风暴过后，信也科技寻路增长之道
公司最新的季度业绩显示，它在P2P监管整顿过后强势反弹
重点：
- 信也科技的用户群在第三季度大幅增加，导致收入增长41%。
- 由于成本大涨，该公司仅录得小幅净利润增长
梁武仁
随着信也科技集团（FINV.US）从其前世作为P2P贷款机构的灰烬中崛起，它取得了可观的进展。在监管部门对曾经蓬勃发展的P2P借贷模式进行长达数年的打击后，该公司正斥巨资在一个新的商业模式下发展，成为一家互联网助贷平台。
并非所有的投资者都会欣赏它在转型过程中不断膨胀的开支，即便它在中国当局的严密注视之下取得如此进展，的确是不小的成就。
使用信也科技平台的个人数量在第三季度比去年同期增长了近两倍，突破了100万的大关，该平台将寻求短期贷款的消费者和企业与银行连接起来。同时，根据其上周四发布的最新季度业绩，在此期间通过该公司借款的小企业主的数量增加了近四倍。交易量也激增了120%。
随着用户群的扩大，在截至9月的三个月里，该公司的净收入比去年同期增长约41%，达到25亿元（3.919亿美元），是今年最强劲的季度增长。
对于这个结果，信也科技CEO章峰在与分析师的电话会议上表示“强于预期”，此前该公司上调了今年的总交易量指引。
这份报告没有让投资者兴奋，信也科技的股价在财报发布当天下跌了6%以上，并在接下来的两个交易日继续下跌。其中一些可能是在今年该股大幅上涨后的获利回吐。投资者也可能被该公司迅速上升的成本吓到了，我们将在后面更深入地研究这个问题。
信也科技的前身是拍拍贷，是少数在中国持续数年的监管打击中存活了下来的前P2P贷款公司中的一员，这一打击在2018年初达到顶峰，使该公司许多竞争对手纷纷倒闭。信也科技在2019年底转型为借款人和机构贷款人之间的中介机构，从而得以生存。
既然已经挺过了监管风暴，信也科技的重点自然应该是重启增长。但最新数据显示，它并没有只为了增长而猎取新客户。相反，该公司正专注于高质量的借款人，以避免用户快速增长后可能出现的贷款违约潮。
银行业通常认为，拖欠90天或更长时间的贷款是不良贷款，截至9月底，这仅占该公司总贷款的1%，比一年前的逾3%大幅下降。
借款人质量的提高减少了信也科技预留准备金，在违约情况下偿还合作贷款人的负担。第三季度此类费用同比增长约67%，比该期间交易量的总增长速度要慢得多。
尽管监管环境更加严苛，但中国仍然是一个前景看好的消费贷款市场，因为中国希望私人消费在推动经济增长方面发挥更大作用。
中国传统的主要贷款机构基本是国有银行，它们专注于服务大型企业，特别是国有企业，由于他们拥有土地作为抵押品以及有政府持股，因此违约风险较小。这为像信也科技这样的民营公司创造了机会，使其能够在向消费者和小型私营企业提供贷款的领域进行扩张。
多元化发展
为了多元化发展，信也科技也在加快海外扩张。在第三季度，国际市场的用户基础比2020年同期增长了约78%，中国以外的交易量跃升230%，超过10亿元。同样也是在今年第三季度，信也科技与印尼PT Bank Jago签署协议，开始与这个东南亚人口最多国家的电子商务平台开展“先买后付”服务。
上个月，它因为首次发行资产抵押证券（ABS）筹集了不多的2亿元资金而登上新闻头条，这种投资产品有时因其缺乏透明度而受到批评。
虽然信也科技的增长故事看起来很吸引人，但也付出了高昂的成本。为了获取新客户的支出使得该公司在第三季度的销售和营销费用同比增长了两倍多。此外，与贷款发放和服务相关的费用支出也增加了36%。
因此，该公司的净利润，按每股稀释计算，仅增长4.9%。
高成本可能是一个令人关切的问题，因为归根结底，信也科技是在一个高度敏感和存在高风险的领域运营。因此，如果出了问题，尤其是在监管方面，所有的支出都可能化为乌有。诚然，信也科技的新业务模式比直接贷款受到的监管要少，趣店（QD.US）等竞争对手仍然在坚持做直接贷款。不过，信也科技在中国仍面临着巨大的监管风险和不确定性，尽管该公司着眼于国际扩张，但中国业务仍占其生意的大头。
尤其是，作为信也科技主要业务合作伙伴的银行，在通过第三方平台放贷方面受到了新的限制。这可能会让许多银行在与信也科技这样的中介机构合作时持谨慎态度。
在中国之外的地方，信也科技也处于充满新风险的未知领域。首先，它在新市场评估借款人风险的能力，可能比在中国更加有限，这可能导致违约率高于国内的情况出现。
即便如此，投资者似乎还是很欣赏信也科技开辟了一条通往新增长的坚实道路。与其他金融科技股一样，该公司的股票去年因监管部门的整治而出现暴跌。不过，它的股价今年强劲反弹，涨幅超过130%，远远超过了趣店和另一家在线贷款服务公司乐信（LX.US）等竞争对手的股价，其中趣店的涨幅不到9%，而乐信的股价则下跌了逾20%。
还有一些竞争对手在市场上的表现也不错。其中包括360数科 （QFIN.US），它跟信也科技一样，也进行了类似的转型，根据最新财报，该公司第三季度收入同比增长25%。虽然360数科的销售额更高，但比信也科技同期的收入增长要温和得多。最重要的是，360数科的净利润增长了27%，这个数字是相当体面的。
信也科技的股价涨幅略高于360数科，不过后者今年的涨幅同样很可观，高达118%；两家公司的市盈率（P/E）不相上下，都略低于5倍。这样的水平仍远低于那些面临监管风险低得多的国际同行。
现在还不好说信也科技已经摆脱了困境，因为它的股价与2017年监管打击之前IPO时的股价相比，仍然下跌了50%以上。但投资者似乎觉得，该股已经遭受了足够多的打击，新的增长轨迹使其成为监管加强的新时代里更有前途的中国金融科技公司之一。
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