找不到新立足点，趣店股价跌入危险地带

因为贷款业务萎缩，加上新推出的少儿教育俱乐部业务经营困难，这家陷入困境的小贷公司的股价跌破了1美元，达到历史最低点

重点：

• 趣店的收入下滑了59%，该公司在第三季度转为亏损，这吓坏了投资者，使其股价跌入低价股之列
• 如果股价长期低于1美元，公司可能会被迫进行反向股票分割或退市

林美心

备受打击、伤痕累累的趣店集团（NYSE: QD）的投资者们本周再次遭受重创。这家中国小额贷款公司第三季度陷入亏损，引发了抛售，股价跌至1美元以下的历史低点，危及其上市资格。

趣店一度是中国金融科技行业的娇子，但在2017年底上市后不久，中国当局开始对数千家自由放任的小贷公司加强监管，这让趣店的命运发生了翻天覆地的变化。这些小贷公司不得不遵守更为严格的贷款标准，或将其业务模式改为助贷，而不是直接贷款人。

即使许多同行开始走上助贷之路，趣店依然继续经营直贷，并因此对其业务造成了破坏性影响。根据周一发布的最新业绩，在2019年实现了强劲的年收入增长后，收入一直在下降，而第三季度下降了近60%，为3.47亿元（5500万美元）。

趣店利用大数据进行定制化的信用评估，目标客户是年轻的数字产品消费者，他们使用趣店的小额贷款来购买笔记本电脑和智能手机等物品。中国旧式的国有银行系统——缺乏技术和经验来进行这种快速的信用核查——过去并不重视这样的借款人。

但是该公司显然是更注重贷款质量而不是数量，因为它正在努力加强资本缓冲，设定贷款利率上限并清除不良贷款。这一转变导致该公司第三季度净亏损9420万元，扭转了上年同期5.92亿元的利润，也扭转了第二季度盈利的局面。

在周一财报发布后，趣店的股价跌幅超过20%，之后继续下滑，周三的交易价格低至0.89美元。如果长期保持在1美元以下，它的上市资格恐怕不保。根据其股票交易地点纽约证券交易所的规则，当公司的股票连续30个工作日低于1美元时，就会失去上市资格。然后，它有180天的时间来挽救股票，将其带回1美元以上。

据此，趣店可能会被迫退市，或进行反向拆股，即通过股份合并来形成总股数较少但价格较高的股份，以重回1美元大关之上。另一家在美国上市的中国公司、新闻聚合器趣头条（QTT.US），最近出于同样的原因宣布了类似的反向拆股。

所有这些对长期持有趣店股票的投资者来说都是坏消息，趣店目前2.25亿美元的市值与它在2017年具有里程碑意义的IPO中筹集的9亿美元相比，只是一个零头。当时它是中国第一批上市的金融科技公司之一。对于创办于2014年的趣店而言，它目前面临的最大的问题是，能否在中国严格的新贷款规则下重新回到增长轨道。

少儿成长中心

趣店似乎对自己的战略也不是那么有把握——这对投资者来说，是无法太让人放心的。今年早些时候，它推出了早教业务“万里目少儿·成长中心”，尽管它在年报中承认，自己没有经营此类业务的经验或记录。

自推出该业务以来，该公司一直努力摆出沉着的样子，称其在这项业务上取得了“稳步进展”。但在本周发布第三季度业绩后的财报电话会议上，该公司的语气低调不少，只有一名分析师提出了一个问题。

“业绩……没有我们预期的那么好，因为局部不时暴发疫情的缘故，”趣店的投资关系副总裁祝祺在回答这名分析师关于该业务的提问时说。

趣店目前运营着7个这样的成长中心，2022年还将建成10个。但祝祺也补充说：“我们目前迫在眉睫的目标是在进一步扩张之前，尽快使我们的现有中心达到收支平衡。”

除了在核心小额贷款业务上的挫折，趣店还经历了其他不少失败的投资。2017年，它推出了大白汽车，这是一个针对购车者的融资租赁平台，仅仅过来几年就不得不收摊。2020年，就在疫情暴发之际，它还做了一个奢侈品电商平台万里目，仅一年过后就关张了。

掌控公司的是趣店的创始人兼CEO罗敏，自公司创立以来，他一直是公司的领导者，包括趣店作为大学生贷款机构的早期鼎盛时期。据公司年报，他持有25.1%的公司普通股，却拥有77%的投票权，这种安排在美国上市的许多中国公司当中相当常见。 

趣店眼下的日子不好过，但对于在美国上市的中国股票的投资者来说，这也是一个艰难时期，随着中国的监管机构对垄断行为、数据安全、教辅和其他一些领域加强整治，更广泛的科技板块的大幅下跌已经让他们深受打击。

投资者无疑对进一步整治的可能性感到焦虑，他们可能正在寻找更具可预测性的公司，或者监管压力没有那么大的其他国际市场。

趣店的一些竞争对手选择成为贷款的“中间人”，帮助促成银行和消费者之间的放贷，它们对未来变得更为乐观，而且已经吸引到了投资者。

信也科技集团（FNV.US）就是一个很好的例子，它以前是一家P2P贷款机构，后来成为贷款安排机构，随着平台赢得客户和营收强劲增长，它的股价今年几乎翻了一番。这家实现了盈利的公司预计，全年总交易量将比一年前增加一倍以上。

同样，在美国上市的贷款安排平台360数科（QFIN.US）的股价今年上涨了70%，该公司实现了健康增长，包括第三季度收入同比增长25%。

相比之下，股价下跌34%的趣店是仍在寻找立足点的众多公司之一。今年以来，个人理财平台宜人金科（YRD.US）的股价下跌了8.3%，而正在建立其助贷地位的陆金所（LU.US）股价下跌了一半以上。

趣店的最终路径还远未明朗，这或许是其问题的一部分。投资者将关注该公司能否在核心贷款业务上打翻身仗，或者在早教领域创造利润。儿童教育在中国是一个参与者众多的领域，而且最近也受到监管部门整治的威胁。

尽管趣店的股价在目前的低价股水平上看起来非常便宜，但围绕这家公司的不确定性似乎太大了，而其他公司看起来已经找到了更清晰、更有前途的未来。

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