趣店將從紐交所退市？或許沒那麽快

2022年02月11日

這家曾經領先的金融科技企業連續30個交易日平均股價低於1美元，分析機構的情緒卻突然轉向樂觀

重點：

趣店的股票過去30個交易日平均收盤價不到1美元，不再符合紐交所的上市規定
分析機構對這家公司的態度突然變得積極起來，2月份有六家機構對其評級爲“買入”或“强力買入”，而此前兩個月，多數機構僅給出“持有”評級

陽歌

虎年第一個交易周結束之際，讓我們再來關注一家因爲股價持續低於1美元門檻而面臨退市風險的中概股。本周早些時候，我們談到寵物社區運營商波奇寵物(BQ.US)的退市預警。如今輪到了前金融科技先驅企業趣店集團（QD.US），它剛剛發布了類似的公告，宣布因爲同樣的原因面臨退市風險。

在本次案例中，有趣的是，分析機構突然紛紛非常看好趣店，這或許意味著它們認爲這家公司終於出現轉機，可能要迎來反彈，就像許多同類公司正在經歷的那樣。

實際上，有分析機構願意關注趣店就很說明問題，因爲這種規模的公司——周四收盤時市值爲2.53億美元——很少會被提及。去年12月，只有一家分析機構在該公司最近一次的財報電話會議上提了問題，說明分析機構對趣店日益乏味的故事興趣寥寥。但情况似乎正在改變。

雅虎財經在去年12月和今年1月調查的四個分析機構對趣店的評級爲“持有”或者“跑輸大盤”——這顯然不會令投資者興奮。但是本月，情况似乎發生轉變，目前關注這家公司的分析機構數量突然幾乎增加了一倍，達到七家。不僅如此，其中三家給予趣店“强力買入”評級，另外三家的評級是“買入”，只有一家給出“持有”評級。

當然了，雅虎財經的數據可能存在問題，因爲這種突如其來的情緒變化並無明顯緣由。不過，許多人可能認爲，這只股票目前已跌入超低水平，而該公司很快將恢復收入增長，結束自2019年以來連續數年的下滑態勢。中國的金融監管機構在2019年開啟了遏制國內金融科技公司的行動。

在持續的打壓之下，中國多數主要金融科技公司分裂爲兩個陣營，一個繼續充當直接貸方，另一個則轉向資本密度較低、監管更寬鬆的貸款撮合者的角色。趣店最初的業務是爲大學生提供小額貸款，它選擇繼續作爲直接貸方，爲年輕的消費者提供購買智能手機和筆記本電腦等物品的小額貸款。

但是開展這樣的業務並不容易，趣店的最新財報顯示，截至去年9月的三個月裏，公司收入較上年同期繼續收縮60%，降至3.47億元人民幣（5,500萬美元）。該季度還錄得淨虧損9,420萬美元，扭轉了上年同期和去年二季度的盈利態勢。上年同期的利潤爲5.92億元。

去年12月中旬的那份財報引發了拋售，令趣店股價跌至1美元以下。此後該股一度降至0.81美元的低點，亦有幾日收盤價超過了1美元。但最重要的是，根據最新的公告，該股票過去30個交易日的平均收盤價低於1美元，不再符合紐交所的上市規定。

面臨退市威脅

在這份毫無新意的聲明中，趣店表示，它有六個月的時間使其股票高於1美元的水平，從而恢復合規。似乎是爲了幫助該公司實現這一目標，投資者將該股推高了2%，在周四的交易中恰好收於1美元。這一漲勢延續了小幅上漲的勢頭，股價已從1月27日的0.85美元上漲至目前水平，漲幅逾17%。

不過，這與它在2017年10月IPO時以每股24美元的價格籌集到9億美元，市值達60億美元相比，還是有很大差距。隨著中國的金融監管機構逐漸收緊對放任自流的民營金融部門的監管，它之後就一直在走下坡路。此前，監管機構缺乏民營金融部門的管理經驗，包括風險管理在內。

中國絕大多數的金融科技公司在清理過程中倒下。但堅持下來的企業當中，多數已經恢復了增長，一般是作爲貸款促成者的角色，而不是實際的貸款人。

恢復增長體現在它們的股價上，幾乎所有這些股票的表現都好於趣店。信也科技（FINV.US）和360數科（QFIN.US）是兩個很好的例子，它們的股票在過去52周分別下跌了30%和23%——遠低於趣店同期73%的跌幅。

趣店的股價暴跌壓低了該公司的估值指標，它的市銷率（P/S）只有0.5倍，低於信也科技的0.83倍和360科技的1.3倍。趣店的市淨率（P/B）看起來更糟，只有0.12倍，而信也科技爲0.71倍，360科技爲1.3倍。在一定程度上，趣店的市淨率較低可能是因爲它在三季度末持有2.63億美元的現金，僅此一項就比其最近的市值還要高一點。

對趣店作出預測的分析機構不多，它們認爲該公司在虎年的情况會有所改善，儘管它們也認爲趣店的收入情况將繼續收縮。接受雅虎財經調查的兩家分析機構認爲，該公司今年的總收入將達到2.24億美元，較2021年下降約30%。該公司今年的利潤預計將小幅下降8.5%。這兩個數字將比2021年的收入和利潤與2020年相比分別下降45%和11%的預期有所改善。

總而言之，該公司的市值今年可能還會縮小，儘管速度要慢於2021年。對於那些喜歡抄底的人來說，這可能依舊是一件好事，或許還能解釋爲什麽分析機構的情緒突然發生了如此大的轉變。這些分析機構設定的平均目標價爲1.54美元，遠高於最新的股價。這樣一個極具野心的目標，在股市分析領域並不罕見。但在本案中，如果分析機構真的相信趣店會像同行那樣，很快重返增長軌道，那麽他們的理由或許就更充分了。

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消費, 財經

信也科技, 360數科, 紐交所, 趣店集團

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新聞

簡訊：卓越睿新港股首掛大漲

數字教學解決方案提供商卓越睿新數碼科技股份有限公司（2687.HK）在港周一掛牌股價急升。公司公布以每股67.5港元發行667萬股，募集資金4.5億港元。該股高開，周一下午交易時段漲幅達26.2%報85.2港元。其面向本地投資者的香港公開發售部分，獲得超額認購4,000倍，國際配售部分超額1.3倍。卓越睿新將把IPO募資總額的36.7%用於研發，另有31.8%將用於提升客戶服務能力。2025年上半年，公司營收同比增長14%至2.75億元，虧損則從上年同期的8,890萬元擴大至9,900萬元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月08日

2687.HK

簡訊：模擬晶片製造商納芯微港股首掛半日跌逾6%

模擬晶片製造商蘇州納芯微電子股份有限公司（688052.SH; 2676.HK）周一在港交所掛牌上市，首掛平開，至中午休市報108.3港元，跌6.64%。納芯微公布，發行1,906.8萬股H股，香港公開發售接獲24.33倍超購，國際發售錄得1.65倍超購，發售價116元為上限定價，集資淨額20.96億港元。納芯微專注於高性能、高可靠性模擬及混合信號集成電路研發與銷售，主要研發領域包括傳感器、信號鏈和電源管理三大產品方向。集團採用fabless經營模式，即專注設計研發及銷售，本身不從事晶圓製造，而是把生產工序及大部分封裝測試都外判予晶圓代工廠。今年上半年，公司收入15.2億元，按年升79.4%，期內虧損收窄至7801萬元，去年同期為虧損2.56億元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月08日

2676.HK

688052.SHG

各自揚言勝算在握「雙英戰」鹿死誰手？

美國國際貿易委員會（ITC）上周就英諾賽科與英飛凌之間的專利糾紛作出有利於英諾賽科的裁決，惟最終裁定仍未出爐重點：英諾賽科上周在與英飛凌的337調查專利訴訟中取得對其有利的裁決，但仍面臨行業競爭加劇與利潤率受壓的挑戰作為一家氮化鎵半導體供應商，英諾賽科今年上半年收入按年大增43%，並首次錄得毛利，但仍未實現盈利　陳竹兩年前遭業界巨頭控告專利侵權後，籠罩在英諾賽科（蘇州）科技股份有限公司（2577.HK）頭上的烏雲似乎正逐步消散，有望為公司及其投資者消除一大隱憂。英諾賽科與英飛凌（IFX.DE）之間自2024年3月開始的法律糾紛，一直為英諾賽科帶來重大風險，甚至在公司於一年前來港上市之際亦然。英諾賽科目前主要業務仍集中在中國，一旦裁決結果不利，未來可能被禁止向美國市場銷售部分產品。上周此一情勢似乎略見緩和，公司公告指，美國國際貿易委員會（ITC）在本案涉及的兩項專利中，就其中一項作出了部分有利於英諾賽科的裁決。英諾賽科表示，其另一項專利相關的產品也被認定並未構成侵權。公司稱，該項裁決「進一步明確了英諾賽科相關知識產權的狀態，並將為公司未來的全球化發展掃清障礙」。不過，英飛凌的說法則略有不同。公司在聲明中指出，ITC在訴訟涉及的其中一項專利上裁定有利於英飛凌，並補充表示，最終裁決預計將於明年4月2日作出，若初步裁決獲得確認，英諾賽科的相關產品未來可能被禁止輸往美國。儘管如此，投資者似乎認定ITC的裁決對英諾賽科有利。公司股價在上周三公告當日雖一度下跌1.5%，但其後強勁反彈，目前較公告前水平高出近10%。自2017年成立以來，英諾賽科一直深耕氮化鎵（GaN）技術，成為功率半導體領域的重要推動者。相比傳統硅基半導體，氮化鎵具有效率更高、開關速度更快等優勢，而英諾賽科一直是氮化鎵應用與商業化的主要推動力量。公司在這一技術領域具備領先優勢，包括率先實現8吋氮化鎵晶圓的量產，使其有望在這個體量不大、但增長快速的市場中佔得先機。不過，隨著越來越多對手湧入賽道，競爭迅速升溫，已對公司構成重大挑戰，投資者仍應保持審慎。大市場大競爭氮化鎵功率半導體市場正持續快速升溫。根據美銀（Bank of America）上月發布的研究報告，市場規模預計將由2024年的27億元（約3.82億美元），增長至2028年的192億元，年複合增長率高達63%。同樣來自美銀數據，目前英諾賽科在氮化鎵功率半導體市場居於領先地位，去年市佔率達30%，幾乎較排名第二、市佔約17%的Navitas Semiconductor（NVTS.US）多出一倍。不過，多項因素仍使英諾賽科在未來的競爭中處於有利位置，其中最關鍵的是其採用的整合元件製造商（IDM）模式，即由公司自行負責產品從設計、製造到銷售推廣的全流程。與將生產外包予第三方代工廠的「無晶圓廠（fabless）模式」相比，IDM模式使英諾賽科能夠對供應鏈與產品品質，掌握更高的控制權。但最大的劣勢在於成本大幅攀升，企業必須投入巨額資本興建昂貴的生產線。惟在目前情況下，垂直整合所帶來的優勢正日益顯現。以Navitas為例，其採用fabless模式，但在主要代工夥伴台積電（TSMC）宣布將於2027年退出氮化鎵製造業務後，正急於尋覓新的生產合作夥伴。英諾賽科的商業模式亦為其帶來更為多元化的收入來源，公司不僅生產氮化鎵晶片與模組等終端產品，同時亦供應作為晶片製造基礎原料的晶圓，令其能覆蓋更完整的產業鏈收益。近期兩項供應協議進一步突顯這一優勢，最新一項為上周英諾賽科與美國安森美半導體（ON Semiconductor）達成的合作，早前公司亦曾與歐洲意法半導體（STMicroelectronics）簽署類似協議，未來英諾賽科將向兩家企業供應氮化鎵晶圓。相關合作有助於分散英諾賽科的收入地域結構，目前公司收入仍高度集中於中國市場。摩根士丹利在10月份的研究報告中預計，英諾賽科的收入增速將快於整體氮化鎵市場，至2027年止年複合成長率可達66%。該行將此一前景主要歸因於公司在技術上的領先地位，以及其IDM模式所帶來的競爭優勢。這一成長趨勢已在公司近期業績中開始顯現，2025年上半年，英諾賽科收入按年大增43.4%至5.53億元（約7,110萬美元），更重要的是，公司首次錄得6.8%的毛利率。不過，期內公司仍錄得4.29億元的淨虧損，但較去年同期虧損4.88億元有所收窄，經營狀況逐漸改善。英諾賽科在7月亦迎來另一項重大利好，全球AI晶片龍頭英偉達（Nvidia）宣布，已選定英諾賽科為其Rubin Ultra GPU提供800V直流電源解決方案。該產品預計於2027年進入商業化階段。這標誌著英諾賽科成功打入數據中心市場，該板塊正是氮化鎵功率半導體需求增長最快的領域之一。受一連串利好消息帶動，英諾賽科股價表現強勁。自去年12月在香港上市後，股價一路攀升，從每股30.86港元的IPO發行價上漲逾兩倍，於9月初一度逼近100港元，其後有所回落，上周五收報80.85港元。…

2025年12月08日

2577.HK

簡訊：上半年收入勁增十倍果下科技招股集資6.8億元

儲能系統方案提供商果下科技股份有限公司（2655.HK）周一公開招股，公司出售3,385.3萬股，每股發售價20.1港元，一手3,000股，入場費2,030.26港元。今年上半年公司業績扭虧為盈，收入大增近十倍至6.91億元人民幣（下同），盈利557.5萬元，去年同期則虧損2,559萬元。集資所得約6.8億港元，其中2.67億港元，將用於提升公司的研發能力，1.15億港元用於建設海外運營及服務網絡，1.64億港元用於擴展大型儲能系統產品，餘下的6,060萬港元則作一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月08日

2655.HK

重點：