構設定的平均目標價爲1.54美元，遠高於最新的股價。這樣一個極具野心的目標，在股市分析領域並不罕見。但在本案中，如果分析機構真的相信趣店會像同行那樣，很快重返增長軌道，那麽他們的理由或許就更充分了。

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消費, 財經

信也科技, 360數科, 紐交所, 趣店集團

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新聞

簡訊：盈利創紀錄激增老虎證券股價大漲

網上券商老虎證券(TIGR.US)周二公布最新財報，非通用會計準則下，去年第四季公司錄得淨利潤3,050萬美元，刷新歷史記錄，去年同期淨利潤為110萬美元；全年淨利潤達到7,050萬美元，同比增長65%，亦創歷史新高。公司在收入方面亦創歷史新高，2024年第四季度收入1.24億美元，同比增長77.3%，全年收入3.92億美元，同比增長43.7%。去年四季度，老虎證券全球開戶客戶新增8.1萬，同比增長70.1%，全球開戶數達244.9萬。季內入金客戶新增5.9萬，同比增長51.4%；2024年全年，公司新增入金客戶18.7萬，年度入金目標超額完成。截至2024年底，入金客戶總數達到109.2萬，同比增長20.7%。強勁業績帶動下，老虎證券周二股價大漲21.58%，收報9.69美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年03月19日

TIGR.US

司凱奇受惠國策借SPAC上市獲中證監開綠燈

上周，這家綠色能源卡車製造商在納斯達克借殼上市的計劃，獲得中國證券監管機構批准，邁出了關鍵的一步重點：在3月底的股東投票後，司凱奇有望在下月完成拖延已久的納斯達克SPAC上市由於輕資產商業模式、強大的政府關係，以及中國對綠色能源的支持，這家氫動力卡車製造商看起來有望蓬勃發展　陽歌儘管成立時間不長，但正值中國大力推廣氫能源車輛，司凱奇國際有限公司為投資者提供一個相當吸引的增長故事。它計劃透過特殊目的收購公司(SPAC)在納斯達克上市，現在只是一步之遙。上周，公司的上市計劃向前邁出重要一步，正式獲中國證券監督管理委員會(CSRC)備案，這相當於取得了監管當局的許可。此前，因尚未獲證監會批准，計劃與司凱奇合併的SPAC Finnovation Acquisition Corp. (FNVT.US)多次推遲投票，兩家公司早在2023年8月就宣佈合併意向。根據Finnovation上周發布的最新公告，對該計劃進行股東投票的會議，定於3月27日舉行，此前定於1月30日和3月17日舉行的投票都被推遲。此筆交易完成的最後期限是5月8日，但之前已延長一次，如有必要很可能會再次延期。根據Finnovation去年12月向美國證券監管機構提交的一份文件，如果交易最終完成，司凱奇將繼承一家信託賬戶中約有1.75億美元的公司，並可能引入新投資者，它們或將提供最高可達1,500萬美元的資金。對於司凱奇來說，這筆資金相當可觀，相當於其最近一個財年銷售額的很多倍。該公司尋求的估值也相當高，因此，如果上市最終完成，其股價可能會立即承壓，這幾乎是不可避免的。說到這裡，我們再來仔細看看司凱奇，上市完成後將更名為Scage Future，由於中國越來越青睞氫動力車輛，所以公司看起來特別有優勢。如果成功上市，司凱奇將成為去年以來，在行業內的第三家上市公司，也是第一家在美國上市的公司。另外兩家上市的公司，分別是重型卡車氫電池系統製造商重塑能源(2570.HK)，以及氫能運輸和儲存設備製造商國富氫能(2582.HK)，兩家公司均於去年底在香港上市。重塑能源的股價較IPO價格上漲約80%，而國富氫能的股價則上漲了一倍多，表明投資者對這些公司充滿期頒。這種熱情可能部分歸因於過去兩年，電動汽車(EV)在中國的大量普及，表明在北京的支持下，新的綠色技術確實可在市場蓬勃發展。中國推出多項發展氫動力汽車的計劃，有國家層面也有地方層面，包括2020年啓動的一項試點計劃，旨在於五個城市以推廣該技術。收入差但關係強大瞭解了這些背景後，我們將在本文的後半部仔細研究司凱奇的情況，這家公司成立時間不長，收入也不高，但似乎也為快速發展奠定基礎。公司幾年前才成立，業務其最大的資產之一是與聯合重卡的合作，後者似乎是其氫動力卡車真正的生產商。在這裡，我們應該指出，我們說「似乎是」，因該公司尚未提交任何正式的招股說明書，而Finnovate提交的文件提供的信息有限。聯合重卡是中國貨車運輸領域的巨頭，與大型國有物流公司中集集團，以及中國主要的本土汽車製造商之一的奇瑞汽車共同成立了合資企業。有一個這麼強大的國有合作夥伴，意味著司凱奇將能夠獲得來自中央和地方政府的大量資源，以從事生產與銷售，並可作為一家主要專注於產品開發的輕資產公司來運營。公司的網站展示了多種車型，但最早的車型之一是銀河Ⅱ卡車，2022年推出，該公司稱其為「中國最早續航2,000公里的新能源混合動力重型卡車之一」。根據去年12月份的那份文件，截至去年9月，公司已獲得105輛新能源卡車的訂單。儘管訂單量很大，但公司的實際收入規模依然很小。截至去年6月的12個月里，公司錄得收入610萬美元，是距今最近的數據。大約是其2023財年210萬美元收入的兩倍。公司截至2023年6月和2024年6月的財年均錄得約600萬美元的淨虧損。對該公司追求的高估值來說，這樣的收入看上去相對較低。根據去年12月的上市文件，創始人高超希望尋求10億美元的估值，不過Finnovate建議的估值要低一些，在8億美元左右。按這兩個金額計算，司凱奇的市銷率(P/S)都超過130倍，這比重塑能源和國富氫能的25倍高出不少。雖然我們或許可以預期司凱奇的收入會快速增長，但即使當前財年收入增長兩倍，估值8億美元，其市銷率仍將高達45倍左右，幾乎是重塑能源和國富氫能的一倍。總而言之，由於中國推廣氫能，而該公司擁有強大的政府關係和輕資產商業模式，它看上去確實有望實現強勁增長。但打算投資該公司的人可能都應多等幾個月，看看司凱奇最終完成SPAC上市後股價會穩定在什麼水平上。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年03月19日

Shouhui pushes for protective IPO as risk factors multiply

政策逆風佣金縮水手回科技背水一戰

面對去中介化、佣金率下降等不利因素，網絡中介保險平台手回科技IPO有著非成功不可的壓力重點： 2024年公司收入同比下滑15.1%至13.9億元，主要因為壽險收入下滑以2023年長期人身險總保費計，公司市場份額為7.3%，排名全國第二　李世達中國保險市場經歷了多年的快速增長，如今正進入結構性調整與數字化轉型的階段。隨著金融科技的進步和互聯網保險產品的出現，促使保險公司探索不同的方法來減少對中介機構的依賴，直接與保險客戶聯繫。在此趨勢下，內地網絡保險中介平台手回集團有限公司，近日第三度向港交所遞表，期盼透過上市融資擴大市場份額，在這一波浪潮中全身而退。根據申請文件，2015年成立的手回科技，曾於2024年1月12日及同年7月30日兩度遞表，聯席保薦人為中金公司及華泰國際。而此次第三度遞表距離上一份申請文件失效僅一個月。手回科技是中國人身險中介服務提供商，主要通過三個平台促分銷人身險產品，一是於「小雨傘」平台進行在線直接分銷，保險客戶可通過平台直接購買保險；二是於「咔嚓保」平台通過保險代理人進行分銷；第三則是於「牛保100」平台，在業務合作夥伴的協助下進行分銷，所謂合作夥伴包括媒體、自媒體、持牌經紀等分銷推廣。公司透過「牛保100」平台獲取的收入，佔保險交易服務總收入的62.8%；而「小雨傘」和「咔嚓保」分別佔21.3%和15.9%。而公司收入主要來自保險公司支付的佣金，通常根據保單保費的百分比計算。申請文件顯示，手回科技與超過110家保險公司建立了合作，包括中國超過70%的人身險公司。根據弗若斯特沙利文的資料，以2023年長期人身險的總保費計，公司在中國第二大線上保險中介機構，市場份額為7.3%。值得注意的是，排名第一的機構市場份額高達45.5%，相差了38.2個百分點。佣金率下降財務方面，2021年、2022年及2023年，手回科技收入分別為15.5億元、8.1億元、16.3億元；分別為虧損2億元、盈利1.3億元及虧損3.6億元。至2024年，公司收入同比下滑15.13%至13.9億元，虧損則收窄至1.4億元。公司的虧損主要來自向投資者發行的金融工具賬面值變動。2023年及2024年分別錄得5.8億元和3.5億元的虧損。2024年，扣掉金融工具賬面值變動後的經調整利潤為2.4億元，較2023年下滑4.34%，主要因壽險業務收入按年下滑52%至4.7億元。公司稱，壽險收入減少主要是由於整體經濟放緩導致的需求減少，以及保險公司因應去年利率下降而下調長期壽險產品的預期回報率，另外，因應國家最新政策導致的佣金率下降，也是因素之一。新規範要求保險公司支付給銀行保險渠道的佣金，不得超過規定的最高佣金率。保險公司因此同步下調保險中介機構的佣金率，這導致手回科技長期壽險產品的平均首年佣金率，由2023年的31.7%，下降至2024年的21.5%。除此之外，公司收入依賴少數客戶也是一大隱憂。根據申請文件，公司有70%的收入來自五大客戶，任何一家主要客戶的流失，都將對公司業務帶來顯著影響，而在政策逆風之下，中介公司的話語權進一步被削弱。保險去中介化不過，最大的危機仍在於保險公司的「去中介化」。手回科技在申請文件中坦言，金融科技的進步和互聯網保險產品的出現，促使保險公司持續減少對中介機構的依賴，並直接與保險客戶聯繫，已有越來越多的傳統保險公司建立自己的線上平台，直接向保險客戶銷售互聯網保險產品。在此情況下，手回科技企盼上市融資擴大銷售網絡，以提升市場份額，助公司在快速變化的市場中站穩腳跟。不過，急於上市還有另一個重要原因，那就是與股東的對賭協議。根據相關協議，部分股東的撤資權在手回科技首次提交上市申請時被暫停，這一狀態將維持至2025年9月30日或首次提交申請後的18個月內，目前距離這個期限剩下約半年時間。公司主要股東包括紅杉雨澄、極地信天等。成立以來，公司已完成五輪融資，估值約為12億元。總體而言，手回集團面臨的問題不小，特別是市場環境與政策可能都為公司發展帶來不利影響，而持續下行的佣金費率可能讓公司業績雪上加霜，即使成功上市，前路也不好走。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年03月19日

簡訊：舒寶國際招股集資1.5億元

衛生用品生產商舒寶國際集團有限公司(2569.HK)於周三招股，公司發行2.5億股，每股招股價介乎0.5元至0.6元，集資最多1.5億元，本月24日截止認購，27日掛牌，Sunny Fortune為獨家保薦人。舒寶國際主打品牌是嬰童護理品「嬰舒寶」，最大市場在俄羅斯，2024年首三季收入5.2億元人民幣(下同)，按年升5.6%。當中來自俄羅斯的收入佔比為39.6%，股東應佔溢利為4,046萬元，同比下跌26.3%。集資所得超過五成，將用於購買嬰童和女性護品的生產機器，17%用於提升品牌與推廣營銷，近18%用作倉庫升級及投資IT基礎設施。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年03月19日

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