陆金所

贷款撮合平台陆金所披露此前未公开的交易内容，并更换管理层，正设法在停牌一年后恢复香港股份交易 重点： 陆金所控股披露过往隐瞒的交易，承认违反上市规则，并重列过去两年的盈利数字，试图走出会计丑闻阴霾 公司在延宕多时的2024年年报中录得全年净亏损，原因是其为小微企业主撮合贷款的核心业务持续萎缩    梁武仁 陆金所控股有限公司（LU.US，6623.HK）过去一年深陷会计丑闻，公司近期动作频频，试图摆脱阴霾。不过，即使风波告一段落，这家线上贷款撮合平台仍将面对一个更难以化解的问题，那就是疲弱的中国经济正直接冲击其核心放贷业务。 在过去约一个半星期、横跨中国农历新年长假期间内，这家获中国平安背书的公司连番向香港交易所递交文件，披露过往未公开的交易细节，也揭开了此次风波的真正源头。公司承认违反上市规则，并重列过去两年的财务数据，连串行动最终在上周二以首席执行官离任划下句点。 陆金所控股的港股股票自去年1月起停牌，起因是当时审计师普华永道对可能存在问题、且未申报的交易提出质疑，最终双方分道扬镳。相比之下，其美股在此期间持续交易，股价先跌后回升，目前大致回到丑闻前水平。随后接手审计的安永完成审核后，公司陆续披露新资讯并进行高层重组，外界普遍认为，这是一连串幕后整顿的一部分，目标是为港股复牌铺路。 然而，这些修补措施难以触及更深层的结构性问题。从最新公布的2024年年报可见，陆金所控股不仅受困于公司治理失误，其商业模式在当前中国环境下亦显得愈发脆弱。随着业务规模收缩，公司在2024年转为亏损，也反映出在中国经济低迷拖累下，整体放贷行业正承受普遍压力。 此前被隐瞒的交易进一步恶化市场观感，而其涉及金额之大，即使日后港股复牌，也难以立即修复投资者信心。 首先，陆金所控股在2月15日公告中披露，自2023年6月至2025年12月，公司合共购入59项理财产品，本金总额超过450亿元（约65亿美元），交易对手涵盖多家金融机构，包括具军工背景的中航信托、交通银行、中金公司、中信银行民生银行、华泰证券及华夏银行。 公司现时承认，部分交易因金额庞大，本应作出公开披露，同时亦坦言，在认购其中合计21亿元的四项理财产品时，未有事先取得股东批准。 复杂关联交易 在未向投资者披露的情况下累积大批理财产品，本身已属严重公司治理失误，但至少尚未直接影响公司盈亏。更严重的是，陆金所还设计并隐瞒多项复杂的关联交易，实际已对财务报表构成影响。 2023年5月至2024年1月期间，公司部分附属及联营企业透过信托，向关联方购入资产。而在2022年某个未具体说明的月份至2023年1月，公司亦以向一家公司提供贷款的方式，向关联方收购不良资产。此外，公司还未将实际受其控制的三家实体纳入合并报表，亦未披露涉及这些实体的相关交易。 陆金所控股已重列2022年及2023年财务数据，以反映上述交易涉及资产的价值变动。经调整后，2022年净利润较原先披露少约10%，2023年亦下调约8%。公司自2024年第三季后便未再发布季度财报，但为符合香港上市规则，未来数月内很可能仍须公布2025年全年业绩。 随着会计清理工作告一段落，陆金所控股接下来的重心将转向重振成长动能。公司已确定由吉翔接替现任首席执行官赵容奭，新任命将于4月生效。赵容奭出身银行体系，曾任职于花旗银行及滙丰；吉翔则在管理顾问巨头麦肯锡工作逾十年，最近出任全球董事总经理，负责亚洲零售银行业务。这样深厚的顾问背景，或有助推动营运层面的整顿，而这正是陆金所控股走出丑闻所急需的能力。 陆金所控股未来面临的一个生存性问题，来自其长期聚焦的小微企业客群，在中国疫后复苏乏力之际，这类借款人尤为脆弱。公司正策略性转向风险较低的借款族群，但这本就是一个规模有限、且已被众多放贷机构争夺的市场。同时，安全性较高的贷款利率通常偏低，意味着信贷撮合服务费缩水、直接承作贷款的利差亦趋收窄。换言之，在尝试反弹之际，陆金所控股要拉升营收或净利润，难度并不小。 在密集披露消息后的首个交易日，上周二，陆金所控股纽约挂牌股票上涨，显示投资者对审计风波或终于接近尾声感到松一口气。 不过，该股较去年10月高位仍回落约38%，市销率（P/S）低于1倍，呈现明显受压状态。同业表现亦难言亮丽，另一家线上贷款撮合平台信也科技（FINV.US）的估值倍数亦仅略高于1倍。 这一切反映出，在当前中国经济环境下，投资者对信贷类公司普遍缺乏信心。而在一连串看似意在美化盈利的会计操作后，陆金所控股不仅要修复业务基本面，也必须重建市场声誉。对即将上任的新行政总裁而言，这无疑是一场严峻考验。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

互联网金融机构陆金所控股有限公司（LU.US，6623.HK）周五宣布任命两位新高管，公司正致力于恢复港交所股票交易，此前因审计机构与公司存在分歧而辞任。 由保险巨头平安集团作为大股东的企业宣布，吉翔先生获任联席CEO，吴涛获任首席营销官。吉翔此前在麦肯锡咨询公司任职十年，吴涛则曾担任汽车交易服务龙头平台汽车之家的CEO。一周前，陆金所才刚任命新的首席风险官。 因与审计机构产生纠纷，陆金所于2025年1月在港停牌，公司7月表示已新聘审计机构安永，此是恢复提交新财务报告前的必要步骤。 在美上市的陆金所仍持续交易，新任命公告后，周五股价上涨11.4%，股价年内累计涨幅达30%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

线上信贷平台陆金所控股有限公司（LU.US; 6623.HK）周五宣布，Youn Jeong Lim 因“个人工作安排”辞任首席风险官职务；自10月24日起，该职位由程建波接任。程建波今年4月加入陆金所前，其职业履历涵盖京东、平安银行及阿里巴巴旗下的蚂蚁集团。 公告发布后，陆金所美股周五上涨2.8%，年内累计涨幅达38%。其港股自今年1月因与前审计机构存在分歧而暂停交易至今。 公司7月披露已聘任安永为新审计机构，迈出重启财报披露的关键一步。自去年第三季度以来，陆金所尚未发布正式季报；但今年7月业务更新公告中透露，截至6月底未偿还贷款总余额为1,934亿元，同比下降17.8%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

推动港股复牌进程之际，这家网贷平台密集签署多项协议，强化与母公司平安集团的联系 重点： 因关联交易分歧解聘普华永道后，陆金所已聘请安永担任新审计机构 这家网贷平台同时披露，与母公司平安达成新协议，以支撑业务发展 梁武仁 陆金所控股有限公司（LU.US；6623.HK）今年因存在问题的关联交易陷入舆论漩涡，该交易或涉及母公司平安集团及其金融子公司。然而，在寻求重振业务增长之际，这家网贷平台对母公司的财务依赖似乎正在加深。这种状况无助于缓解导致公司当前困境的风险因素，因为正是这些风险，致使陆金所港股今年1月停牌。 去年末，公司的一位高管向时任审计机构普华永道谈及公司可能存在问题的关联交易后，陆金所便陷入危机。普华永道对此提出质疑后，今年初遭陆金所解聘。审计机构的空缺，使公司未能按时发布2024年年报，最终导致港股停牌。 时至今日，陆金所一直停牌。上周四，公司发布最新季度进展，披露其为满足监管要求、恢复港股交易采取的措施。 首要举措是，陆金所表示仍在回应交易所问询，更重要的是，公司已聘请安永及其中国成员安永华明担任新审计机构。此举虽属巧合而非刻意安排，但使陆金所加入自去年夏季以来的“弃用普华永道的大潮”。当时，普华永道因涉问题房企恒大不当会计操作遭监管处罚。 此外，陆金所称已委托德勤对公司，为关联交易管理等多项内控制度进行独立评估。 在同一文件中，陆金所还提前“剧透“二季度经营数据：尽管服务用户数量增长近20%，但截至6月末，尚未偿还总贷款余额同比下降约18%至1,934亿元人民币（约合270亿美元），该数据恐难令投资者振奋。 上述数据背离，源于陆金所持续加码消费信贷战略。相较于企业贷款，此类用于个人消费的贷款单笔金额较小。尽管小微企业贷款是传统核心业务，但公司2020年联合平安设立消费金融子公司后，正持续拓展个人信贷业务版图。 成立平安消费金融有限公司的战略考量是，在政府通过提振居民消费促进经济增长背景下，普通消费者信贷需求有望扩容。此举标志着陆金所突破原有“撮合贷款赚取服务费”的模式，转向运用自有资金直接放贷。 信贷风险 平安消费金融虽可直接赚取贷款利息，但也承担着网贷平台通常不涉及的信贷风险。为对冲风险（看似矛盾实则不然），陆金所向该子公司提供贷款违约担保服务。通过此类增信安排，陆金所获取服务费收入，平安消费金融则将部分信贷风险转嫁给母公司。 实际上，上周四，即在披露港股复牌进展的同日，陆金所宣布将消费金融业务年收费上限调高逾50%至11亿元人民币，预期消费信贷需求将在政策刺激下增长。 本周一，进一步依托母公司资源，平安消费金融签署协议，将部分不良贷款转让给一家由平安人寿及国有背景的招商金控控股的实体。 根据上周新签协议，陆金所去年3月设立的保险经纪子公司代理销售平安健康保险产品的期限，从原定10月底延长至今年末。 平安生态体系内达成的密集交易，恰恰凸显陆金所对母体输血的依赖。缺乏独立运营能力构成重大风险。首先，关联交易若处理不当极易违规，陆金所当前困境及随之而来的停牌便是明证。 其次，部分关联交易的实际效益存疑。例如，平安消费金融的贷款担保仅实现风险内部转移，未实际对外分散。若该子公司违约率攀升，即使有担保机制缓冲，陆金所仍将遭受冲击。若最终与平安分道扬镳，陆金所更将失去商业资源与母公司人脉网络支撑，后果不堪设想。 港股停牌期间，陆金所美股持续交易。尽管最新公告后五个交易日股价上涨逾7%，但相较2020年IPO价格仍累计跌超90%。按最近可获得的2023年度净利润计算，其美股市盈率仅约3倍，不足同行平台信也科技（FINV.US）市盈率的一半。 估值差距显示，陆金所需弥补巨大落差方能重获投资者青睐。实现此目标需满足双重前提：恢复港股交易，并向市场证明其可持续盈利，且未过度依赖强大母公司。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

在普华永道对一些关联方交易发出警告后，这家线上贷款服务机构决定免去该会计师事务所的核数师职务 重点： 在普华永道对关联方交易提出质疑后，陆金所董事会建议终止这家审计公司的外部核数师职务 冲突发生时，这家贷款服务机构正试图扭转收入和利润下滑的局面  　 梁武仁 对上市公司来说，形象确实很重要。因为审计机构指出一个潜在的问题而将其解雇，当然不利于树立正面形象，在境外上市的中国公司尤其如此，它们经常因某些会计做法而受到详细审查。 但这是陆金所控股有限公司(LU.US; 6623.HK)正在做的事情。对该公司上周一提交给证券交易所的文件中宣布这一举动，投资者并不太放心，尤其是在这家线上贷款服务机构，在中国经济低迷之际勉力支撑财务状况的情况下。 在文件中，陆金所表示其董事会建议免去核数师罗兵咸永道会计师事务所(内地叫普华永道)，及其在内地的子公司普华永道中天会计师事务所的职务。公司股东将在特别大会上就此事进行投票表决，但大会日期尚未确定 。 这决定意味陆金所将无法按时发布2024年财报，因它需要聘请另一家审计机构完成审核工作。消息披露后，陆金所在香港上市的股票停牌。但投资者通过其在美国上市的美国存托股票(ADS)表达不满，在普华永道冲突披露后的三天内，该股下跌了22%。 陆金所曾是中国新兴民间借贷行业的明星，因与母公司平安的关系，以及联席首席执行官计葵生(Greg Gibb)和董事长赵容奭(YongSuk Cho)在内的多位知名外籍高管背景而备受关注。然而，公司及其他曾经声名鹊起的民间借贷机构最近遭遇了困境，一开始是北京方面的打压，最近则是因为中国经济的放缓。 公司最新这起戏剧性事件发生得相当快。就在去年5月，陆金所股东在公司最近一次年度会议上投票，决定继续聘任普华永道担任截至2024年结束的核数师。但没过多久，双方关系就开始恶化。据文件显示，1月21日，陆金所审计委员会收到普华永道的一封信，信中称，普华永道已在五天前收到该公司决定，终止双方合同的口头通知。 这一沟通令去年10月以来所发生的事情达到了高潮，当时陆金所的一名高管向普华永道透露，公司可能存在问题的关联方交易。一个月后，普华永道非正式地将这一信息传达给了陆金所的审计委员会，并在去年12月请求对此事进行独立调查。 陆金所对此展开调查，但在最初的吹哨人似否认对相关交易存在异议后，普华永道提出了质疑。导致普华永道中天在1月21日致信陆金所审计委员会，称普华永道中天不再信任该公司，也不希望自己的工作再被纳入陆金所的备案文件中。就在同一天，普华永道致信陆金所审计委员会，披露其已被陆金所非正式解雇。 陆金所表示，审计委员会收到普华永道的信函时，其尚未决定停止与该会计师事务所的合作，而且调查仍在进行中。但该公司后来选择终止合作关系，因为该审计机构在解释其担忧最初产生的原因时“不够坦率”。它还认为普华永道提供的部分信息不一致、相互矛盾或存在“明显且重大”错误。 推卸责任 陆金所还指责普华永道未能及时报告相关交易，“不合理地”限制了其审计委员会获取相关信息，而这些信息本可促成更及时的行动。此外，陆金所表示，普华永道未能提供信息，证明普华永道中天会计师事务所获得有关部门的授权，能够在2024年为其从事审计工作。 最后一项指控有点奇怪，因为陆金所在去年一直聘用普华永道。因此，不清楚为何直到一个多月前，陆金所才对普华永道中天担任其核数师的资格提出质疑。陆金所的解释是，去年9月，普华永道中天因对恒大集团的审计工作不力，被中国财政部勒令暂停业务六个月，意味它要到3月份才能恢复运营。 这一理由或许是合理的。但陆金所本可像其他几十家中国公司那样，在处罚宣布后立即采取更迅速的行动，切断与普华永道中天的关系。 至此，外界很难知道普华永道发现了什么样的潜在违规行为。陆金所定期在年报和中期报告中披露关联方交易，这些交易都涉及其母公司平安集团和平安的子公司。这种集团内部交易在中国公司当中相当常见。 不管这个问题如何解决，陆金所现在最不需要的就是负面宣传，因为它最近的财务表现已经够糟糕。收入在2023年下降了40%以上，净利润暴跌88%。去年的情况并没有改善，上半年收入继续下降，使其出现净亏损。 陆金所的贷款业务一直在萎缩。随着中国经济的放缓，陆金所将重点从小企业主转向风险较低的借款人，作为“去风险”过程的一部分。这一努力可能是明智的，最终会得到回报，但并不是所有的投资者都有足够的耐心留下来。而且新战略能否给陆金所带来转机并无法保证，因为这将取决于许多外部因素，比如中国的经济，以及未来可能影响到所有金融企业的监管改革。 自2020年在纽约上市，陆金所的美国存托凭证价值已缩水近95%，市盈率(P/E)约为3倍，市销率(P/S)只有区区0.5倍。相比之下，另一家在线贷款服务商信也科技(FINV.US)，在纽约上市的股票市盈率为6.6倍，市销率为1.1倍。 中国的贷款机构应该都感到中国经济疲软的压力，再加上不断变化的监管环境，似乎越来越不利于私人贷款相关公司。对任何试图度过这艰难时期的公司来说，像普华永道风波这样的事件无疑会造成不必要的干扰。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家金融软件服务提供商将关闭旗下云业务，业务的主要客户是母公司和其他关联公司 重点: 壹账通将关闭占其收入近一半的云服务部门，因为该业务失去了大部分客户 事态突显在业务上严重依赖母公司和关联公司的中国企业，所面临的一个主要风险 阳歌 曾经的金融科技巨头壹账通金融科技有限公司(OCFT.US; 6638.HK)，正迅速演变成一个令人难以置信的萎缩故事。它也给企业带来了一个宝贵的教训，即在业务上过度依赖关联公司的危险。 金融壹账通上周晚些时候成为了头条新闻，它宣布将关闭最大收入来源的云服务部门，后者占其一季度收入的44%。公司在5月就首次暗示了这一进展，当时它警告说，部分云客户打算停止使用这些服务。 这个故事完全属于家事，因金融壹账通的几乎所有云客户都是关联公司。金融壹账通之前是金融服务巨头平安集团的关联公司，平安集团于2019年分拆该公司在纽约上市。当时的想法是，让金融壹账通成为中国庞大的金融服务业的独立软件服务提供商。 但金融壹账通在实现这个目标方面从未取得太大进展。今年一季度，公司约三分之二的收入仍来自平安各部门及平安控股的在线贷款机构陆金所控股(LU.US; 6623.HK)。 这种依赖在中国相当普遍，当公司剥离旗下某个部门，最终目的是鼓励它通过找到自己的客户而独立时，就会发生这种情况。与此同时，在过渡期内，母公司继续通过各种关联企业为被剥离的公司提供稳定的收入来源。 这种模式的问题在于，像金融壹账通这样的被剥离公司，往往会对来自母公司和其他关联公司的资金形成依赖，这种关系往往更多的是互相帮助，而不是出于真正的商业需求。而且，当母公司变得不耐烦，或在困难时期需要勒紧裤腰带时，它会突然缩减或切断提供给被剥离部门的业务。 金融壹账通现在就是这种情况。 在5月最初宣布部分客户有意停止使用其云服务时，金融壹账通表示“任何其他关联客户会否继续按目前水平，使用（或终止使用）本集团的云服务存在不确定性”。现在，那些不确定性已经有结果，公司决定彻底关闭云服务平台Gamma Fincloud。 根据最新公告，金融壹账通董事会于2024年7月11日决定“本公司将于2024年7月起逐步终止经营云服务，并将与客户商讨过渡安排（如有）“。为了安抚投资者，它还补充说，“本公司与平安集团的战略业务关系维持不变”。 云服务业务在2024一季度带来了3.18亿元的收入，约占该公司当期7.23 亿元总营收的44%。几乎所有的云服务业务（超过99%）都来自平安和陆金所控股等关联公司。所以说，金融壹账通一下子失去了近一半的业务。 被迫断奶 投资者对于金融壹账通损失大部分业务并不开心，但他们的反应却出奇地平静。自5月7日最初的公告发布以来，该公司在美国上市的股票下跌了约20%。但跌幅实际比金融壹账通因关闭云平台而损失44%的收入要轻微得多。 公司股票目前的市销率(P/S)只有0.17倍，但由于销售额大幅下降，这个数字会有所上升。但即便翻一番，这个数字也还是落后于陆金所的0.49倍，以及为电商公司提供类似软件服务的微盟集团(2013.HK)的1.71倍。 虽然公司规模缩水并不值得兴奋，但投资者可能仍会受到鼓舞，因这一最新进展，将最终完成金融壹账通自身无法做到的事情：让公司摆脱对母公司和关联公司的依赖。 平安集团和陆金所在二季度为金融壹账通带来了4.8亿元的收入，约占其7.23亿元总收入的三分之二。其中平安带来的收入最多，为4.22亿元，同比下降 21%。相比之下，该公司来自其他非关联客户的收入2.43亿元，同比下降了14.8%，降幅温和不少。 这表明，平安已经比该公司的其他客户更快地缩减了在金融壹账通上的支出。现在，随着平安集团决定停止使用金融壹账通的云服务，后者的收入结构将变得更加平衡。具体来说，金融壹账通减少的收入中约有60%将来自无关的第三方，只有40%来自平安集团和陆金所。 从投资者的角度来看，这看起来像是一种稳定得多的商业模式，因为剩余收入的大部分，可能来自真正需要这些服务的客户，而不仅仅是出于家庭的责任感而向金融壹账通付费。因此，处于收缩过程中的金融壹账通，正在失去缺乏坚实经济基础的那些“不太理想的”业务，从而消除了笼罩在该公司头上的一个重大风险。 与此同时，金融壹账通也在努力向海外扩张，以降低对中国市场的依赖。该公司喜欢谈论全球扩张，并在官网上表示，目前在包括南非和东南亚大部分地区在内的20个国家和地区都有业务。在最新财报中，公司表示海外收入在一季度增长了14.8%。但它未提供具体数字，表明这个数字现在依然微不足道。 总言之，金融壹账通正在做它早就应该做的事情，即摆脱对平安集团和其他关联公司的依赖。就此而言，它确实没有太多选择。但降低对平安的依赖最终会让它成为一家更健康的公司，拥有更坚实的基础。 现在，它只需要找到一条重回增长之路。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里