失去投资者青睐 波奇宠物临退市风险

这家宠物社区运营商的股价自2020年IPO以来下跌了93%，目前的交易价格已大大低于触发退市警告的1美元门槛

重点：

• 波奇宠物称其股价已经连续30个交易日低于1美元，触发了纽交所的自动退市警告
• 这家宠物社区运营商未能令投资者满意，业绩持续亏损，增长仅略高于行业整体水平

阳歌

在中国养宠物并不容易。

这是来自宠物社区运营商波奇宠物（BQ.US）的主要讯息。该公司在刚刚过去的农历新年前通知股东，其股票有被退市的危险。该公司的股价在12月20日跌破1美元的关键门槛，已经连续30日低于该水平，自动触发了退市通知。

根据1月29日的公告，从1月26日，即其收到通知之日起，该公司有6个月的时间让股价回到1美元以上的水平。否则，它可能被纽交所强行退市。波奇宠物在2020年9月IPO时在纽交所出售了美国存托股票（ADS），当时中国科技股风头正劲。

该公司上周五的最新收盘价为大约0.70美元，自上市以来已下跌93%，同期市值从5亿美元降至最新的6,300万美元。稍显奇怪的是，过去两年该公司的状况并没有太大改变，至少在业务方面是这样。

或许这正是部分问题所在。

虽然波奇宠物自身没有改变，华尔街对中国科技公司的看法在过去一年却发生了巨大转变。这很大程度上是因为中国政府对在美国上市的中国科技公司的最新监管浪潮。与此同时，美国证券监管机构也表达了自己的担忧。但是目前双方的许多关切，似乎已接近解决。

坦率地讲，波奇宠物太小了，无论如何也引不起中国监管机构的注意。后者盯住的是更大的鱼，比如阿里巴巴、腾讯和美团这样的互联网巨头。

从投资者的角度来看，波奇宠物最大的问题之一可能是无法盈利。它没有出现巨额亏损，去年11月发布的最新财报显示，在截至去年9月的上一财年，该公司净亏损4,450万元人民币（700万美元），较上一年2,750万人民币的亏损幅度有所扩大。

虽然亏损的数额不大，但一些投资者可能担心该公司的家底不够丰厚，去年6月底公司的现金储备仅为3.39亿元人民币。其亏损扩大的事实也让人难以心安。此外，与盈利的公司相比，亏损的中国公司总体上失去了投资者的青睐。

该公司IPO时，则完全是另一番情形。当时，投资者更关注中国宠物市场巨大的增长潜力。中国的宠物护理行业仍然是碎片化的小众生意，波奇宠物似乎有望崛起为行业整合者。波奇宠物2020年IPO招股说明书中提供的第三方数据显示，该行业（主要包括食品和服务）在2019到2024年的年度复合增长率预计将达到17%，到2024年每年规模可达4,495亿元人民币。

不起眼的增长

如果我们相信波奇宠物在招股说明书中的预测——其增速要快于中国的整体市场，但实际情况只能说它勉强做到了。该公司在最新财报季实现营收2.82亿元，同比增长23%，仅比17%的整体市场增长率高出6个百分点。一些人可能会说，跑赢市场是最重要的事情，但许多人恐怕还是希望波奇宠物的增长能够更快一些。

事实上，在截至2020年9月的财季，该公司确实报告过34%这个更为强劲的营收增速，这意味着目前的最新数字较去年同期明显放缓。

另一个可能令投资者失望的因素是，该公司继续严重依赖产品销售，而不是向通常利润率较高的服务领域多样化发展。在最近的一个财报季，该公司94%的收入，也就是绝大部分都是来自此类产品的销售。

该报告中唯一的亮点来自网络营销和信息服务的收入，从一年前的130万元跃升至1,600万元，增幅超10倍。如果它能在这一领域继续保持这样的增长（目前约占其总收入的6%），也许波奇宠物能重新点燃一些投资者对其商业前景的兴趣。

波奇宠物成立于2009年，原本是一家面向宠物爱好者的在线百科全书，后来发展成为中国最大的宠物在线零售商，提供食品、维生素、零食、香波、服装和床等多种产品。该公司为中国许多独立的宠物商店供货，还进行了一些收购和战略合作，以扩大其影响力。

去年10月，该公司宣布与永乐华住旗下的花间堂酒店合作，提供宠物友好型住宿。在当前中国经济放缓的大环境下，可能存在这样一个问题：中国数以百万计的宠物主人，可能越来越不愿为宠物朋友大手大脚地花钱，比如在宠物友好型酒店住宿，或者为宠物购买洗发水和特殊的宠物服装等奢侈品。

在所有这些不利因素的作用下，波奇宠物的股票目前看起来显然被低估了。它目前的市销率（P/S）只有0.47倍，只有国内同行中宠股份（002891.SZ）的2.8倍和美国巨头Chewy（CHWY.US）2倍市销率的零头。从市净率（P/B）来看，情况稍好一些，波奇宠物为4.06倍，与中宠股份的4.08倍大致相当。

目前，只有一位分析师在雅虎财经上关注波奇宠物，即罗斯资本（Roth Capital），该公司对波奇宠物的评级为“买入”。罗斯资本对它的目标价定为5.95美元，与0.70美元的最新收盘价相比，这个数字看起来简直荒唐。但看一下波奇宠物的招股说明书就会发现，罗斯资本是该公司IPO的主要承销商之一，这表明这家投行可能并非最客观的消息来源。

总而言之，波奇宠物似乎已经失去了投资界几乎所有的支持，只有它的承销商仍在坚持。它是否应该受到如此冷遇则是另一回事，该公司很可能会抓住目前的冷淡情绪，发起私有化要约，就像越来越多在美上市的中国企业正在做的那样。

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